方會磊

　　陽光照進債市。

　　盤桓一個月之后，交易所國債指數再次發起猛攻。自3月18日以來，國債指數連續拉出7根陽線，3月26日更是在盤中走出了歷史新高113.22點，報收于113.2點，較前日上漲0.04%，逾半券種上漲。

　　作為債市風向標，國債指數飄紅意味著新一輪債市回暖的來臨。而股市、債市的“蹺蹺板效應”也為債市的回暖提供了支撐。自1月14日開始，股指由初始的5522.78點跌至3月26日的3606.86點，跌幅逾34.69%。

　　根據全國銀行間同業拆借中心出具的數據統計，自3月18日至25日的6個交易日內，銀行間市場債券買賣交易中，包括保險公司、財務公司、證券公司等非銀金融機構在內的交易成員，買入債券1924.485億元，賣出1468.77億元，凈買入455.71億元。由于非銀機構本身即連接債市與股市，因此，這部分凈流入債市的資金被認為大部系由股市避險而出。

　　在股市孱弱時這些機構轉向買入更加安全的債券，同時單周超過400億的資金流出可能也進一步加劇了股票市場的頹勢。

　　一位非銀機構交易員認為，“因為機構對短期內加息預期減弱明顯，因此現券買盤交易較活躍。此外，這一輪股市大跌，資金本身有一定的滯后性，因此，出于逐利性的目的，資金自然會流向債市并且催熱市場。”

　　6個交易日內，外資銀行和農信社在內的銀行類金融機構也在小規模買入債券，凈買入規模分別為39.86億元和2億元。此外，部分城市信用社還有零星凈買入交易。

　　內資的商業銀行則一直在扮演凈賣出方。以國有商業銀行和股份制銀行為代表的全國性商業銀行在6個交易日內凈賣出188.79億元，相比之下城商行則出手兇猛，凈賣出308.6億元。

　　自屢次上調存款準備金率至15.5%的高水平后，部分城商行內部流動性已顯緊張跡象。而在這輪債市回暖氛圍中，城商行大規模凈賣出債券也“表明城商行在內部資金的運行上進行調整”。

　　既然資金是由股市轉向而來，就決定了他們不需要考慮資產匹配，只追求更高的收益率。

　　前述的非銀機構交易員表示，“這段時間來看，市場對金融債和中長期國債的買盤比較多”。

　　這些資金的流入讓26日招標的國開行5年期付息債中標利差略低于二級市場水平。根據國開行發布的公告，當日上午在銀行間債市招標發行的5年期浮息金融債，共獲得100億元人民幣的追加認購，最終發行量為300億元，中標利差為49個基點。