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12月17日消息，由新浪財經主辦的“第14屆金麒麟金融峰會”于12月13日-17日隆重舉行，主題論壇“2021意見領袖年會”今日召開。覓確投資聯合創始人、總經理周寧出席并發表演講。
覓確投資聯合創始人、總經理周寧周寧指出，根據公開數據顯示，中國居民資產七成以上配置以房產為主，而就目前的政策導向態度，相信房地產投資回報回歸正常收益將是一個非常明確的趨勢。同時考慮到我國可能和全球政策看齊，房產持有環節的稅賦政策會適時地出臺，如此的變化會導致未來居民資產持有結構中也會出現房產持有比例下降，而金融類資產提升的趨勢，這對于私募基金的長期增長提供了支持。因此，我們可以去判斷，私募基金行業會繼續保持著高景氣度。
以下為嘉賓發言實錄：
尊敬的各位金麒麟線上論壇的觀眾，大家好，非常感謝新浪財經的邀約，擔任本環節的主講嘉賓，我是來自上海覓確投資的周寧。作為證券類私募基金從業人員之一，有幸代表業內向大家匯報我眼中的中國證券私募行業的變化以及對未來的一些思考。
中國私募基金行業走過風雨兼程十幾個年頭，截至目前來看，無論從私募從業人員、產品數量、管理規模上來說，都得到了快速的壯大發展。隨著私募基金行業在近年來納入監管體系，成為正規軍的私募基金與中國資本市場共同成長，得到了廣大投資者的認同，管理規模迎來井噴式的增長。
根據中基協最新數據顯示，截至2021年10月末，私募證券投資基金存續規模6.08萬億元，同比增長65.2%；私募股權投資基金存續規模10.5萬億元，同比增長11.4%。私募基金總規模19.7萬億元，同比增長24.3%。可以說私募基金行業成為了資本市場的重要力量，其中證券類私募基金管理規模雖然說相較于公募基金目前逾24萬億的規模較小，但是憑借著多元化的投資策略和靈活的產品設計，證券類私募基金作為資管領域的先鋒軍，為中國財富管理行業提供新的發展方向。
回顧我國私募基金行業的發展，不難發現私募行業經歷了是一個自下而上、自然發展、最終規范式發展的過程。大致可以為三個階段：早期萌芽階段、快速發展階段、當下的規范發展階段。
上個世紀90年代初期，隨著改革開放的不斷深入，涌現出了一批富有的個人和具有閑置資金的企業，民間資本的充裕疊加經濟的高速發展，彼時我國資本市場剛剛創立，伴隨著股份制改革和股票市場的建立，涌現出巨大的投資機會和套利機會。以當年最火爆的法人股為例，代表著企業從一級市場跨入到進入二級市場，伴隨著的是短時間估值的巨大提升和龐大的投資需求。
由于當時資本市場剛剛成立，投資的產品相對傳統單一，無法滿足投資者想投資于一級市場和二級市場的訴求。因此，很多投資者通過代客理財的方式參與到兩個市場之間尋求投資和套利的機會，這種定向的代客理財的模式的出現，其實標志著私募運作方式的誕生。
在之后的1996—2000年之間，股市巨大的賺錢效應不斷地吸引更多投資者的加入，以券商為首的委托理財的成熟以及示范效應的出現，帶來了更加旺盛的市場當中的投資需求，促使著私募行業的人才得到了快速的發展，形成了以券商或券商人員為主的私募類管理團隊。
隨著這個新的趨勢的出現，在2001年到2003年之間，監管層面陸續出臺了相關的政策來規范私募類管理團隊的日常運作。因此，私募基金行業的制度條件逐漸在那個時候形成。具有標志化的事件是2001年《信托法》的實施，第一次約定了信托基本關系、信托機構以及經營活動的相關的一些要求，在此背景之下，2003年市場當中出現了第一只投資于二級市場，以信托模式所發行的私募類基金，就是大家所熟悉的“中國龍資本市場的集合資金信托計劃”。這個計劃的出現代表著民間代客理財的模式向陽光化管理人模式的一個巨大的邁進。同年《證券投資基金法》的出臺，也明確了公募基金在整個資產管理當中的法律地位。這種明確實際上也為整個基金融資、私募監管提出了一個新的定位和口徑。同年，《證券投資基金法》的出臺明確了公募基金的法律地位，也間接地為基金融資、私募監管等問題預留了口徑。
2004年中國證監會發布《證券公司客戶資產管理試行辦法》，在業務管理范圍和業務資格當中允許證券公司從事集合類資產管理業務，并且提出了相關的規定。至此之后，券商可以通過資產管理計劃、券商理財為私募基金提供募集渠道。
這一系列法律及政策面的變化，使得我國私募基金行業登上了快速發展的賽車道。隨后，私募業務模式以信托或者券商作為發行方，銀行充當資金托管方，管理人私募基金作為產品的管理方。這三種鐵三角模式的出現，對于我國私募基金行業的發展意義深遠，從此我們中國的私募基金行業里出現了所謂的陽光化運作私募基金的概念。
陽光私募基金的創新之處在于通過私募契約、資金募集、信息披露等更加地規范化和公開化，代客理財中的信息不對稱和潛在的管理風險逐步地屏除。
2007年中國A股歷史上迎來了第一波波瀾壯闊的牛市行情，隨著股市行情的火熱，私募基金的浮動管理費機制和薪酬管理機制吸引了更多的人才，使得當時很多優秀的公募基金管理人加入到私募基金的行業，市場里面出現了第一次“公奔私”的潮流。此后，“公奔私”的潮流熱度不減，不但壯大了私募基金的人才隊伍，還在客觀上推動了整個公募基金關于股權激勵機制條款的誕生，對于整個中國基金業的長期發展起到了重要的作用。
在隨后的2008年到2010年當中，三年A股經歷了一個非常高波動的行情，在這種行情變化之下，私募基金管理業績的回報呈現出絕對收益的投資回報特點，這種投資特點逐漸俘獲了市場的關注和投資者的青睞。由此，整個私募基金管理的規模迅速地上漲。隨著整個私募行業規模的不斷提升，私募整個基金從業的機構不斷地增加，在2013年的時候，中國證券投資基金協會的行業自律協會的成立，標志著整個私募基金行業開啟了在監管下規范發展的新階段。
在整個私募基金的監管體系當中，中基協對私募基金實行了統一的監管。作為一個行業自律組織，中基協履行了整個行業自律監管的職能，負責私募基金的登記備案，在此階段同行業規范性的文件不斷地出臺，比如當年修訂版的《證券投資基金法》首次將非公開募集資金納入到法律監管的一個范圍，明確了私募基金的法律地位，這樣的話使得我們整個私募基金行業走上了合法發展的道路。
隨后又出現了對于整個私募基金影響比較大的所謂的“新國9條”的要求，以專門的篇幅提出來要培育私募市場的發展，將私募市場的發展提到了一定的戰略高度。隨后出現了配套整個私募行業創新發展意見，包括大力推進發展證券類投資私募行業創新發展的意見，繼續為私募基金松綁。隨后出的一系列監管的條例，是專門為監管私募基金發展的部門規章。
隨后中基協對私募類業務的監管實際上是更加細致和細節，比如說從2014年開始，為了規范整個私募基金行業的秩序，我們從中基協這方面開始實施私募基金管理人的登記和基金備案制度，至此之后，對于行業良性的約束，更快地打消了投資者對私募基金不透明、不對稱、信息發布不及時的疑慮，從而使得私募基金行業的發展更加迅速。
從2015年開始，中基協又進一步地明確了私募基金管理的一些要求，更加明晰化地從備案登記、信息披露、募集行為等眾多的維度去規范私募的一個行為，強化事中、事后的監管。
2015年大家都眾所周知，我們的市場經過了巨大的股災式的影響，其背后原因主要是大比例的融資融券和場外配資，導致大量加杠桿的熱錢涌入到了股票市場，造成了泡沫。因此，在股災之后的2016年到2019年，我們的私募行業的發展一直處于一個嚴監管的狀態，史上各種最嚴的監管文件頻頻出臺，因此，我們更多的從業人員會把2016年作為私募基金強監管的一個元年。這一年份也是我們后面所看到的行業規范化發展的重要的一個時間節點。
在2016年，中基協發布了非常多的監管文件，具體都涉及到了基金公司內部的管理、登記管理、信息披露、風險揭示等各個方面，對于整個的私募基金公司日常的運營，也提出了規范化的指導意見。
在2018年的時候，我們也看到了整個中基協又進一步地發布了關于規范金融機構資產管理業務的指導意見，這個資管新規實際上我們認為對于近年的私募基金的發展起到了非常大的要求上的指導作用。從這個里面又進一步地加強了對于合格投資者的界定，增加了合格投資者家庭資產情況、投資經歷上的要求，也限制了通道類業務和嵌套類業務進一步的規模的上升。這種方式實際上對于篩選更加優秀的管理人，起到了正面的作用。同時，在這一份的資管新規里也明確了私募基金能夠以投資顧問的形式與銀行理財子公司開展業務合作，一定程度上對于整個私募基金起到了一些正向利好的作用。
2019年，整個新的《證券法》的出臺，將資管產品納入到了《證券法》的監管范圍，明確了資管產品的證券屬性，完善我國財富管理的法律框架，構建了資本市場的頂層設計，為我國資本市場的市場化改革與金融供給側改革，起到了一些重要的推動作用。同時也為大資管行業未來的發展趨勢，打造了更加健全的法律框架和夯實基礎。
進入2020年以來，私募基金行業迎來新的爆發性增長時期，一方面得益于高漲的股市行情，吸引了眾多海外投資者借機入市。另外一方面，受到銀行理財產品和貨幣基金收益率下跌的影響，權益類產品對投資者的吸引力大幅地增加。在多重的因素影響之下，私募基金行業的規模激增伴隨著監管的進一步的收緊和進一步的指導意見的出臺。在整個過程當中，規范性文件不斷地出臺，配合著行業自查的監管措施，促進了行業長期健康發展。私募基金行業的管理更加得規范，投資者的權益得到了更有效的保障。
至此，私募基金行業在經歷了二十年的快速發展，成長成為了管理規模近20萬億的龐大行業，這個過程是在監管層自上而下規劃路徑、自下而上制定方針的方式去偽存真，篩選出更加合格的管理人，全方位地展示給高凈值投資人群，以保姆式的方式呵護中國財富管理行業的萌芽，助力中國財富管理行業的成長。
我們目前所看到的股權類私募基金和證券類私募基金行業管理規模的齊頭并進，也折射出中國財富管理行業的發展歷程，目前的投資者已經完全適應了從保本保息的借款式投資到風險共擔來獲取專業投資回報的全面化轉型，而背后的大環境則是中國高層對于金融市場融資功能主導的風向演變。總體思路是從前幾年的債權式間接融資到股權類直接融資的變化，進一步地縮短資金和資產對接的環節，降低實體經濟融資成本，引導市場化資金全面服務于中國實體經濟，助力中國經濟轉型。
其中最為明確的分水嶺是2018年的資管新規出臺，隨著銀行理財產品保本保息的全面打破，財富管理市場經歷了“先降后升”的變化，但是目前我們所看到的總體管理規模仍舊在持續上升，投資者能夠更加理性地看待投資回報率的預期和所承受的波動的預期，更加主動和積極地進行財富管理當中的多元化配置，從而推進了資管行業投資策略的發展和創新。在投資者獲得更多選擇的同時，也使得具有各種策略特色的管理人能夠獲得市場化資金的青睞，獲得管理規模增長的空間。
比如在2015年股災之后的量化策略就憑借著更加優秀的夏普比率，一定程度上吸引了風險偏好較低的投資者的青睞，迎來高速發展的一年。這樣的變化趨勢之下，私募基金行業成為資產管理、財富管理行業當中的高景氣賽道。在此背景之下，高凈值個人投資者成為了私募基金的主要投資群體，且增長趨勢非常得明確。而根據招商銀行2020年所撰寫的《中國私人銀行發展報告》中提及，中國中資私人銀行總體的管理規模從2018年度的12.2萬億增長到2019年度的14.12萬億，增長率達到15.75%。根據波士頓咨詢預測，中國高凈值人群數量未來五年間復合增長率為8%左右。在2023年達到241萬人，穩居全球第二。也進一步支持中國私募行業持續性高速發展。
與此同時，根據公開數據顯示，中國居民資產七成以上配置以房產為主，而就目前的政策導向態度，相信房地產投資回報回歸正常收益將是一個非常明確的趨勢。同時考慮到我國可能和全球政策看齊，房產持有環節的稅賦政策會適時地出臺，如此的變化會導致未來居民資產持有結構中也會出現房產持有比例下降，而金融類資產提升的趨勢，這對于私募基金的長期增長提供了支持。因此，我們可以去判斷，私募基金行業會繼續保持著高景氣度。
廣闊的市場前景也吸引了眾多不同背景的管理人投身于私募基金管理行業。近年來監管及協會對私募基金成立門檻不斷地提高，監管力度不斷地加強，但整體私募基金管理人數仍維持在24000家的高位，其中私募證券類管理人接近9000家。尤其在2020年，隨著市場大漲，證券類私募基金管理人的備案數量和管理規模均迎來大幅的提升。
對于證券類私募基金管理人而言，每一次牛市都會是拉開管理規模的最好機會。經過2020年市場的洗禮，從管理規模上來看，已登記的私募證券投資基金管理人中，2020年管理規模過100億的共有82家，占到了總數量的1.03%，管理5億規模以下的7014家，占比88.37%。公司之間的馬太效應初步顯現。小規模證券類私募基金管理的成本在不斷地提升，而千億級的巨無霸公司已經出現。根據第三方機構統計，市場當中百億俱樂部成員合計管理規模達到證券類私募基金總管理規模的五成左右。而另外一方面，2018年資管新規的落地，使得委外機構對于合作對手的要求進一步地提升，這樣拉開了證券類私募基金管理人的規模差距。
中國龐大的財富管理市場也吸引了來自全球知名民管理人的加入，自2017年首家外商獨資私募管理人獲得私募基金管理人資質至今，已經有33家全球知名外資資產管理機構在境內獲得了證券類私募基金管理人資質，總管理規模過百億人民幣，管理策略包含股票多空、債券策略以及期貨量化等多元策略。
除了證券類私募基金管理人資質以外，也有多家國際資產管理機構申請了公募基金管理人牌照，其中不乏已經獲得獨資公募基金牌照，并發行產品者。與此同時，國際資產管理機構也在更加深入地進入到中國資產管理市場，比如積極和內資銀行成立合資銀行理財子公司，更加深入和全面地參與中國大資管指導下的財富管理業務的發展新方向。
私募基金行業發展的歷程是中國現代金融發展的縮影，從最初的野蠻生長到目前的有序發展，監管層對于行業發展的規劃越發地完善和清晰。在一個大藍圖規劃之下，私募基金行業成為了發揮更加有效配置資源和資產的平臺，成為了中國經濟發展和經濟轉型中最為活躍的中堅力量之一。因此，私募基金行業的主流投資方向未來將會更加貼近中國經濟轉型中所規劃的需要重點突破的領域發力，比如說碳中和、新能源、高精尖領域當中的國產替代等等，而管理人也需要在為委托人創造收益的同時，更多為中國經濟發展創造價值。
證券類私募基金行業目前的行業競爭格局已經日臻成熟，但市場的容量不斷擴充，也會為優秀的管理人提供生存的土壤和發展的空間。對于私募基金管理人的要求也在不斷地提升，同質化的投資策略將會面臨更多的業績壓力，這就要求我們的管理人需要有更加獨特的投資策略、更加深入的政策解讀和對市場發展的預判能力。
私募基金行業的監管力度還會持續加強，隨著業內管理人構成的多元化和投資策略的多樣化，監管層面對的挑戰也會是只增不減。因此，對私募基金管理人能否能夠在更加陽光和嚴苛的監管框架之下面對市場化的競爭，為委托人創造收益成了最大的使命和挑戰。同時，專業化的第三方機構不斷地涌現，更加苛刻和客觀地度量著管理人的管理能力和公信力。我想在聚光燈下，戴著鐐銬跳舞應該是比較恰當的描述和形容。
私募基金管理人之間的軍備競賽已經開始，并且在部分行業已經達到了武裝到牙齒的地步。從AI自主學習程序的開發到提升運算能力定制芯片的升級，追求研究效率和算力的提升都是為了更快和更準確地提煉出投資信息，從而下達更加準確的投資指令和投資決定。未來私募基金管理人的業績表現差異可能更多地由手里所掌握的自動化研究資源來拉開差距，成為同質化策略當中的非同質化策略。
在更高的層面，管理人之間的發展區別的體現還會體現在對于未來行業發展的想象力邊際上。元宇宙、人機連接、區塊鏈等劃時代的技術雛形已經初現端倪，和90年代的互聯網浪潮效應以及當下的新能源車潮流類似，故步自封或因循守舊都會讓我們錯失屬于下一個時代浪潮的投資機會。因此，不斷地學習、不斷地充實對于未來的信仰，腳踏大地、仰望星空，是未來新一代私募基金管理人的基本要求。
在此，我和各位共勉，希望我們大家一起能夠捕捉到下一個時代的投資機會。
謝謝！
責任編輯：李琳琳
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