9月政治局會議解讀。

文：天風(fēng)宏觀宋雪濤/聯(lián)系人張偉

1、“中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署下一步經(jīng)濟工作。”

通常情況下，政治局會議在4、7、12三個月份才會討論經(jīng)濟話題，9月召開政治局會議一般不涉及經(jīng)濟問題。本次會議罕見專門部署經(jīng)濟工作，說明中央當(dāng)前對經(jīng)濟發(fā)展高度重視，政策加碼發(fā)力穩(wěn)增長的決心也可見一斑。

9月政治局會議可能是穩(wěn)增長政策的重要轉(zhuǎn)折點，代表政策取向更加積極。雖然本次會議提出的具體增量措施不多，但政策的態(tài)度轉(zhuǎn)變更重要，對政策的加碼可以繼續(xù)期待。

2、“當(dāng)前經(jīng)濟運行出現(xiàn)一些新的情況和問題。”

會議對經(jīng)濟形勢的判斷比7月政治局會議的“當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來的不利影響增多”更加謹慎，明確指出經(jīng)濟運行中有“新的問題”，反映當(dāng)前穩(wěn)增長壓力有所加大，政策加碼的緊迫性更強。

3、“防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險取得積極進展。”

會議對于防風(fēng)險的態(tài)度有所轉(zhuǎn)弱，在總結(jié)上一階段經(jīng)濟工作成果時，認為“防風(fēng)險已經(jīng)取得了積極的進展”，全篇沒有其他涉及防風(fēng)險的內(nèi)容。相比7月政治局會議強調(diào)的“重點領(lǐng)域風(fēng)險隱患仍然較多、要持續(xù)防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險”，政策重心進一步向穩(wěn)增長傾斜，后續(xù)化債、中小金融機構(gòu)出清等工作的推進節(jié)奏可能放緩，或出臺更多的支持性政策。

4、“有效落實存量政策，加力推出增量政策。”

會議更強調(diào)增量政策，從7月政治局會議的“及早儲備并適時推出”到“加力推出”，增量政策推出的速度有望進一步加快。降準降息等增量貨幣政策已于近期落地，接下來推出增量財政政策值得期待。

5、“保證必要的財政支出，切實做好基層‘三保’工作。”

今年1-8月，一般公共預(yù)算支出同比增長1.5%，政府性基金支出同比下滑15.8%，分別較年初預(yù)期目標低2.5、34.4個百分點，財政支出力度明顯不及預(yù)期。我們測算，全年一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入大概分別存在1.38萬億和1.75萬億的缺口。

雖然9月政治局會議沒有明確提出增量的財政政策，但在匯率壓力減弱為政策加碼打開空間的情況下，今年仍有可能用臨時提高赤字率、增發(fā)國債等方式彌補財政缺口，尤其是會議提到的基層“三保”工作更加相關(guān)的一般公共預(yù)算收入缺口。

如果按照去年增發(fā)國債的比例推算，預(yù)計最多需要增發(fā)2萬億元左右的國債。

6、“要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發(fā)揮政府投資帶動作用。”

本次會議對財政政策的明確要求，仍然以加快存量政策落地為主，結(jié)合對防風(fēng)險態(tài)度的轉(zhuǎn)弱來看，如果化債節(jié)奏有所放緩，地方財政的壓力將邊際減輕，有助于財政政策更好地落地生效。

7、“要促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，對商品房建設(shè)要嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大‘白名單’項目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地。”

從會議提到的具體措施來看，房地產(chǎn)政策并沒有新的突破，“促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”對房地產(chǎn)市場而言仍然是態(tài)度的變化。

“嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量”與今年4月政治局會議提出的“消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房”一脈相承；“白名單”項目貸款對應(yīng)今年1月住建部提出的城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制[4]；盤活存量閑置土地先后在今年6、7月被自然資源部[5]和三中全會《決定》[6]提及（自然資源部：“推動各地有力有效處置閑置存量土地”；三中全會：“盤活存量土地和低效用地”）。

8、“要降低存款準備金率，實施有力度的降息，降低存量房貸利率。”

貨幣政策基本都在9月24日的國新辦新聞發(fā)布會上有所提及，也反映出國新辦金融發(fā)布會可能是對會議要求的提前部署，具體分析詳見報告《超預(yù)期政策的效果如何》（2024.09.24）。

9、“各地區(qū)各部門要認真貫徹落實黨中央決策部署，干字當(dāng)頭、眾志成城，…，認真落實‘三個區(qū)分開來’，為擔(dān)當(dāng)者擔(dān)當(dāng)、為干事者撐腰。要支持經(jīng)濟大省挑大梁，更好發(fā)揮帶動和支柱作用。”

“三個區(qū)分開來”即“要把干部在推進改革中因缺乏經(jīng)驗、先行先試出現(xiàn)的失誤和錯誤，同明知故犯的違紀違法行為區(qū)分開來；把上級尚無明確限制的探索性試驗中的失誤和錯誤，同上級明令禁止后依然我行我素的違紀違法行為區(qū)分開來；把為推動發(fā)展的無意過失，同為謀取私利的違紀違法行為區(qū)分開來。”

“干字當(dāng)頭”、“三個區(qū)分開來”、“為擔(dān)當(dāng)者擔(dān)當(dāng)、為干事者撐腰”，都是為了提高地方政府和部委的積極性，推動政策能夠落地見效。類似的表述曾經(jīng)在2022年4月和7月的政治局會議上出現(xiàn)過，之后政策的落實速度均有一定程度的加快。今年四季度可能也將迎來政策加快落地。

海外經(jīng)濟金融環(huán)境存在不確定性，或?qū)鴥?nèi)經(jīng)濟政策的出臺產(chǎn)生影響；短期經(jīng)濟下行壓力或進一步加大；中長期改革措施超預(yù)期。

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