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　　每經記者 鄭步春    每經編輯 賈運可    

　　本周市場主要驅動因素是周三公布的美聯儲會議紀要，以及周五將公布的非農就業數據。周三公布的ADP就業數據（即“小非農”）較強勁，美聯儲會議紀要也較預期強硬，美債收益率顯著上升。在此背景下，原本于周三稍早有所下跌的美元出現回升。

　　聚焦美國就業數據

　　本周有一系列美國就業數據公布，最重磅的當然是周五將公布的2021年12月非農就業數據。由慣例看，在此數據公布前二天會先公布同月的ADP就業數據，所以這個ADP就業數據被許多投資者戲稱為“小非農“。

　　ADP是家數據收集公司，該機構周三公布的就業數據顯示，2021年12月美國民間部門就業崗位總計增長80.7萬個，為2021年5月來的最大增幅，大幅高于市場預期的增40萬個，也優于11月修正后的增50.5萬個。

　　上述數據對美元提振作用其實較有限，這可能是市場已習慣了美國就業市場不太易受疫情影響的現實。另外，新冠疫情對美國就業市場產生較大扭曲，民間就業情況并不必然對應著政府部分就業變數，所以投資者對周五公布的2021年12月非農就業數據仍心存疑慮。

　　美聯儲縮表步伐可能較快

　　周三美聯儲公布了2021年12月14~15日的利率會議紀要，該紀要影響力遠大于前述ADP數據。紀要顯示，美國就業市場“非常緊張”，可能不僅需要比預期更早升息。更重要的是，“與會者表示，如果經濟前景發生變化，FOMC應繼續準備調整購買步伐。”

　　紀要表示：幾乎所有與會委員都認為，在聯邦基金利率目標區間首次上調后的某個時間點，啟動縮減資產負債表可能是合適的。

　　這段話多半意味著：這次貨幣緊縮周期會比2015年時更快。

　　在2015年，當時美聯儲是在加息2年多后的2017年才開始縮表，所以這回“更快”一般就指的是2022年加息，可2022年加息本就在預期之中，故這雖然性質上對美元有利，但實際支撐力度相對有限。

　　如果美聯儲加息后不久就縮表，那么縮表節奏或可參考2017年。在2017年那次縮表過程中，美聯儲每月縮債500億美元。美聯儲當時始終就是這么干的，但2019年下半年卻因疫情、特朗普當局干擾等因素而不得不重新轉向寬松，整個縮表期間僅使資產負債表縮減了6000億美元，大幅不如之前擴表時所增加的17000億美元。

　　當前美聯儲手中持有8.3萬億美元債券，現在美聯儲已大幅減少了購債，接下來當增量為零時就是減少存量。如果美聯儲拋售債券，市場中供應量大量，美債勢必下跌，收益率顯然就會上升。

　　會議紀要公布后，聯邦基金利率期貨價格顯示，美聯儲在3月份會議上加息的可能性約為80%。

　　匯市相對平穩

　　本周美元指數的整體走勢是探底回升，市場對美聯儲緊縮的預期有所強化，債券收益率上行，但美元從表面上看也只是得到了些許支撐。北京時間周四21時30分左右，美元指數暫報96.17點，本周迄今暫累計上漲0.53%。

　　之前兩周美元指數連續下跌，目前只收復了上周失地。由于美聯儲緊縮為期不遠，市場氣氛大概率會繼續有利于美元，故美元指數后市應有望沖破97點，除非非農就業數據爆冷，即意外地大幅不如預期。

　　即使非農數據大幅不如預期，美元中線仍可能受緊縮預期支撐，頂多是創新高過程有更多反復，或后延一段時間。

　　綜上所述，投資者當前就美元操作一般是應逢回檔做多，不輕易做空。由中期來看，加息與量化緊縮對匯市影響相當大，其他的消息一般很難與此匹敵。

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責任編輯：唐婧