原標(biāo)題：降息未至！LPR連續(xù)15個(gè)月不變，專家稱主要有三方面原因

　　來源：國(guó)際金融報(bào)

　　7月20日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，當(dāng)天貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。至此，LPR已經(jīng)連續(xù)15個(gè)月保持不變。

　　據(jù)觀察，市場(chǎng)對(duì)本期LPR報(bào)價(jià)頗為關(guān)注，此前也存在不少分歧。在業(yè)內(nèi)看來，本次LPR利率保持不變有三方面原因，且與實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本并不背離，當(dāng)前并無“降息”的必要性，下一階段，宏觀政策要在“不大水漫灌”的基礎(chǔ)上，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)性支持力度。

　　LPR利率保持不變的三大原因

　　民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，本月LPR利率保持不變符合預(yù)期，主要基于三點(diǎn)因素：

　　首先，7月15日央行續(xù)作的MLF（中期借貸便利）利率并未改變。LPR報(bào)價(jià)以MLF利率加點(diǎn)的形式形成，MLF利率是LPR的“錨”，對(duì)LPR起到重要的決定作用。從LPR改革以來，1年期LPR報(bào)價(jià)共下降5次，其中僅前兩次報(bào)價(jià)MLF利率未變而LPR下降。隨著報(bào)價(jià)機(jī)制常態(tài)執(zhí)行之后，其余三次LPR下降之前，均有MLF利率的調(diào)降，并且LPR下降幅度與MLF利率調(diào)降幅度一致，說明了LPR走勢(shì)很大程度由MLF利率決定。基于歷史經(jīng)驗(yàn)，也預(yù)示著本月LPR大概率保持不變。

　　其次，壓降點(diǎn)差存在一定壓力。LPR構(gòu)成的另一部分是銀行的加點(diǎn)。當(dāng)前銀行資金成本壓力仍然較大，因此在商業(yè)原則下，壓降點(diǎn)差存在壓力。一方面，雖然7月15日降準(zhǔn)落地，降低銀行資金成本每年約130億元，但據(jù)測(cè)算，對(duì)銀行綜合負(fù)債成本率的改善幅度相對(duì)有限。

　　另一方面，雖然存款報(bào)價(jià)機(jī)制改革落地，但受影響較大的是1年期以上的定期存款，對(duì)于活期存款和1年期以內(nèi)存款利率影響有限，短期資金成本改善有限。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，LPR調(diào)降最小幅度為5bp（基點(diǎn)），由于銀行仍然面臨較大的負(fù)債成本壓力，相關(guān)措施尚不足以驅(qū)動(dòng)壓降5bp點(diǎn)差。

　　最后，當(dāng)前下調(diào)LPR還存在一定制衡因素。一是從經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度上看，6月我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，制造業(yè)投資、消費(fèi)等過去復(fù)蘇較弱的項(xiàng)目有所加速，經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇向好，相對(duì)于普降LPR，更加需要的是結(jié)構(gòu)性降成本。

　　二是外部環(huán)境中的不確定因素有所增多。6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的點(diǎn)陣圖顯示加息提前超出市場(chǎng)預(yù)期，而此后美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)明顯改善，通脹率持續(xù)上升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭較強(qiáng)帶動(dòng)美元指數(shù)重新回到93上方，這些跡象都預(yù)示著要警惕美聯(lián)儲(chǔ)提前轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)，這也是我國(guó)在調(diào)整包括LPR在內(nèi)的利率水平時(shí)，需要考慮的現(xiàn)實(shí)問題。

　　當(dāng)前無“降息”必要性

　　在業(yè)內(nèi)看來，LPR利率保持不變，與為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本并不背離，當(dāng)前并無“降息”必要性。

　　據(jù)央行介紹，今年上半年，企業(yè)貸款利率為4.63%，同比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)；小微企業(yè)新發(fā)貸款合同利率5.18%，分別比2020年同期和2019年同期低0.3個(gè)和1.06個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)貸款合同利率4.13%，比上年同期低0.25個(gè)百分點(diǎn)。溫彬指出，這說明即使在LPR保持不變的情況下，金融機(jī)構(gòu)仍通過結(jié)構(gòu)性政策，持續(xù)加大力度為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本。

　　平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)鐘正生認(rèn)為，相比“降準(zhǔn)”，“降息”具備更強(qiáng)的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)，而當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍屬于穩(wěn)固，還并未到動(dòng)用“降息”這種價(jià)格工具的時(shí)候。

　　展望后期貨幣政策，溫彬表示，下一階段，宏觀政策要在不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，仍需加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)性支持力度。

　　6月18日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，要繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)減費(fèi)，鼓勵(lì)免收支付賬戶提現(xiàn)手續(xù)費(fèi)，將網(wǎng)絡(luò)支付商戶手續(xù)費(fèi)降低10%，降低銀行卡刷卡、自動(dòng)取款機(jī)跨行取現(xiàn)手續(xù)費(fèi)等，幫助小微企業(yè)、個(gè)體工商戶降成本。

　　7月7日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，針對(duì)大宗商品價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，要適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

　　“目前降準(zhǔn)已經(jīng)落地，減費(fèi)等措施也在持續(xù)實(shí)施中，未來央行將繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕，這些政策將繼續(xù)促進(jìn)中小微企業(yè)的融資成本穩(wěn)中有降。”溫彬表示。

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責(zé)任編輯：潘翹楚