意見領袖 | 溫彬

　　中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。

　　從會議通稿來看，決策層的思路出現了重大調整。

　　一是展現出極強的“責任感和緊迫感”。一般而言，政治局通常會在4月、7月、10月和12月召開經濟專題會議，此次提前至9月召開，充分體現出對經濟工作的高度關注。

　　二是主要從需求端發力。此次會議對于“新質生產力”“新興產業和未來產業”“科技”等供給端政策著墨不多，而更多強調從需求端加大逆周期調節力度，財政政策、貨幣政策、房地產政策等都在這一基調下展開。

　　三是淡化了防風險的相關表述。從去年的金融工作會議、中央經濟工作會議到今年的政治局會議，防風險都是重要內容，房地產相關工作會放在防風險框架下部署。此次會議未對防風險工作進行部署。

　　具體來看，我們認為有以下十個方面值得關注：

　　一、政策定調

　　會議認為“當前經濟運行出現一些新的情況和問題”。相比于以往，此次會議并未點出這些情況和問題所在，這種表述方式以往并不多見。

　　會議要求“要全面客觀冷靜看待當前經濟形勢，正視困難、堅定信心，切實增強做好經濟工作的責任感和緊迫感”。從對形勢的判斷到對工作的部署，“責任感和緊迫感”貫穿始終。

　　會議要求，“要抓住重點、主動作為，有效落實存量政策，加力推出增量政策，進一步提高政策措施的針對性、有效性，努力完成全年經濟社會發展目標任務”。雖然由7·30政治局會議的“堅定不移完成”調整為“努力完成”，但政策力度明顯加強。

　　二、財政政策

　　會議指出，“要加大財政政策逆周期調節力度，保證必要的財政支出，切實做好基層‘三保’工作。要發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發揮政府投資帶動作用”。

　　今年以來，財政收入轉向負增，導致財政支出增速偏低、節奏偏慢，對穩增長支持力度不足。1-8月累計，全國一般公共預算支出同比增長1.5%，預算完成進度為60.9%，低于過去五年同期均值62.4%；全國政府性基金預算支出同比下降15.8%，預算完成進度為40.1%，不及去年同期的48.5%。

　　在貨幣政策已經出臺一攬子政策之后，有必要出臺增量財政政策，推動支出增速回升，創造有效需求。

　　目前市場期待的財政政策包括：一是擴大新增專項債與超長期特別國債的支持范圍和用作資本金的領域、規模、比例，著力提高資金效益和政策效果。二是將明年的超長期特別國債和專項債提前至今年來使用。三是通過人大常委會上調赤字率，增發1萬億元國債，用于償還拖欠企業賬款，緩解地方政府財政債務壓力。

　　三、貨幣政策

　　會議指出，“要降低存款準備金率，實施有力度的降息”。

　　9月24日“金融支持經濟高質量發展”發布會上，央行已經集中推出了一攬子政策，包括近期降準50個基點，年底之前根據情況還可能下調，以及近期降低中央銀行政策利率，7天逆回購操作利率下調0.2個百分點，并帶動中期借貸便利利率和存貸款利率下調。

　　昨日MLF利率已下調0.3個百分點，后續其他政策也會陸續展開，這將有助于降低社會融資成本，提振市場主體信心，為經濟穩定增長和高質量發展創造良好的貨幣金融環境。

　　四、房地產政策

　　會議指出“要促進房地產市場止跌回穩”，這是迄今決策層關于房地產市場的最積極表態。

　　事實上，地產是當前經濟中的核心問題。市場一旦開始下行，除非有外力扭轉，否則難以打破負反饋循環。而地產如果持續降溫，一方面會通過金融渠道導致銀行不良率上升，可能引發系統性金融風險，另一方面會通過財政渠道導致地方本級財政收入萎縮、債務壓力上升以及營商環境惡化。

　　從供給端，“對商品房建設要嚴控增量、優化存量、提高質量，加大‘白名單’項目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地”。政策在約束供給的同時，加大對現有項目的資金支持和存量土地的盤活力度。

　　從需求端，“要回應群眾關切，調整住房限購政策，降低存量房貸利率”。央行日前已經宣布將引導商業銀行將存量房貸利率降至新發放貸款利率的附近，預計平均降幅大約在0.5個百分點左右。預計住房限購政策也會陸續放開。

　　從新模式方面，“抓緊完善土地、財稅、金融等政策，推動構建房地產發展新模式”。

　　五、資本市場

　　會議指出，“要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點。要支持上市公司并購重組，穩步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施。”

　　9·24發布會上，央行、金融監管總局、證監會聯合發布了一系列促進資本市場長期健康發展的利好政策。

　　一是創設“證券、基金、保險公司互換便利”和“股票回購增持專項再貸款”。其中，前者可提升證券、基金、保險公司資金獲取能力和股票增持能力，首期互換便利規模5000億元。后者將為發放“回購和增持股票貸款”的商業銀行提供低息的再貸款資金，引導商業銀行支持上市公司和股東增加股票回購和增持。

　　二是發布推動中長期資金入市的指導意見。同時督促、指導保險公司優化考核機制，鼓勵、引導保險資金開展長期權益投資，鼓勵理財公司、信托公司加強權益投資能力建設，發行更多長期限權益產品。

　　三是發布促進并購重組的六條措施。提高對并購重組的監管包容度，更好發揮市場優化資源配置作用。積極鼓勵上市公司加強產業整合，資本市場在支持新興產業發展的同時，也將繼續助力傳統行業通過重組，合理提升產業集中度，提升資源配置效率。

　　本次會議再提打通資金堵點、引導長期投資、支持并購重組、推進公募基金改革和保護中小投資者等多項重點改革舉措，將為促進資本市場長期健康發展提供基本制度保障。

　　在美聯儲開啟降息進程、人民幣匯率升值預期回升、中國經濟向好的信心增強以及資本市場估值尚處在全球低位的多重因素下，預計隨著一攬子政策逐步落地顯效，A股有望走出對當前偏低估值的修復行情。

　　六、涉企政策

　　會議提出，“要幫助企業渡過難關，進一步規范涉企執法、監管行為”。

　　近段時間以來，由于地方稅收收入和賣地收入下降，地方政府面臨嚴峻債務壓力，因此，部分地方政府通過加大收費、罰款等非稅收入征收力度，由此導致營收環境惡化，進一步打擊企業投資信心，由此形成了典型的負反饋循環，因此會議強調要“進一步規范涉企執法、監管行為”。

　　會議指出，“要出臺民營經濟促進法，為非公有制經濟發展營造良好環境”。

　　自去年7月推出“民營經濟31條”以來，宏觀政策對民營經濟的態度更加友好，不過，受房地產市場震蕩尋底、有效需求偏弱等因素影響，我國中小企業信心指數自今年4月以來再次步入下行區間，今年1-8月民間投資同比增速-0.2%，年內首次轉為負增長，刷新去年9月以來的最低增速。

　　民營經濟促進法謀劃已久，據悉草案已于2023年5月撰寫完成，立法流程也已啟動。該法案的出臺能夠從根本上保證民營經濟依法平等使用生產要素、公平參與市場競爭、同等受到法律保護，讓促進民營經濟發展壯大有法可依、違法必究，從而穩定民營經濟發展的預期、振奮民營企業家的信心、推動民營經濟健康發展。

　　七、促消費

　　會議指出，“要把促消費和惠民生結合起來，促進中低收入群體增收，提升消費結構”、“要培育新型消費業態”、“要支持和規范社會力量發展養老、托育產業，抓緊完善生育支持政策體系”。

　　國內有效需求不足主要表現為消費需求不足。1-8月社會消費品零售累計同比增長3.4%，為2023年以來的新低。近期假期效應趨弱、服務消費回落、商品消費表現平淡，提振消費具有緊迫性。雖有政策出臺加力支持消費品以舊換新，成效顯現尚需時日。

　　消費能力與消費意愿是決定消費的核心要素。本次會議提出“促進低收入群體增收”，與7月政治局會議提出的“增強中低收入群體的消費能力和意愿”一致，并新增“提升消費結構”。

　　“培育新型消費業態”，未來或在數字化消費、綠色消費、健康消費等領域展開。此外，針對老齡化加劇、生育率低迷問題，提出“發展養老、托育產業”以及“完善生育支持政策”。未來或將有具體政策出臺，以提振居民消費需求。

　　八、引資穩資

　　會議指出，“要加大引資穩資力度，抓緊推進和實施制造業領域外資準入等改革措施，進一步優化市場化、法治化、國際化一流營商環境”。

　　今年1-8月，我國累計實際使用外資5801.9億元，同比下降31.5%，8月當月同比降幅49.4%，創歷史新高。

　　相比于7?30政治局會議對推進高水平對外開放的全面部署（主要包括制度型開放、穩外資、穩外貿、共建“一帶一路”），本次會議特別強調了制造業領域引資穩資，反映了該項工作的緊迫性和重要性。

　　根據會議精神，穩外資的兩大抓手分別是放寬外資準入和優化營商環境。外資準入方面，9月8日，發改委聯合商務部發布《外商投資準入特別管理措施（負面清單）（2024年版）》，將限制措施由31條減至29條，制造業領域外資準入限制措施已實現“清零”，新版管理措施將與11月1日起正式實施。

　　優化營商環境方面，包括對輿論環境的正確引導、對外商安全感的及時回應，以及其他相關的配套支持政策。

　　九、民生工作

　　會議重點提及了穩就業、穩物價和糧食生產等方面工作。

　　一是穩就業。近期青年人口失業率上升，引起市場熱議。就業是增長的滯后指標，其折射出的經濟現實以及可能帶來的社會沖擊，無疑值得高度關注。

　　所以會議要求，一方面，重點做好應屆高校畢業生、農民工、脫貧人口、零就業家庭等重點人群就業工作，另一方面，加強對大齡、殘疾、較長時間失業等就業困難群體的幫扶。

　　二是穩物價。針對近期食品及水電氣熱等價格上漲帶來居民生活成本提高問題，指出要“保供穩價”，旨在降低物價上漲對居民基本生活的影響。

　　三是“要切實抓好糧食和農業生產，關心農民增收，抓好秋冬生產，確保國家糧食安全”。

　　十、決策落實

　　會議要求，各地區各部門要認真貫徹落實黨中央決策部署。重點提及了兩個方面工作：

　　一是 “要樹好選人用人風向標，認真落實‘三個區分開來’，為擔當者擔當、為干事者撐腰”。

　　“三個區分開來”由總書記于2016年提出的，其具體內涵是：把干部在推進改革中因缺乏經驗、先行先試出現的失誤和錯誤，同明知故犯的違紀違法行為區分開來；把上級尚無明確限制的探索性試驗中的失誤和錯誤，同上級明令禁止后依然我行我素的違紀違法行為區分開來；把為推動發展的無意過失，同為謀取私利的違紀違法行為區分開來。

　　這一原則的提出，旨在保護那些作風正派又敢做敢為、銳意進取的干部，最大限度調動廣大干部的積極性、主動性、創造性，激發干事創業熱情。

　　二是“要支持經濟大省挑大梁，更好發揮帶動和支柱作用”。

　　經濟大省是國家經濟發展的“頂梁柱”與“穩定器”，2023年底中央經濟工作會議以及7·30會議均指出要發揮好經濟大省挑大梁作用。

　　今年上半年，江蘇、山東、浙江增速較快，排在全國前列，但廣東、河南、四川等省份低于全國增速和本省目標，需要進一步發揮帶動作用。

　　(本文作者介紹：民生銀行首席經濟學家)