轉(zhuǎn)自：期貨日報

上周伴隨著煉廠生產(chǎn)恢復，且高鉛價抑制下游采買積極性，累庫風險顯現(xiàn)，鉛價高位回落，截至12月13日收盤，滬鉛主力合約報17380元／噸，較高點下跌530元／噸。

開開停停，供給端為鉛市主要矛盾點

原料限制疊加天氣擾動，再生鉛生產(chǎn)波動較大。今年以來，原料廢電瓶貨源偏緊始終為制約再生鉛煉廠開工的主要因素。年內(nèi)煉廠原料庫存持續(xù)處于往年同期低位，開工及出產(chǎn)呈現(xiàn)較大的波動性。進入四季度，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，廢電瓶報廢進入淡季，回收商收貨數(shù)量有限，廢電瓶價格易漲難跌、10月中旬以來，隨著各地天氣轉(zhuǎn)冷開啟供暖，河南、安徽、河北等地區(qū)霧霾天氣預警頻發(fā)，地區(qū)內(nèi)再生鉛煉廠開工受限，加之部分企業(yè)設(shè)備故障檢修，整體減停產(chǎn)嚴重，廢電瓶價格波動較小。

進入11月后，煉廠以復產(chǎn)為主，尤其是中下旬開始，隨著各地環(huán)保限產(chǎn)階段性解除，且高鉛價下煉廠利潤得到修復，煉廠生產(chǎn)積極性較高，產(chǎn)量明顯提升。近期雖仍有環(huán)保管控發(fā)布，但當?shù)責拸S開工尚未受到影響，市場供給端持續(xù)好轉(zhuǎn)，再生鉛煉廠成品庫存有低位回升之勢。但傳導至原料端，煉廠原料庫存持續(xù)下滑，個別企業(yè)表示短期快速提產(chǎn)后，在原料限制下仍有被迫減產(chǎn)預期，煉廠對廢電瓶的需求旺盛，為補充原料庫存抬高采購報價，目前含稅主流廢電瓶到廠價格基本破萬元。截至12月13日，廢電瓶均價10050元／噸，較11月初上調(diào)300元／噸，成本端對鉛價支撐尚存。

原生鉛方面則增減并存，開工相對平穩(wěn)。相較于廢電瓶的緊缺性，鉛精礦雖緊但不缺。12月部分礦企完成生產(chǎn)目標后下調(diào)產(chǎn)銷計劃，內(nèi)蒙古、青海、西藏等地區(qū)采選條件困難的礦山陸續(xù)停產(chǎn)，鉛精礦供給減少。

從煉廠調(diào)研情況來看，當前煉廠冬儲基本步入尾聲，原料采買以剛需補庫為主，加之礦端供給遠期趨松，部分地區(qū)鉛精礦加工費出現(xiàn)小幅松動，但高銀鉛礦加工費尚未調(diào)整。根據(jù)煉廠排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，因年底檢修及設(shè)備升級改造等因素，湖南、廣東、云南地區(qū)部分煉廠產(chǎn)量或下滑，但青海地區(qū)新增產(chǎn)能仍處于爬坡狀態(tài)，部分因礦石品位下滑而減產(chǎn)的煉廠也將在12月恢復。考慮當前鉛價持續(xù)高位，煉廠利潤空間打開，且原料端暫無明顯限制，預期中的減產(chǎn)或難以全部兌現(xiàn)，原生鉛產(chǎn)量小幅波動。

消費端走勢分化，短期多為以銷定產(chǎn)

進入12月，鉛蓄電池市場終端消費暫無突出表現(xiàn)，部分大型企業(yè)考慮全年產(chǎn)銷目標，仍維持較高開工，部分中小企業(yè)則因訂單轉(zhuǎn)淡，開工有所下調(diào)。分板塊來看，汽車蓄電池及儲能電池市場尚可，電動自行車蓄電池板塊則因更換需求減弱，訂單縮水，部分企業(yè)減產(chǎn)或短期放假，出口型企業(yè)則因利潤不佳訂單偏弱。

從市場成交來看，多數(shù)企業(yè)保持以銷定產(chǎn)模式，高鉛價下下游觀望情緒較重，少數(shù)企業(yè)暫停長單接貨。隨著2412合約交割臨近，持貨商交割移倉，社庫如期累積，但因年底回籠資金需求，持貨商更傾向于賣貨兌現(xiàn)，庫存累積速度較11月有所減緩。

整體來看，隨著再生鉛煉廠逐漸復產(chǎn)，下游消費無明顯變動，鉛價沖高動力不足，加之通脹數(shù)據(jù)公布后，在外盤拖累下，滬鉛震蕩回落。

后市來看，原生鉛方面新增產(chǎn)能持續(xù)爬坡，部分煉廠完成年度產(chǎn)銷計劃后有檢修減產(chǎn)安排，增減相抵后預計產(chǎn)量變動有限，再生鉛方面利潤修復后生產(chǎn)積極性較高，加之天氣影響減弱，產(chǎn)量預計穩(wěn)中有升，短期鉛價承壓偏弱運行。考慮再生鉛原料偏緊問題尚未改善，且年底環(huán)保影響仍有風險，不排除后續(xù)煉廠再度被迫減產(chǎn)，鉛價下方支撐依舊強勁，關(guān)注16500~17000元／噸支撐位。風險方面，關(guān)注煉廠非預期減停產(chǎn)以及下游需求不及預期。（作者單位：宏源期貨）

編輯：張瑤

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