拜登基建大幅縮水涉及哪些領域？（東吳宏觀陶川，段萌）

　　基建系列法案作為拜登議程的核心，若成功立法將具有標志性意義，不僅是拜登領導力的證明，還有望幫助民主黨人在中期選舉中維持對國會的控制權。近日拜登接受采訪顯示了對基建計劃的信心，稱協議接近達成。據路透報道，當前在與溫和派民主黨人的談判下，預算決議中3.5萬億美元包含新能源及人力基建支出的計劃將被削減至不足2萬億。拜登基建的阻礙來自哪里，有哪些部分面臨縮水，對于美國經濟的影響又如何？我們在本文進行了探討：

　　拜登基建計劃通關路上的最后一道坎來自溫和派民主黨參議員Sinema和Manchin。在參議院50：50的黨派格局下，溫和派民主黨人的影響力被放大，他們擁有對于預算和解程序的“一票否決權”。

　　如表1所示，為了獲得Manchin的一票，民主黨人很可能要割舍清潔電力項目，然而這并非當下的難點，Sinema的反對更加令人措手不及。相對于Manchin為公司稅率提出的最高門檻25%，Sinema更為激進，完全反對提高富人和公司稅率的舉措，她表示僅僅提高稅率并不能解決避稅問題或提高經濟競爭力。鑒于其堅定的態度，眾議院議長佩洛西表示，最終方案可能不包括提高稅率。

　　民主黨人的當務之急在于找到基建計劃融資的替代方案。預算和解程序所增加的支出都需要提供對應的融資方案，拜登基建計劃測算上述增稅可以在十年內籌集超1.5萬億美元，當前民主黨需要找到其他融資方案對其進行替代。

　　除了稅收和可再生能源，拜登基建計劃的兒童稅收抵免、免費社區大學、帶薪假、平價房、醫保擴展等部分也面臨縮水（表2）。

　　拜登基建的核心項目被其支持者寄予厚望，如果夭折，可能拖累其民調支持率。拜登民調支持率 已經從 7 月起開始加速下滑（圖 2），而劫富濟貧的增稅計劃有廣泛的民眾基礎（圖 3）。清潔電力 項目是助力拜登實現碳減排目標的關鍵，并證明美國在氣候領域的全球領導力，民主黨方面表示， 來自主張采取緊急氣候行動者的壓力越來越大，下周聯合國氣候峰會加強了其緊迫性。

　　為了推進拜登的優先事項并且穩定選民情緒，民主黨可能的替代方案有什么？ 

　　清潔能源方面，拜登稱可以利用稅收激勵來實現氣候目標，并表示Manchin對這些激勵措施持開放態度。具體措施包括提高核電生產稅收抵免額和提高碳封存項目的抵免額。 

　　稅收缺口方面，民主黨人提出多項方案：①參議院財政委員會主席懷登的“億萬富翁所得稅”提案，該提案將適用于大約700名納稅人，籌集數千億美元的新收入，連續三年征收，以幫助抵消拜登計劃的成本。適用于資產超過10億美元或收入超過1億美元的納稅人。②提高美國公司海外收入的稅收，G20達成的全球最低稅率協議可以助力實現這一目標。

　　通過眾議院的時點？民主黨人正在就法案大綱進行討論，若達成協議，有望在聯邦公路資金授權到期日（10月31日）之前在眾議院舉行投票。 

　　通過的方式可能是怎樣的？雖然名義上兩黨傳統基建和包含社會支出的基建法案可以分開通過， 但兩黨博弈下，程序上在同一天“捆綁式”通過眾議院的概率更大。如此一來，拜登即可簽署兩黨基建法案，而包含社會支出的基建將轉至參議院，通過預算和解程序完成國會立法流程。

　　對美國經濟的影響？

　　兩黨基建的關鍵支出時間可能更為前置，拉動中期美國經濟增長。參考2009年《美國再投資與復蘇法案》，第一年支出占比約25%，前五年共計約80%，我們預計兩黨基建計劃的大部分支出可能主要在前五年完成。鑒于財政刺激空前的規模，中期美國經濟增長前景好于歐洲。

　　短期美債存在上行壓力，但中期經濟增長改善構成利好。盡管后續在taper和基建計劃落地后，短期內美債有上行風險。但隨著年底債務上限問題的解決，美國財政部可能在2022年一季度加大美債供應量，加之中期經濟增長前景向好，中期美債存在利好。 

　　風險提示：疫情擴散超預期，國內外政策超預期

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責任編輯：郭建