經濟基本面：2023年法國名義GDP突破3萬億美元大關，但實際GDP增長較為緩慢，消費、投資和凈出口在法國GDP中的占比分別為76.7%，25.5%以及-2.21%。法國對中國常年保持貿易逆差，并且近年來有逆差繼續擴大的趨勢。法國對華投資快速增長，2023年法國對華直接投資達13.4億美元，較2022年增長77%。

交易所及權益市場：巴黎證交所建立于1724年，是法國最主要的股票和證券交易市場，也是歐洲大陸最古老和最大的證券交易所之一，目前上市公司1045家，市值總規模為34217.7億美元。CAC40指數是法國最重要的股價指數之一，與DAX、富時100并稱為歐洲3大指標股指，2024年3月CAC指數首次突破8000點，創造歷史新高。CAC40指數主要行業分布在可選消費、工業和日常消費，市值前三名分別為LVMH集團、歐萊雅以及愛馬仕國際，前十名的公司包括兩家可選消費行業、兩家工業行業以及兩家醫療保健行業。

養老金制度：法國的養老制度由基本養老制度、補充養老制度和再補充養老制度三部分組成。1999年，法國依《法國社會保障籌資法》設立法國養老儲備基金（后簡稱FRR），旨在填補2020-2050年潛在的養老金缺口，規定作為長期儲備至2020年前不動用。2023年，FRR管理資產達到212億歐元，FRR的未對沖的資產、中度風險資產以及套期保值資產分別占比31.55%、38.70%以及29.75%，近年來有偏好高風險資產的趨勢。法國現收現付的公共養老金制度曾經為社會穩定做出了卓越貢獻，但目前存在一系列問題，包括財政壓力巨大、制度公平性缺失、制度可持續性不足以及改革阻力重重等。2023年9月1日，經歷了改革的法國養老制度正式實施，改革核心內容包括：法定退休年齡提高、繳費期增加等。

資管機構：東方匯理躋身全球前十大資管機構，管理資產超過2萬億歐元。資產配置方面，東方匯理的主動管理資產達到11170億歐元，超過總資產的一半。其次是被動管理資產以及合營公司資產，比例大約在15%。法國巴黎銀行、法國興業銀行、法國農業信貸銀行并稱法國銀行業三巨頭。在經營自身傳統銀行業務的同時，也同樣開展了自己的資產管理業務，主要由旗下子公司或相關部門承擔（例如法國巴黎銀行旗下的法國巴黎銀行資產管理部）。安盛集團主要以保險業務著稱，但其旗下的安盛投資管理也是一家全球領先的資管機構。

未來展望：1）經濟增長(法國央行預測數據):經歷2023年的經濟放緩后，法國經濟將在接下來的幾年內復蘇。具體來說，預計2024年經濟增長將達到1.2%，而到2025年經濟將繼續復蘇，預計增長將達1.8%。2）通脹與消費(歐盟委員會預測數據)：法國通脹率2024年將降至2.2%，2025年降至2%以下。物價上漲放緩有望刺激消費，預計2024年家庭消費將大幅增長1.8%，2025年增長1.5%。3)進出口(IMF預測數據):進口額方面，2024年預計增長0.97%，2025-2029年的增長率將保持在2.5%左右。出口額方面，2024年將會實現2.26%的增長，2025-2029年的增長率則將保持在3.5%左右。

風險提示：海外大選的不確定性；歐央行貨幣政策的節奏偏差；本文列舉的個股和產品僅作梳理，不作為投資推薦依據。

風險提示：

（1）基本面修復波折；

（2）海外地緣沖突加??；

（3）增量資金流入持續減緩。

分析師：王開SAC執業資格證書編碼：S0980521030001分析師：陳凱暢SAC執業資格證書編碼：S0980523090002

本文節選自國信證券2024年7月22日的研究報告《海外鏡鑒系列（二十一）—法國市場投資觀察》

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