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　　債市研判六人談

　　來源：債券雜志

　　特邀專家： 

　　李東榮   中國人民銀行原副行長、中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會創(chuàng)始會長

　　黃藝明   廣發(fā)銀行信用卡中心資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理

　　孫  磊   馬上消費金融公司副總經(jīng)理

　　陳春鋒   和贏商業(yè)保理公司總經(jīng)理

　　左  飛   招商證券投資銀行委員會董事總經(jīng)理

　　劉小麗   中倫律師事務(wù)所合伙人

　　主持人：

　　程振華  中央結(jié)算公司深圳分公司副總經(jīng)理

　　程振華：歡迎大家蒞臨2024年四季度債市研判六人談——資產(chǎn)證券化（ABS）助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。自2017年以來，我國ABS業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，連續(xù)7年發(fā)行規(guī)模超萬億元，在盤活金融資源、處置不良資產(chǎn)、推動普惠綠色金融發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。同時，數(shù)字科技不斷賦能債市發(fā)展。首先，有請中國人民銀行原副行長、中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會創(chuàng)始會長李東榮先生帶來主旨演講——做好數(shù)字金融大文章，助力債券市場業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　李東榮：2024年上半年，我國債券市場共發(fā)行各類債券37.29萬億元，同比上升7.74%。截至2024年6月末，我國債券市場規(guī)模達(dá)到165萬億元，較20年前增長了30多倍，規(guī)模穩(wěn)居世界第二，對促進(jìn)市場資金價格發(fā)現(xiàn)、優(yōu)化資源配置等發(fā)揮了重要作用。同時，債券市場面臨深化改革的新挑戰(zhàn)：一是債券市場對實體企業(yè)和科創(chuàng)、綠色等重點領(lǐng)域的支持力度有待提升，存在信息不對稱、期限錯配、發(fā)行成本無明顯優(yōu)勢、對債券投資者缺乏支持性政策等問題。二是價值評估中的資產(chǎn)信用弱化，影響市場進(jìn)一步發(fā)展。在產(chǎn)品發(fā)行過程中“重主體信用、輕資產(chǎn)質(zhì)量”的現(xiàn)象仍然存在。資產(chǎn)信用信息的完備性、可信度、時效性都直接或間接地影響資產(chǎn)的運營管理和評估質(zhì)效。

　　當(dāng)前，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展已取得顯著成效。中國信息通信研究院發(fā)布的《中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究報告（2023）》顯示，2023年末，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到56.7萬億元，同比名義增長12.9%，已連續(xù)11年顯著高于同期國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）名義增速，數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重達(dá)到44.0%。一是數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)取得跨越式發(fā)展。我國已經(jīng)建成了全球規(guī)模最大的光纖網(wǎng)、第四代移動通信系統(tǒng)（4G網(wǎng)）。全國一體化大數(shù)據(jù)中心加快建設(shè)，多方向大容量的國際傳輸網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)已基本形成。二是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化不斷提速。隨著各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的不斷加速，我國企業(yè)的數(shù)字化基礎(chǔ)能力穩(wěn)步提升，智能化、自動化水平不斷提高，正推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中的更多行業(yè)、更多場景延伸。三是產(chǎn)業(yè)體系更加完善，應(yīng)用環(huán)節(jié)更加深入。大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、人工智能等數(shù)字技術(shù)在重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用取得了長足發(fā)展。同時數(shù)字化開始從生產(chǎn)輔助環(huán)節(jié)向生產(chǎn)核心環(huán)節(jié)逐步滲透。

　　數(shù)字金融既是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推器，也是數(shù)字技術(shù)應(yīng)用的試驗田。社會經(jīng)濟(jì)運行中，經(jīng)濟(jì)是“肌體”，金融是“血脈”，數(shù)字金融與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的關(guān)系也是如此。作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，數(shù)字金融的發(fā)展要根植于數(shù)字經(jīng)濟(jì)、服務(wù)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

　　就債券市場發(fā)展，我想提出幾點政策建議。一是筑牢數(shù)據(jù)根基，推動債券市場轉(zhuǎn)型升級：從企業(yè)層面來說，推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型；從金融機(jī)構(gòu)層面來說，加強(qiáng)數(shù)據(jù)治理，提升數(shù)據(jù)管理能力；從基礎(chǔ)設(shè)施層面來說，整合數(shù)據(jù)資源，釋放數(shù)據(jù)要素潛能。二是加強(qiáng)數(shù)字賦能，提高金融監(jiān)管的有效性。積極應(yīng)用數(shù)字技術(shù)，改進(jìn)傳統(tǒng)上對金融機(jī)構(gòu)的量化風(fēng)險管理方式，彌補(bǔ)之前存在的短板；提高金融監(jiān)管有效性，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。三是統(tǒng)籌規(guī)劃設(shè)計，更大力度支持重點領(lǐng)域債券市場發(fā)展：統(tǒng)籌多層次債券市場建設(shè)，加強(qiáng)債務(wù)融資工具創(chuàng)新；優(yōu)化機(jī)制設(shè)計，提高科創(chuàng)債等產(chǎn)品參與主體積極性；加快債券二級市場建設(shè)。

　　程振華：感謝李東榮先生介紹了我國債券市場的整體發(fā)展情況，并結(jié)合“數(shù)字金融”主題，對債券市場未來的發(fā)展提出了具有建設(shè)性、前瞻性的建議。下面有請廣發(fā)銀行信用卡中心資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理黃藝明先生作主旨分享。

　　黃藝明：不良ABS可以助力防范化解金融風(fēng)險，以下介紹歐盟不良ABS市場發(fā)展的經(jīng)驗。

　　歐盟不良ABS市場源于2008年歐債危機(jī)，經(jīng)過10余年的發(fā)展，已較為成熟。不良ABS成為歐盟防范化解金融風(fēng)險的主要手段之一。同時，活躍的不良ABS市場幫助歐盟銀行業(yè)準(zhǔn)確計提撥備金額并提升風(fēng)控水平。

　　近年來，為促進(jìn)不良ABS市場進(jìn)一步發(fā)展，歐盟采取了一系列政策舉措：一是成立歐盟委員會不良ABS專家咨詢組，出臺不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓流程最佳實踐指引，發(fā)布總結(jié)或前瞻調(diào)研結(jié)果等；二是為銀行提供兩種可選不良ABS模式——市場化定價下的政府擔(dān)保優(yōu)先檔模式和不涉及政府擔(dān)保的常規(guī)模式；三是允許每單不良ABS多于1家貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)，且劣后層級的自留風(fēng)險份額可由貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)持有；四是允許發(fā)起銀行以ABS為目的直接收購其他機(jī)構(gòu)的不良貸款，購入過程的盡調(diào)標(biāo)準(zhǔn)無需遵循本行的信貸授信審批標(biāo)準(zhǔn)，可以用買賣資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行盡調(diào)與后續(xù)管理；五是建立歐洲央行層面的統(tǒng)一不良ABS及貸款數(shù)據(jù)庫與采集平臺，統(tǒng)一數(shù)據(jù)口徑與質(zhì)量，增強(qiáng)監(jiān)管數(shù)據(jù)對智能監(jiān)管、穿透監(jiān)管的重要支撐；六是允許高風(fēng)險的重新履約貸款入池，進(jìn)一步豐富ABS市場產(chǎn)品種類及銀行化解風(fēng)險的工具箱。

　　程振華：感謝黃藝明先生分享了歐洲不良ABS市場的發(fā)展。下面有請馬上消費金融公司副總經(jīng)理孫磊先生分享消費金融行業(yè)服務(wù)長尾客群的機(jī)遇、挑戰(zhàn)與未來。

　　孫磊：在行業(yè)的共同努力下，我國消費金融行業(yè)出現(xiàn)了一些新的特點：一是更具普惠性，受眾由優(yōu)選客群向長尾客群延伸；二是更具普適性，貸款類型由交易貸款擴(kuò)展至信用現(xiàn)金貸款；三是更具高效性，交易方式由線下模式擴(kuò)展至線上模式；四是更具競爭性，服務(wù)主體由單一主體向多元化主體轉(zhuǎn)變。未來該行業(yè)發(fā)展面臨一些新的形勢：一是業(yè)務(wù)規(guī)模從高速增長期進(jìn)入存量博弈期，新客獲取越來越困難，老客維護(hù)越來越重要；二是業(yè)務(wù)模式從創(chuàng)新突破期進(jìn)入成熟發(fā)展期；三是監(jiān)管從政策高頻發(fā)布期進(jìn)入常態(tài)監(jiān)管期；四是金融機(jī)構(gòu)與平臺的業(yè)務(wù)主導(dǎo)權(quán)之爭進(jìn)入關(guān)鍵期。

　　在優(yōu)選、次優(yōu)及長尾這三類消費金融客群中，長尾客群仍存在較大潛力。加強(qiáng)長尾客群業(yè)務(wù)發(fā)展，有助于突破消費金融發(fā)展的瓶頸。從2014年到2022年，消費金融經(jīng)歷了大幅波動的首輪發(fā)展周期。以2020年為拐點，消費金融市場步入緩慢發(fā)展新階段。服務(wù)長尾客群具有重大的政治意義和社會價值，同時具有巨大的業(yè)務(wù)價值和發(fā)展?jié)摿Α，F(xiàn)階段，以激發(fā)消費促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策取向更加明晰，消費金融業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將進(jìn)行長期深刻的調(diào)整。優(yōu)選客群在消費金融的客群中占比將逐步下降，長尾客戶將成為支撐新時期消費金融增長的主體力量。

　　為做好長尾客群的消費金融服務(wù)，金融機(jī)構(gòu)要加快思維轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)以用戶體驗為中心的數(shù)字化建設(shè)，從絕對風(fēng)險管理轉(zhuǎn)向風(fēng)險收益管理，從資產(chǎn)風(fēng)險管理轉(zhuǎn)向資產(chǎn)組合風(fēng)險管理。

　　程振華：感謝孫磊先生介紹了消費金融行業(yè)在拓展長尾客群方面所面臨的發(fā)展機(jī)遇，以及如何通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型創(chuàng)新應(yīng)對實踐中的困難和挑戰(zhàn)。下面有請和贏商業(yè)保理公司總經(jīng)理陳春鋒先生就“以國際視野看我國ABS的新使命”進(jìn)行分享。

　　陳春鋒：我們要從中央金融工作會議及黨的二十屆三中全會指出的我國金融新使命中，找準(zhǔn)我國ABS的新使命。

　　從美國市場的歷史經(jīng)驗來看，美國在ABS領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，創(chuàng)造了全球最大的ABS市場。例如，美國創(chuàng)新了證券化遠(yuǎn)期市場（To Be Announced Market，TBA）交易，過去10年全市場日均交易量的28%來自ABS，其中93%來自機(jī)構(gòu)住房抵押貸款證券化產(chǎn)品（Agency MBS）。TBA交易大大提高了ABS市場流動性，促進(jìn)ABS成為美國債券市場中僅次于國債的第二大券種，美國ABS市場余額占債券市場總余額超過1/4，ABS年發(fā)行量約占債券市場年發(fā)行量的1/3。

　　美國ABS市場對美國經(jīng)濟(jì)的作用十分重要。一方面，以Agency MBS為主的美國ABS成為全美乃至全球最重要的金融配置資產(chǎn)，為美國住房按揭貸款市場提供了長期穩(wěn)定的低利率，降低了美國居民的住房融資成本；另一方面美國ABS市場輸出，與美國的“石油美元”政策等一起，推動了美元的全球輸出。

　　從歐洲的經(jīng)驗來看，歐洲非常重視ABS市場對金融市場穩(wěn)定和實體經(jīng)濟(jì)增長的重要作用，不斷推動ABS市場復(fù)蘇及重建一個功能更健康的ABS市場。2017年12月，歐洲議會和理事會頒布了兩大歐盟法規(guī)《證券化條例》（2017/2402）和《CRR修正案》（2017/2401），提出了“簡單（Simple）、透明（Transparent）、標(biāo)準(zhǔn)化（ Standardized）”標(biāo)準(zhǔn)（以下簡稱“STS標(biāo)準(zhǔn)”）。2019年1月1日，STS標(biāo)準(zhǔn)正式適用于所有新發(fā)行ABS產(chǎn)品。目前歐洲市場新發(fā)行的ABS產(chǎn)品中，1/3以上滿足STS標(biāo)準(zhǔn)。

　　回到國內(nèi)ABS市場，自2018年起，我國超越歐洲成為全球第二大ABS市場，僅次于美國，取得了明顯的成績。但我國ABS市場在流動性、透明度、創(chuàng)新性應(yīng)用、外資參與度等方面尚存在不足。

　　目前，國內(nèi)巨量小額分散資產(chǎn)亟待盤活，ABS市場潛力巨大。底層資產(chǎn)小額分散的ABS產(chǎn)品深受境內(nèi)外專業(yè)投資者青睞，主要原因有以下幾點：一是底層資產(chǎn)小額、分散、標(biāo)準(zhǔn)化，對主體信用依賴度低，投資者可以基于底層資產(chǎn)的歷史表現(xiàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行測算分析，不依賴過多的發(fā)行主體；二是小額分散的ABS產(chǎn)品更容易獲得較高的國際評級，有更好的投資安全性，在被認(rèn)定為符合歐盟STS標(biāo)準(zhǔn)等情況下，還可享受更多的資本優(yōu)惠；三是全球小額分散的ABS幾乎沒有違約案例。

　　程振華：陳春鋒先生從國際市場經(jīng)驗出發(fā)，闡明了我國ABS行業(yè)在新時代的新使命。下面有請招商證券投資銀行委員會董事總經(jīng)理左飛先生分享ABS業(yè)務(wù)在金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防范化解金融風(fēng)險方面的實踐。

　　左飛：我國ABS業(yè)務(wù)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的作用體現(xiàn)在以下幾方面。

　　一是ABS助力普惠金融行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。消費貸、汽車貸款、住房按揭類等債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)，具備分散性和標(biāo)準(zhǔn)化等特征，天然適合作為ABS底層資產(chǎn)。其高質(zhì)量發(fā)展拓寬了銀行、汽車金融公司、消費金融公司等各類持牌金融機(jī)構(gòu)及發(fā)起機(jī)構(gòu)的融資渠道，能降低融資成本，有利于增強(qiáng)各類發(fā)起機(jī)構(gòu)對消費信貸的投放和風(fēng)險管理的能力。同時，經(jīng)營貸款債權(quán)、融資租賃債權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)等作為底層資產(chǎn)的ABS，可直接提升中小微企業(yè)融資可得性，幫助中小微企業(yè)以較低成本實現(xiàn)高效融資，緩解其融資難、融資貴問題。

　　二是ABS可盤活實體經(jīng)濟(jì)。不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）及不動產(chǎn)ABS盤活各類基礎(chǔ)設(shè)施及商業(yè)不動產(chǎn)，加快了資金循環(huán)，提升了資金使用效率，有效貫通企業(yè)投融管退的全鏈條，釋放基礎(chǔ)設(shè)施投資沉淀資金，助力企業(yè)盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，促進(jìn)資產(chǎn)運營、資金周轉(zhuǎn)雙循環(huán)。此外，REITs及不動產(chǎn)ABS屬于權(quán)益融資，可作為基礎(chǔ)設(shè)施項目的資本金出資，給基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶來增量權(quán)益資金，優(yōu)化企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

　　三是ABS提供了化解和處置金融風(fēng)險的新渠道。不良資產(chǎn)ABS通過設(shè)置特殊目的載體（SPV），將不良資產(chǎn)進(jìn)行組包、分層和轉(zhuǎn)讓，將ABS份額匹配給不同風(fēng)險偏好的合格投資機(jī)構(gòu)，有效實現(xiàn)風(fēng)險分散和隔離。標(biāo)準(zhǔn)化、陽光化的產(chǎn)品設(shè)計和信息披露，有利于銀行處置不良資產(chǎn)。通過不良ABS實現(xiàn)不良資產(chǎn)出表，釋放商業(yè)銀行的資本和撥備占用，有效減輕財務(wù)壓力，加快不良資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。

　　程振華：謝謝左飛先生的分享。下面請中倫律師事務(wù)所合伙人劉小麗女士就“不良ABS助力化解金融風(fēng)險”作主旨分享。

　　劉小麗：目前不良資產(chǎn)處置方式主要有不良ABS、信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)、不良貸款批量轉(zhuǎn)讓、債轉(zhuǎn)股、呆賬核銷、債務(wù)重組等。

　　不良資產(chǎn)ABS、信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)、不良貸款批量轉(zhuǎn)讓作為目前金融機(jī)構(gòu)批量處置不良資產(chǎn)的三種最主要途徑，各自具有以下優(yōu)勢。

　　不良ABS具有以下優(yōu)勢：一是公開市場發(fā)行，具有規(guī)模效應(yīng)，且通過內(nèi)部信用增級手段的運用，能夠有效降低處置成本或損失；二是資產(chǎn)范圍寬泛，能有效解決附帶抵質(zhì)押的不良貸款的出表需求；三是能夠有效釋放監(jiān)管資本，提高商業(yè)銀行資本充足率；四是ABS發(fā)行后一般由發(fā)起機(jī)構(gòu)繼續(xù)提供資產(chǎn)服務(wù)，可以滿足不良資產(chǎn)的專業(yè)化管理需求；五是不良ABS屬于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，投資者范圍較為廣泛。

　　信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)包括不良資產(chǎn)收益權(quán)流轉(zhuǎn)等，其主要優(yōu)勢在于：一是出讓方范圍較為廣泛，商業(yè)銀行均可開展該業(yè)務(wù)；二是無明確的發(fā)行額度限制，可與不良ABS形成互補(bǔ)；三是與不良ABS類似，由出讓方繼續(xù)提供資產(chǎn)管理處置服務(wù)，可降低資產(chǎn)交割難度及受讓方的管理壓力；四是相較于不良貸款批量轉(zhuǎn)讓，由于信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)采取結(jié)構(gòu)化分層，可以由多個投資者共同投資，實現(xiàn)規(guī)模化發(fā)行。

　　不良貸款批量轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)則具有以下優(yōu)勢：一是從試點機(jī)構(gòu)范圍來看，除了商業(yè)銀行，還涵蓋消費金融公司、汽車金融公司、信托公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)；二是其交易結(jié)構(gòu)和流程簡單，可以實現(xiàn)短頻快交易，實現(xiàn)快速處置回收；三是出讓資產(chǎn)可為已核銷資產(chǎn)；四是出讓方可不再提供資產(chǎn)服務(wù)，從而節(jié)約人力等資源。

　　其中，不良ABS對金融體系具有重要意義。根據(jù)中債研發(fā)中心發(fā)布的《2023年資產(chǎn)證券化發(fā)展報告》，2023年全年信貸ABS發(fā)行量為3485.19億元，其中不良ABS發(fā)行量為466.01億元，同比增長46%，約占信貸ABS發(fā)行量的13%。根據(jù)資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年不良ABS的主要基礎(chǔ)資產(chǎn)類型為不良住房抵押貸款、不良信用卡消費貸款、不良微小企業(yè)貸款。

　　對于不良ABS市場建設(shè)，我想提出幾點思考。一是建議繼續(xù)擴(kuò)大銀行間市場不良ABS參與機(jī)構(gòu)范圍。讓更多滿足條件的金融機(jī)構(gòu)參與其中，包括城商行、農(nóng)商行、汽車金融公司等。二是建議優(yōu)化不良ABS的資本計提規(guī)則。2023年《商業(yè)銀行資本管理辦法》正式稿發(fā)布后，不良ABS的優(yōu)先檔不再享有資本計提方面的優(yōu)惠，不利于分散投資風(fēng)險。建議適當(dāng)降低不良ABS優(yōu)先檔適用的風(fēng)險權(quán)重。三是建議合理解決不良ABS的退出難題。在清倉回購、原狀分配、對外轉(zhuǎn)讓、發(fā)起機(jī)構(gòu)回購等退出路徑中，部分存在一定的合規(guī)風(fēng)險。建議通過監(jiān)管指導(dǎo)減少合規(guī)不確定性，完善清算期的相關(guān)信息披露和投資者保護(hù)機(jī)制。四是建議引導(dǎo)金融資產(chǎn)管理公司回歸銀行間市場，允許其為自身作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的銀行間不良ABS提供流動性支持。

　　程振華：以下進(jìn)入圓桌討論環(huán)節(jié)。首先，請各位嘉賓分享ABS業(yè)務(wù)助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展實踐，以及對ABS市場發(fā)展的意見建議。請黃藝明先生從商業(yè)銀行角度談?wù)劇?/p>

　　黃藝明：廣發(fā)銀行一直把信貸ABS作為提高服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，有效防范化解金融風(fēng)險，著力做好“五篇大文章”的重要工具。目前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不僅要看經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“量”，更要看發(fā)展的“質(zhì)”，銀行開展信貸ABS應(yīng)與國家戰(zhàn)略緊密結(jié)合，例如，在綠色金融領(lǐng)域，可以通過發(fā)行綠色主題信貸ABS來支持綠色汽車項目的ABS融資，更好地發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)。

　　建議方面，一是希望主管部門考慮將信貸ABS轉(zhuǎn)出的信貸資產(chǎn)納入銀行合意貸款規(guī)模統(tǒng)計口徑。根據(jù)主管部門有關(guān)合意貸款規(guī)模及信貸投放范圍的指導(dǎo)意見，銀行對重點領(lǐng)域的信貸支持力度在不斷加大。信貸ABS轉(zhuǎn)出涉及的是已發(fā)放貸款，若合意貸款規(guī)模統(tǒng)計口徑能納入信貸ABS，將促使銀行更積極利用ABS工具，在重點領(lǐng)域進(jìn)行信貸投放。二是參考?xì)W盟經(jīng)驗，探討在我國市場將關(guān)注類貸款作為信貸ABS底層資產(chǎn)的可行性。這不僅可以豐富銀行間債券市場ABS的產(chǎn)品種類，也可豐富銀行防范化解金融風(fēng)險的工具箱。

　　程振華：感謝黃藝明先生的分享。請孫磊先生從消費金融公司的角度出發(fā)，談?wù)剬@個問題的看法。

　　孫磊：消費金融ABS產(chǎn)品包含了筆數(shù)龐大的資產(chǎn)，因此產(chǎn)品設(shè)計的關(guān)鍵是如何確保這些高度分散的資產(chǎn)能有穩(wěn)定的表現(xiàn)。ABS產(chǎn)品具有透明的特點，所有投資者都能看到真實的底層資產(chǎn)，這對于增強(qiáng)發(fā)行人與投資人互信具有重大價值。

　　建議方面，銀行開展信貸ABS產(chǎn)品投資需要穿透授信，而部分區(qū)域性銀行在投資時會有限制。例如海南的金融機(jī)構(gòu)只能投資海南的底層資產(chǎn)。期待政策能夠更加靈活，以適應(yīng)市場的實際需求。

　　程振華：謝謝孫磊先生的分享，下面請陳春鋒先生從保理公司的角度出發(fā)分享您的觀點。

　　陳春鋒：ABS是盤活零售資產(chǎn)的戰(zhàn)略途徑，因為它依靠資產(chǎn)信用，可以遠(yuǎn)超主體信用等級。ABS是資產(chǎn)流通的創(chuàng)新方式，能讓資金與資產(chǎn)匹配，而不依靠主體借錢。從全球來看，ABS產(chǎn)品相對安全。在全球三大評級機(jī)構(gòu)評估的案例中，底層資產(chǎn)小額分散的ABS產(chǎn)品幾乎沒有違約案例。ABS夾層產(chǎn)品的評級往往會提升，這為投資者提供了更多的投資機(jī)會。例如，一些評級較高的ABS夾層產(chǎn)品，在持有幾個月后，其評級往往會提升，再通過二級市場交易，為投資者帶來更好的回報。投資者開始區(qū)分一般債券和ABS產(chǎn)品不同的投放方法，這為專業(yè)投資提供了空間。我國的ABS市場雖然起步晚，但前景廣闊，未來有很大發(fā)展空間，特別是在接軌國際標(biāo)準(zhǔn)及對接國際資金方面，期待與大家進(jìn)一步探討。

　　程振華：陳春鋒先生提到投資ABS產(chǎn)品不僅安全，而且收益可觀，ABS行業(yè)前景廣闊。接下來，請左飛先生分享您的觀點。

　　左飛：ABS是大類金融資產(chǎn)里的重要類別，還有很大的發(fā)展空間。隨著國內(nèi)ABS市場的發(fā)展成熟，ABS產(chǎn)品的靈活性和功能性逐漸被企業(yè)認(rèn)識。比如在債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及募集資金用途上，ABS比傳統(tǒng)債務(wù)融資更有優(yōu)勢。此外，ABS的出表功能不僅體現(xiàn)改善了財務(wù)指標(biāo)，更是企業(yè)經(jīng)營的重要抓手。應(yīng)該積極發(fā)揮ABS支持實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用。

　　程振華：感謝左飛先生的發(fā)言。前幾位嘉賓分別從不同角度討論了ABS的投資理念和行業(yè)價值。最后，有請劉小麗女士分享觀點。

　　劉小麗：ABS與實體經(jīng)濟(jì)的結(jié)合非常緊密。ABS作為一種融資手段，對實體經(jīng)濟(jì)有顯著的支持作用。一是供應(yīng)鏈ABS與經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密結(jié)合，房地產(chǎn)投資熱潮退卻后，我國對基礎(chǔ)設(shè)施投資重視，使得城市投資建設(shè)和建筑類企業(yè)的應(yīng)收賬款成為供應(yīng)鏈ABS底層資產(chǎn)的主要來源。二是汽車貸款A(yù)BS的發(fā)展與消費市場趨勢產(chǎn)生緊密聯(lián)系，國內(nèi)自主品牌新能源汽車的融資需求強(qiáng)勁。

　　ABS與宏觀調(diào)控和監(jiān)管指導(dǎo)緊密相關(guān)。例如，隨著2021年國務(wù)院國資委加強(qiáng)中央企業(yè)融資擔(dān)保管理，扭轉(zhuǎn)過去央企子企業(yè)發(fā)行ABS過度依賴集團(tuán)主體增信的局面，機(jī)構(gòu)的關(guān)注點回歸對基礎(chǔ)資產(chǎn)和交易結(jié)構(gòu)的重視。再如，隨著國家對普惠金融及清潔能源產(chǎn)業(yè)的鼓勵，融資租賃公司開始業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，近年來設(shè)備和汽車融資租賃業(yè)務(wù)的比例顯著增加，成為融資租賃ABS發(fā)行的主力軍。我們應(yīng)該把握政策鼓勵的方向，發(fā)掘業(yè)務(wù)需求。

　　就ABS市場的發(fā)展，建議監(jiān)管提高工具的可獲得性。例如，2024年金融體系面臨不良處置壓力，但不良ABS的額度有所減少，建議今后酌情增加。再如，在汽車貸款領(lǐng)域，建議政策支持二手車貸款和多品牌汽車貸款。相較于一般消費貸款，該領(lǐng)域的客戶群體相對優(yōu)質(zhì)。

　　程振華：我們研討了ABS市場在促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、助力化解金融風(fēng)險等方面具有重要作用。同時，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化也對ABS市場產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。各位嘉賓的見解為ABS市場發(fā)展提供了寶貴的思路和建議。感謝各位專家的精彩發(fā)言和深入研討。期待下一季債市研判六人談，我們不見不散！

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責(zé)任編輯：趙思遠(yuǎn)