10月22日至24日，2021第三屆外灘金融峰會(huì)在上海舉辦，本屆峰會(huì)聚焦綠色金融、金融開放、資產(chǎn)管理、金融科技四大主題。上海浦山基金會(huì)學(xué)術(shù)委員會(huì)主席、中國社科院學(xué)部委員余永定參加了《國際金融體系的演變：回顧與展望》分論壇的討論，他從后布雷頓森林體系的特點(diǎn)、美國當(dāng)前的債務(wù)問題、中國在國際貨幣體系改革中的舉措等角度做了闡述。余永定認(rèn)為：“如果美國政府繼續(xù)執(zhí)行當(dāng)前的政策，由于通脹和美國政府債務(wù)違約的可能性，外國投資者將面臨美元大幅貶值的可能性。”

浦山基金會(huì)學(xué)術(shù)委員會(huì)主席、中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定

　　在發(fā)言中，余永定首先回顧了近代國際金融體系的主要演變，他表示，與布雷頓森林體系相比，后布雷頓森林體系的特點(diǎn)是美元本位制。美元本位制取代了布雷頓森林體系下的黃金匯兌本位制，因?yàn)槊涝且粋€(gè)國家法定貨幣，美元的供應(yīng)可以是無限的。儲(chǔ)備貨幣國家為了國內(nèi)利益而訴諸印鈔機(jī)的誘惑是極難抗拒的。唯一能阻止美國這樣做的是美國自己有意愿采取負(fù)責(zé)任的態(tài)度（讓本國的貨幣發(fā)揮國際儲(chǔ)備貨幣的作用），而全球投資者相信美國會(huì)這樣做。正因?yàn)槿绱耍蟛祭最D森林體系存在了五十年。

　　余永定進(jìn)一步介紹到：最初，美國政府通過資本賬戶赤字來提供國際流動(dòng)資金。然而，自20世紀(jì)80年代初以來，美國政府開始連續(xù)維持經(jīng)常賬戶赤字。目前，美國的凈外債為15.4萬億美元，占美國GDP的70%左右。

　　“世界各國不斷積累美國開具的借條的局面還要持續(xù)多久？”余永定在現(xiàn)場(chǎng)發(fā)出一問。

　　余永定表示，“豆莖不可能長到天上去”。從某種意義上說，世界仍然面臨著“特里芬兩難”。

　　談及美國的債務(wù)問題，余永定認(rèn)為：“在當(dāng)前的階段，如果美國政府希望改善其經(jīng)常賬戶的平衡狀況，就必須讓美元貶值。如果考慮其他因素，比如美國飛漲的公共債務(wù)、以QE的形式不斷印鈔等等因素，情況可能會(huì)更加糟糕。”

　　余永定表示，根據(jù)美國國會(huì)預(yù)算局的數(shù)據(jù)，美國聯(lián)邦債務(wù)將繼續(xù)上升到2050年，聯(lián)邦債務(wù)將占到GDP的約200%。債務(wù)是必須償還的。否則，就必須把債務(wù)貨幣化。很難想象美國政府如何能夠在不至少對(duì)部分債務(wù)貨幣化的情況下償還如此巨大的債務(wù)。公共債務(wù)的貨幣化，是可能會(huì)對(duì)通貨膨脹和匯率產(chǎn)生巨大影響的。此外，不能排除美國政府出于這樣或那樣的原因，對(duì)債務(wù)違約的可能性。雖然應(yīng)該承認(rèn)實(shí)施QE和零利率政策的必要性，但無論如何，這種政策對(duì)通貨膨脹和匯率的影響是令人擔(dān)憂的。

　　余永定認(rèn)為：“如果美國政府繼續(xù)執(zhí)行當(dāng)前的政策，由于通脹和美國政府債務(wù)違約的可能性（在較小程度上），外國投資者將面臨美元大幅貶值的可能性。另一方面，如果美國政府退出QE，發(fā)展中國家就可能不得不再次面對(duì)‘退寬恐慌’。”

　　余永定介紹到，在布雷頓森林體系下，發(fā)展中國家，由于金融系統(tǒng)脆弱，不得不通過積累大量外匯（主要是美國國債）來保護(hù)其貨幣。目前，全球持有的外匯儲(chǔ)備總額約為12萬億美元，占2020年全球GDP的14%。如此規(guī)模的外匯儲(chǔ)備對(duì)發(fā)展中國家來說是一種巨大的資源浪費(fèi)。然而，如果沒有這種緩沖，來自國際投機(jī)者的攻擊就可以使發(fā)展中國家?guī)资陙砣〉玫慕?jīng)濟(jì)成就付諸東流。亞洲金融危機(jī)就是這方面的一個(gè)典型案例。

　　余永定認(rèn)為，如果跨境資本流動(dòng)能夠得到更好的監(jiān)督和管理，金融危機(jī)發(fā)生的幾率就會(huì)減少。他認(rèn)為，應(yīng)該制定一些規(guī)則來減緩跨境資本流動(dòng)的速度。一些高頻交易可能需要被禁止。對(duì)某些類型的跨境資本流動(dòng)應(yīng)該征收某種形式的稅收。近年來，不正當(dāng)資金流動(dòng)已經(jīng)成為政策討論的一個(gè)話題。為了消除不正當(dāng)跨境資本流動(dòng)，需要采取更加協(xié)調(diào)一致的行動(dòng)。全球金融體系的改革需要將消除不正當(dāng)資金流動(dòng)納入入議程之中。

　　那么中國采取了哪些措施呢？余永定介紹到，自全球金融危機(jī)以來，中國積極參加了國際貨幣體系的改革。周小川前行長提議把特別提款權(quán)（SDR）作為為國際儲(chǔ)備貨幣使用，中國還參與了組建多重儲(chǔ)備貨幣體系以及加強(qiáng)區(qū)域貨幣合作的討論。不幸的是，（有關(guān)國際貨幣體系改革）的所有這些努力的成果有限。所以，中國決定走自己的路。在2009年啟動(dòng)了人民幣國際化進(jìn)程，在2012年啟動(dòng)了資本賬戶自由化進(jìn)程，在2015年開始實(shí)行人民幣匯率制度改革，自2017年以來，本已緊張的中美關(guān)系持續(xù)惡化，中國對(duì)其海外資產(chǎn)安全的顧慮日漸上升，地緣政治因素成為國際金融問題中的一個(gè)因素。

　　余永定在發(fā)言最后表示：“我不想顯得過分悲觀，‘有志者，事竟成’。經(jīng)濟(jì)學(xué)者可為創(chuàng)造一個(gè)更加美好的世界貢獻(xiàn)一份微薄的力量。”

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責(zé)任編輯：王進(jìn)和