來源： 劉曉博說財經  劉曉博

　　進入12月，坊間都在猜測：中國央行會在什么時候，用什么方式降息。

　　最期待降息的，除了實體經濟的老板、地產商，還有“股民”和“房民”。大家那渴望的心情，如同“久旱盼甘霖”。

　　然而，就在剛剛（12月7日上午9點33分），一個重磅消息傳來：最新一期（2018年11期）的“中央國庫現金管理商業銀行定期存款”招標結果出來了，1個月期限，年化利率竟然是4.02%！

啥意思？

　　利率突然飆高了！

　　先解釋一下，什么是“中央國庫現金管理商業銀行定期存款”。

企業和個人交稅，就形成了財政收入。中央政府的財政收入，會以“活期存款”的方式存放在央行，以確保資金的絕對安全。此前央行不給利息，后來給活期利息，因此收益不高。

企業和個人的錢，本來可以在市場中流動，交給財政并存入央行，相當于央行回收了市場資金，減少了基礎貨幣，也會減少M2，其結果類似“提高存款準備金率”。所以，這些錢必須以適當方式回流市場。

回流的第一種方式是：國家財政支出，或者轉移支付。另外一種方式，就是通過央行招標，以定期存款方式存放在商業銀行。這些錢到了商業銀行，就具有了流動性。后一種方式，就是“中央國庫現金管理商業銀行定期存款”。它可以讓財政資金獲得更高的利息。

所以，當央行財政部進行“中央國庫現金管理商業銀行定期存款”的時候，等于投放基礎貨幣。今天這一期總額是1000億元，就等于投放了1000億基礎貨幣。

央行可以通過這種方式，調節市場里貨幣的多少，還可以通過招標利率，引導市場利率的上行或者下行。

　　當然，招標利率的高低，有央行引導的因素，也有市場博弈的因素。當存款利率走高的時候，就說明市場資金偏緊；反之，利率走低說明資金充裕。

　　為什么說看起來央行“加息”了呢？大家可以看看下面表格，重點看一下“期限”和“年利率”：

　　2018年“國庫現金商業銀行定存”招標結果

　　從表格可以看出，2018年“國庫現金商業銀行定存”的最高利率出現在6月15日那一期，年利率是4.73%，這說明當時市場資金非常緊張。后來，貨幣政策出現了微調，利率逐步下降，央行還在8月搞了兩期“定存”，那時候正是貨幣政策明顯寬松的時候。

　　12月7日最新一期的“定存”，期限只有1個月，明顯短于其他10期，本來利率應該更低一些，但卻從3.71%飆升到了4.02%，出現了明顯的反彈。

　　一般來說，央行加息（或者降息）有兩種方式：

第一，調整銀行存貸款基準利率，這是中國國情下的“正式加息（降息）”，影響巨大；

第二，非正式加息（降息），通過逆回購、MLF和“定存”的利率，來誘導市場利率變化。

　　所以，即便是央行的確在誘導利率走高，我們也只能使用“加引號”的“加息”來表示，因為這是非正式的。

　　央行是在誘導利率走高嗎？看起來很像！

　　要知道，10月25日到12月5日，央行長達29個工作日沒有進行逆回購（投放資金），12月6日只是“等量續作”了到期的1875億元MLF，期限為1年，利率為3.30%（跟之前持平）。

　　這意味著，央行連續30天沒有放水，這在之前是非常罕見的。在經濟下行壓力增大的時候，就顯得更加非同尋常。

　　為什么央媽“鐵了心”，長達30天不放水？今天雖然放水1000億，但卻給了一個“高利率”？

　　說到底，是為了“人民幣匯率穩定”。而維穩人民幣，顯然是為了讓中美貿易磋商更加順利！

　　中國希望未來的路這樣走：達成貿易協定，避免被迫刺激樓市，盡量通過實體經濟來穩增長。在這個基礎上，進一步推進改革開放，讓中國經濟轉型升級。

　　這是非常明智的。

　　如果撕破臉，選項就減少了，樓市這根拐杖就更加不能離手。

　　既然如此，為什么還有今天1000億“定存”資金的投放？因為臨近年底，資金的弦繃得太緊，可能引發“錢荒”，畢竟年底結算日快到了。

　　這樣，4.02%的利率也就可以理解了。現在資金是有點緊張，有年底因素，有央行收緊的因素。

　　從趨勢上看，央行不可能持續“加息”，未來只可能“降息”。春節之前，一定會有一次全面的降準，非正式的“降息”也會發生。至于正式的降息，2019年上半年一定會有。

　　但有一點是肯定的：只要中美能達成協議，2019年就不可能有貨幣的“大水漫灌”，而只能是“滴灌”。反之，則很難說了。

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責任編輯：張文