世基投資

　　經歷了連綿不斷的下跌之后，上周四上證指數跌破了不少投資者的心理防線4000點整數關口，周五的小幅反彈更象是一種抵抗性下跌，盤中剛剛觸及4000點便調頭向下。這對于市場人氣的打擊極大，本周一和周二，盡管權重股的跌勢趨于緩和，但跌破4000點造成的恐慌使得市場籌碼明顯松動，前期抗跌或者逆市走強的個股全線急挫，連續兩個交易日數百只個股跌停而上漲個股不足30只。在連續下跌之后周三雖然出現反彈，但周四的跌宕起伏更是驚心動魄。隨著中國石油、中國平安、中國神華和中國人壽等主要權重股集體大幅殺跌，上證指數早盤急跌逼近3500點，但隨著藍籌股探底回升，個股活躍度提高，大盤也快速反彈，創近一年來最大震幅。在市場極度迷茫時，本周四的單針探底讓市場看到的一絲希望，但周五的波折又令投資者望而卻步，那么市場什么時候才見底了呢？

　　造成本輪下跌的因素有諸多因素，包括國際市場次級信貸危機、巨額限售股解禁和再融資造成的資金面失衡、CPI連創新高形成的宏觀調控壓力等。但最本質的原因卻并沒有受到市場重視，那就是市盈率高企形成的估值壓力。股票投資往往看重的是上市公司未來的成長性，A股之所以會被賦予較高的市盈率主要是因為我國經濟一直保持高增長。隨著國際經濟因次級信貸危機步入風雨飄搖階段，國際大宗商品價格大漲導致成本大漲，我國為避免經濟過熱采用從緊的貨幣政策，上市公司的業績增長存在較大的不確定性，以往高溢價的基礎不復存在，自然走向價值回歸。物極必反，經過這一輪慘烈的下跌，滬深300指數成分股市盈率已回落到20倍左右的水平，對于我國這樣經濟高增長的新興市場而言已具有明顯的估值優勢。

　　“5.30”前后的劇烈波動中基金重倉股優異的表現令去年下半年基金迅速膨脹，在題材股低價股泡沫破滅之后，流動性過剩催生了“藍籌股泡沫”，藍籌股大漲推動上證指數一帆風順的突破6100點。管理層顯然意識到這種非理性繁榮背后的風險，通過暫停審批新基金和加速新股擴容來調節市場資金供求。新年之后巨額限售股解禁和中國平安等上市公司計劃再融資令本來就繃緊的資金面失衡，基金為應對可能的贖回壓力減倉，以往的獲利資金也逐步退出。但隨著管理層陸續批準新基金，QFII重新開閘，新股發行節奏放緩，市場資金面的緊張狀況已發生改觀。只不過連續下跌對市場的殺傷力太大，投資者漠視這些積極因素，可是隨著大盤逐步下跌，這些利好的累積效應遲早會發揮作用。

　　從國際市場表現來看，次級信貸危機的爆發是去年年中的事，近期的再次爆發主要是各大金融機構對次級信貸相關資產提取風險準備導致，已有國際投行分析，近期披露的情況已將次級信貸的風險初步釋放，況且美國和歐洲各國政府為防止經濟衰退采取多種策略救市，也有利于提振市場信心，從美國股市的走勢來看，國際股市也有見底跡象。去年四季度以來，美國股市的創新高和調整都先于A股，美股的企穩對A股市場有一定的導向性。

　　技術面的走勢也表明大盤已處于階段性底部區域。本輪行情從999點啟動以來，到6124點，上漲5125點，而這一輪大的調整到本周低點下跌2608點，超過漲幅的一半，技術上存在較強的報復性反彈要求。RSI、KDJ等指標嚴重超賣，本周初步形成底部金叉趨勢，而且近期股指創新低過程中，MACD等指標出現底背離，都預示著大盤將展開反彈。

　　本周五大盤反彈未能延續，一方面是權重股弱勢壓制大盤，另一方面則是因為投資者的慣性心理影響。從上周五開始，基金出現了大量的凈贖回，更令人擔心的是，很多人是在出現20%虧損情況下贖回離場，這與以前不到面值以上堅決不贖回的情況形成明顯反差。這也導致市場出現馬太效應，近期大盤的反彈往往延續不了兩天，就是因為短線獲利盤急于兌現。因此，雖然各方面因素都支持大盤出現反彈，但由于投資者缺乏信心，反彈過程一波三折。乍暖還寒時，最難將息。雖然大盤初步探明底部，但這一階段投資者操作難度加大，應把握反彈機會調整倉位，逢低關注經過暴跌先于大盤見底，具有估值優勢的品種。