編者按

　　內(nèi)需增長(zhǎng)乏力是目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的一大難題。現(xiàn)階段，如何著力增加居民的財(cái)產(chǎn)性收入成為擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)鍵。　　

　　《證券投資基金法》起草工作組首任組長(zhǎng)王連洲指出，我國(guó)的金融體系存在缺陷，造成了目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求無法得到滿足，普通民眾享受不到應(yīng)有的金融服務(wù)、收入差距日益擴(kuò)大。以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金通過金融創(chuàng)新的方式，增加了普通投資者的財(cái)產(chǎn)性收入，是普通民眾對(duì)于擴(kuò)大內(nèi)需的積極嘗試。這樣的金融創(chuàng)新也將倒逼傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變觀念，轉(zhuǎn)換發(fā)展思路，成為推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展和完善的“催化劑”。

　　王連洲

　　推動(dòng)普惠金融 增加居民財(cái)產(chǎn)性收入

　　普惠金融也稱包容性金融，其核心是有效、全方位地為社會(huì)所有階層和群體提供金融服務(wù)，尤其是那些被傳統(tǒng)金融忽視的群體。黨的十八大報(bào)告提出，要“著力解決收入分配差距較大問題，使發(fā)展成果更多更公平惠及全體人民，朝共同富裕方向穩(wěn)步前進(jìn)”，強(qiáng)調(diào)要“多渠道增加居民財(cái)產(chǎn)性收入”。

　　由于中國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程尚未完成，目前存款利率受到嚴(yán)格的管制，廣大居民不得不接受較低的存款利率，經(jīng)常不能跑贏居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)，實(shí)際上處于負(fù)利率狀態(tài)。長(zhǎng)此以往，不僅難以實(shí)現(xiàn)“增加居民財(cái)產(chǎn)性收入”，更不利于縮小收入差距。

　　余額寶是連接天弘增利寶貨幣市場(chǎng)基金，滿足了普通居民對(duì)于小額、低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的理財(cái)需求，收益率又明顯高于存款，從而獲得了用戶的認(rèn)可。截至2014年1月15日，余額寶用戶突破4，900萬戶，規(guī)模超過2，500億元，為廣大居民創(chuàng)造了超過17億元的收益，切實(shí)為廣大普通投資者增加了財(cái)產(chǎn)性收入，很好地體現(xiàn)了普惠金融的精神。

　　提升百姓理財(cái)觀念

　　由于理財(cái)觀念滯后、金融知識(shí)缺乏，目前基金作為理財(cái)工具在國(guó)內(nèi)的發(fā)展仍然相對(duì)滯后。

　　根據(jù)美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)(ICI)公布的數(shù)據(jù)，截至2012年底，美國(guó)5，380萬個(gè)家庭、9，240萬人持有共同基金，占美國(guó)全部家庭總數(shù)的44.4%。以基金為代表的專業(yè)理財(cái)已經(jīng)越來越成為美國(guó)人生活的一部分。

　　相比之下，中國(guó)的基金市場(chǎng)發(fā)育相對(duì)滯后。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2012年底，國(guó)內(nèi)居民持有的開放式證券投資基金有效賬戶數(shù)為7，636萬個(gè)，即使假設(shè)每個(gè)有效賬戶對(duì)應(yīng)一個(gè)人，相比13.5億的總?cè)丝冢瑵B透率也僅為5.7%。不僅如此，隨著2008年以來股市長(zhǎng)期走熊，中國(guó)基民數(shù)量呈現(xiàn)連年下降的態(tài)勢(shì)。廣大居民實(shí)際上不得不被動(dòng)地將大部分金融資產(chǎn)放在存款上，許多普通投資者陷入了“不敢理財(cái)、不會(huì)理財(cái)”的焦慮。

　　以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場(chǎng)基金，通過互聯(lián)網(wǎng)工具讓普通投資者非常容易地了解貨幣市場(chǎng)基金，將晦澀生僻的金融術(shù)語以通俗易懂的方式呈現(xiàn)，讓整個(gè)投資過程變得簡(jiǎn)單方便，對(duì)廣大普通投資者來說，不啻為一次生動(dòng)的金融理財(cái)普及教育。從2013年6月推出，到2014年1月15日，余額寶累計(jì)了4，900多萬用戶，對(duì)于提升廣大居民的理財(cái)觀念發(fā)揮了重要的啟蒙作用。

　　貨基不會(huì)動(dòng)搖銀行的存款基礎(chǔ)

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金造成了銀行存款的大量流失，推高了市場(chǎng)利率。這完全是一個(gè)誤解。

　　首先，資金并沒有實(shí)質(zhì)流出銀行體系。從運(yùn)作機(jī)制來看，中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金連接了活期存款和銀行間協(xié)議存款兩個(gè)市場(chǎng)，主要投資于銀行協(xié)議存款，也就是說，居民將銀行活期存款轉(zhuǎn)移到貨幣市場(chǎng)基金，貨幣市場(chǎng)基金投資于銀行協(xié)議存款，從整體上看，資金并沒有太多地流出銀行體系，只不過不同市場(chǎng)的利率價(jià)格差被打破。

　　其次，貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模不足以推高整個(gè)市場(chǎng)利率。截至2014年1月末，中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金總規(guī)模為9，532億元，而居民儲(chǔ)蓄存款為47.9萬億，全部人民幣存款為103.4萬億，相比之下貨幣市場(chǎng)基金要小得多。

　　第三，從長(zhǎng)期來看，貨幣市場(chǎng)基金和銀行存款是良性競(jìng)爭(zhēng)。美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)貨幣市場(chǎng)基金與銀行的存款利率差較大的時(shí)候，會(huì)吸引資金從銀行存款轉(zhuǎn)到貨幣市場(chǎng)基金，而當(dāng)利差收窄時(shí)，資金又會(huì)從貨幣市場(chǎng)基金回流到銀行存款。為了應(yīng)對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的挑戰(zhàn)，銀行紛紛改善服務(wù)，推出各種創(chuàng)新金融產(chǎn)品。從2000年到2012年，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模與活期存款之比，不僅沒有上升，反而從接近100%下降到30%左右。貨幣市場(chǎng)基金并沒有成為沖垮銀行存款的洪水猛獸，反而成為促使銀行改善服務(wù)的催化劑。原來只有銀行VIP客戶才能享受的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，越來越多的普通儲(chǔ)戶也能開始享受了。

　　從另一角度看，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展本身就是市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)物，貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模和費(fèi)率也是由市場(chǎng)決定的。如果費(fèi)率高、服務(wù)差，資金自然就會(huì)流向其他貨幣市場(chǎng)基金，或者回流到銀行，反之亦然。黨的十八屆三中全會(huì)提出，要讓“市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用”，這一點(diǎn)對(duì)于資金市場(chǎng)來說也是同樣適用的。

　　促進(jìn)金融市場(chǎng)的完善和發(fā)展

　　一個(gè)完善的、多層次的金融市場(chǎng)對(duì)于提升金融體系的效率有重要的意義。從美國(guó)的金融體系來看，以股票、債券為代表的直接融資市場(chǎng)已逐漸發(fā)展為主要的融資渠道。直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，有利于金融體系更好地發(fā)揮資源配置和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，例如以納斯達(dá)克為代表的股票市場(chǎng)有力地推動(dòng)了大量科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，而各類債券市場(chǎng)的發(fā)展則可以讓市場(chǎng)為企業(yè)債務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，降低了高效率企業(yè)的融資成本。

　　在債券市場(chǎng)的發(fā)展過程中，貨幣市場(chǎng)基金作為專業(yè)化的理財(cái)工具，扮演了重要的角色，它打通了債券市場(chǎng)和銀行存款的通道，為債券市場(chǎng)的發(fā)育提供了資金。而銀行存款與貨幣市場(chǎng)基金的良性競(jìng)爭(zhēng)，將促使資金流向更有效率的領(lǐng)域，客戶也能得到更好的服務(wù)，從而提升整個(gè)金融體系的效率，降低全社會(huì)的成本。

　　貨幣市場(chǎng)基金在中國(guó)本來并不是新鮮事物，只不過過去發(fā)展較為緩慢，規(guī)模比較小，對(duì)整個(gè)金融體系的影響微乎其微。以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，推動(dòng)了貨幣市場(chǎng)基金的快速發(fā)展，貨幣市場(chǎng)基金在金融體系中的地位也開始變得重要起來，引發(fā)了越來越多的社會(huì)關(guān)注。從客觀上來說，將促使監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加重視貨幣市場(chǎng)基金，評(píng)估貨幣市場(chǎng)基金的本質(zhì)和對(duì)金融體系的影響，進(jìn)一步完善監(jiān)管制度，從而降低金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。反過來看，隨著監(jiān)管制度的完善，貨幣市場(chǎng)基金的運(yùn)作也將變得更加規(guī)范和審慎，從長(zhǎng)期來看也有利于貨幣市場(chǎng)基金的穩(wěn)健發(fā)展，從而形成良性循環(huán)。

　　綜上所述，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金，體現(xiàn)了以科技手段推動(dòng)普惠金融的理念，對(duì)于增加居民財(cái)產(chǎn)性收入、增強(qiáng)居民的理財(cái)觀念發(fā)揮了積極作用。 同時(shí)，余額寶并沒有改變貨幣市場(chǎng)基金的金融本質(zhì)，從中長(zhǎng)期來看，并不會(huì)動(dòng)搖銀行的存款基礎(chǔ)，反而能夠促使金融體系提高效率、改善服務(wù)。因此，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新和發(fā)展，政府和社會(huì)應(yīng)著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)效果，對(duì)于依法合規(guī)、造福大眾的創(chuàng)新嘗試應(yīng)該賦予更廣闊的發(fā)展空間。

　　(作者系《證券投資基金法》起草工作組首任組長(zhǎng))