（來源：合富永道）

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作者：基辛哥

華源證券廖志明團隊最新研究報告數據顯示， 2024年9月下旬，受增量政策預期及股市大漲影響，債市明顯回調，與之相對的是銀行理財24Q3減配公募基金：主要減配短債基金和中長債基。此外，減配的還有貨幣基金、靈活配置型和偏債混合基金。24Q3理財前十大持倉TOP10公募基金規模占比下降，競爭加劇。根據理財產品前十大持倉測算，理財配置公募基金中TOP10基金管理人的規模占比為42.8%，占比下降。24Q3理財持倉規模排名前十的基金公司為：匯添富基金、易方達基金、景順長城基金、鵬華基金、廣發基金、招商基金、嘉實基金、永贏基金、富國基金、交銀施羅德基金。

華源證券廖志明團隊根據各理財產品披露的前十大持倉的數據，分析理財產品持有公募基金的情況。

24Q3理財減配公募基金。根據理財產品持倉數據測算，2024年9月末理財配置的公募基金規模約0.85萬億，較6月末減配約0.25萬億，較2023年年末增配約0.24萬億。理財投資公募基金占比由2024年6月末的3.6%回落至9月末的2.7%。受股市影響等，10月初理財可能階段性進一步降低了基金投資規模。

債基仍是銀行理財配置公募基金的主要基金類型，24Q3銀行理財主要減配債券型基金和貨幣型基金。根據理財前十大持倉數據測算，截至2024年9月末，銀行理財配置公募基金資產中，債券型、混合型、貨幣型和股票型公募基金占比分別為80.9%、3.8%、9.1%、2.2%。2024年第三季度理財減配債券型基金和貨幣型基金規模分別約0.19和0.05萬億，略微增配股票型基金和另類基金，小幅減配混合型基金和QDII/國際基金。

從債券型基金細分來看，24Q3銀行理財主要減配短期純債型基金和中長期純債型基金。根據理財的前十大持倉數據測算，截止2024年9月末，理財配置的債券型基金中，中長債基、短債基金、一級債基、二級債基的規模占比分別為38.5%、38.8%、11.3%、3.7%。2024年第三季度理財減配中長債基和短債基金規模分別約為0.04萬億和0.12萬億，小幅減配一級債基和二級債基，略微增配指數型債基和可轉債型債基。

理財產品偏好投資成立3年以上且規模較大的債基。截至2024年9月末，銀行理財前十大債基持倉中，匯添富長添利、長城短債和申萬菱信安泰瑞利中短債位列理財持倉規模前三，持有規模分別為59.82、38.08和33.31億元。從成立年限看，理財持倉Top10債券型基金均成立于2021年前，說明銀行理財偏好投資有三年以上歷史業績的債基。從基金規模看，采用攤余成本法的鑫元安睿定開型債基規模為80.2億元，其余理財持倉Top10債券型基金24Q3存續規模均超過100億元。

從股票及混合基金來看，24Q3銀行理財略微減配靈活配置型基金和偏債混合型基金，并增配被動指數型基金。近年來，銀行理財大幅減配股票及混合基金，但24Q1以來理財混合基金持倉規模已經趨于穩定。根據理財的前十大持倉數據測算，截至24年9月末，理財配置的股混基金中，靈活配置型、被動指數型、偏債混合型基金的規模占比分別為43.3%、29.4%、9.9%。2024年第三季度理財減配靈活配置型和偏債混合型基金約30億元和35億元，并增配被動指數型基金約31億元。

理財投資股票及混合基金偏好配置靈活配置型基金及ETF。截至2024年9月末，在銀行理財前十大持倉中，股混基金規模前三甲分別是鵬華弘康混合、鵬華弘安混合、安信穩健增值混合 ，均為靈活配置型基金，持有規模為12.58、9.03、3.97億元。除4只靈活配置型基金外，持倉TOP10股混基金和另類基金還配置了3只黃金指數產品，規模共10.70億元，其余產品則為被動指數型股票基金和REITs產品。鵬華弘康混合、鵬華弘安混合雖為靈活配置型基金，24Q3實際主要投資債券。

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