易憲容：余額寶的問題到底在哪里

　　□易憲容(中國社科院金融研究所研究員)

　　近來，余額寶攪動了國內金融市場的一江春水，各界對余額寶的爭論越來越激烈。央行行長周小川近日的表態意味著，余額寶可以存在，但要制定有效監管規則，以防范可能面臨的風險。

　　但先要搞清楚問題所在，才能制定有效的監管規則。

　　首先，余額寶歸根到底是金融產品，因此具備一般金融產品的公共性，即為實體經濟服務。任何不能為實體經濟服務的金融產品，或募集的資金僅是在金融市場內循環，所謂的錢生錢，那么政府就有責任對這種金融產品嚴格限制。因為，這種金融異化對整個金融市場發展是有害無益。對此，政府要有一個明確的態度，否則中國金融市場還沒有發展就可能走向歪門邪道。

　　其次，余額寶的問題還在于，它如一般銀行那樣把無數大眾化的資金收集起來，只不過是以高收益方式進行，這種運作方式可能面臨風險。因為，當一種金融產品從無數分散居民手中吸取大量資金時，如果這種金融產品承諾能夠不斷地兌現，大量的資金仍然會源源不斷地流入這個金融產品。但是，如果這個金融產品一旦不能夠兌現承諾，而這些無數分散的資金要同時退出這個金融產品時，即如銀行那樣的擠兌事件發生，余額寶有能力來承擔這種擠兌嗎？尤其是這種金融產品目前是嚴重的期限錯配，用短期資金做長期投資。

　　需要肯定的是，余額寶最大的功勞是有利于推動中國存款利率市場化。如果國內存款利率不加快市場化的步伐，那么其他類似的產品會繼續出現。可以說，從余額寶現象來看，國內存款利率市場化嚴重滯后是不爭的事實。余額寶將這種嚴重滯后及金融市場價格機制嚴重扭曲的現實已經展現得淋漓盡致。所以，對于余額寶的問題，政府并非僅是制定相關法律對它進行監管，而是要加快存款利率市場化。只有將國內金融市場的價格機制理順，才能真正降低余額寶類金融產品的風險。