交通銀行首席經濟學家連平

　　新浪財經訊 “2018中國金融年度論壇”于11月1日-2日在北京舉行。交通銀行首席經濟學家連平出席并演講。

　　以下為演講摘編：

　　連平：各位早上好！很高興有機會來這里跟大家做一個交流，要感謝主辦方的邀請，給我提供了一個非常好的交流機會。我用十分鐘的時間簡單談一個觀點，當前融資環境的改善尤為重要。

　　今年以來整個形勢發生了很大的變化，從年初一直到現在。外部的環境不確定性迅速上升，這一點是毫無疑問的，我不想展開說。但是不是我們內部就沒有問題呢？我覺得問題也是顯而易見的。別的不說，就看今年的基建問題，去年的基建融資增速是20%左右，現在已經持續下降到了4%。以至于7月31日中央政治局會議在確定中國經濟短板的時候也把基建因素放進去，這也是長期以來很少見。中國的基建名聲一直不太好，有很多詬病，增速卻一直比較高，而現在增速已經很低。

　　另外一個可能問題更大，需要引起更多關注的就是當前的融資環境。2018年以來，融資增長速度看上去還比較平穩。但整個社會融資的規模前三季度的增量比去年減少了2萬多億。去年是17萬億多，今年前三季度是15萬億多一些。我們知道金融在2016年以后，一個是去杠桿，一是強監管。目前來看，經過2017年到2018年初去杠桿取得了較為明顯的成效。總體杠桿是穩下來。

　　部門方面，主要是企業部門來看的話，杠桿是有所下降的。同時在強監管的推進下，我們也看到金融運行的情況，規范的程度比過去明顯上升，系統性金融風險得到了控制。但是在發展過程中，我們目前看到的是融資狀況不容樂觀。目前較為明顯地出現了融資收縮的趨勢。

　　剛才我們講整個社會融資規模的增長，在今年來看比去年增量減少。這中間再看信貸，比去年增速高，去年12.5%左右，今年前三季度的信貸增速超過了13%，比去年要有較為明顯的上升。但是我們如果考慮到在強監管之下，非信貸融資尤其是銀行表外融資這塊，再回表內大概有2萬億規模。這就使得整個信貸的增量事實上并沒有去年多。因為刨去這2萬億，整個信貸增速跟去年差不多，所以客觀實際上看并沒有明顯增加。這里更為重要的問題是銀行的表外融資出現了快速收縮，信托貸款、委托貸款和未貼現的銀行呈兌匯票這三個主要表外融資，拿今年前三季度數據和去年同期相比凈減少大約5萬億，這是一個不小的規模。其中部分進入表內，成為新的信貸，所以這塊我們認為應該引起更多的關注。其收縮速度明顯是比較快的，這對實體經濟必然會帶來影響。

　　與整個融資狀況相匹配的數據是M1，近年來大家對M1的關注度下降，因為在前些年出現了大幅度的波動，比如2016年M1的增速達到了20%以上，但我們的經過增長速度卻沒有明顯的加快，沒有得到快速改善，增速還在下行的過程中。今年M1持續下降，現在4%都不到，屬于歷史上長期以來增速非常低的時期。我們知道M1是企業的基礎，其實過去速度快速上升跟前些年社會融資尤其是表外業務快速增長有著非常密切的關系，因為表外業務快速增長之后，其實相當多的閑散資金，還有很多是居民部門中通過高利息吸引的資金進入了實體經濟，最終還是落到企業賬戶。其中有相當一部分是在活期賬戶上。所以這種情況對M1的變化帶來了許多巨大的波動。這對于整體的融資狀況是不利的。

　　今年以來M1降到4%以下，很顯然跟剛才所講的數據都是非常匹配的，從銀行來說企業存款增速下降，很多銀行是負增長。從宏觀和微觀來看各方面是匹配的。實際不利的影響更多的是反映在對民營企業融資的影響。因為非信貸融資其中相當大的部分是在民營企業和小微企業中，所以目前這種狀況出現了民營企業融資更加困難，小微企業融資困難。

　　這種現象的出現跟剛才我講的整個融資狀況是非常匹配的邏輯關系。所以我們認為接下來不能忽視這個問題。因為往后來看，銀行非信貸表外業務余額還有24萬億之多，下半年按照新的規定還會繼續收縮。同時銀行也存在著在新的環境下，對未來風險偏好是趨于謹慎的，所以這種時候，政策要更多地加以關注，需要有更針對性的政策來改善融資狀況。

　　一方面我認為應該加大信貸投放的力度，通過各方面的支持，比如存款準備金率進一步下調，改善銀行資金狀況，比如補充資本金，比如說在某些方面給予一定的優惠，包括利率、融資這些方面。央行對整個銀行體系的支持，推動銀行來進一步加快信貸增長，使得我們目前的融資能夠更好地滿足實體經濟的需求。我覺得信貸的增速可以適當加快，可以在14%到15的區間，從當前的需求來看。第二也是很重要的方面，就是推動非信貸的融資，包括銀行表外融資，加快速度向前推進，出臺更多的有針對性的系列政策，來改善這方面的狀況。

　　感謝大家！謝謝。

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責任編輯：梁斌 SF055