克服恐懼 低位布局

　　邱杰 前海開源基金

　　各位尊敬的投資者：

　　大家好！

　　A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了連續(xù)半年的持續(xù)下跌后，投資者信心極度低迷；我們堅(jiān)定的選擇了在底部區(qū)域進(jìn)行發(fā)行：盡管發(fā)行可能規(guī)模會(huì)受限，但較低的點(diǎn)位能給投資者帶來更好的長(zhǎng)期投資收益。在投資者的信任和支持下，前海開源價(jià)值成長(zhǎng)于2018年9月19日順利募集成立；我們非常感謝投資者的信任和支持，尤其是在低迷的市場(chǎng)環(huán)境中，這樣的信任更是彌足珍貴。

　　目前我們?nèi)匀豢春肁股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。大家都知道，投資股票的收益很大程度上取決于我們買入股票的價(jià)格；而對(duì)于準(zhǔn)備買入的人來說，好價(jià)格與好消息從來都不會(huì)同時(shí)到來。在去年底市場(chǎng)一片樂觀的時(shí)候，我們認(rèn)為較高的股價(jià)蘊(yùn)含的更多是風(fēng)險(xiǎn)而非機(jī)會(huì)；而當(dāng)前在金融去杠桿等多種因素影響下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利面臨下行壓力，股票的估值也因此跌至過去10年底部位置的時(shí)候，我們堅(jiān)定認(rèn)為：對(duì)價(jià)值投資者而言，這是一個(gè)很好的買入時(shí)機(jī)，因?yàn)闃O低的價(jià)格意味著極高的安全邊際與潛在空間。此時(shí)我們應(yīng)該貪婪而非恐懼。

　　股票的投資收益除了來自于企業(yè)價(jià)值被低估后的估值修復(fù)，也來自于企業(yè)自身價(jià)值的不斷增長(zhǎng)；我們對(duì)后者也正在變得更為樂觀。盡管短期經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利面臨壓力，但我們很欣喜的看到政策制定者沒有走傳統(tǒng)的放水刺激經(jīng)濟(jì)的老路，而是通過減稅、支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、加大開放等政策進(jìn)行大力度改革。我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正面臨向好的路徑切換的可能，即從過去低效率的需求總量刺激，轉(zhuǎn)到通過改革提升全要素生產(chǎn)率的健康路徑上。未來長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速有可能會(huì)降低，但增長(zhǎng)質(zhì)量和持續(xù)性會(huì)更加好，這也將帶來企業(yè)內(nèi)在價(jià)值更確定的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

　　回到投資上來講，我比較偏好具有較好成長(zhǎng)空間、估值安全邊際較高的股票，尤其是那些管理層優(yōu)秀、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較好、財(cái)務(wù)報(bào)表健康的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如果能有一個(gè)較好的買入價(jià)格，將會(huì)是更我最喜歡的投資機(jī)會(huì)。而目前低迷的市場(chǎng)為我們提供了一個(gè)很好的低價(jià)買入優(yōu)質(zhì)公司的時(shí)機(jī)，我們希望在較低或合理的估值區(qū)間內(nèi)買入這些公司并長(zhǎng)期持有，不僅能獲得估值修復(fù)的收益，更可以分享這些企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的收益。

　　曙光就在眼前，但追尋陽(yáng)光的過程中也可能經(jīng)歷風(fēng)雨；但只要在低位做好布局，選擇和時(shí)間做朋友，較好的長(zhǎng)期收益將是順理成章的事。我將始終心懷對(duì)各位投資者的感恩之心，勤勉盡責(zé)，永不懈怠。再次感謝各位投資者的信任和托付，也希望大家堅(jiān)定信念、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)、繼續(xù)一路同行，靜待花開！

　　前海開源基金董事總經(jīng)理 聯(lián)席投資總監(jiān)

　　前海開源價(jià)值成長(zhǎng)基金經(jīng)理

　　邱杰

　　2018.12

責(zé)任編輯：常福強(qiáng)