來源：金融時報 記者趙洋

　　連續三個交易日，公開市場逆回購操作合計凈投放6300億元。

　　12月20日，央行發布公告稱，以利率招標方式開展了1500億元14天逆回購操作，操作利率為2.65%，與前次相同。當日無逆回購到期，央行此舉實現等額凈投放。

　　這是繼18日開展2000億元逆回購操作，19日開展2800億元逆回購操作之后，央行最近三天連續開展大額逆回購操作，且均實現等額凈投放。而在此之前，央行曾一度連續20天暫停逆回購操作，創下年內連續暫停逆回購紀錄。

　　市場人士表示，央行連續三天逆回購操作實現凈投放，特別是14天期逆回購三天凈投放5500億元，顯示出央行在元旦即將到來之際，靈活開展公開市場操作，維護年末流動性平穩跨期的意圖。

　　三天凈投放6300億元

　　自11月19日開展了7天期1200億元逆回購操作之后，央行在公開市場操作中連續暫停逆回購。12月18日，央行重啟逆回購操作，尤其是重啟暫停了兩個多月的14天期操作。

　　18日當天，央行以利率招標方式開展了2000億元逆回購操作，其中包括500億元7天期逆回購，中標利率2.50%；1500億元14天逆回購，中標利率2.65%，此前為2.70%。央行在當天公開市場業務交易公告中表示，將密切關注市場流動性狀況，靈活開展公開市場操作，維護年末流動性平穩。

　　此后，央行繼續向市場釋放流動性。19日，央行開展2800億元逆回購操作，包括300億元7天期和2500億元14天期逆回購，操作利率分別為2.5%、2.65%，均與前次相同。

　　中信證券研究所副所長、首席固收分析師明明表示，年底將近，銀行流動性需求不斷增加，所以央行通過重啟逆回購，維穩市場的流動性環境。

　　國盛證券分析師熊園表示，年關將至，流動性存在季節壓力，12月中上旬貨幣市場利率多數上行。一方面，跨年期間銀行間資金需求加大，各家銀行面臨年末MPA考核，融出資金意愿下降，從而加劇了非銀機構的資金緊張。另一方面，超儲率維持低位，銀行對央行基礎貨幣投放依賴增加。

　　實際上，如果算上12月16日央行超額續作中期借貸便利（MLF），減去本周到期的2860億元MLF和500億元國庫現金定存，央行本周累計凈投放5940億元。

　　隨著央行對市場流動性的連續釋放，市場短期資金利率隨之走低。12月20日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜利率下行24.35個基點至1.8140%，7天資金利率小幅下行3個基點至2.5290%，3個月期Shibor資金利率下行0.2個基點至3.0410%。同時，DR007加權平均利率也小幅下降至2.3201%。

　　下一步如何“靈活適度”操作

　　但值得注意的是，12月20日，DR014 、Shibor2W和Shibor1M等依然有小幅走高，顯示跨年資金面依然相對緊張。

　　與此同時，有市場機構預計，明年年初市場流動性存在較大缺口。熊園認為，元旦后春節前，企業、居民、政府、銀行間四重壓力導致流動性缺口加大。其一，通常春節前企業加速回款，發年終獎，進行年終決算等增加資金需求；其二，居民在春節前會增加現金需求。據測算，2015-2019年春節前月份M0環比平均增加1.2萬億。其三，通常季初年初財政存款將季節性增長，疊加財政部提前下達1萬億專項債額度，預計將對流動性造成較大壓力。其四，據測算，明年1月將有7780億元同業存單到期，加劇銀行間流動性緊張。

　　東吳證券首席固收分析師李勇表示，從歷史上人民銀行公開市場操作來看，歷年來在12月份的資金操作比較多，預計后期央行仍將進行公開市場操作，精準調控呵護資金面。一方面可以緩解春節之前的資金壓力，另一方面由于稅期因素，央行適當釋放資金可以起到呵護流動性的作用，同時也為提前發行的專項債提供了空間。

　　此前不久，財政部預算司發布消息，提前下達2020年部分新增專項債務限額1萬億元。市場機構此前預計，本次提前下達的專項債理論上有可能在12月底發一部分，但是專項債發行的“大頭”應該在明年1月份。

　　業內人士表示，中央經濟工作會議強調“穩健的貨幣政策要靈活適度”，這既包括加強逆周期調節，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，同時，進一步“加強貨幣政策與財政政策配合”，也是題中應有之義。從這個角度看，貨幣政策在元旦前后至春節期間，依然將會“靈活適度”開展相關操作。

責任編輯：陳鑫