來源：談天說債

　　2013年之前，大多數(shù)債券投資人不關(guān)心發(fā)行主體，唯評級論；2016年之前，大多數(shù)債券投資人不關(guān)心三張表，唯主體論；2018年之前，大多數(shù)債券投資人不關(guān)心企業(yè)基本面，唯報表論。資本市場永遠充斥著騙子，市場總是在違約中成長的。如果連康得新的報表都能信，那認真研究基本面的債券投資人又何時有出頭之日呢？

　　2019年1月12日

　　一筆絕望的成交

　　前天交易中心前臺顯示，18康得新SCP001有一筆凈價34.70元的成交，成交面值6000萬。

　　這只債券由民營上市公司康得新發(fā)行，即將于1月15日（本周二）到期兌付本金10億，公司在1月8日已經(jīng)發(fā)布兌付公告，目前評級AA（1月2日由AA+下調(diào)至AA）。

　　如果這是一筆“真實”的交易，在剩余期限僅剩3個工作日、主體評級依舊為AA、且公司三季度末賬面尚有150億貨幣資金的情況下，賣方以如此低的價格甩賣，要么是提前獲得兌付相關(guān)信息，要么是感覺到深深的絕望。

　　康得新作為債市網(wǎng)紅，以前經(jīng)常出現(xiàn)在各個扯淡群中，多個老司機也發(fā)文章進行過分析。

　　對他的質(zhì)疑主要集中在：擁有大額貨幣資金，但卻舉債度日；大額存款無法跟利息費用正常勾稽；撲朔迷離的關(guān)聯(lián)投資；高比例的股權(quán)質(zhì)押。

　　公司早在18年8月就被穆迪從BB-下調(diào)至B+，10月底被證監(jiān)會立案調(diào)查，其后股票連續(xù)大幅下挫，12月中旬進一步被穆迪下調(diào)至B-/負面，直至近期傳出大股東股權(quán)質(zhì)押爆倉后，才被境內(nèi)評級公司從AA+下調(diào)至AA。

　　其間相繼傳出公司美元債大跌、XX銀行貸款逾期、XX銀行拒絕提供抒困資金等傳聞，但均被公司非正式否認，直至康德集團的爆倉以及被保理公司申請資產(chǎn)保全，才把問題的嚴(yán)重程度提上議案，也許這才是那筆35元大幅折價甩賣的原因。

　　關(guān)于康得新控股股東康得集團的一系列風(fēng)騷操作，推薦看銀角大王的文章。

　　如果說前期債券違約的洛娃，其賬面超過40億的貨幣資金是虛假的，是因為其是非上市公司，財務(wù)報表的真實性要打一定折扣。

　　那么，對于賬面貨幣資金超過150億的上市公司，為何債券投資人也心存疑慮呢？雖然我們知道報表是靜態(tài)的，但是三個月花完100多億，也是有難度的吧。

　　何況此前證監(jiān)會針對此專門做了問詢，公司做了回復(fù)并經(jīng)過瑞華會計師事務(wù)所的審計認證。

　　如果這150億真是假的，連下周二到期的10億元都無法償付，上市公司造假都如此猖狂，那還有哪些企業(yè)可以相信呢？

　　信任在崩塌，部分民企正在為整體民企掘墳?zāi)埂Ｕ娴南Ｍ辉路葸@兩期SCP都能如期兌付。

　　2019年1月14日

　　一股蛋蛋的憂傷

　　對于今天的信息，還能說點什么呢？

　　下午14：50wind彈出評級公司將康得新從AA大幅下調(diào)至BBB的時候，心里一驚這貨要完了，按照評級公司尿性，不到最后一刻，他們是不會這么輕易下調(diào)評級的。

　　果不其然，17：18wind又彈出了上市公司的公告“18康得新SCP001本息兌付存在不確定性”，這個公告意味著，如果沒有神力救助，明日這只債大概率是要違約了。

　　一個近期賬面尚有150億貨幣資金（不含理財產(chǎn)品）的上市公司，在出事前十天還是AA+的評級，竟然連10億的債券都無法兌付。這個世界怎么了。

　　細看了下評級下調(diào)公告，一瞬間也似乎明白了為何上周五有機構(gòu)大幅折價甩賣康得新債券了。

　　公告原文說下調(diào)評級的決定是1月10日（上周四）做出的，公告的蓋章日期是1月11日（上周五），公告對外披露是1月14日（今日），最早應(yīng)該是掛在貨幣網(wǎng)或上清所，wind提取自前述網(wǎng)站。而那筆交易是上周五成交的（這種大幅折價一般是T+0成交）。

　　換句話說，在做出降級決定到對外披露公告之間，大概率有機構(gòu)提前獲得了評級下調(diào)信息，從而不計代價拋售。

　　畢竟對于一筆剩余期限只有三天的債券而言，除非獲得重大信息，理性的投資人是不會大幅低價拋售的，何況債券發(fā)行人賬面還有如此多現(xiàn)金。

　　當(dāng)然以上僅僅是推測。

　　今天另外一只存在類似特征的網(wǎng)紅債，在午盤后也大幅走低，不知道是不是受到康得新的影響。

　　其實上周六我還是有點心存僥幸的，畢竟賬面那么多現(xiàn)金，作為上市公司，盡管打個折扣，也不至于真違約這么點債券吧。可他還是違約了。

　　群里有老司機說“讓你投民企，翻車了吧？”，如果連上市公司的報表都不可信，還投資個屁的債？這以前可是千億市值的白馬股，行業(yè)龍頭啊，都特么的什么玩意。

　　一股蛋蛋的憂傷。

　　紓困紓困，一不小心紓出了這樣的局面：

　　金融市場上趕著解決民營企業(yè)融資難、融資貴的問題，XXX要求“生產(chǎn)經(jīng)營與金融市場嚴(yán)格區(qū)隔開”。

　　這種只顧一時之利的做法損人不利己，不可取。

　　看似逞了一時之快，卻為以后埋下了更大的隱患。

　　剛剛凝成的信心，一瞬間又被毀得煙消云散。

　　說不上這事對民營企業(yè)發(fā)債的影響程度如何，但開年就爆大雷，著實提醒我們今年的信用風(fēng)險可能更加猛烈。

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責(zé)任編輯：牛鵬飛