東方證券首席經濟學家邵宇

　　新浪財經訊 由金磚傳媒、《中國房地產金融》雜志主辦的 “2018第七屆金磚論壇”于11月20-21日在上海舉行，主題為：定義未來。東方證券首席經濟學家邵宇出席并演講。

　　邵宇預計2019年有三個關鍵數字，6、7、8，6是GDP增速，在6%左右；7是匯率目標，他認為，未來中國匯率會比較被動一點，“我們會鎖定我們資本帳戶，使得資金外流的速度得到控制。”8是M2，流動性將全面收緊。

　　以下為演講實錄：

　　邵宇：各位嘉賓上午好，非常高興給大家做一個交流。確實，2018年非常的復雜，也特別的漫長。今年整個的市場風險資產遭到了重創，不管是股票、房子，還是大宗商品。今年的不確定性非常高。剩下一個半月還有兩件特別重要的事情，可能會影響到明年甚至很長一段時間全球經濟的走向，也包括咱們中國。

　　第一個是即將召開的G20峰會，中美兩國首腦要進行一次親密的交流，希望在這次峰會的交流中，能夠扭轉乾坤，是不是能夠降溫，告一段落。大家要謹慎，因為這次峰會釋放出來的一些信號，大家都看到的，需要多談。

　　第二個也很重要，12月中旬的時候中國改革開放40周年，會不會遇到重大經濟政策出臺，大家期盼已久的像稅收減免，財政政策和貨幣政策，怎么樣做相應的調整。我們2018年過了這么多，重大的不確定性和政策的展示可能還需要等待，這就是我們可以看到明確的感覺到中國的經濟跟全球，跟美國是如此緊密的聯系在一塊。這兩天因為峰會傳出來一些消息，包括美國對中國高精尖技術的境遇，導致美國市場和中國市場的劇烈反映。

　　談談2019年的前瞻，2019年的關鍵詞，我自己的觀點就是6、7、8。6是經濟增長，我們這一輪經濟增長目標應該定的稍富有彈性一點，爭取在6左右。經濟增長是一個6的目標。

　　7是匯率目標，今年匯率對美國貶值10%，人民銀行花很多的精力回顧人民幣匯率相對的穩定。大家知道，我們所有的資產，人民幣也好、房子也好，得益于用美國來重新估值的。阿根廷和土耳其匯率貶值都在50%以下，什么概率？美國國家的財富已經有一半的消失了，中國雖然跌了10%左右，但是主要的經濟體里面還是最有節操的。因為倒數第二名跌了18%左右。未來會怎么樣？我覺得比較被動一點。我們會鎖定我們資本帳戶，使得資金外流的速度得到控制。整個2019年，我們希望7以內的匯率得到維系。我個人的觀點，沒覺得7跟6.99有什么區別，但是沒有辦法。海外的對沖基金在香港市場相對比較簡單，你可以跟他幾百億用央行上萬億的美元去對壘。

　　最后有一個8，這個8是M2，我們需要貨幣供應繼續釋放一定的流動性供給。我們的M2過去30年里平均比民營基金高一點，最近的數據，M2只有8%了，民營GDP的增長還在9.5%左右，再加上一個通脹，還有9.5%，也就是負的1.5百分點，大家特別的難受，因為流動性是全面收緊，這是我們主要對2019年的經濟增長、匯率水平，以及流動性的初步判斷。

　　在經濟的波折和穩定過程中，有一些中長期的機會，這些機會持續的展現，不管在現在、2019，還是未來。我想花更多的機會給大家講講一些機會，現在相對來說大家比較謹慎和悲觀。

　　這里頭涉及到很多貿易戰變化的關系，關于貨幣增長，過去30年里面，我們長期享受流動性的環境，未來會怎么樣？未來我們覺得蘊含在十九大報告所做出來的一個發展框架。這份報告里面，不一定你能讀懂。可以列為兩張關鍵表格，這兩張表格就預見我們未來，3-5年，甚至30年發展的主要輪廓。這份報告我建議大家認真去讀，為什么呢？大家都是做投資的，如果你沒有看到母公司發展的邏輯在哪里，你怎么能確保你的一畝三分地。在這里我們可以看到，就是我們過去成功的30-40年的經驗。比如說我們城市化的1.0，以及全球化，拉動我們的需求。全球化3.0，美國的技術、美國的資本跟中國的勞動力，中國沿海的技術，伸展出來的iphone，這就是全球化的3.0。我們在沿海進行了廣泛生成模式，一邊賣地，搞房地產建設，那邊招商引資，很多新城和工業園就是這樣發展起來。

　　城市化的1.0，有后遺癥，每年碰到一次。就是我們的春運，很快要到了。這個春運號稱星球上最大規模哺乳動物的遷徙，你拿走的是土地，土地的城市化而不是傳統的城市化。同樣在供給的方面，工業化2.0，我們通過大規模的流水線增長，比如富士康、格力、美的等等。這種服務政策生產的時候，人口紅利火力全開，直到2012年消失。在巨大商品信息化的浪潮，特別是過去10年，不管是社交、電商，這就是來自于供給。也產生了更多福利的貨物，一個是地產大亨，一個是科技新會。剛才這張圖里面有一些關鍵的內容，這是一個鍍金的時代。

　　我們在這里做了一個投資，持續持有的話我們形成價值投資。這樣一個快速增長帶來的資本做支撐，人民銀行的外匯資產儲備作為整個供應，這套體系支撐了我們整個經濟高速增長。技術的安排是如此的成功，所以我們獲得了經濟的奇跡，到現在為止，我們都印象深刻，帶有一種強烈的幻覺，我們認為這種繁榮會持續下去，顯然不是。高速增長帶來了非常多的副作用，比如環境的惡化。這次還有比較大的地方政府，中國經濟大家知道，短期問題是經濟增長變得緩慢停滯，長期來看，我們都會老去。我們怎么樣去搞新的未來的發展？不光是2019年，甚至更長的時間，這張表給出了明確的答案。從高供給、高分配到投資，我們原來更多的是強調需求減少，因為貿易摩擦，所以城市化從1.0到深度城市化，以人為為核心的。供給，越過3.0，直接變成工業化4.0，由三項核心技術，我們稱為ABC技術，新一代的互聯網巨頭。現在日益創新的ABC賦能的巨頭，跟新開發的互聯網產業。

　　分配方面，整個政策體系變成了共同富裕、精準扶貧、收入再分配，涉及到房地產和遺產稅等。他們注重于研發、創新驅動，這里面主要看到具體的機會，給大家稍微了解一下。首先，我們的需求在2019年有新的判斷，以前我們知道我們的需求是三架馬車，現在我們有重大的升級，第一投資來自于深度城市化，這張圖我們已經畫了很多年了，未來的城市化的核心是城市群，大家喜歡做房地產，全國的城市群分成一二三四，未來只有四類。綠色的二線城市周邊衛星城鎮，以及黃色的，可以稱為三線城市群或者區域城市群，以及紅色的，地緣跟能源的敏感區域和衛星城鎮。活力的投資無非就是房地產投資、產能投資、基礎設施投資和公共服務投資，更重要的是，這里吸收將近三億的農民工慢慢落戶城市化的城市區域，這是城市發展的終極動力。

　　這樣的例子，大家看到最近在進博會上，國家領導人表示，長三角成為新的國家戰略，我們認為這是全球最大的未來大灣區，叫做包郵大灣區，這么大的一個淡水資源，將覆蓋全國最大的城市群。時間關系，我不展開了，這是舉了一個深度城市化的例子。提的最多的是消費升級和消費降級，最近一年受到明顯消費降級是金融，確實今年金融投資沒怎么賺錢。但是一般意義上的消費升級還在不斷變化和發展，特別是這么多人來到城市群以后，得到了品質的提升，特別是服務業的支持。

　　最后，由“一帶一路”所拉動的全球化，在未來的時間，我們將會做相應的收縮，會把有限的分布在更加有產業基礎上的領域里面，這樣能夠確保未來的中國，當中國人口消散的時候，成功的擁有全球的人口紅利和投資機制。全球化的繁榮，發達國家經濟體利用中國人口紅利，完成了他們體面的、可持續的收入水平的支持。這里有個關鍵在哪里，人民幣成為主要動力，我們相信未來這樣的路會走得更加堅實，這是我們提到的三個新的需求。

　　供給，就是一個供給的生長因素，對于制造業來說，就是新的制造、新的產品。投到機械里頭，可能在一萬億里面。這些可能是未來投資的核心，這兩張圖，因為時間關系，我簡單總結。右邊這張圖在日本，參觀新能源汽車，你可以看到他的表情。看了他愣住了，安倍首相非常驕傲的感覺。這個汽車干嘛的呢？他是燒氫氣的，跟咱們現在的新能源不太一樣。這些缺乏的東西，可能會制約的東西，就是我們未來新投資的核心，更多的是運維科技的創新。

　　今年改革開放40周年的時候，我們還有一次重大的，不光是增值稅，未來這些企業，參加座談會的核心企業。這里頭就是領導人在推介股票，沒有什么特別重要的，所以這些他們未來發展的空間是非常明確的，找到供應鏈，找到發展邏輯，這是未來我們覺得新的投資和新的戰略背景投資的方向，不要糾結過去40年，一個嶄新的時代、一個新的投資理念，將在2019年重新清晰的展現給大家。這就是我的演講，謝謝大家！

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責任編輯：謝長杉