12月15日消息，由新浪財經(jīng)主辦的“第14屆金麒麟金融峰會”于12月13日-17日隆重舉行，主題論壇“2021波特菲勒高峰論壇”今日召開。中國信托業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國慈善聯(lián)合會慈善信托委員會主任蔡概還出席并發(fā)表了主旨演講。

　　蔡概還表示，資產(chǎn)管理的頂層制度安排中，最重要的是資產(chǎn)隔離。即交由他人管理的財產(chǎn)，要和該第三人的自有財產(chǎn)實(shí)現(xiàn)法律上的分離，分別記帳、分別管理。當(dāng)他人死亡或者依法解散、被依法撤銷、被宣告破產(chǎn)而終止的，其受托管理的財產(chǎn)不屬于其遺產(chǎn)或者清算財產(chǎn)，并依法移交給新的管理人管理，避免因管理人跑路導(dǎo)致投資人血本無歸情形的出現(xiàn)。

　　另外，蔡概還建議對現(xiàn)有的資產(chǎn)管理活動進(jìn)行盤點(diǎn)，對未能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)隔離的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動進(jìn)行規(guī)范和清理，防止管理人“跑路”等現(xiàn)象發(fā)生，有效保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

　　以下為發(fā)言全文：

　　尊敬的各位嘉賓：大家上午好！

　　很榮幸參加第十四屆金麒麟金融峰會暨2021波特菲勒高峰論壇。過去，我曾擔(dān)任我國信托法、基金法執(zhí)筆起草人，長期從事資產(chǎn)管理的理論研究和實(shí)踐工作。今天，我想借這個機(jī)會，和大家分享我國未來資管定位與發(fā)展升級之路，個人意見僅供大家參考。

　　一、未來個人資產(chǎn)交由專業(yè)的人打理將成為主流

　　我國的財富越來越多，需要對其進(jìn)行有效管理。東方人喜歡自己的財產(chǎn)自己管理，自己管理一般要具備以下條件：一是具有完全民事行為能力；二是身體要健康；三是要有時間；四是要有興趣；五是沒有比這更好的職業(yè)；六是具有專業(yè)管理能力。其中，我認(rèn)為專業(yè)管理能力是最為關(guān)鍵的因素，打鐵還需要自身硬，沒有金剛鉆攬不了磁器活。而且，上述條件通常要同時具備，現(xiàn)實(shí)中這樣的人不多。境外實(shí)踐已經(jīng)證明，財產(chǎn)交由他人專業(yè)打理，是必然的趨勢。這個他人，包括自然人和法人機(jī)構(gòu)。從境外實(shí)踐看，主要以法人機(jī)構(gòu)為主。

　　建議培育一批與資產(chǎn)管理需求相適應(yīng)的專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，同時加強(qiáng)資管從業(yè)人員的培訓(xùn)和資質(zhì)管理。

　　二、資產(chǎn)管理的頂層制度安排中，最重要的是資產(chǎn)隔離

　　財產(chǎn)要交由他人管理，這個“他人”該如何選擇呢，我認(rèn)為要考慮以下一些因素：一是過往業(yè)績良好；二是實(shí)行市場化運(yùn)作，有職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊；三是值得信賴；四是實(shí)力雄厚；五是最好接受金融監(jiān)管；六是能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)隔離。其中，我認(rèn)為資產(chǎn)隔離最重要，即交由他人管理的財產(chǎn)，要和該第三人的自有財產(chǎn)實(shí)現(xiàn)法律上的分離，分別記帳、分別管理。當(dāng)他人死亡或者依法解散、被依法撤銷、被宣告破產(chǎn)而終止的，其受托管理的財產(chǎn)不屬于其遺產(chǎn)或者清算財產(chǎn)，并依法移交給新的管理人管理，避免因管理人跑路導(dǎo)致投資人血本無歸情形的出現(xiàn)。

　　建議對現(xiàn)有的資產(chǎn)管理活動進(jìn)行盤點(diǎn)，對未能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)隔離的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動進(jìn)行規(guī)范和清理，防止管理人“跑路”等現(xiàn)象發(fā)生，有效保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

　　三、未來資產(chǎn)管理要普遍強(qiáng)調(diào)信義義務(wù)

　　信義義務(wù)是資產(chǎn)管理行業(yè)的一個基本要求。美國1940年投資公司法規(guī)定，投資顧問對其客戶負(fù)有信義義務(wù)。通俗地說，資產(chǎn)管理講信義義務(wù)，就是要求管理人必須在任何時候為客戶的最大利益服務(wù)，或者說管理客戶的財產(chǎn)，要和管理自己的財產(chǎn)一樣盡心盡力。為客戶的最佳利益行事，這是資產(chǎn)管理的一個原則導(dǎo)向，我國所有的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)均應(yīng)當(dāng)遵循，不得以任何名義排除信義義務(wù)的底線。從境外資產(chǎn)管理實(shí)踐可以看出，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)履行信義義務(wù)，是有效保護(hù)投資者合法權(quán)益的根本保障。信義義務(wù)體現(xiàn)在方方面面，如在公司治理上，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的公司治理就和一般工商企業(yè)有根本性的區(qū)別。一般工商企業(yè)的治理是為股東的最大利益服務(wù)，而資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的治理則是為投資者的最大利益服務(wù)。目前，我國資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的公司治理中，只有信托公司、基金管理公司明確為投資者最大利益服務(wù)，當(dāng)公司、股東以及公司員工的利益與投資人的利益發(fā)生沖突時，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先保障投資人的利益。

　　需要說明的是，信義義務(wù)一般屬于原則性的規(guī)定，成文法很難一一予以細(xì)化。建議原則性的規(guī)定要推而廣之，同時出臺一些具體的法規(guī)或者規(guī)范性文件，就信義義務(wù)作出進(jìn)一步的規(guī)定，但更多的需要依賴法院特別是金融法院的判例。

　　四、未來我國的資產(chǎn)管理，將主要遵循信托機(jī)制

　　理由主要有兩點(diǎn)：一是當(dāng)前我國的法律制度中，明確規(guī)定財產(chǎn)獨(dú)立性能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)隔離安排的，主要是我國《信托法》確立的信托制度。可以說，我國信托制度最精髓的制度安排，就是信托財產(chǎn)具有獨(dú)立性。2019年最高人民法院發(fā)布《全國法院民商事審判工作會議紀(jì)要》，其中第95條將信托財產(chǎn)獨(dú)立性概括為一句話：“信托財產(chǎn)在信托存續(xù)期間獨(dú)立于委托人、受托人、受益人各自的固有財產(chǎn)”。第二點(diǎn)理由，是信托制度下的受托人必須履行信義義務(wù)，我國《信托法》第二十五條規(guī)定，“受托人應(yīng)當(dāng)遵守信托文件的規(guī)定，為受益人的最大利益處理信托事務(wù)。”可以說，信托的這些制度安排，使其成為資產(chǎn)管理的最佳工具之一。

　　今年是我國《信托法》頒布實(shí)施二十周年。目前，信托制度已經(jīng)在我國以下領(lǐng)域得到應(yīng)用：一是信托型基金，包括契約型證券投資基金、集合資金信托計劃、保險資金投資計劃和基礎(chǔ)設(shè)施信托投資基金等；二是企業(yè)年金、職業(yè)年金；三是信貸資產(chǎn)證券化；四是遺囑信托、民事信托；五是公益信托、慈善信托，等等。

　　此外，《資管新規(guī)》出臺后，各類私募資管產(chǎn)品、銀行理財產(chǎn)品也紛紛表示依據(jù)信托法律關(guān)系設(shè)立。對此，《全國法院民商事審判工作會議紀(jì)要》明確，根據(jù)《資管新規(guī)》的規(guī)定，其他金融機(jī)構(gòu)開展的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)構(gòu)成信托關(guān)系的，當(dāng)事人之間的糾紛適用信托法及其他有關(guān)規(guī)定處理。我認(rèn)為，在未來一段時間，信托制度將在我國得到更加廣泛的應(yīng)用。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至2020年年末，我國信托公司管理的信托財產(chǎn)規(guī)模為20.49萬億元，公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模為19.89萬億元，企業(yè)年金積累資金規(guī)模為22496.83億元，信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模為8230.48億元，慈善信托備案規(guī)模為33.19億元，等等。

　　隨著資管新規(guī)過渡期臨近結(jié)束，信托公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型業(yè)已取得一定成效。融資類與通道業(yè)務(wù)繼續(xù)壓縮，房地產(chǎn)信托規(guī)模得到有力管控，資金投向不斷優(yōu)化，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度不斷增強(qiáng)。同時，標(biāo)準(zhǔn)化投資信托發(fā)展迅速，主要得益于證券市場信托的持續(xù)發(fā)展，信托公司管理的資產(chǎn)規(guī)模在今年2季度迎來資管新規(guī)頒布后的首次回升。未來，信托公司應(yīng)繼續(xù)積極推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和居民財富管理需求。在我看來，過去信托公司經(jīng)歷過兩次質(zhì)變，一是2001年由主營中間業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)變?yōu)橹鳡I固有業(yè)務(wù)；二是2010年由主營固有業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)變?yōu)橹鳡I信托業(yè)務(wù)。2010年以來，信托公司以融資類信托業(yè)務(wù)為主，管理的信托財產(chǎn)規(guī)模一度超過26萬億，發(fā)生的都是量變。我認(rèn)為，未來信托公司的融資類信托業(yè)務(wù)，占比將繼續(xù)下降。而非融資類信托業(yè)務(wù)，占比將持續(xù)上升。當(dāng)非融資類信托業(yè)務(wù)占比超過融資類信托業(yè)務(wù)占比時，信托公司將迎來第三次的質(zhì)變，并基本實(shí)現(xiàn)受托人高品質(zhì)發(fā)展。

　　要實(shí)現(xiàn)信托財產(chǎn)具有獨(dú)立性的制度安排，呼吁出臺關(guān)于信托財產(chǎn)登記的相關(guān)規(guī)定。建議研究賦予信托財產(chǎn)以法人地位，特別是準(zhǔn)許以股權(quán)信托基金成為上市公司的新股東。

　　五、資產(chǎn)管理將以自益和他益并重

　　以資管本金及其收益是否由投資者本人享有為標(biāo)準(zhǔn)，可以把資產(chǎn)管理分為自益資管和他益資管。自益資管由投資者本人享有資管本金及其收益，反之即是他益資管。我國目前開展的資產(chǎn)管理活動中，基本上都是自益資管。

　　隨著我國財富傳承需求的不斷旺盛，人們的資產(chǎn)管理需求，將不再滿足于單純的追求保值增值和實(shí)現(xiàn)自益。我認(rèn)為，自益資管將以保值增值為主要目的。但同時，未來人們在家庭資產(chǎn)的保護(hù)和傳承等方面的需求將急增，資產(chǎn)管理將由單純自益，轉(zhuǎn)向自益和他益并重。目前我國能夠?qū)崿F(xiàn)他益安排的法律工具，主要是家族信托，它將以財產(chǎn)規(guī)劃、風(fēng)險隔離、子女教育、家族治理、公益（慈善）事業(yè)等為主要目的，并以此防范資產(chǎn)管理中的繼承風(fēng)險、婚姻風(fēng)險、敗家子風(fēng)險、意外事故風(fēng)險、股權(quán)分散風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險和破產(chǎn)風(fēng)險等。根據(jù)中國信登的數(shù)據(jù)，截至2020年末，信托全行業(yè)家族信托業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2700億元，同比增長80%。

　　建議抓緊完善家族財富管理中的他益安排，建立合理的家族信托稅收安排，推動家族信托的健康規(guī)范發(fā)展。

　　六、私益與公益相結(jié)合，將成為我國未來資產(chǎn)管理的主流趨勢

　　財富傳承包括物質(zhì)財富傳承和精神財富傳承。只傳承物質(zhì)財富，如增廣賢文所云：求財恨不多，財多傷人子。所以當(dāng)人富了以后，都會考慮精神傳承，給后代留下一筆精神財富。

　　在中央財經(jīng)委員會第十次會議上，習(xí)近平總書記指出，要堅持以人民為中心的發(fā)展思想，在高質(zhì)量發(fā)展中促進(jìn)共同富裕，正確處理效率和公平的關(guān)系，構(gòu)建初次分配、再分配、三次分配協(xié)調(diào)配套的基礎(chǔ)性制度安排。“十四五”規(guī)劃中提出，要“發(fā)揮第三次分配作用，發(fā)展慈善事業(yè)，改善收入和財富分配格局”，明確了以第三次分配為收入分配制度體系的重要組成，確立了慈善事業(yè)在社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展和共同富裕中的重要地位。

　　過去，人們開展公益事業(yè)的途徑主要是慈善捐贈。2016年國家出臺的《慈善法》，給我們提供了一種新的公益途徑和手段，即慈善信托，通俗一點(diǎn)可稱為公益信托基金，它可以為人們提供定制化的慈善服務(wù)。鑒于其本金可以不動用的特點(diǎn)，適合應(yīng)用于股權(quán)家族慈善信托，家族企業(yè)股權(quán)不動用，僅用家族企業(yè)所產(chǎn)生的收益去做公益事業(yè)。據(jù)中國慈善聯(lián)合會慈善信托委員會統(tǒng)計，截至2021年11月20日，我國共備案慈善信托678單，總規(guī)模36.25億元。

　　我認(rèn)為，私益和公益相結(jié)合的傳承方式，一方面可以滿足家族成員的生活需要，同時還可以滿足更多的人對美好生活的向往，發(fā)揮財富最大的價值和作用，將成為未來資產(chǎn)管理的主流趨勢。

　　建議加大慈善信托的宣傳推廣，同時推動慈善信托方面的稅收優(yōu)惠政策落地。

　　最后，祝本次論壇圓滿成功！謝謝大家！

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責(zé)任編輯：李琳琳