來源：機(jī)構(gòu)之家

　　近期，在阿里資產(chǎn)交易平臺上，深圳農(nóng)商銀行股權(quán)正公開掛牌尋找受讓方。和其他交易不同的是，此次起始拍賣價僅為1元。

圖：深圳農(nóng)商銀行股權(quán)在阿里資產(chǎn)交易平臺上待轉(zhuǎn)讓

　　具體來看，此次拍賣將于12月27日開始，競價周期為1天。此次掛牌轉(zhuǎn)讓的深圳農(nóng)商銀行股權(quán)合計5萬股，屬于自然人股。起拍價格為1元，加價幅度2000元，并另需支付2.8萬保證金。根據(jù)網(wǎng)站信息顯示，已經(jīng)吸引了6人報名，并有5000多次圍觀。

　　能否撿漏呢？機(jī)構(gòu)之家梳理過往成交來看，此次低價起拍或許只是噱頭。

　　若以2023年年報披露的數(shù)據(jù)來算，該行每股凈資產(chǎn)高達(dá)5.15元/股。從過往交易情況來看，2023年12月，星展銀行受讓深圳華強(qiáng)資產(chǎn)管理集團(tuán)公司持有的深圳農(nóng)商銀行3.83億股份，轉(zhuǎn)讓價格為每股5.25元，總價20.13億元。2023年3月，9.45萬股的深圳農(nóng)商銀行股權(quán)經(jīng)過28次競拍后，以36.70萬元成交，每股價格為3.88元。而在更早的2021年，深圳農(nóng)商銀行45萬股股權(quán)在阿里平臺結(jié)束拍賣，最終成交價格為250.04萬元，每股5.56元。

　　股權(quán)分散，新加坡星展銀行為最大股東

　　深圳農(nóng)商銀行成立于2005年12月，是全國首批由一線大城市農(nóng)信社改制組建而成的股份制農(nóng)村商業(yè)銀行，也是深圳市唯一的本土地方性法人銀行。自成立以來，深圳農(nóng)商銀行確立了“社區(qū)零售銀行”戰(zhàn)略定位和“合規(guī)經(jīng)營、穩(wěn)健發(fā)展”的經(jīng)營理念。截至2023年末，深圳農(nóng)商銀行在深圳地區(qū)設(shè)立2家分行、27家一級支行，布局207家營業(yè)網(wǎng)點。

　　圖：深圳農(nóng)商行前十大股東情況

　　資料來源：公司年報

　　深圳農(nóng)商銀行股權(quán)比較分散和多元化。根據(jù)該行2023年年報披露，其最大股東為新加坡星展銀行，持股比例為13.0%。第二大股東為深圳市懷德股份合作公司。持股比例為6.15%。深圳華強(qiáng)資產(chǎn)管理集團(tuán)公司和潤楊集團(tuán)（深圳）公司持股比例均為6.0%。其余股東包括深圳市蛇口大華置業(yè)開發(fā)公司、深圳市建筑工程股份公司、深圳市上城物業(yè)管理公司等等，持股比例均不超過3%。

　　值得注意的是，今年1月，新加坡星展銀行與深圳華強(qiáng)資產(chǎn)管理集團(tuán)公司的交易獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)，華強(qiáng)集團(tuán)擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將其所持有深圳農(nóng)商銀行股份中的3.84億股轉(zhuǎn)讓給星展銀行。本次股份轉(zhuǎn)讓后，星展銀行持有深圳農(nóng)商銀行股份增至17.4億股，持股比例為16.69%。對此，星展銀行表示，此項交易將助力其擴(kuò)大在中國的業(yè)務(wù)，加速星展銀行在大灣區(qū)的戰(zhàn)略布局。

　　盈利能力有所下滑

　　盡管大股東星展銀行進(jìn)一步增持，但深圳農(nóng)商行的基本面確有轉(zhuǎn)弱的跡象。

圖：深圳農(nóng)商行收入和增長情況

　　資料來源：wind

　　上圖展示了深圳農(nóng)商行2020年以來收入變化情況，可見其增速逐漸走低并趨向零增長。今年前三季度，該行實現(xiàn)營業(yè)收入108.7億，同比僅增0.48%。而從2020年至2023年的情況來看，收入規(guī)模分別為123.0億、127.8億、137.5億和145.6億，分別增長27.1%、3.9%、7.5%、6.0%。事實上，在更早之前的2017年至2029年期間，該行均能實現(xiàn)兩位數(shù)增長。

圖：深圳農(nóng)商行凈息差水平（%）

　　資料來源：wind

　　從深圳農(nóng)商行收入結(jié)構(gòu)來看，其利息收入占比高，常年在80%以上。今年前三季度實現(xiàn)利息收入95.6億，在總體收入中占比高達(dá)87.9%。極高的利息收入占比往往意味著面對利率波動風(fēng)險時的被動性和脆弱性，而結(jié)果也是如此。近幾年凈息差水平持續(xù)下滑，不斷沖擊該行的增長動能。以具體數(shù)據(jù)來看，2020年，該行凈息差水平高達(dá)2.49%。到了2023年，則從高位回落至1.92%，累計下降57BP。根據(jù)wind計算，今年前三季度凈息差水平進(jìn)一步下降至1.78%。

　　凈息差水平的下降也反映了該行應(yīng)對能力不足，尤其是負(fù)債端管理能力。2020年至2023年，該行資產(chǎn)端收益率從4.58%下降至3.91%，從負(fù)債端成本率反而從2.07%上升至2.09%。

圖：深圳農(nóng)商行撥備前利潤和歸母凈利潤情況（億元）

　　資料來源：wind

　　深圳農(nóng)商行今年以來利潤水平受到?jīng)_擊。今年前三季度，深圳農(nóng)商行實現(xiàn)撥備前利潤77.2億，同比下降1.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤44.9億，同比下降1.7%。而從過往幾年情況來看，兩者盡管有所波動，但整體規(guī)模在上升。2020年至2023年，該行撥備前利潤分別為86.4億、85.4億、90.8億和95.5億，同比增速分別為27.1%、-1.1%、6.3%和5.1%；歸母凈利潤分別為42.5億、55.9億、59.3億和61.1億，同比分別下降11.3%，增長31.4%、6.1%和3.4%。

圖：深圳農(nóng)商行歷年成本收入比情況（%）

　　資料來源：wind

圖：深圳農(nóng)商行歷年ROE和ROA情況

　　資料來源：wind

　　此外，機(jī)構(gòu)之家梳理發(fā)現(xiàn)，在收入放緩的同時，該行成本卻在抬升。以成本收入比來看，2023年已經(jīng)上升至33.6%。2020年至2022年分別為30.2%、32.3%和33.0%。

　　作為綜合衡量結(jié)果，深圳農(nóng)商行整體盈利有所下降。2023年，該行凈資產(chǎn)收益率ROE為11.76%，較2020年下降1.85pct；扣除杠桿因素，同期總資產(chǎn)收益率ROA則從1.02%下降至0.96%。

　　擴(kuò)表速度較快，資產(chǎn)質(zhì)量存波動

　　盡管盈利能力受到?jīng)_擊，不過深圳農(nóng)商行依舊實現(xiàn)較快的擴(kuò)表速度。

圖：深圳農(nóng)商行近幾年資產(chǎn)規(guī)模增長情況

　　資料來源：wind

　　上圖展示了該行近幾年總資產(chǎn)規(guī)模情況。2020年，該行資產(chǎn)總額剛突破5000億，到了今年三季度末，則超過8000億。歷經(jīng)三年多時間資產(chǎn)規(guī)模累計增長近六成。不過，增長動能來看，卻整體有所放緩。2020年該行資產(chǎn)規(guī)模同比新增972.1億，此后的2021年至2023年，增量分別為676.5億、844.3億和710.0億，整體有所降低。今年前三季度，該行資產(chǎn)規(guī)模僅較年初增581.9億。考慮到四季度往往是銀行的淡季，預(yù)計全年增量也不會太高。此外，以同比增速來看，2020年至2023年資產(chǎn)總額分別增23.0%、13.0%、14.4%和10.6%，也有所降速，不過依舊實現(xiàn)了兩位數(shù)增長。

　　表：深圳農(nóng)商行資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)數(shù)據(jù)情況

　　資料來源：wind

　　深圳農(nóng)商行近兩年資產(chǎn)質(zhì)量隱憂增加。以不良貸款比率來看，從2021年開始回升，當(dāng)年為0.84%，2022年則上升至0.90%，2023年進(jìn)一步升至0.99%。關(guān)注類貸款占比則從2022年的1.74%上升至2.07%，體現(xiàn)潛在壞賬在積累。逾期類貸款占比近兩年保持在1.34%左右的水平，但高于2020年的1.32%和2021年的1.10%。此外，不良貸款余額和逾期類貸款余額均呈逐年增長態(tài)勢，其中不良貸款金額從2020年的27.8億上升至2023年的38.3億，逾期類貸款從32.4億上升至2023年的51.9億。

圖：深圳農(nóng)商行資本水平相關(guān)指標(biāo)情況

　　資料來源：wind

　　不過，深圳農(nóng)商行資本水平確是比較充足，體現(xiàn)其仍具備較廣闊的業(yè)務(wù)拓展空間。截止今年三季度末，該行核心一級資本充足率為13.59%，總體資本充足率為15.6%，均處于較高水平。2020年至2023年，核心一級資本充足率分別為11.27%、13.20%、12.65%和12.56%；總體資本充足率分別為14.37%、16.06%、15.31%和15.11%。兩者均呈整體上升態(tài)勢。

　　資本水平保持較高，背后的原因一方面是其利潤留存以及資產(chǎn)擺布，另一方面也是和其積極引資及其他資本運作相關(guān)。2021年4月，深圳農(nóng)商銀行引進(jìn)星展銀行作為戰(zhàn)略投資者，成為近10年來國內(nèi)首家引入境外戰(zhàn)略投資者的中小商業(yè)銀行。2020年4月，深圳農(nóng)商銀行成功發(fā)行了2020年無固定期限資本債券，實際發(fā)行總額為25億元人民幣，發(fā)行時票面利率為4.20%。這是國內(nèi)首單農(nóng)商行永續(xù)債。

　　眾高管薪酬均高達(dá)300萬，一騎絕塵

上圖為深圳農(nóng)商行董事長李光安

　　公開資料顯示，現(xiàn)任深圳農(nóng)商銀行董事長為李光安，為“60”后，今年62歲，畢業(yè)于中國人民大學(xué)。1993年，李光安來到深圳，在深圳農(nóng)村信用合作聯(lián)社任職。2005年，深圳農(nóng)聯(lián)社和轄屬18家信用社合并改制，成立深圳農(nóng)村商業(yè)銀行，李光安任該行副行長、主持工作。2007年起升任行長。2015年7月，擔(dān)任深圳農(nóng)村商業(yè)銀行董事長，至今已有9年。

　上圖為深圳農(nóng)商行行長袁捷

　　深圳農(nóng)商行目前行長為袁捷，由監(jiān)管出身，同樣為“60”后，今年57歲。曾任中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會深圳監(jiān)管局副局長、黨委委員。2017年開始擔(dān)任現(xiàn)任深圳農(nóng)商銀行行長，任職長達(dá)7年。

　圖：深圳農(nóng)商行高管年度薪酬情況

　　資料來源：公司年報

　　盡管該行近幾年承受業(yè)績降速和資產(chǎn)質(zhì)量波動，不過高管們?nèi)韵硎苤h(yuǎn)高于市場的高薪水平。根據(jù)該行披露的2023年年報，一眾高管薪酬均不低于300萬，可謂讓農(nóng)商行同行羨煞不已。

　　具體來看，2023年，董事長李光安從深圳農(nóng)商銀行獲得的稅前薪酬總額為344.68萬元，行長袁捷年度薪酬總額為344.65元，副行長何本奎、高軍、郭柱、靳軍、張志華、羅強(qiáng)稅前薪酬總額分別為為317.63萬元、332.36萬元、312.22萬元、321.88萬元、319.18萬元、314.31萬元。此外，董事會秘書張金偉稅前薪酬311.09萬元。

　　整體而言，1元起拍轉(zhuǎn)讓深圳農(nóng)商行股權(quán)，在不少城農(nóng)商行股權(quán)流拍的背景下此舉或主要為噱頭吸引潛在買受方。從該行此前交易估值情況來看，基本上在1PB左右。作為一家股權(quán)分散且較快擴(kuò)表的農(nóng)商行來說，深圳農(nóng)商銀行具有區(qū)位優(yōu)勢，但在近幾年業(yè)績也展現(xiàn)出頹勢，盈利能力下滑，且資產(chǎn)質(zhì)量波動。管理層方面，該行一二把手長期任職或有超齡服役之嫌。此外，在整體承壓的背景下，一眾高管卻依舊賺的盆滿缽滿，年度薪酬均高于300萬，一騎絕塵于農(nóng)商行同業(yè)，引人深思。

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責(zé)任編輯：秦藝