來源：21世紀經(jīng)濟報道
在5月27日晚離岸人民幣匯率突然下跌約500個基點創(chuàng)下去年9月以來最低值7.1964后，人民幣匯率迅速呈現(xiàn)企穩(wěn)反彈走勢。
截至5月28日19時，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在7.1572附近，較隔夜收盤價反彈99個基點，境外離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）則觸及7.1728，較前一個交易日反彈58個基點。在對沖基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin看來，5月27日晚離岸人民幣兌美元匯率之所以突然大跌，主要是導(dǎo)致部分海外資本基于避險需要，暫時選擇撤離人民幣資產(chǎn)。此外，個別海外投機資本則趁機渾水摸魚，企圖借著夜盤交投不夠活躍，用較少賣單壓低離岸人民幣獲利。
“不過，這股投機沽空潮僅僅持續(xù)了數(shù)小時而已。”他表示。28日開盤后，境內(nèi)外人民幣匯率迅速企穩(wěn)反彈，令投機資本鎩羽而歸。
一位國內(nèi)大型銀行外匯交易員坦言，目前僅僅是短期現(xiàn)象，更多表現(xiàn)在隱含波動率有所上漲，難以觸發(fā)人民幣匯率單邊下跌走勢。究其原因，海外大型資管機構(gòu)與長期投資機構(gòu)仍在持續(xù)加倉人民幣資產(chǎn)，有助于人民幣匯率平穩(wěn)波動。
瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學家汪濤則表示，今年政府工作報告對人民幣匯率的表述未有改變，依然是“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，這意味著相關(guān)部門將力保人民幣匯率延續(xù)平穩(wěn)波動態(tài)勢。
投機沽空潮僅持續(xù)數(shù)小時
5月27日觸發(fā)離岸人民幣匯率突然大跌約500個基點的主要驅(qū)動力，是部分海外資本基于避險考量，暫時撤離人民幣資產(chǎn)。
“整個5月份，這種狀況都存在。”一位香港銀行外匯交易員向記者透露，此前5月中旬海外投資者從貝萊德（BlackRock Inc．）旗下iShares中國大盤股基金撤出3.3億美元；與此同時高盛也注意到，截至5月13日的過去5個交易日內(nèi)，海外基金經(jīng)理從中國股市累計暫時撤資約27億美元。
在他看來，這吸引部分海外投機資本打算再度借題發(fā)揮，押注人民幣匯率單邊下跌套利。
“他們之所以選擇27日晚采取行動，一是受一些市場傳聞影響，二是27日晚外匯市場交投活躍度不夠高，他們只需少量賣單就能令人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度下跌，引起金融市場動蕩。”這位香港銀行外匯交易員分析說。隨著28日人民幣匯率走勢迅速企穩(wěn)反彈，這波投機沽空潮注定很快銷聲匿跡。
21世紀經(jīng)濟報道記者多方了解到，5月28日開盤后，跟風買跌離岸人民幣匯率的海外投資機構(gòu)屈指可數(shù)。究其原因，一是他們注意到央行報出的中間價下跌幅度遠遠低于隔夜市場跌幅，認為央行正啟動逆周期因子穩(wěn)定人民幣匯率，因此不愿冒險跟風炒作人民幣匯率下跌，二是5月28日美元匯率表現(xiàn)也不夠給力，在99附近徘徊不前，令投機資本很快失去了持續(xù)押注人民幣匯率下跌的信心。
Sam Laughlin認為，這令離岸遠期外匯市場顯得格外平靜，比如押注未來1個月離岸人民幣匯率跌至7.3-7.4的期權(quán)期貨頭寸相當稀少，此外對沖基金借入離岸人民幣頭寸用于拋售沽空的規(guī)模遠遠低于去年9月境內(nèi)外人民幣跌破7期間。
記者獲悉，不少海外投資機構(gòu)非但沒有跟風押注人民幣匯率下跌，反而在7.20附近建立多頭頭寸抄底看漲人民幣匯率。
匯率平穩(wěn)態(tài)勢的強心劑
值得注意的是，5月27日離岸人民幣匯率突然下跌約500個基點，同樣沒有影響海外投資機構(gòu)加倉人民幣資產(chǎn)的步伐。
一家海外債券投資型對沖基金經(jīng)理則指出，盡管5月27日離岸人民幣匯率突然下跌約500個基點，但離岸市場匯率風險對沖操作成本并未明顯回升。目前他們開展匯率套保操作所對應(yīng)的中美利差（中美10年期國債收益率之差）約為30個基點，與5月初相差無幾。考慮到當前中美利差擴大至203個基點，目前他們在扣除匯率風險對沖操作成本后，實際的無風險利差收益仍能達到173個基點，較年初還增加約5個基點。
“因此我們?nèi)詴^續(xù)加倉人民幣國債，盡早將人民幣國債在固定收益類投資組合的比重，從2%升至約5%。”他表示。
在對沖基金Thread needle資深策略師EdAl-Hussainy看來，海外資本持續(xù)加倉人民幣資產(chǎn)，無疑為人民幣匯率持續(xù)平穩(wěn)波動注入了強心劑。
此前外管局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月證券投資項下跨境資金恢復(fù)凈流入，其中，境外投資者凈增持境內(nèi)債券和上市股票189億美元。受此影響，當月在岸市場人民幣兌美元匯率在7.03-7.10之間平穩(wěn)波動。
中信證券固定收益首席分析師明明指出，隨著國家提出穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資等發(fā)展目標，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定將顯得尤其重要。可以預(yù)見的是，盡管貨幣政策趨于持續(xù)寬松，相關(guān)部門仍會采取強有力措施確保人民幣匯率延續(xù)平穩(wěn)波動走勢。
“在未來一段時間內(nèi)，中國的貨幣寬松力度可能略低于海外國家央行，以此為人民幣匯率平穩(wěn)波動創(chuàng)造更好的貨幣政策環(huán)境。”EdAl-Hussainy向記者指出。
（作者：陳植 編輯：李伊琳）
責任編輯：唐婧
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