老司機不會開翻車，如果開翻車，那一定是故意的。

明明這輛車的基本面已經做成了“韭菜盒子”，卻一再上演一字斷魂刀，引得上車者盡折腰。

這輛車，就是原由德隆系舊部操盤并名噪一時的A股財富收割機——斯太爾(SZ:000760)。

上圖是斯太爾近期的股價走勢，如是墳墓式的K線畫風，恰似這只“妖股”前身今世的縮影寫照。

最近一年以來，已然淪為殼股的斯太爾，先后由三位董事長坐鎮，最終的結局卻是兩位辭職一位失聯。

復盤起這家柴油發動機及配件生產商在A股資本江湖的今夕過往，令人無盡感慨。

德隆舊部推波助瀾，業績承兌紛紛落空

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2012年11月5日，游走在保殼邊緣的博盈投資在停牌四個月之后，拋出了一個定增方案。

公告顯示，此次定增的核心是收購由武漢梧桐硅谷天堂投資有限公司（下稱“武漢梧桐”）100%控股的柴油發動機百年老店——奧地利斯太爾動力（SteyrMotors）。

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預案顯示，本次定增擬發行31446.53萬股，發行對象為英達鋼構以及另外5家合伙公司。增發后，英達鋼構將持股博盈投資15.21%，成為博盈投資新晉控股股東。

在這場并購中，向宏、楊富年、王世渝、江發明等原德隆系高管成為了主要助推者。而這也被外界視為德隆系卷土重來的標志。

隨著德隆系舊部推波助瀾，2014年6月5日，博盈投資正式更名為斯太爾，并轉身成為一家以柴油發動機為核心的動力系統解決方案供應商。

新資產、新名稱之下當然免不了畫下一張新的大餅：

根據業績承兌方案，14至16年，公司將實現利潤(經審計扣除非經常性損益后)分別不低于2.3億元、3.4億元及6.1億元。

這一承兌方案可以說非常大膽，因為在注入上市公司前3年，即2010年至2012年9月，奧地利SteyrMotors的營業收入分別僅為1.48億元、2.65億元、1.98億元；營業利潤亦只是-0.13億元、-844.13萬元、-0.25億元。

缺口固然巨大，但“只要思想不滑坡，辦法總比問題多”。畢竟在我大A股，雖然股優質標的一直都缺，但就不缺會講故事的上市公司，由德隆系老人們推手的上市公司自然繼承了講故事的“優良傳統”。

2015年2月，斯太爾以1.53億元，溢價達24.5倍的價格收購青海恒信融鋰業科技有限公司51%的股權，開始推進年產2萬噸的碳酸鋰項目。

此舉預示著將業績引擎綁定上了碳酸鋰電池，準備大踏步跨入新能源時代。

不過如我們所知，碳酸鋰電池是個周期長、見效慢的周期性產業，哪里會一上項目就賺錢的道理。很快，在2015年全年虧損1.93億元的成績單面前，斯太爾的中小投資者們第一次嘗到了被收割的滋味。

2016年前三季度，斯太爾業績繼續虧損，其中扣非凈利潤虧損達1.33億元。直到2016年12月6日，斯太爾通過轉讓柴油發動機相關專有技術授權獲得2億元，一舉成功扭虧為盈，實現4600萬元盈利。

也就是說，直到此時，斯太爾所謂的碳酸鋰項目仍只處于預期之中，只有通過轉讓技術，勉強不被“ST”而已。

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14年至16年，江蘇斯太爾最終實現的扣非后凈利潤合計為2.08億，業績完成率僅為17.62%。

承兌欠錢慢慢付，套現減持快快來

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承諾的扣非凈利潤共計11.8億，實現的扣非凈利潤共計2.08億，9.72個億的缺口如何彌補，成為了斯太爾2017年年初必須首先面對的問題。

因此斯太爾董事會不得不連續三次道歉，承諾對未完成的事業進行業績補償。

其實仔細看，最近這三年的斯太爾公告中，一共25條是關于“2014—2016年業績補償”的，可見當初牛皮吹的之大。

根據《利潤補償協議》，斯太爾于2017年5月12日向原定增發起人英達鋼構發出業績補償的書面通知，英達鋼構需在規定期限內（2017年6月11日前），將4.86億元業績補償款全額交付給上市公司。

2017年5月25日，英達鋼構因部分客戶回款延遲及日常運營資金需求等因素，業績補償承諾無法如期完成。并提出后續業績承諾補償款支付計劃，即2017年6月26日前支付1.2億元、2017年7月28日前支付1.6億元元、2017年8月28日前支付剩余2.06億元。

這是什么意思？顯然，英達鋼構也是囊中羞澀，只能延期支付。

雖然這使得原定增方看起來好像很守信，但各位看客最好不要入戲太深——先不論至今這一窟窿尚未補上，早在英達鋼構拋出延期支付計劃之前，斯太爾的其他的定增發起人就已完成了套現的千秋大業。

2016年12月10日，3年限售期終于結束。12月29日，斯太爾便披露了兩名主要股東的減持計劃：其中，硅谷天堂將清倉減持斯太爾5870萬股，占公司總股本的7.44%；寧波理瑞將減持不超過800萬股，占公司總股本的1.01%。

從定增完成到減持計劃披露，時間不多不少，剛好三年零十天。如此前腳趕后腳的節奏意味著什么，已無須多說。

實際上，業績承兌這筆爛賬今日看來依舊頗耐人尋味：在博盈投資收購斯太爾動力過程中，曾有一個與“德隆系”一脈相承的操作策略——投票表決權。

其中，在參與增發認購的5家非關聯第三方中，德隆系舊部藏身其中的長沙澤瑞、長沙澤洺、寧波貝鑫和寧波理瑞等私募股權基金，均承諾僅愿意作為財務投資者認購股份以分享公司業績成長，卻無意參與公司的日常經營管理，并將英達鋼構推向了博盈投資新任實際控制人的位置。

上述4家機構默契地選擇放棄投票表決權的背后，早已為英達鋼構無法兌現業績承諾補償埋下伏筆。顯然，較之于累計數高達11.8億元的業績承諾，英達鋼構完全勉為其難。

迄今，12年那起事關斯太爾蹩入A股舞臺的定增案中，所涉的多方當事者基本都已經淡出上市公司。

諷刺的是，所謂的定增保殼大業，最終還是將自己變成一個殼。這其中，除了韭菜順帶著被再被收割一茬外，便是始作俑者們的各取所需。

一年三任董事長 兩位辭職一位失聯

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事已至此，回天乏術的斯太爾便成了一枚燙手的山芋。

僅過去一年之中，這家公司便已先后經手三位董事長，其中兩位相繼辭職，最新一位目前已經失聯。

先是2017年12月30日，斯太爾前前董事長劉曉疆辭職；2018年7月4日，繼任者高立用辭職。

就在本月21日，剛剛上任不足一個月的80后董事長李曉振失聯。

據悉，李曉振曾歷任東營軍泰化工廠業務部副經理、業務部經理，山東英達鋼結構有限公司監事、副總經理，現任斯太爾動力股份有限公司董事。

從李曉振曾在英達鋼結構任職的履歷看來，其在今年7月末出任斯太爾也應該是“壓力山大”。

值得一提的是，包括兩位董事長在內，2017年1月份至今，斯太爾發布的高管辭職公告已經有9條。

根據斯太爾剛剛公布的半年報，公司2018上半年營業收入1.21億元，虧損1.44億元——從這樣的業績來看，也就難怪“鐵打的營盤，流水的董事長”了。

另據知情人透露，斯太爾從去年開始試圖賣殼，但至今未與他人達成協議。

這家因德隆系舊部入主，并打上過“柴油發動機百年品牌”的殼公司后勢如何，我們拭目以待。

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