本報(bào)記者 顧夢軒 夏欣 廣州 北京報(bào)道

　　由于美聯(lián)儲(chǔ)等全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行加快收緊貨幣政策的步伐，黃金開啟了震蕩下跌行情。受此影響，最近一個(gè)月（8月15日~9月15日），全市場黃金ETF資金凈流出已超14億元。

　　而在資金流出的情形下，卻有機(jī)構(gòu)反其道而行之。以橋水（中國）投資管理有限公司〔以下簡稱“橋水（中國）”〕為例，根據(jù)其基金中報(bào)披露，截至2022年6月30日，橋水（中國）的三只私募基金大手筆買入博時(shí)黃金ETF、華安黃金ETF和易方達(dá)黃金ETF，成為這三只基金的前十大持有人之一。

　　此外，在全市場多只黃金ETF的前十大持有人名單中，還有多家券商、公募FOF以及私募基金公司的身影。

　　金價(jià)下跌 機(jī)構(gòu)悄然布局

　　“黃金市場的行情依舊取決于美元指數(shù)的走勢，如果美元進(jìn)一步走強(qiáng)，黃金的下跌趨勢會(huì)依舊延續(xù)。”奶酪基金投資經(jīng)理潘俊在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　潘俊進(jìn)一步分析稱，由于黃金以美元計(jì)價(jià)，當(dāng)美元價(jià)格走強(qiáng)，黃金會(huì)相應(yīng)走弱。近期，國際地緣政治持續(xù)緊張，且美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期進(jìn)一步提升，結(jié)合歐洲等地區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面疲軟等因素，致使美元持續(xù)走強(qiáng)，進(jìn)而導(dǎo)致黃金近期所呈現(xiàn)的弱勢。

　　中融基金研究員張書瑋分析，在高通脹環(huán)境下，黃金價(jià)格沒有上漲卻下跌的核心原因，在于短期通脹和長期通脹預(yù)期的背離。短期美國CPI指數(shù)（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）高企，理論上黃金作為抗通脹的資產(chǎn)，其價(jià)格應(yīng)該上漲。但實(shí)際上，黃金價(jià)格的定價(jià)依據(jù)在于長期實(shí)際利率（名義利率-通貨膨脹率）。由于現(xiàn)在長期通脹預(yù)期持續(xù)處于低位，導(dǎo)致長期實(shí)際利率遠(yuǎn)高于短期實(shí)際利率，從而利空黃金價(jià)格。同時(shí)，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息決策更多參考短期通脹，所以加息更為強(qiáng)硬，同樣不利于黃金價(jià)格。雙向因素共振，致使今年以來金價(jià)表現(xiàn)較差。

　　而基于上述情形，許多機(jī)構(gòu)則捕捉到獲利信號(hào)，選擇提前布局黃金ETF。

　　根據(jù)基金中報(bào)信息，橋水（中國）的橋水全天候私募投資基金一號(hào)、橋水全天候私募投資基金二號(hào)、橋水全天候私募投資基金三號(hào)、均在二季度買入博時(shí)黃金ETF、華安黃金ETF以及易方達(dá)黃金ETF。

　　其中，上述三只橋水私募基金總共持有易方達(dá)黃金ETF合計(jì)4197.63萬份、占上市總份額比例為4%，持有華安黃金ETF合計(jì)9715.94萬份，占上市總分額比例為4%，持有博時(shí)黃金ETF合計(jì)6462.96萬份，占上市總份額比例為4%。

　　濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王鐵牛指出，作為全球最大的對沖基金公司之一，橋水（中國）的資產(chǎn)配置是在全球范圍內(nèi)進(jìn)行組合，主推全天候策略配置，黃金是其配置中不可缺少的部分。

　　據(jù)媒體報(bào)道，橋水基金創(chuàng)始人雷·達(dá)里奧在今年的采訪中也提到，在當(dāng)前不確定的全球環(huán)境下，黃金是投資組合中重要的組成部分，但不是主導(dǎo)部分，黃金就像一個(gè)投資組合的覆蓋物或保險(xiǎn)。

　　天相投顧研究員杜正中指出，橋水（中國）的全天候策略是通過全面配置在經(jīng)濟(jì)每個(gè)周期中能夠有較好表現(xiàn)的資產(chǎn)。從長期來看，總體上能夠獲得較強(qiáng)貝塔收益（標(biāo)的隨著業(yè)績基準(zhǔn)進(jìn)行波動(dòng)產(chǎn)生的收益）的投資策略。“此時(shí)布局黃金資產(chǎn)，或許是為了未來在經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)入貨幣寬松周期時(shí)獲得較好收益。”杜正中說。

　　此外，全市場為數(shù)不多的幾只黃金ETF的前十名持有人中還有公募FOF、券商以及其他私募基金的身影。以華安黃金ETF為例，根據(jù)基金中報(bào)，截至2022年6月30日，華商嘉悅穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合型發(fā)起式基金中基金（FOF）持有華安黃金ETF1389.04萬份，占上市總份額比例0.53%。

　　華商基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理，華商嘉悅穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有混合發(fā)起式（FOF）基金經(jīng)理孫志遠(yuǎn)在接受記者采訪時(shí)指出，選擇投資黃金ETF主要有三方面原因。第一，其走勢與實(shí)際金價(jià)更加緊密；第二，黃金ETF波動(dòng)率相較黃金主題基金和白銀基金更低；第三，由于其跟蹤的是上海金價(jià)，從一定程度上可抵御人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

　　黃金ETF長期利好

　　雖然目前呈現(xiàn)資金流出的態(tài)勢，但今年以來市場上黃金ETF業(yè)績表現(xiàn)尚可。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日，全市場七只黃金ETF今年以來全部取得正收益。

　　對此，杜正中指出，黃金的價(jià)格受到多種因素影響，一方面對于貨幣政策較為敏感，緊縮的貨幣政策將導(dǎo)致黃金價(jià)格承壓；另一方面，黃金具有對抗通脹的作用，當(dāng)通脹較為劇烈時(shí)，同樣會(huì)有投資者選擇進(jìn)行投資。這些因素共同作用于黃金，使得黃金雖然受到緊縮貨幣政策影響，但仍然漲幅為正。因此，市場上的黃金ETF可以取得正收益。

　　對于黃金資產(chǎn)未來的行情，浙商證券相關(guān)研報(bào)指出，第三季度是黃金重要的配置窗口期，歐洲潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)強(qiáng)化黃金的配置價(jià)值。從下半年宏觀環(huán)境的潛在演化路徑來看，黃金是下半年重點(diǎn)看好的大類資產(chǎn)。如果歐洲債務(wù)壓力發(fā)酵，則從2010年的經(jīng)驗(yàn)來看，避險(xiǎn)情緒將推升金價(jià)上行；如果歐債問題得以平穩(wěn)解決則美元和美債實(shí)際收益率的回落同樣利好黃金。

　　張書瑋認(rèn)為，目前，黃金處于短期高通脹以及長期通脹預(yù)期低的組合之中，如果這兩者后續(xù)向中間靠攏，對于黃金將是利好，這取決于美國經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展路徑。現(xiàn)在看來，美國經(jīng)濟(jì)下行是既定事實(shí)，關(guān)鍵在于速率。美國此次通脹更多是由資源供給短缺引起，而非需求旺盛引起。由于資源供給短缺的問題無法通過加息壓制需求來快速解決，未來長期通脹預(yù)期會(huì)逐步提升，同時(shí)短期通脹在美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬加息下也會(huì)下降。“從變化來看，壓制金價(jià)的因素正逐步減弱，未來金價(jià)有望迎來反彈。”張書瑋說。

　　王鐵牛指出，盡管美國8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告暫時(shí)緩解了黃金的拋壓，不過美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息縮表，以及技術(shù)面上對價(jià)格的打壓還在持續(xù)，黃金價(jià)格短期維持震蕩下行趨勢。“從長遠(yuǎn)角度看，受全球滯脹以及去美元化影響，加上黃金的避險(xiǎn)屬性及在工業(yè)領(lǐng)域中的實(shí)用屬性，明年美聯(lián)儲(chǔ)利率政策穩(wěn)定后，黃金的價(jià)格可能會(huì)得到一定支撐。”王鐵牛說。

　　孫志遠(yuǎn)指出，金價(jià)在滯脹前期通常會(huì)因?yàn)閷?shí)際利率上行和流動(dòng)性因素與其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)齊跌，例如次貸危機(jī)初期，以及2020年疫情早期。但隨著加息進(jìn)程的演進(jìn)，經(jīng)濟(jì)周期或?qū)臏浵蛩ネ饲袚Q。而在此期間，利率通常會(huì)提前反應(yīng)后面的降息刺激過程，黃金作為無息的長久期資產(chǎn)，在此階段可能會(huì)受益，經(jīng)濟(jì)徹底復(fù)蘇之前，我們比較關(guān)注黃金的中期行情。

　　格上財(cái)富金樟研究員畢夢姌表示，9月，若美聯(lián)儲(chǔ)的操作幅度符合預(yù)期，那么由于市場的提前反應(yīng)和消化，金價(jià)可能不會(huì)產(chǎn)生較大的跌幅，整體將基本維持目前的運(yùn)行區(qū)間；若美聯(lián)儲(chǔ)加息100個(gè)基點(diǎn)，市場的反應(yīng)則仍會(huì)繼續(xù)，金價(jià)下跌壓力較大；若美聯(lián)儲(chǔ)加息50個(gè)基點(diǎn)或更低，金價(jià)下行的壓力會(huì)變小。

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責(zé)任編輯：常靖蕾