陳昆才

　　發(fā)放貸款與債券投資一向被視為商業(yè)銀行利息收入的兩大柱石，但市場(chǎng)嗅覺靈敏的股份制銀行已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了第三塊富礦——“買入返售”資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　招商銀行(600036.SH，3968.HK)、興業(yè)銀行(601166.SH)和民生銀行(600016.SH)的2007年財(cái)報(bào)顯示，通過“買入返售”資產(chǎn)業(yè)務(wù)，三家銀行共斬獲利息收入達(dá)79.2億元，其中，僅興業(yè)銀行就收獲40.87億元。

　　而硬幣的另一面是由于從緊的貨幣政策，一些中小銀行面臨流動(dòng)性壓力。“我們買入返售業(yè)務(wù)的利息收入大部分來自中小銀行。”3月25日，興業(yè)銀行相關(guān)人士說。

　　國(guó)泰君安金融業(yè)分析師伍永剛認(rèn)為，買入返售和賣出回購(gòu)業(yè)務(wù)，既是調(diào)劑流動(dòng)性或者增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性的需要，也是小銀行創(chuàng)造流動(dòng)性，緩解資金緊張的渠道。

　　上海證券銀行業(yè)分析師郭敏也指出，上述幾家上市銀行通過開展買入返售等業(yè)務(wù)，積極調(diào)整頭寸，可以配置期限較短的資產(chǎn)。年報(bào)顯示，在上述三家銀行總資產(chǎn)構(gòu)成中，信貸資產(chǎn)的占比出現(xiàn)明顯下降，而買入返售金融資產(chǎn)的占比大幅攀升。

　　利息收入新渠道

　　當(dāng)中小銀行為了資金頭寸而疲于奔命時(shí)，“買入返售”成了三家股份制銀行的香餑餑。

　　興業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，其買入返售款項(xiàng)由2006年末的563.61億元猛增至2007年末的1699.56億元，增幅高達(dá)201.55%。對(duì)此，興業(yè)銀行解釋為短期負(fù)債來源大幅增加使得買入返售金融資產(chǎn)大幅增加。

　　招行和民生的情況類似。2007年末，招行“買入返售金融資產(chǎn)”余額為1827.28億元，同比增長(zhǎng)368.56%；民生銀行同比增幅也達(dá)到209.02%。

　　2007年，信貸和證券投資在興業(yè)銀行總資產(chǎn)中的占比下降，分別下降5.53和6.13個(gè)百分點(diǎn)，而買入返售金融資產(chǎn)占比上升10.84個(gè)百分點(diǎn)。其余兩家銀行的情形與之類似。

　　由于買入返售資產(chǎn)的期限主要集中于3個(gè)月以內(nèi)，所以，大量的資產(chǎn)配置給三家銀行帶來不菲的利息收入。

　　在興業(yè)銀行2007年的業(yè)務(wù)總收入構(gòu)成中，同比增速最快的當(dāng)屬“買入返售收入”，當(dāng)年斬獲40.87億元，較上年增長(zhǎng)452.91%。目前，該項(xiàng)利息收入占業(yè)務(wù)總收入的比重為9.8%，緊隨貸款、債券投資之后。

　　而招行“買入返售”產(chǎn)生的利息收入也從2006年的2.94億元猛增至22.36億元，增幅高達(dá)660.5%。民生銀行也不甘落后，其“買入返售金融資產(chǎn)”的利息收入由2006年末的3.81億元增至2007年末的15.97億元。

　　興業(yè)銀行在解釋其會(huì)計(jì)政策時(shí)稱，該行買入返售及賣出回購(gòu)協(xié)議所涉及的資產(chǎn)包括證券、票據(jù)和信貸資產(chǎn)。從三家銀行的表述可知，買入返售和賣出回購(gòu)實(shí)質(zhì)為資金拆借業(yè)務(wù)，債券、貸款及票據(jù)則充當(dāng)?shù)盅浩贰?

　　信貸資產(chǎn)買入返售收益最高

　　信貸從緊與流動(dòng)性波動(dòng)加大是“買入返售”資產(chǎn)業(yè)務(wù)方興未艾的兩大外部因素。

　　言及買入返售資產(chǎn)激增的原因，前述興業(yè)銀行人士稱，首先，在信貸從緊的背景下，信貸規(guī)模是一個(gè)稀缺資源，而買入返售的信貸、票據(jù)等資產(chǎn)不會(huì)占用自身的信貸規(guī)模，又能夠獲取較高的收益；其次，總體的市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，一是貨幣政策收緊，二是新股申購(gòu)期間，銀行資金大搬家，“由于興業(yè)銀行的清算份額較大，新股申購(gòu)期間的流動(dòng)性狀況較其他中小銀行好一些”。

　　招行認(rèn)為，2007年下半年，受貸款調(diào)控影響，票據(jù)市場(chǎng)利率維持高位運(yùn)行，帶動(dòng)買入返售票據(jù)資產(chǎn)、同業(yè)借款、存放同業(yè)等利率也水漲船高；密集的大盤股IPO(首次公開發(fā)行)對(duì)貨幣市場(chǎng)利率產(chǎn)生了巨大的沖擊，買入返售證券和同業(yè)拆借等短期融資業(yè)務(wù)也因此受益較多。

　　2007年，招行買入返售類資產(chǎn)和信用拆放等融資業(yè)務(wù)折合年收益率3.85%，比去年提高0.97個(gè)百分點(diǎn)，有效抵補(bǔ)了信貸調(diào)控對(duì)收益增長(zhǎng)的不利影響。

　　在一位業(yè)內(nèi)人士看來，通過買入返售業(yè)務(wù)賺取利息收入，收益率最高的是信貸資產(chǎn)的買入返售，其次是票據(jù)，再次是證券資產(chǎn)。

　　從2007年末的時(shí)點(diǎn)數(shù)來看，在三家上市銀行的買入返售資產(chǎn)中，票據(jù)和證券占據(jù)較大份額。如興業(yè)銀行買入返售票據(jù)資產(chǎn)增加335億元，證券資產(chǎn)增加633億元；招行的票據(jù)資產(chǎn)增加734億元，證券增加542億元。

　　“這僅是時(shí)點(diǎn)數(shù)�！鼻笆鰳I(yè)內(nèi)人士稱，在2007年末，國(guó)有大行的流動(dòng)性趨緊，由此推高了買入返售資產(chǎn)的規(guī)模。這可能是國(guó)債、央票等證券類買入返售資產(chǎn)增加較多的原因。

　　但商業(yè)銀行更愿意做信貸資產(chǎn)的買入返售業(yè)務(wù)。上述業(yè)內(nèi)人士透露，該行與信貸資產(chǎn)買入返售相匹配的資金是同業(yè)存款，去年同業(yè)存款的平均利率約為1.9%，而信貸資產(chǎn)買入返售的平均收益率約為3.5%，中間有1.6個(gè)百分點(diǎn)的收益。

　　而這些利息收入的來源很簡(jiǎn)單�！坝袝r(shí)候，中小銀行為了流動(dòng)性，被迫放棄一些(信貸資產(chǎn))利息收入。”上述業(yè)內(nèi)人士如是說。

　　2007年的財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期末，興業(yè)銀行買入返售的信貸資產(chǎn)增加168億元，招商銀行也增加了163億元。在信貸緊縮的背景下，貸款原本為高收益資產(chǎn)，各行不會(huì)舍棄，如2007年末，民生銀行賣出回購(gòu)的貸款資產(chǎn)余額僅為1億元。

　　所以，“做買斷式的大家都不愿意接受，因?yàn)橹灰�有�?guī)模，大家都愿意自己去放貸款。”前述興業(yè)銀行人士直言。

　　左手與右手的騰挪

　　有趣的是，三家股份制銀行在左手買入返售金融資產(chǎn)的同時(shí)，右手還在做“賣出回購(gòu)”，以拓展負(fù)債來源。

　　2007年末，興業(yè)銀行“賣出回購(gòu)金融資產(chǎn)款”為431.42億元，同比增長(zhǎng)86.03%；為此付出的利息支出為19.05億元，增長(zhǎng)84.24%。在興業(yè)的負(fù)債構(gòu)成中，“賣出回購(gòu)款項(xiàng)”占比已從2006年末的3.86%上升至2007年的5.31%，成為一項(xiàng)主動(dòng)負(fù)債來源，其他銀行大體如此。

　　2007年，招行的“賣出回購(gòu)金融負(fù)債”余額為410.48億元，增幅高達(dá)558.14%；在總負(fù)債中的占比也由2006年的0.71%提高至3.30%。同期，賣出回購(gòu)款項(xiàng)在民生銀行負(fù)債中的占比已由2006年末的1.43%躍升為5.81%。

　　2008年，由于貨幣政策繼續(xù)從緊，郭敏認(rèn)為，諸如買入返售等短期資金運(yùn)作的市場(chǎng)還是好的，收益也較為可觀。

　　“今年還有空間，信貸規(guī)模控制比去年更緊張。”前述興業(yè)銀行人士稱。

　　但買入返售信用風(fēng)險(xiǎn)同樣不可小覷。截至2007年末，民生銀行拆出資金及買入返售金融資產(chǎn)中，已出現(xiàn)逾期未減值5億元，逾期達(dá)90天以上。民生銀行在對(duì)其進(jìn)行單項(xiàng)評(píng)估(參考交易對(duì)手性質(zhì))后，認(rèn)為不存在減值，故未計(jì)提減值準(zhǔn)備；但對(duì)其他拆出資金及買入返售金融資產(chǎn)計(jì)提了9370萬元的減值準(zhǔn)備。

　　不僅如此，針對(duì)買入返售金融資產(chǎn)，招行在2007年也計(jì)提了1.57億元的減值準(zhǔn)備，較2006年增加0.96億元。對(duì)此，招行的解釋為，主要由于買入返售金融資產(chǎn)總額比上年增長(zhǎng)了368.56%。

　　郭敏認(rèn)為，商業(yè)銀行在開展買入返售業(yè)務(wù)時(shí)，雖然有一些風(fēng)險(xiǎn)隱患，但不會(huì)太大，首先是因?yàn)榇祟悩I(yè)務(wù)的期限較短，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力很強(qiáng)；其次，銀行的交易對(duì)手均為金融同業(yè)，發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的概率較低。