◎張欣然

　　持續充裕兩個月的資金面出現波動。8月9日，債券市場小幅反彈，多數品種的利率上行。

　　近兩個月，機構“滾隔夜”加杠桿博利差的積極性較高。8月8日，銀行間市場質押式回購成交額達7.06萬億元，創歷史新高。但僅隔一天，大行沒有借出資金的意愿，中小非銀機構借錢難度上升。市場人士分析稱，這主要與市場預期中期借貸便利（MLF）縮量操作，以及博弈金融數據有關。

　　資金利率上行

　　近兩個月在低位徘徊的資金利率昨日全面上行。從短端利率看，截至17時，DR007加權均價報1.3278%；國有銀行1年期同業存單利率上行4.33個基點，報1.98%；3年期國債利率上行3.5個基點，報2.285%。從長端利率看，截至17時，10年期國債利率報2.7375%，盤中觸及2.7475%，較前幾日有所上行。

　　8月以來，市場流動性充裕，10年期國債利率在低位運行，一些機構猜測利率還未觸底，市場持續博弈利多因素。分析人士認為，資金面波動和昨日“借錢難”的現象，主要與市場預期MLF縮量操作，以及博弈金融數據有關。

　　招商證券首席固收分析師尹睿哲認為，當前貨幣市場流動性充裕，銀行負債端壓力不大，各期限同業存單發行利率均創下2020年6月以來新低。對一級交易商而言，這種情況下獲取相對高成本的MLF資金并非最佳選擇，機構傾向于采用同業存單的方式進行融資。

　　市場人士表示，在MLF價高量縮的預期下，交易員當天賣出短端債券的操作較多。

　　也有投資經理表示，此次利率上行或與即將發布的金融數據存在“預期差”有關。“本周將發布多項金融數據，市場或博弈‘預期差’。”該投資經理說。

　　有交易員認為，資金面日內波動是正常現象，前期利率上行較快，目前利率下行空間遠沒有上行空間大，機構或認為“落袋為安”是更穩妥的選擇。

　　改善資金淤積現象

　　在近兩個月的低息環境下，機構“滾隔夜”加杠桿博利差的積極性較高。8月8日，銀行間市場質押式回購成交額達7.06萬億元，創歷史新高。

　　“滾隔夜”是資金市場一種加杠桿的融資行為。機構通常將持有的債券質押給其他機構，以此借到低成本、以隔夜回購為主的短期資金，在該筆資金到期后，再將債券質押出去，借下一筆隔夜資金用來償還上一筆資金，以此“滾動”拆借，賺取債券票息和資金成本的利差。

　　方正證券固定收益首席分析師張偉認為，預計8月資金面無虞，債市環境較好。9月資金面或逐步收斂，若收斂速度較快，債市利率波動區間或上移。

　　華創證券投資顧問部總經理屈慶表示，目前資金面寬松是確定的，但未來資金利率能維持低位多久具有不確定性。“隨著專項債、政策性金融工具資金開始形成實物工作量，或加快撬動融資需求，從而改善資金在金融體系的淤積現象。”屈慶說。

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責任編輯：張文