來源：金融時報
12月9日晚間，央行發布消息，為加強金融機構外匯流動性管理，自2021年12月15日起，上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行的7%提高到9%。
這是央行今年第二次上調外匯存款準備金率。此前，5月31日，央行曾宣布將這一工具從5%上調到7%（自6月15日起執行）。今年外匯存款準備金率累計上調4個百分點。
光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華分析稱，央行此舉意在通過調節外匯市場美元流動性，緩解人民幣短期過度升值的壓力，同時更是在提醒投資者避免非理性看漲人民幣單邊升值。
央行12月9日出手后，當晚離岸人民幣匯率應聲下跌超300點，連續跌破6.35、6.36、6.37、6.38關口。12月10日，人民幣中間價報6.3702，下調204點。
離岸人民幣走勢圖 來源：Wind客戶端
來源：中國貨幣網
01
人民幣匯率為何走勢強勁？
“兩次上調外匯存款準備金率均與人民幣快速升值有關。”信達證券首席宏觀分析師解運亮分析稱。具體看：
4-5月，人民幣對美元即期匯率從6.57一路升值至6.36，5月31日央行首次宣布上調外匯存準率后，匯率階段性拐點出現，6-7月轉為貶值。
8月下旬以來，人民幣再次開啟升值進程，截至12月9日已從6.5升至6.35，創下三年多以來新高。
值得注意的是，對于近一段時間以來這波人民幣升值，市場最感意外的是人民幣絲毫不懼美元強勢，走出凌厲的升值態勢。
“今年以來，隨著美聯儲貨幣政策轉向預期增強，并開啟縮減購債規模，美元指數持續上升。人民幣對美元不僅沒有下降，反而也呈現升值態勢?！睂τ谌嗣駧艆R率近期的連續升值，中國民生銀行首席研究員溫彬認為有多方面因素：一是我國疫情防控成效顯著，中國經濟持續企穩回升，經濟基本面向好是人民幣升值的前提和基礎；二是出口形勢向好，貿易順差創新高，對人民幣匯率形成支撐；三是資本項目持續凈流入，今年外商直接投資繼續保持持續流入態勢，同時境外資金持續看好中國資本市場，持續流入境內債市、股市。
在解運亮看來，人民幣之所以能走出獨立行情，固然與中國經濟在全球地位持續上升、中國持續推進金融對外開放以及人民幣資產吸引力增強、美國財政貿易雙赤字惡化損害美元信用等多重因素有關，但短期最直接的驅動力還是來自強勢出口。
海關總署數據顯示，今年前11個月，我國貨物貿易進出口總值35.39萬億元，同比增長22%，已超過去年全年規模。其中，出口19.58萬億元，同比增長21.8%。
嘉盛集團資深分析師MATT WELLER表示，中國保持高增速的出口和大量流入中國股債市場的國際資金，是使得人民幣今年強勢的主因。12月9日，北向資金凈流入A股市場近216.56億元，創階段性新高。全年流入量逼近4000億元大關，接近2020年的兩倍。除了股市，流入中國債市的資金也將逐步攀升。同時臨近年末，企業結匯的硬性需求開始上升，這也開始推動人民幣走升。
02
收緊境內美元流動性
緩解人民幣升值壓力
不過，從短期來看，人民幣匯率連續單邊快速升值也會容易對企業造成一定的負面影響。溫彬表示，特別是對于中小型出口企業來說，人民幣的升值會帶來匯兌損失以及出口競爭力的下降。
“人民幣過度升值，疊加原材料價格等問題，加劇我國部分外貿企業構成壓力，不利于內需恢復?！敝苊A稱，近日人民幣升值同時伴有較大體量資金流入，不排除其中部分匯率套利資金炒作。
近一段時間，由于中美利差維持高位，加之交易員看漲人民幣情緒較強，MATT WELLER也指出，最近套息交易（Carry Trade）持續流行，例如做多人民幣對歐元或其他一籃子貨幣。套息交易是外匯市場交易的一種，指投資者以低息貨幣借入資金，用以買入高息貨幣或高息貨幣資產，從中賺取差價。
12月9日CFETS人民幣匯率指數報102.71，創歷史新高。MATT WELLER稱，近期人民幣升值速度較快，套息交易盛行，提升外匯存款準備金率，意味著境內美元的流動性可能收緊，從而提振美元，此舉釋放了抑制人民幣單邊過快升值的信號。
來源：中國貨幣網
中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，最近人民幣匯率逆勢上漲，加大了偏離經濟基本面的匯率超調風險。央行此次提高銀行外匯存款準備金率，是繼全國外匯市場自律機制第八次工作會議首次提出“偏離程度與糾偏力量成正比”之后，進一步釋放加強匯率預期管理和調控的信號。這有助于回籠境內美元流動性，收斂境內人民幣美元利差，降低企業結匯沖動，促進人民幣匯率穩定。此前，11月份召開的全國外匯市場自律機制第八次工作會議強調，“人民幣匯率合理均衡是目標，偏離程度與糾偏力量成正比?！?/font>
截至11月末，金融機構外匯存款余額達1萬億美元以上。解運亮表示，本次上調外匯存準率2個百分點，回收外匯流動性超過200億美元，幅度與上次相當。外匯過剩流動性減少后，人民幣升值壓力可以得到緩解。
03
雙向波動是常態
樹立匯率風險中性理念
央行發布的《2021年第三季度中國貨幣政策執行報告》表示，加強預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
前述會議指出，未來人民幣匯率既可能升值，也可能貶值，雙向波動是常態。會議還強調，金融機構要加強自身外匯業務風險管理，既不能幫助企業“炒匯”，自身也不宜“炒匯”，夯實制度基礎，共同建設專業規范的外匯市場。
業內專家建議，對于企業來說，要樹立匯率風險中性的理念，堅持以“保值”而非“增值”為核心的匯率風險管理原則；對于金融機構來說，要積極為中小微企業提供匯率避險服務，降低中小微企業匯率避險成本。
責任編輯：李琳琳
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