一、債券市場

　　市場運行情況

　　從前5個月的宏觀數(shù)據(jù)看：經(jīng)濟增長偏快，投資出現(xiàn)反彈且貿(mào)易順差較大，CPI同比增長3.4%，出于對流動性以及經(jīng)濟偏熱的擔心，央行連續(xù)出臺緊縮政策，近期財政部醞釀取消或減免利息稅，以及即將發(fā)行特別國債15500億元，債券市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，收益率曲線呈現(xiàn)陡峭化趨勢，1年期央票利率上升至3.16%，回購利率受新股發(fā)行影響上升。

　　債券市場展望

　　宏觀面：由于近期肉和蛋價格大幅上漲以及低基數(shù)原因，6月份CPI超出市場預(yù)期的可能性較大，同時，6月份投資和信貸數(shù)據(jù)仍面臨繼續(xù)反彈壓力。如果CPI漲幅持續(xù)超出央行的警戒線，這將對市場產(chǎn)生新的壓力；我們預(yù)計二季度經(jīng)濟增速依然偏快，CPI漲幅偏高，未來1-2個月內(nèi)央行仍可能再次加息。

　　資金面：債券市場的資金面已較一季度有所偏緊，利息稅和財政部特別國債的發(fā)行使得市場空頭氣氛濃烈。

　　債券投資策略

　　考慮到利息稅減免并不能排除加息的可能以及未來流動性收縮和長債供大于求，我們預(yù)計債市將維持弱勢調(diào)整，我們?nèi)詫⒉扇》烙�策略，久期控制�?年以內(nèi)，重點配置央票、短融和浮動利率金融債。

　　二、

　　市場運行情況

　　6月份，市場在經(jīng)歷了前期狂熱之后終于冷靜下來，題材類重組類股票大幅下跌，藍籌股成為市場的中流砥柱。市場整體呈現(xiàn)震蕩盤整格局，交易量快速萎縮，資金明顯流向藍籌股。政策面明顯偏空，國務(wù)院獲得利息稅減免的授權(quán)，財政部將向央行發(fā)行1.55萬億元的特別國債，QDII主體和投資渠道放寬，這些政策都對市場的資金面產(chǎn)生較大的影響。具體板塊方面，前期一直滯后大盤的金融、地產(chǎn)等行業(yè)跑贏大市，市場結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)化非常明顯。

　　至月末，上證綜合指數(shù)收于3820.7點，較上月下跌7.03%, 深成指收于12546.45點， 較上月下跌3.07%。

　　市場前景判斷

　　6月份的調(diào)整使得市場回歸理性，藍籌股在調(diào)整中跑贏大盤。目前市場整體估值與國際相比處于偏高的位置，雖然有流動性和超預(yù)期盈利增長作為支撐，但基于資產(chǎn)重組和股權(quán)激勵等事件的預(yù)期具有較高的不確定性，高估值的風險仍有待市場消化。管理層對市場過熱依然表現(xiàn)出擔憂，并重點通過各種市場手段進行調(diào)節(jié)。市場中短期存在調(diào)整的壓力。不過，從更長期來看，考慮宏觀經(jīng)濟良好，企業(yè)盈利仍然保持較快增長以及流動性充裕的資金環(huán)境仍會維持，A股的長期上升趨勢不會改變。

　　目前市場處結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段，大盤藍籌股基本面穩(wěn)定，長期增長前景明確，未來必將是A股的中流砥柱。

　　我們的投資策略

　　6月份，本基金適度降低了股票倉位。在持倉結(jié)構(gòu)方面，我們減持了部分估值過高的零售和醫(yī)藥類個股，增持了部分高速成長的機械類公司，以規(guī)避市場估值過高的風險。未來，我們堅信不管市場如何波動，藍籌股最終還是能給投資者創(chuàng)造比概念股更好的長期回報，我們將堅定地堅持價值投資理念。