作者： 亓寧

　　[ 市場對即將披露的3月金融數(shù)據(jù)尤其信貸增量預(yù)期保持謹(jǐn)慎樂觀，機構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)多在3萬億元~4萬億元之間。 ]

　　考慮信貸需求恢復(fù)節(jié)奏緩慢，加上3月末票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率大幅回落，市場對即將披露的3月金融數(shù)據(jù)尤其信貸增量預(yù)期保持謹(jǐn)慎樂觀，機構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)多在3萬億元~4萬億元之間，少數(shù)預(yù)測低于3萬億元。

　　盡管對春節(jié)擾動后的居民與企業(yè)端需求存在改善預(yù)期，但在去年同期高基數(shù)效應(yīng)下，多數(shù)機構(gòu)預(yù)測3月信貸將同比少增，按揭提前還款減少、房地產(chǎn)項目“白名單”對接加速等積極因素在增多。

　　3月最后一個工作日，國股行不同期限票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率均大幅掉頭向下。其中，國股行半年期轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率由1.94%降至1.65%，3M期轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率由2.2%降至1.7%，單日降幅分別達(dá)到29BP、50BP。另據(jù)廣發(fā)證券數(shù)據(jù)，當(dāng)周1M期國股行票據(jù)利率下降了72BP。在此之前，3月票據(jù)利率較2月整體呈上行趨勢。

　　“3月29日票據(jù)利率快速下行，或表明信貸需求不強，存在一定票據(jù)沖量情況。”中金公司銀行業(yè)分析師林英奇預(yù)測，3月新增貸款可能在3.2萬億元左右，低于去年同期的3.9萬億元，同比少增約7000億元，貸款余額增速預(yù)計在9.6%，環(huán)比有所下降。這一方面是因為去年同期基數(shù)較高，另一方面也體現(xiàn)監(jiān)管對平滑信貸波動的導(dǎo)向。

　　廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師倪軍也指出，3月最后一周票據(jù)利率先上升，周五大幅回落，或是考慮3月社融表現(xiàn)，信貸平滑力度有所調(diào)整，月末集中買票維穩(wěn)信貸增速，3月金融數(shù)據(jù)可能偏弱。“往后看，信貸平滑壓力主要在2023年一季度，預(yù)計4月信貸開始多增，社融增速企穩(wěn)回升，廣義流動性感知或?qū)⒑糜诩竟?jié)性。”廣發(fā)證券在最新研報中的預(yù)測顯示，預(yù)計3月（新增）信貸3.5萬億元，同比少增3900億元；其中社融口徑信貸3.55萬億元，同比少增4000億元。

　　從機構(gòu)重點關(guān)注方向來看，無論是零售還是對公領(lǐng)域，房地產(chǎn)仍是重點。回顧2月數(shù)據(jù)，季節(jié)性等因素影響下，信貸投放未能延續(xù)1月“開門紅”趨勢，企業(yè)信貸尤其中長期貸款表現(xiàn)較優(yōu)的情況下，居民短期和中長期信貸均呈向下態(tài)勢，合計減少5907億元，同比多減7988億元。其中，短期貸款結(jié)束了連續(xù)幾個月的同比多增，成為單月居民信貸最大拖累；對于中長期貸款，雖然1~2月較去年同期同比多增約2000億元，不少機構(gòu)人士認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性變化表明經(jīng)營貸、消費貸趨于長期化，按揭實際情況可能不及數(shù)據(jù)樂觀。

　　展望3月，林英奇進(jìn)一步指出，零售方面，按揭投放可能依然偏弱，不過提前還貸可能減少。他認(rèn)為，3月商品房銷售仍較弱，新發(fā)放按揭規(guī)模可能不高，2月RMBS（住房抵押貸款支持證券）早償率11.3%，同比2023年2月下降約3個百分點，表明LPR下調(diào)后提前還貸可能同比減少，但居民貸款合計可能增長仍偏弱。

　　從財報季中各銀行業(yè)績會透露信息來看，隨著支持政策不斷深化，尤其存量房貸利率調(diào)整后，今年以來按揭業(yè)務(wù)已有回暖態(tài)勢。以房貸規(guī)模居首的建設(shè)銀行為例，該行副行長李運在近期業(yè)績會上表示，該行3月以來住房按揭貸款尤其二手房按揭貸款受理量有所回升。存量房貸利率調(diào)整后，減少了房貸客戶的利息支出，一定程度上有助于降低提前還款動力，今年前3個月提前還款規(guī)模相比去年四季度有一定下降。

　　從對公業(yè)務(wù)來看，林英奇認(rèn)為，對公貸款需求仍然不算強，不過房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制下“白名單”加速落地值得關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，各地推送的“白名單”項目中，有1979個項目共獲得銀行授信4690.3億元，1247個項目已獲得貸款發(fā)放1554.1億元，相比2月底審批通過2000多億元進(jìn)度有所加快。

　　紅塔證券宏觀研究員楊欣此前也針對今年來企業(yè)信貸表現(xiàn)提到，一方面，央行強調(diào)要聚焦做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”，提高金融資源配置效率，預(yù)計相關(guān)行業(yè)企業(yè)是信貸的重點投放領(lǐng)域。另一方面，今年的出口數(shù)據(jù)和PMI數(shù)據(jù)驗證了國內(nèi)外庫存周期正由被動去庫到主動補庫的轉(zhuǎn)換中，部分企業(yè)也有主動融資擴產(chǎn)的需求。此外，隨著增發(fā)國債和PSL（抵押補充貸款）的落地，以及房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制的建立，預(yù)計基建、地產(chǎn)“保交樓”等領(lǐng)域的信貸需求也有所增加。

　　值得注意的是，今年以來，央行更加注重信貸投放節(jié)奏平穩(wěn)。3月21日國新辦新聞發(fā)布會上，央行副行長宣昌能表示，除了關(guān)注信貸總量外，還要更加注重引導(dǎo)金融機構(gòu)信貸平穩(wěn)投放，避免“開門紅”沖得過猛，導(dǎo)致后勁不足，從前兩個月的情況看，前期引導(dǎo)產(chǎn)生了效果，今年信貸投放節(jié)奏會更加可持續(xù)。

　　宣昌能還表示，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展階段，對金融數(shù)據(jù)不能只看增量和增速，還要關(guān)注存量質(zhì)效的提升。央行將引導(dǎo)金融機構(gòu)積極挖掘信貸需求，科學(xué)制定全年信貸安排，盤活存量金融資源，同時支持直接融資加快發(fā)展，保持貨幣信貸和融資總量合理增長。

　　在此背景下，不少受訪機構(gòu)人士認(rèn)為，今年信貸投放節(jié)奏將更加穩(wěn)健。多家銀行管理層在2023年業(yè)績發(fā)布會上對信貸投放和存量盤活安排作出回應(yīng)。

　　以工商銀行為例，該行副行長王景武表示，工行今年在增量上保持與去年同等投放力度的同時，在存量上將通過存量的移位再貸、適時開展資產(chǎn)證券化等方式，全力提升低效存量貸款的盤活效率。此外，該行還搭建了直接間接融資結(jié)合、存量增量統(tǒng)籌、融資融智并舉的全口徑融資服務(wù)體系，將通過債券承銷與投資、股權(quán)融資、代理投資、租賃融資、融資顧問等方式向?qū)嶓w經(jīng)濟提供與表內(nèi)貸款同等力度的投放支持。

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責(zé)任編輯：劉天行