◎張欣然

　　自7月27日至8月11日，人民銀行連續12天開展20億元7天逆回購操作，再加上此前連續多日的30億元、50億元的逆回購操作，7月以來的“地量”操作引發市場對央行政策意圖轉向的猜測。

　　人民銀行8月10日發布的二季度貨幣政策執行報告稱，7月以來，一級交易商的投標量繼續減少，人民銀行相應進一步降低逆回購操作量，但仍充分滿足了投標機構的需求。央行公開市場操作是短期流動性調節工具，操作量根據流動性供需變化靈活調整是正常現象。

　　分析人士表示，觀察貨幣政策操作時，須關注價格變化而非數量變化。德邦證券研究所固收宏觀利率組長徐亮表示，這主要是因為銀行間流動性較為寬裕，DR007明顯低于7天逆回購利率，一級交易商對于逆回購操作量的需求降低。

　　“這一現象也會增加后續MLF操作縮量的可能性，但如果MLF縮量，更有可能也是銀行間流動性寬裕所致，并非央行主動收斂流動性。”徐亮說。

　　二季度貨幣政策執行報告也明確表示，下一階段將加大穩健貨幣政策實施力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能。

　　此外，該報告中刪去了“引導市場利率圍繞政策利率波動”的表述。市場人士分析認為，這并不代表DR007不會上行，二季度以來流動性持續寬裕的主導因素在于財政政策的集中發力，三季度市場利率會隨著經濟修復而自然、緩慢地向政策利率靠攏，但總體將保持流動性合理充裕。

　　Wind數據顯示，二季度DR007均值為1.72%，7月DR007的均值為1.56%。截至8月10日，DR007的8月均值為1.34%。與7天逆回購利率2.1%的差距越來越大。

　　華創證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜表示，目前來看，DR007沒有抬升至2.1%以上的風險，但隨著財政政策發力趨緩，DR007有向2.1%的政策利率自然靠攏的可能性。

　　華安證券宏觀首席分析師何寧認為，后續來看，隨著留抵退稅、央行上繳利潤結束、MLF到期量增大、增量財政政策出臺，市場利率會隨著經濟修復而自然、緩慢地向政策利率靠攏，但總體將保持流動性合理充裕。

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責任編輯：張文