原標題：罕見！這款R2級銀行理財今年一季度的年化收益率竟達13%，低風險緣何匹配高收益？每經記者一線調查

　　在存款利率持續(xù)下跌的當下，卻有銀行理財產品如同開了“外掛”一般，收益率大幅飆升，甚至這還是強調“穩(wěn)健”的中低風險級別產品。

　　記者注意到，中銀理財一款R2中低風險的產品在今年一季度年化收益率竟高達13%，遠遠超過其此前各季度的年化收益表現(xiàn)。要知道在去年底最新一輪存款降息之后，主要商業(yè)銀行的存款利率已經低于2%。盡管理財與存款是不同性質的產品，但僅就收益率的直觀對比來看，如此高的銀行理財收益率也讓不少投資者頗為心動。

　　那么，這款理財產品收益率飆升的背后究竟發(fā)生了什么？當前是“上車”的合適時機嗎？買了之后又果真能將如此高的收益收入囊中嗎？每經記者就此展開調查。

　　記者在中國銀行APP上查閱到一款“（9個月滾續(xù)）中銀理財-穩(wěn)富固收增強”產品，該產品被評定為R2中低風險，今年一季度的單位凈值表現(xiàn)較之前有明顯大幅提升。據記者測算，該產品今年一季度的年化收益率高達13.34%。

　　而拉長時間來看，如此強勁的區(qū)間收益表現(xiàn)并不多見。APP顯示，該產品自2021年4月底成立以來的年化收益率為3.99%（截至4月8日）。

　　按照區(qū)間年化收益率=（期末凈值-期初凈值）/期初凈值/（期末日期-期初日期）*365*100%，記者以每個季度為間隔，梳理了該產品自成立以來各個季度的年化收益率表現(xiàn)。

（9個月滾續(xù)）中銀理財-穩(wěn)富固收增強各季度年化收益表現(xiàn)，記者統(tǒng)計

（9個月滾續(xù)）中銀理財-穩(wěn)富固收增強的份額凈值，來源：中銀理財網站

　　從圖中可以看到，銀行理財市場在2022年3月和11月遭遇的兩輪凈值大回撤，該產品也未能幸免，相應季度的年化收益表現(xiàn)大幅走低。據記者梳理，該產品在過往各季度的區(qū)間年化收益率很少有超過10%，而在今年一季度則明顯沖高。

　　中銀理財官網暫未披露上述產品最新一季的產品運作報告，根據2023年三季度投資運作情況報告披露的信息來看，該產品的持倉中約68%是債券，26%是現(xiàn)金及銀行存款、同業(yè)存單，6%是公募基金。穿透后投資規(guī)模占比較高的前十項資產中除了現(xiàn)金及銀行存款，還包括建行永續(xù)債，中電投、陜西交通、湖北宏泰、陜投集團等發(fā)行的債券。

　　iFind顯示，23建行永續(xù)債02的收盤價在最近幾個月不斷攀升。據上海清算所估值，3月最后一個交易日即3月29日，該券的估價全價從年初的102.3125元攀升至104.4871元，以此測算一季度回報水平約為年化9%。

23建行永續(xù)債02估值，來源：iFind

　　此外，其余債券估值相較于年初也都有明顯上漲，如下表。

　　記者查閱并測算了多家銀行APP上代銷的R2級別固收類產品在今年一季度的收益表現(xiàn)，其中年化收益率超10%的情況并不多見。不過，記者注意到，不少產品盡管沒有達到如此高的收益水平，但就自身歷史收益對比，今年一季度的年化收益率相較之前同樣明顯大幅提升。

　　例如，在建行APP上，記者看到一款被評定為R2較低風險的固收類產品——“安鑫最低持有720天固收類產品”，由建信理財發(fā)行。記者同樣以區(qū)間年化收益率=（期末凈值-期初凈值）/期初凈值/（期末日期-期初日期）*365*100%測算，該產品在今年一季度的年化收益率高達7.5%，而拉長時間看其成立以來的年化收益率還不到4%。

“安鑫最低持有720天固收類產品”單位凈值，來源：建信理財

　　據該產品2023年三季度投資管理報告，穿透后投資規(guī)模占比較高的前十項資產中包括農行永續(xù)債，建發(fā)房地產集團、珠海華發(fā)集團等房地產公司發(fā)行的債券，長城資管發(fā)行的金融債，以及一只混合債券型基金等。

　　iFind顯示，3月29日，23農行永續(xù)債01收盤價由去年12月初的99.4元左右上升至102.21元。據上海清算所估值，該券3月29日估價全價為103.8960元，1月2日為101.7328元，以此估算其一季度的回報水平約為年化9%。

23農行永續(xù)債01估值，來源：iFind

　　類似地，其余債券估值相較于年初也有明顯上漲，如下表。其中，21長城資本債01BC、21淮礦上信ABN001優(yōu)先的年化回報水平均超過10%。

　　多位受訪人士告訴記者，固收類理財產品收益率沖高的背后與債市走強有關。

　　中信證券首席經濟學家明明接受每經記者采訪時表示，固收類理財產品收益率走高的主要原因在于開年以來債市利率持續(xù)下行，市場做多情緒高漲，理財產品投資以債券資產為主，吃到了很多資本利得收益，因此收益率走高。

　　南銀理財相關負責人也對記者說道，固收類銀行理財產品的持倉主要以債券和貨幣市場工具為主，寬松政策下，債券牛市行情繼續(xù)演繹，促使更多資金流向債券市場，推動債券價格明顯上漲，部分固收類理財產品債券持倉比例較高，帶動產品收益率明顯走高。

　　截至2023年末，固定收益類產品存續(xù)規(guī)模為25.82萬億元，占全部理財產品存續(xù)規(guī)模的比例達96.34%，是銀行理財市場的絕對主力。固收類理財主要投資于存款、債券等債權類資產，且這類資產的比例不低于80%。一些固收類產品由于對債券資產配置比例較高，因此債市價格波動對此類產品的凈值表現(xiàn)影響較大。

圖片來源：《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2023年）》

　　記者注意到，去年12月以來，債券市場走出一波上漲行情，長端利率下行。10年期國債到期收益率從去年12月初的2.67%一路下行，1月份多次跌破2.5%，3月7日更是跌至2.26%，再創(chuàng)新低。3月29日，10年期國債到期收益率為2.30%，仍處于歷史低水平。

圖片來源：Wind客戶端

　　信用債方面，據中誠信國際研究院，2月末不同期限等級信用債收益率均有不同程度下行，幅度在6-30bp之間。其中，1年期各等級中票收益率較上月末下行最為明顯，下行幅度在19bp以上。

　　市場方面，3月新成立債基規(guī)模站上千億元關口，今年以來逾九成債基取得正收益，約60只債基在近三個月收益超3%。業(yè)內人士預計，債市存在回調風險，但回調空間有限，后續(xù)或以震蕩上行為主。

　　那么，當前是購買固收類理財產品的合適時機嗎？買入后是否真的能將10%乃至更高的收益拿到手？為此記者近日走訪上海地區(qū)多家銀行咨詢了多位理財經理。

　　工行某支行理財經理對記者表示，“這段時間的收益率情況只能作為參考，不代表你買進去后還能保持這個水平。比如這個產品現(xiàn)在的凈值是1.0661，現(xiàn)在買入就是按照這個凈值來換算購入的份額，但現(xiàn)在正好是債券市場波動的時候，很有可能買進去后產品凈值就降低了，贖回時候就有可能是虧損。我們建議客戶現(xiàn)在對這種固收類產品暫時緩一點。”

　　中行某支行理財經理也向記者說道，債券已經漲得比較多了，這幾天市場也有一些回調，建議還是謹慎一些，這段時間可以再觀望一下。

　　“觀望”一詞，在記者走訪中信銀行某支行時，同樣聽到理財經理說道。這位理財經理向記者介紹道，純債類理財產品一般年化收益率在2.5%~3%的范圍。“現(xiàn)在銀行間流通的中短期債券票息是2.2%左右的水平，你能看到的2.5%~3%的收益，已經是通過短期波動做二級市場交易等方式增厚過的收益了。我們之前存續(xù)期為半年的債券型理財產品在最近到期，實際到賬的年化收益率在2.8%~3.2%左右。”

　　普益標準近日發(fā)布的2月份全國銀行理財產品收益指數月報顯示，當月全國銀行理財市場固收類產品過去三個月投資收益為0.90%，處于近半年各月最高水平；過去六個月投資收益為1.41%。記者注意到，若按這兩個區(qū)間收益粗略估算，銀行理財市場固收類產品的年化收益率約在2.8%~3.6%的范圍。

　　多位理財經理直言10%的年化收益率無法長期持續(xù)。興業(yè)銀行某支行理財經理表示，投資管理人手上的債券可能有長有短，既有債券到期的票面利息，也有債券市場波動對所持債券的估值影響，但這段時間過后或者這波收益轉化以后，債券的估值會修復。“很難做到大半年或整年里面都是6%、7%及更高的年化收益，這種不太現(xiàn)實。”

　　那么，何時才是固收類理財合適的“上車”機會？

　　由于債券價格與市場利率成反比，簡而言之，倘若未來會有大幅度降息，那么債券價格尤其是長期限債券價格會上行，意味著購買此類產品大概率能獲得更高的收益，此時便值得重點關注。

　　如前文所述，一些配置債券資產較多的固收類產品，在債市火爆帶動下今年一季度的年化收益率“水漲船高”。那么，接下來債市會呈現(xiàn)怎樣的走勢？固收類理財投資價值如何？

　　明明對記者表示，目前市場情緒較高，但缺乏實質性利好支撐，目前處于基本面數據空窗期，長債利率可能低位震蕩。“從中長期角度來看，全年利率中樞仍有下行的空間。尤其考慮到基本面溫和修復的基準假設，以及年內MLF降息的概率較高，因此預計2024年，10年期國債到期收益率仍有下行空間，此外，在廣譜利率下行的背景下，資產荒依然存在，債券牛市存在長期的邏輯支持。”

　　明明同時提到，固收類理財收益率階段性高企，后續(xù)新發(fā)理財的票息收益將會明顯走低，最終還是會回到中樞，后續(xù)來看，對于風險偏好較低的投資者，固收理財仍有一定的投資價值，即便資本利得收益較低，還有票息收益可以追逐。

　　南銀理財相關負責人對記者表示，短期來看，債券收益率已經快速下行至歷史較低水平，隨著我國經濟穩(wěn)中向好、高質量發(fā)展扎實推進，預期逐步好轉和風險偏好改善將制約利率下行空間，預計固收類理財收益率將逐步回歸常態(tài)，但與存款相比仍具有一定優(yōu)勢。

　　他進一步指出，“展望中長期，銀行存款利率在經過多輪下調后，穩(wěn)健的固收類理財產品相對于銀行存款的投資價值將更加凸顯。未來隨著我國經濟增長質量的提升，市場利率水平大概率也將下移，拉長期限看，固收類理財產品仍然具有穩(wěn)定且持續(xù)的投資價值。”

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：曹睿潼