2008年3月21日，第三屆中國證券投資基金業年會在全國人大會議中心舉行。新浪財經圖文直播本次會議。以下為“主題對話3：專戶理財——通向多元化資產管理之路”發言實錄。

　　主持人：我們第三場論壇圍繞著專戶理財來討論，現在各個公司都在做一些準備工作，也有一些和客戶做了一些接觸，我也了解到了很多統計的數據，說大約有三千億。有人說專戶理財將會給市場注入很大的資金動力，到底專戶理財能不能給大家帶來這樣一個欣喜，能給這個市場帶來什么變化？它本身又適合哪些投資者？對股市有會有哪些體現呢？我下面介紹參加這個模塊討論的嘉賓，第一位嘉賓是信達澳銀基金管理有限公司總經理李克難先生。第二位嘉賓是建信基金管理有限公司總經理助理張延明先生。第三位嘉賓是安本國際基金管理公司中國業務發展主管劉曉都先生。

　　這個論壇是一個交流的地方，希望大家提出自己的觀點。很多人說友誼是在斗爭中延續和積累起來的，我們也希望第三個模塊因為話題是大家比較關心的，而使我們在座的幾位嘉賓在相互的辯論當中把友誼發展的更深一些，我想專戶理財會有吸引很多投資者。下面開始我們這個話題。

　　專戶理財剛才也說是最近大家非常熱鬧的話題，我想關注的角度是幾個方面，一方面對于市場投資者來說到底能帶來多少資金？對于這個一些持有人來講，包括一些有財富的人來講，適合不適合參與這個專戶理財，對于更多的基金公司來講，這專戶理財如何去做？如何在競爭中得到更多的客戶，而監管機構更希望說專戶理財到底怎么監管，我想今天主要是想探討一些什么問題，到底專戶理財對市場的影響會是什么？基金公司在做專戶理財的時候，你們會去怎么做？第一個討論問題的題目是專戶理財是通向多元化資產管理之路，我們各位很簡短的談談你對這個多元化的理解。

　　李克難：謝謝主持人，謝謝各位，關于專戶理財，我想談一點我們的看法，關于專戶理財對于基金公司，基金行業它所具有的意義。我們知道基金業的發展經歷了幾個階段，今年是鼠年，十年以前中國的基金業開始起步，那個時候是屬于基金進來哪支股票的話，大家就趕快跑，大家趕快的躲開，那也是屬于過街的老鼠，到現在來說已經發展成了一種金鼠了，大家都喜歡抱了，為什么發生這樣的變化？

　　這其中非常重要的一個因素，首先是整個基金行業，我認為建行的李總的觀點是非常的有代表性的，整個基金的制度建設奠定了它堅實的發展基礎，另外基金發展階段有兩個階段，就是從封閉式到開放式，封閉式的體制有缺陷，投資者進來就帶有一點把你套進來的感覺，因為你進來了，你覺得這個投資的業績不行，你覺得他的投資管理能力不行，那對不起，我把它便宜點賣了，我覺得不行了。

    開放式基金使中國的行業進入一個新的行業，就是對于投資者來說你可以用腳投票了，你不規范，那我就可以不認可你，那么到專戶理財我認為它是進入一個更高的階段，就是投資者可以用手、口來投票了，就是說我首先提出要求，基金公司設計出了產品，然后投資者說這個產品還行，還符合我，我就來買，那么這個時候投資者可以選擇基金公司所設計的這一個產品，然后在這個過程當中再去看，這個時候投資者來說只能是看，知道權利來監督你是不是按照你所表露的、披露的這個契約也好，你的投資的規則來做的，但是它是沒有權利說你必須按我所希望的去做，作為資產的專戶理財來說進行一個新的階段，客戶已經成為一個主體，可以把他的需求直接的表露出來，然后基金公司按照不同客戶的需求，去對應不同的產品，當然這個里面客戶面對的是小部分的客戶，不是說所有的客戶，但是這種轉變會帶來什么？

    會帶來基金公司它的投資管理能力和投資管理水平本身的提高，因為這個時候它直接面對的是客戶直接的需求，這種提高對于普通的投資者，對于共同基金來說也是會相應收益，所以它會使得整個基金行業的發展進入一個新的階段，這也是下午一開始的時候，咱們博士一開始說到基金管理公司要改名，它還是一個主體階段我們還是叫做基金管理公司，規范的就是應該叫資產管理公司，所以只有通過這種業務發展，才能把我們整個基金行業的管理水平提高到一更高的角度。

　　主持人：你剛才說的多元化讓我簡單的理解，可能就是說你覺得產品的需求和客戶的需求可以做一個多元化，我想聽聽這兩位，我們簡短一些來談。

　　張延明：結合今天多元化的話題，我順著李總的講一點認識。我這么理解的，這個專戶理財的業務開放，為基金管理公司，尋找到一個開拓新的業務收入的途徑，專戶理財這個產品的特點是靈活性，就是說它的投資品種會豐富，市場上的投資產品會逐漸的成為這個投資的范圍，那么投資的品種的多樣性要求我們投資人才的多樣化，業務的多樣化，投資品種的多樣化，最后使我們基金管理公司最后走進一個綜合化，成為一個全能的能運用所有金融工具進行投資的這么一個綜合性的資產管理公司，逐漸的向我們國外的資產管理公司學習。

　　劉曉都：這已經是一個必然的趨勢，在國外來講基本上大家都叫資產管理公司，但是整個行業是一個基金管理行業，這個題目其實挺好的，朝一個多元化的資產管理之路發展，就是比如說像中國從封閉式基金發展到開放式基金，未來可能發展到更多，比如說房地產基金、私募股權都有可能出現，但是這個過程當中業務種類的多樣化，也會對資產行業的從業的公司，像IT都會提出很高的要求。

　　主持人：這個專戶理財可能涉及的面非常寬，我們現在所提的這個專戶理財還是圍繞客戶資金在股票和債券這些證券類的產品中的專戶理財。

　　劉曉都：目前的投資品種還不是很寬，我認為投資品種會越來越寬。

　　主持人：我看這個專戶理財的門檻是比較多的，但是究竟這種產品是適合哪一種的投資？

　　李克難：是適合它有特定要求的，比如說它既然可以說是我要求風險很低，比如說我要求比較固定的回報，比較有保障的回報，我承受風險的能力很強，我追求的是最高回報，那么也就是說投資者自己的特性，把投資者的特性里設計對應的產品里，所以它是適合那些有明確的這種投資的需求的投資者，而且它的資金也有明確的一個投資的目標。

　　主持人：我想在這個問題上可能國內跟國外的投資結構，包括投資者的教育，還有意識可能不太一樣，會有一定的差別，比如說在最近也問了一些手里至少有五千萬資金的投資者對專戶理財敢不敢興趣，他首先問我一個問題，它能不能超過公募基金，能不能比這個股票的收益比較高？如果說不超過的話，我交給這個專戶理財干什么？我們先說說國內的。張總你怎么看這個問題？

　　張延明：它最大的特點是靈活性，可以根據每個用戶的特點進行深度的溝通，不像公募基金產品是一個標準化的，先對投資者進行教育，然后介紹我的基金，然后講我這個產品的特點，全是定下來的，我在發行之前都是定好的，而這個專戶理財的靈活性，是對這個客戶進行一對一的深度溝通，并且在溝通過程中也可以了解這個客戶對這個市場的看法，對市場走勢的判斷，以及他的風險承受能力，還可以改變他的一些看法，比如說很有錢的人，財富量很大的，我們可以引導他不追求這種高風險，萬一一夜回到解放前怎么辦？這也是對客戶負責的一個態度，就是引導他，給他設置適合他的產品，在滿足客戶的需求上非常靈活，體現在產品設置的各個要素里面，我告訴他配這個比例的產品，配那個比例的產品會帶來多少風險，多少收益？讓他自己去選擇。

　　主持人：李總你們可能最近也接觸了不少有這個投資需求的客戶，以你的統計和判斷在風險上面是一個什么樣的一個情況？希望能夠承受高風險的多，還是低風險的多？

　　李克難：大家對風險收益的這種認識還是有偏差，就像剛才劉主任說的，很多人說你這個能不能比存款的收益，能不能比基金的收益高，類似像這樣的，在我們行業里面是屬于常識性的錯誤，它是一個產品其實所謂這種專戶理財，它的一個最大的基本點，就是我們一定要跟客戶進行詳細的溝通，讓客戶能夠明確的把握這投資的機會和風險，那么他去選擇，他選A可能這個收益可能高，但是也可能風險更大，就類似比如說最近的這個市場下跌，如果說選擇一個基金性的投資，那么也許這個市場才跌了40%，他可能跌50%的都有可能，但是我們也可以告訴它另外一種這種風險很低，但是它在市場如果發生什么變化的情況下，它也不會產生那種所期望的收益，讓客戶自己來做決定，這樣客戶心里面會清楚我進行的這一項投資風險有多大？這個投資類型是什么？所以從這個角度來說它是一種幫助客戶理清楚自己投資的期望，投資目標的這樣一個工具。

　　主持人：剛才李總張總的回答，也解釋咱們現在對專戶理財認識方面是一個誤區，很多人認做專戶理財，可能我購買了這個產品，肯定要比買公募基金，或者買其他的基金的收益比較高，這一點咱們媒體要多報道一下，這是一個誤區上的澄清。劉總在這方面的國際經驗，你們在推出這個產品，或者目前做的這個產品他在這個方面有什么樣的一個認識？

　　劉曉都：像養老基金、保險公司大的企業包括像一些大的學校的基金會，以及很多家族辦公室或者富有的個人等等，這些都可以稱之為有目標的。，我們現在的談的專戶理財不一定是適合所有人，另外投資者在選擇這個專戶理財的時候，要考慮自己對這個服務的了解程度，專戶理財它的流動性相對來講比這個公募基金或者說集合投資這個流動性相比可能要弱一些，另外專戶理財在國外來講比如說你投資到臺灣或者是印度市場，有時候可能需要花幾個月的時候。所以說專戶理財并不是說你達到一定的資金規模就適合你，我覺得還是比較因人而宜。

　　主持人：我們剛才主要是談從客戶這個角度，大家說這個客戶到底怎么來認識這個專戶理財，我們基金工作會幫你做什么工作？我們來談談這個公司本身，大家首先是關心的是一個防火墻的問題，還有激勵的問題。給市場的一個直觀印象是把最好的人去做專戶理財了？因為專戶理財可以拿20%的分成。在專戶理財這一塊會不會出現厚此薄彼這種情況。我們這個問題請李總和張總談談。

　　張延明：我認為做這種公募的基金經理轉到做專戶理財上，目前來看是個別現象我理解也是因為這塊市場剛剛要起來，有些公司為了制造一個明星效益，為了制造一個注意力的影響，做了一些營銷的手段，宣傳的手段，但是從短期看公募的投資經理轉到專戶理財這里有一定的效果，但是從長期看，還是需要培養更多投資的人才，專戶理財開放了，有了一塊新的業務會吸引更多的人才到公司來，從長遠看這一塊業務的開放，對公募基金是一個相互促進的作用，不存在厚此薄彼的這個現象。

　　主持人：你們怎么建這個激勵機制？

　　張延明：我們是要一個靈活的激勵機制，但是從整體上也不會和公務上有特別大差距，因為畢竟是在一個公司上經營。

　　主持人：但是現在公務上的話就是排名，李總你們在這一塊有一些設計出來的方案嗎？給大家透露一些。

　　李克難：我們還沒有具體設計的方案，專戶理財我們現在正處在準備的階段還沒有正式開始，實際上這兩塊絕對不會厚此薄彼的這種現象，那么在這種薪酬體系上面，其實也會公司整體上面就是說會保持一個基本平衡的一個水準，當然會有一定的差別，比如說因為聯系業績掛鉤。因為這個里面我們首先要認識到，專戶理財和現有的基金差別在哪里？基金是先有產品，然后再有投資者，專戶理財是先找投資者，然后根據這個投資者去設計產品，這樣的話你評判這個基金經理和評判這個專戶理財的這個管理人，他這個業績標準是完全不一樣的，所以我們對基金經理來說可能是更多會看排名，但是你對專戶理財來說毫無疑問你就是看你對這個客戶我們設計的這個產品的方案，所以在這個里面來說對應的這到這個薪酬上面，原則上面大家都是一樣的，但是對應的體系會稍微有不同。

　　主持人：你覺得專戶理財的基金經理沒有人為的，主動的提高這個收益率嗎？

　　李克難：他有掙的多的這個沖動是好的。關鍵是他怎么掙的多？大家擔心的是他這個掙的多會不會是以現有的基金的這種公募基金的這個收益作為影響來作為代價，從這種擔心的角度來說我們認為在這個方面我們是不管同公司的角度，從行業的角度從監管的角度，從從業人員的角度，從行業發展的角度，從職業的角度來說，我們不允許也不會去做這樣一種飲鴆解渴的這種事情。

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