來源：境外債券

　　面對境內債券到期兌付的不確定性，康得新復合材料集團股份有限公司（“康得新”，002450 SZ）離岸美元債KangDeXin 6 03/16/20遭遇拋售（下圖）。

圖片來源：華爾街交易員APP

　　上周五，康得新應于1月15日（本周二）到期的10億人民幣境內債券（2018年度第一期超短期融資券，簡稱“18康得新SCP001”）已經暴跌至36.5，為康得新美元債的下跌埋下伏筆。

　　本周一晚間，網絡傳有一份《告知函》（尚不知真假）顯示，張家港康得新光電材料有限公司（康得新子公司）已由張家港保稅區指定企業“代收代付相應款項”。本周二早間，康得新公告稱，“18康得新SCP001”應于2019年1月15日兌付，由于公司流動資金緊張，本期債券本息兌付存在不確定性。“公司四季度以來，受宏觀金融環境及銷售回款緩慢等諸多因素影響，資金周轉出現暫時性困難。”康得新表示：“公司正在加速回款進行資金安排，計劃近期予以兌付，目前公司生產經營一切正常。”此外，康得新公告，應于2019年1月21日兌付的5億人民幣境內債券“18康得新SCP002”本息兌付亦存在不確定性。

　　此前，于2018年12月，評級機構已經先后調降了康得新的信用評級，指公司流動性惡化、融資渠道收窄：12月18日，穆迪將康得新從B1下調兩級至B3；12月21日，惠譽將康得新從BB下調兩級至B+。2019年1月2日，新世紀評級亦對康得新及其境內債券采取了負面評級行動。

　　“評級下調反映了穆迪對康得新最大股東——康得投資集團有限公司（“康得集團”）流動性狀況惡化，且股票質押率居高不下，并導致康得新再融資及控制權變更風險加大表示擔憂。”穆迪在12月18日表示：“監管機構多次指出大股東信息披露違規亦反映康得新公司治理存在不足，而這可能會令康得新保持融資渠道順暢的能力受損。”

　　“此次事件之前，投資者對于康得新的償債能力已有質疑，它的美元債價格也已經低至50。”一名債券市場人士對華爾街交易員表示：“2019年開年以來，隨著美聯儲轉向鴿派、中國人民銀行降準，以及貿易戰利好消息的刺激，中資美元債市場情緒很好，供需兩旺。此次，康得新事件雖不至于對整個高收益美元債市場產生影響，但對于民企（特別是非房地產民企）的融資還是會有一定的沖擊。”

　　穆迪副董事總經理鐘汶權在1月14日發布的一份報告中表示：“穆迪預計中國政府會繼續推出支持性措施，推動境內市場再融資和提振投資者情緒；但信用實力較弱的發行人卻不太可能受惠于這些政策，若需在境外市場進行再融資，則受惠的可能性甚至更低。”

　　“信用區分在2019年可能會是一個主題。不光是在中資美元債市場，包括中資在岸債券市場以及美國市場都是如此。高質量的信用債被追捧，而低質量的信用債依然掙扎，”上述市場人士表示：“以美國高收益債券市場為例，2018年12月是2008年以來第一次整月沒有一筆高收益債券發行。”

　　華爾街交易員的數據顯示，今日下午，康得新美元債報價在indic 38.665 / 40.710。

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責任編輯：牛鵬飛