新華社消息，中共中央政治局10月31日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署當前經濟工作。中共中央總書記習近平主持會議。

　　會議認為，今年以來，各地區各部門按照黨中央決策部署，堅持穩中求進工作總基調，貫徹新發展理念，落實高質量發展要求，以供給側結構性改革為主線，著力打好防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰，加快改革開放步伐，實現了經濟社會持續健康發展。前三季度，經濟運行總體平穩，穩中有進，繼續保持在合理區間。居民消費價格基本穩定，制造業投資回升到近年來較高水平，進出口較快增長，利用外資穩步擴大，秋糧獲得豐收，居民收入增長與經濟增長基本同步，城鎮新增就業提前完成全年目標。經濟結構持續優化。支持民營經濟發展，實施促進金融市場健康發展的一系列措施，提振了市場信心。

　　會議指出，當前經濟運行穩中有變，經濟下行壓力有所加大，部分企業經營困難較多，長期積累的風險隱患有所暴露。對此要高度重視，增強預見性，及時采取對策。

　　會議指出，當前我國經濟形勢是長期和短期、內部和外部等因素共同作用的結果。我國經濟正在由高速增長階段轉向高質量發展階段，外部環境也發生深刻變化，一些政策效應有待進一步釋放。

　　會議強調，面對經濟運行存在的突出矛盾和問題，要堅持穩中求進工作總基調，堅持新發展理念，堅持以供給側結構性改革為主線，加大改革開放力度，抓住主要矛盾，有針對性地加以解決。要切實辦好自己的事情，堅定不移推動高質量發展，實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策，做好穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作，有效應對外部經濟環境變化，確保經濟平穩運行。要堅持“兩個毫不動搖”，促進多種所有制經濟共同發展，研究解決民營企業、中小企業發展中遇到的困難。圍繞資本市場改革，加強制度建設，激發市場活力，促進資本市場長期健康發展。繼續積極有效利用外資，維護在華外資企業合法權益。要改進作風，狠抓落實，使已出臺的各項政策措施盡快發揮作用。

　　會議要求，扎實做好年末各項工作。要抓好慶祝改革開放40周年活動和舉辦首屆中國國際進口博覽會。做好冬季各項民生保障工作，特別要保障好群眾溫暖過冬，保障農民工工資及時足額發放，抓好安全生產，加強自然災害防治，確保社會大局穩定。

　　會議還研究了其他事項。

　　以下是解讀：

　　有新變化！中央政治局部署經濟工作：有針對性地解決“主要矛盾”

　　來源：人民日報客戶端

　　今天，中央政治局召開會議，一個重要議程就是：分析研究當前經濟形勢，部署當前經濟工作。

　　一個判斷：實現了經濟社會持續健康發展，但要“增強預見性，及時采取對策”

　　此前，第三季度的各項經濟數據，已經出爐。這次會議，也正是在此基礎上，進行分析、得出判斷、部署工作。

　　前三季度，GDP增速6.7%；核心CPI上漲2.0%，和上半年持平；全國居民人均可支配收入實際增長6.6%，和經濟增長速度也基本同步；城鎮新增就業超過1100萬人，提前一個季度完成全年的目標任務；服務業增加值增長7.7%，保持較快增長……

　　從這樣的“答卷”中可以看出，今年以來，我們“實現了經濟社會持續健康發展”。

　　記得今年7月31日，中央政治局曾召開會議，也分析研究了經濟形勢和經濟工作。當時，“穩”可以說是一個關鍵詞：提出上半年經濟“總體平穩、穩中向好”，提出經濟運行“穩中有變”，要堅持“穩中求進”工作總基調，還提出了“穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期”的六穩要求。

　　這一次會議，仍然“穩”字當頭，還是強調堅持穩中求進工作總基調，強調要做好“六穩”工作。不過，值得注意的是，這次會議也提出了一些新的論斷和要求。

　　會議分析了當前經濟面臨的一些挑戰，得出的一個重要結論是——“當前我國經濟形勢是長期和短期、內部和外部等因素共同作用的結果”，提出的一個總體要求是——要高度重視突出矛盾和問題，“增強預見性，及時采取對策”。

　　可以說，這是在看到“穩”、把握“進”的同時，也清醒地看到“變”、抓住“變”。

　　幾點要求：堅持穩中求進工作總基調，“抓住主要矛盾，有針對性地加以解決”

　　正是在這樣的分析判斷之上，會議對當前的經濟工作提出了很多有針對性的要求。總的原則、總的要求是“堅持穩中求進工作總基調，堅持新發展理念，堅持以供給側結構性改革為主線，加大改革開放力度，抓住主要矛盾，有針對性地加以解決”。

　　其中特別提出的“抓住主要矛盾，有針對性地加以解決”，主要指的就是下面這幾點：

　　一是針對外部環境的深刻變化、經濟下行壓力有所加大，提出“切實辦好自己的事情”。要堅定不移推動高質量發展，實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策，做好“六穩”工作，有效應對外部經濟環境變化，確保經濟平穩運行。

　　二是針對“部分企業經營困難較多”的問題，再次提出要堅持“兩個毫不動搖”。要促進多種所有制經濟共同發展，研究解決民營企業、中小企業發展中遇到的困難。

　　三是針對“長期積累的風險隱患有所暴露”，提出要“促進資本市場長期健康發展”。具體做法是圍繞資本市場改革，加強制度建設，激發市場活力。

　　四是要“繼續積極有效利用外資，維護在華外資企業合法權益”。這也是“穩外資、穩投資”的題中應有之義。

　　五是針對“一些政策效應有待進一步釋放”，提出要“改進作風，狠抓落實”。最關鍵的是“使已出臺的各項政策措施盡快發揮作用”。

　　會議還特別提到了年末的各項工作。要抓好兩件大事，一是慶祝改革開放40周年，二是辦好馬上要開幕的首屆中國國際進口博覽會。另外，就是各項民生保障工作，尤其提到了保障好群眾溫暖過冬、農民工工資發放、安全生產和自然災害防治。這都是冬天、年末時經常遇到的問題，可以說也非常有針對性。

　　這次會議特別強調的一點，就是要“改進作風、狠抓落實”。7月31日的會議，就對各地區各部門提出要求，要“盡心盡責把各項工作做好，確保實現經濟社會發展的目標任務”。時隔3個月，這次會議部署的措施，同樣既有宏觀指引，又有具體辦法，既有全面要求，又有重點任務，科學性、針對性、可操作性都很強。相信，只要盡心履職，盡責擔當，我們就一定能在外部環境發生明顯變化的形勢下，不斷鞏固穩中向好的態勢，確保經濟社會持續健康發展。

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　　①經濟下行壓力加大

　　會議延續了7月底會議“當前經濟運行穩中有變”的判斷，但同時也指出，“經濟下行壓力有所加大，部分企業經營困難較多、長期積累的風險隱患有所暴露”。會議強調，對此要高度重視，增強預見性，及時采取對策。這意味著高層對經濟下行的趨勢和成因已有充分認識，對待風險的態度也從防范升級為應對。

　　②加大改革開放力度

　　今年是改革開放40周年，會議指出“一些政策效應有待進一步釋放”，并強調“加大改革開放力度，抓住主要矛盾，有針對性地加以解決”，并稱“使已出臺的各項政策措施盡快發揮作用”。這意味著，改革開放將是托底經濟、應對風險的重要對策，前期出臺的政策有望加快落實，未來或出臺更大力度的改革措施。

　　③財政積極基建托底

　　會議強調，外部環境發生深刻變化，而為了有效應對外部經濟環境變化，確保經濟平穩運行，我們仍應“切實辦好自己的事情”，實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策。而國辦發文促進基建補短板，強調允許提前支取專項債募集資金、不得盲目抽貸壓貸或停貸、允許適當展期或債務重組以維持資金周轉，正是積極財政的體現和落實。

　　④紓困民營中小企業

　　會議要求，要堅持“兩個毫不動搖”，促進多種所有制經濟共同發展，研究解決民營企業、中小企業發展中遇到的困難。相比國企，民企利用更少的資產、更低的負債，創造了更多的利潤，但由于以往信貸資源傾向了政府主導的國企，過去兩年，民企因缺乏信貸資源，日子過得并不好，這也正是制造業投資下滑的關鍵原因。紓解民營、中小企業困難，既有助于促進公平，也有助于提升效率、提振經濟。

　　⑤促進資本市場發展

　　而發展資本市場將有助于紓解民營企業、中小企業融資困難，激發資本市場活力，則將為民企融資提供活水。會議強調，圍繞資本市場改革，加強制度建設，激發市場活力，促進資本市場長期健康發展，這在歷次政治局會議中都屬罕見，意味著未來支持、鼓勵資本市場的政策措施有望密集出臺。

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　　點評：

　　橫向對比歷次政治局會議，從此次政治局會議定調或有以下幾點邊際變化：

　　1）本次會議更加正視經濟下行壓力。

　　會議提及“當前經濟運行穩中有變，經濟下行壓力有所加大，部分企業經營困難較多，長期積累的風險隱患有所暴露”，在正視中針對內外部環境變化、經濟換擋中采取預見性的有效措施。對經濟下行壓力的高度重視，增強預見性并及時采取對策引導經濟從高速度向高質量的平穩過渡。

　　2）更加重視資本市場制度建設，多重政策支持有望更強。

　　“明確提及圍繞資本市場改革，加強制度建設，激發市場活力，促進資本市場長期健康發展。”資本市場的健康發展作為此次會議討論內容，彰顯監管層對資本市場制度建設及長遠發展考慮，結合近期新通過公司法對股份回購的靈活性放松、IPO被否企業“借殼”間隔期從3年縮至6個月及市場對并購重組或將放開的預期都將穩定市場信心，激發市場活力的有效舉措的多重政策支持有望更強；另一方面，證監會指引下保險、社保、各類證券投資基金等更多增量中長期資金入市，更益于提振市場信心，中長期來看，內外資（成功入富、入摩比例提高）的涌入助推A股市場理性健康發展。

　　3）“堅決遏制房價上漲”有所弱化，基建投資成穩經濟主要發力點。

　　7.31會議明確提出“堅決遏制房價上漲”，未來各房價上漲壓力較大的核心城市對房地產需求端從嚴、從緊的調控或將持續趨嚴成為市場一致預期。但本次會議并未提及房價的嚴格調控，配合此次印發《國務院辦公廳發布保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》，基建仍然延續7.31會議基調，是當前經濟發展更加重視“六穩”的進一步深化與落地。我們認為，在地產調控弱化，基建發力的背景下，實施更加積極的財政政策或帶來進一步的寬松刺激。

　　4）穩定市場及民企信心，長期引導成長價值重估。

　　“促進多種所有制經濟共同發展，研究解決民營企業、中小企業發展中遇到的困難。”堅持多種所有制經濟共同發展，國資平臺助力緩解中小民營企業股權質押風險，多重舉措穩定民營企業家與投資者信心，成長性企業在中長期內仍將受政策暖風扶持，配合未來制造業減稅降費的實質性落地，價值重估引導的成長板塊進入戰略配置期。

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　　10月政治局會是7月政治局會觀點的延續

　　中央政治局在7月31日分析半年經濟形勢中指出，下半年，要保持經濟社會大局穩定，深入推進供給側結構性改革，并提出六個穩，即要做好穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作。我們當時判斷，下半年政策以穩為主，預計去杠桿逐漸弱化。這次政治局會議強調高度重視經濟下行壓力，增強預見性，并再次強調六個穩。我們認為，10月政治局會是7月政治局會觀點的延續，政策將繼續聚焦穩字，力度可能會有所加大。

　　當前經濟穩中有變，穩增長逐漸成為政策重點

　　本次政治局會議指出，當前經濟運行穩中有變，經濟下行壓力有所加大，部分企業經營風險有所暴露。我們認為，一方面我國經濟正在經歷動能切換，從中期來看，經濟增長中樞可能逐漸下移；第二，外部環境也在發生變化，全球經濟弱復蘇的預期可能逐漸被證偽，而中美貿易摩擦等變量仍可能給經濟增長帶來負面壓力。未來穩增長將可能逐漸成為政策重點，基建投資仍是重要的需求側對沖工具，未來如果經濟下行壓力繼續加大，我們判斷也有放松一線和部分二線城市地產調控政策的可能性。

　　企業經營困難，尤其是解決民營企業融資問題仍會有延續性政策

　　會議要求，要堅持“兩個毫不動搖”，促進多種所有制經濟共同發展，研究解決民營企業、中小企業發展中遇到的困難。我們認為解決中小、民營企業融資問題成為當前的政策重點之一。政治局會前，已有信號顯示出決策層對民企融資問題的重視，前有一行兩會高層領導集體發聲表態，后有央行具體政策落地。10月22日，央行設立民營企業債券融資支持工具支持民營企業債券融資。同日，央行宣布再增加再貸款和再貼現額度1500億元，支持金融機構擴大對小微、民營企業的信貸投放。我們認為，未來多種政策工具將共同作用化解融資問題，特別是在解決民營企業融資問題方面，可能仍會有延續性政策出臺。

　　資本市場也成為重要關注重點

　　會議提出，圍繞資本市場改革，加強制度建設，激發市場活力，促進資本市場長期健康發展。近期股市有所回調，投資者情緒較低。會議專門提到資本市場建設，體現了對激活流動性的關注。此前，一行三會紛紛出臺紓解民企債務風險、促進證券市場改革等政策，我們認為市場的政策底正在形成。

　　四季度亮點是進口博覽會和改革開放四十周年活動

　　會議要求，要抓好慶祝改革開放40周年活動和舉辦首屆中國國際進口博覽會。我們認為，四季度的亮點正在于此。11月5日-10日中國將在上海舉行首屆國際進口博覽會。年初以來我國一直主張以開放的姿態去解決貿易摩擦問題，擴大進口依然是今年的政策主題。我們預計此次博覽會將拉動進口，進一步優化我國全球貿易格局。另外，貿易摩擦有望加快對外開放的步伐，疊加上改革開放40周年因素影響，我們認為市場較大機會在于對外開放方面。而真正的政策性利好仍需中央全會的層次釋放，在改革開放領域有更加實質性的舉措。

　　看好利率債和城投及基建相關領域

　　當前經濟穩中有變，經濟下行壓力有所加大，本次政治局會議繼續強調六個“穩”字，我們認為六個“穩”字將越來越重要，去杠桿則會越來越弱化，如果兩者出現矛盾，將會更加服從以穩為主的政策基調，因此我們認為貨幣政策將持續寬松，年底左右降準的概率仍然存在。基本面下行壓力加大及貨幣政策持續寬松的情況下，我們繼續看好利率債表現，預計本輪10年期國債收益率底部可能為3.3%。今日國辦發文再次強調基建補短板及保障地方政府融資平臺的合理融資功能，因此債市我們仍繼續看好基建類城投債，權益市場與基建相關的主題板塊也可能將迎來一定投資機會。

　　聯訊證券首席經濟學家李奇霖：

　　政治局會議釋放的7大信號

　　和7月一樣，10月的政治局會議，在月末最后一天召開。3個月間，經濟景氣周期下行的信號愈發明確，寬貨幣轉向寬信用的效果還有待觀察，資本市場繼續調整。政治局會議如何給定調，讓大家期待。

　　相比于7月的政治局會議，總量政策方向上沒有大的調整。但具體來看，仍有一些信號值得關注。

　　第一，對經濟的下行擔憂上升。

　　針對經濟形勢，延續了7月政治局會議上“穩中有變”的說法。但在“穩中有變”之下，經濟從“面臨一些新問題新挑戰”，轉為“下行壓力有所加大”。在內需回落、貿易沖突等壓力之下，三季度GDP增速滑落至6.5%，10月份的制造業PMI跌至50.2，經濟供需兩弱的格局也更加明顯了。中央層面，對經濟下行做了確認。

　　第二，沒有提“擴大內需”。

　　4月和7月政治局會議上，都提到了“擴大內需”和“結構調整”，不同的是4月“擴大內需”在后，7月將“擴大內需”置于“結構調整”之前，以應對經濟下行壓力。

　　但這次會議上，沒有再提及“擴大內需”，只是說要確保經濟平穩運行。我們認為，這意味著中央對于經濟下行的容忍程度可能要高于市場預期。從7月以來看也是如此，確立了基建補短板的政策思路，但并沒有在地方債務監管和金融監管上做配套的實質性放松。

　　會議明確了當前的經濟形勢，是長期和短期、內部和外部等因素共同作用的結果。這意味著解決問題并非一日之功，也意味著外部環境深刻變化的沖擊，并非依靠自己就能解決。中央會出臺一些應對舉措，但我們認為政策的托底力度，可能低于市場之前的預期。

　　第三，同樣沒有提及房地產。

　　與7月會上強調“下決心解決好房地產市場問題”不同，這次會上沒有明確提到房地產調控。未來地產政策如何，是否意味著放松，還有待觀察。

　　我們傾向于認為，政策可能并沒有方向上的變化。一是前面說到的，沒有再提及“擴大內需”了，對放松地產拉動內需的依賴減弱了。二是會議上提到了“長期積累的風險隱患有所暴露”，防范化解風險的任務并沒有結束。當然，實際情況怎樣，還需要看后續的配套政策。

　　第四，政策可能延續滴灌的模式，定向解決問題。

　　之前在制定和執行政策時，有時會采取總量方法，一刀切，實際結果與政策目標背離。7月政治局會議上，提出要“抓住主要矛盾、采取針對性強的措施加以解決”，于是后面我們看到一些積極的變化，比如嚴禁環保一刀切、緩解民企融資難、集中疏解股權質押等問題。

　　這次會議上，延續了同樣的說法。未來可能在總量政策沒有大變化的基礎上，通過滴灌的方式，政策微調來解決問題，如民企融資、資本市場發展等。

　　第五，“六穩”沒有變。

　　和7月政治局會議一樣，要求做好“穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作”，任務和順序都沒有變化，核心還是穩就業和穩經濟。

　　7月以來，關于基建投資是否觸底的爭論不斷。最新公布的是9月的，累計增速下跌，而單月增速跌幅收窄，政策效果并不如意。這次沒有將位列倒數第二的“穩投資”提前，也沒有像7月政治局會議上提到“加大基建補短板”，我們認為出臺大規模基建的可能性較小。

　　同樣地，這也意味著，地方債務監管短期難以放松，防范隱性債務風險仍將是下一階段財政工作的重點。

　　第六，貨幣、財政基調不變，但內涵已不同。

　　積極的財政政策和穩健的貨幣政策基調不變，但結合最近幾個月的情況，我們認為在政策基調不變下，內涵已經有變化。

　　財政政策方面，可能已經從支出端寬財政，如擴大基建投資，轉向收入端寬財政，加大減稅力度。在提高個稅起征點、落實抵扣之后，近期有不少官員表示將有更大減稅方案出臺。

　　貨幣政策方面，易綱行長在10月份的專訪中，已經透露出了很明顯的信號，貨幣政策將以國內因素為主。在經濟下行信號愈發明確的當下，即使是主要國家貨幣政策收緊，預計央行還會延續當前的寬貨幣政策，同時通過一些定向政策，引導資金流向民企和中小企業等。

　　第七，重點提到了資本市場。

　　今年以來A股表現不佳，10月中旬監管機構開始向市場釋放積極信號，也出臺了不少實打實的政策，比如修改公司法放松了上市公司股票回購、允許銀行理財子公司對資本市場進行投資等，對穩定股市起到了積極作用。

　　這次政治局會議，在最高層面明確了資本市場改革，加大制度建設。預計后續將有更多的政策落地，如擴大對外開放、完善退市制度等。這既是使股市健康發展的基礎，也是進一步對外開放的要求。

　　落實到資產配置上，我們認為股票市場的政策底已經出現，包括解決股票質押問題都有助于市場情緒回暖，但市場底要看基本面和外部風險如何演繹，短期可能仍缺少趨勢性的機會。利率債是相對確定的品種，在經濟下行壓力之下，并沒有總量上的托底政策出臺，利好債市。匯率壓力并未完全釋放，貨幣政策以國內因素為主導，本身就意味著匯率的重要性在弱化了。而大宗商品，需求超預期放緩，環保也不再一刀切，價格下行的概率更大。

責任編輯：張恒星 SF142