盛世景集團董事長吳敏文

　　新浪財經訊 “中國財富管理50人論壇2018第六屆年會暨與孫冶方經濟科學基金會戰略合作簽約”于10月13日在北京舉行，主題為：全球格局變化下的風險化解與財富管理轉型。盛世景集團董事長吳敏文出席并演講。

　　吳敏文指出，中國的資產管理行業或者影子銀行這個領域將近30萬億的規模存在相當的不規范，多層嵌套的問題，隱性剛兌的問題，資產不透明的問題等等這一切，但是同時要看到將近30萬的資管是中國的商業銀行走向多元化經營，中國的利率市場化，中國的民營企業在正規和傳統的體制之外獲得金融支持的非常重要的手段和場所，一定要一分為二的看到這個問題。

　　吳敏文表示，金融監管和宏觀政策的治理，既要基于長遠的目標，也要考慮短期的環境。如果短期環境和節奏都跟外部的因素結合產生一種負面的共振，后果非常可怕。今年所謂的干掉上市公司大股東，就是我說的這種現象的日漸嚴重。

　　以下為發言摘編：

　　吳敏文：好，剛才各位嘉賓都感謝了主辦方，我就不感謝主辦方了，我應該感謝到現在還在會場的這些聽眾朋友們，你們一定要相信最后的一定是最好的。剛才我們吃飯都已經商量過了，為了不辜負你們對我們的期待，我們一定把最后一場對話變得無比的精彩，讓所有沒有參加的人感到后悔。

　　確確實實我說這段話是有理由的，因為今天在座的諸位我更愿意用我的視覺給大家做一個介紹。工行是全世界最大的銀行，吳總在招行，招行是中國最好的私人銀行，大成基金是中國最早的公募基金，20年前我當時手上經辦批準成立的，然后楊玲是中國私募界最美女神。我呢，大家一看就知道我是屬于地位最低的，我還是先介紹一下我自己，我的工作經歷了是1993-1998年在中國人民銀行金融管理司，大家如果不知道金管司是干啥的，我就告訴大家，證監會、銀監會、保監會都是我們分出來的。

　　后來我在央行工作五年的時間主要的經歷是監管證券經營機構，20年前我在基金監管部工作了三年，參與了中國最早的一批基金公司和基金產品的設立，轉眼間中國基金業已經20年了。2001年我下海到一個證券公司，叫做世紀證券，那個時候在招商銀行大廈里面辦公，2006年我創辦了盛世景集團到現在這是我的人生經歷，我的人生就是三個跌停板。

　　說到我們公司簡單介紹一下，盛世景集團是一個既做私募股權也做私募證券業務的全產業鏈的私募管理公司，六成多投一級市場，不到二成多是投二級市場。單純一級市場的排名在全行業大概是20-25之間。

　　所以今天我認為這個投資組合確實很有意思，所以我想我一定內容跟前面幾位一起，最后給大家送上一個比較美好的夜晚。就期待著我們主持人開始發問了。

　　吳敏文：關于機會和挑戰這個話題，我想從我們這個行業把它稍微擴展一點，讓在座的朋友們覺得這些話對他們也有價值。如果這樣的話讓我來說什么叫做機遇什么叫做挑戰？我覺得機遇就是大家都覺得好像活不下去了。什么叫做挑戰，鑒定的活下去是個挑戰。下面我給大家闡述一下我的觀點。

　　從經濟的角度似乎各種指標都在下行，如果說宏觀面感受還不是很強烈的話，微觀面感受是非常強烈的。我們經常能看到大量的民營企業家含著淚把他的廠關著，我們甚至能夠看到很多的原來看上去很光鮮的企業一夜之間倒下了，所以從微觀面感受可能更強烈一些。

　　從資本市場來講也非常的蕭條，我們前三季度整個IPO的總融資額才1100億左右，今年以來已經有幾百家上市公司董事長辭職，我們上市公司股票質押，上市公司大股東股票質押比例超過90%以上的公司，我上個禮拜的數據，這個李白可能更嚴重，估計超過550家，對應的市值將近1萬億。所以大家覺得好像資本市場走到今天就是為了干掉大股東。

　　從個人角度來講大家覺得消費降級，消費降級確實有真實的感受。我過去一年買幾套西服看都不看，今年覺得不那么買了。所以我覺得從國家，從經濟，從市場，從個人，好像各種感受，各種情緒，各種體驗似乎都不太好，而且這一切似乎是突如其來的，去年大家都不會這么想。

　　確實這些我們的客觀現實，但我為什么說把這種大家都覺得活不下去了當成大家的機遇？因為我在這么想，從國家的角度，14億人的國家追求幸福生活的這種動力和內在的需求，任何時候，任何障礙他都會跨過去，這是14億人，擴張的國家繼續強大起來。美國的博弈，美國的要求，美國跟我們遏制的條件，我們以實力換空間，一定會最后把這個矛盾化解掉。

　　從經濟角度來講，大家都說國進民退，事實上黨中央、國務院大力支持民營企業，民營經濟，只是說國進民退這種現象的出現使我們的金融機構和我們的考核體系，下意識的偏好國企，回避民企，但是我們非常高興得看到了黨中央、國務院非常重視這個問題。深圳市政府最近動用幾百億資金救助民營公司，銀監會等監管機構反復強調各種方式支持民營企業的發展。

　　中國還沒有系統性的走長期下坡路的時候，我們正走在產業升級換代的時候，一些傳統企業倒下的同時，一些新興企業不斷崛起，一些基于互聯網、基于大數據、基于AI技術的這些新的創意型企業層出不窮。

　　從個人角度來講也是這樣，我們一方面看到大家整體消費能力下降，大家對未來有恐懼和擔心，但另一方面看到越是這樣人的意志，人的能力，人跨越逆境的機會在增長。所以基于這么幾點，看似大家都覺得活不下去的一種形式，可能對于我們資產管理來講就是一個最好的機會，當然這個機會我們不能說明天股票炒到底，而是再這樣一個區間之內，再這樣一個階段性范圍之內，我們這個時候有充足的時間，有足夠的手段選擇優質資產。很多優質上市公司市盈率跌到10倍以下，而且還不是傳統的大藍籌，包括很多高科技企業，成長型企業都跌到這種程度，這種歷史上沒有出現過，最大的機遇就是這樣子，大家都覺得活不下去，大家都覺得悲觀的時候，你要用你的眼光穿越歷史的迷霧，你會覺得這就是最大的機遇。

　　就像我們說經常拿李嘉誠做例子，他有三次抄底。所以我說這是從機遇角度來講這是最大的機遇，當大家都覺得活不下去的時候，這可能就是最大的機遇。

　　為什么挑戰又是活下去呢？我們的感受是比較強烈的，中國私募行業2萬多家魚龍混雜，良莠不齊，國家政府在強監管要清理這個行業，我們這個行業確實有一些害群之馬，并且私募又不是持牌機構，從今天的排名都可以看得出來我們兩個坐的位置最低。所以死一批私募根本不會產生金融的外部風險，死一批銀行肯定不行，這就是陳總和吳總坐的比較我們位次高的原因。

　　政府的強監管，行業的清理和整頓同時我們本身面臨的冬天，突然原來說好的錢不來了，突然你的這個項目上不了市了，感覺私募管理業從募投管退四個角度都在受到劇烈的收縮。募，我們都希望成為吳總和陳總，他們每年都選秀，我們特別希望他們每年能看上我們一把，但是資管新政一來他們很多錢也不能給我們了。從投的角度來講更是這樣，很多項目看上去很好的項目，給半年時間突然業績變臉了，因為企業家會把股權融資最后做成一個救命稻草讓他的企業渡過難關。從管的角度來講突然發現你投的很多項目風險急劇上升。從退的角度更不用說了，所以你會覺得全面的壓力都存在。

　　剛才姚董說資管新規是千錘百煉，近乎完美，姚總可能還是站在中央銀行這個角度來說這個問題，但是我們從微觀角度來說確實覺得苦不堪言，內憂外患。

　　吳敏文：是這樣子，我們承認中國的資產管理行業或者影子銀行這個領域將近30萬億的規模存在相當的不規范，多層嵌套的問題，隱性剛兌的問題，資產不透明的問題等等這一切，但是我們同時要看到將近30萬的資管是中國的商業銀行走向多元化經營，中國的利率市場化，中國的民營企業在正規和傳統的體制之外獲得金融支持的非常重要的手段和場所，一定要一分為二的看到這個問題。

　　所以我是覺得金融監管和宏觀政策的治理，既要基于長遠的目標，也要考慮短期的環境。如果短期環境和節奏都跟外部的因素結合產生一種負面的共振，后果非常可怕。今年所謂的干掉上市公司大股東，就是我說的這種現象的日漸嚴重。

　　在這種情況下如果有什么挑戰的話，最大的挑戰就是你要鑒定的活下去，當大家都覺得活不下去的時候你要鑒定的活下去，那么這個本身對你來說也是一個挑戰，但是這個挑戰一旦過了你的前景，你的未來會非常好。

　　最后用一個段子來結束我這段講話，大家都知道最近這段時間網上流傳一個段子，說股市跌這么多了黨為什么還不出售，說黨是見過大世面的，你不要輕易讓他出售。所以對于我們而言你是成為那八千人還是成為剛剛出來的十萬人。

　　吳敏文：最大的困難，最大的挑戰，最摸不著頭腦的就是判斷政策，這是最不好把握的。比如說2016年是IPO400多家，但是今年前三季度只有70多家。比如說過去的產品本來有設計好的期限要退出，然后說不行，你不能按過去那種退出節奏，三個月只能賣一個點。比如過去定增是按照市場詢價，現在說不行，只能打九折。我的意思不是說這些政策不對，但是站在市場的角度來講要判斷和預判這些政策，確實太難了，這是我覺得最大的困難。無論是從募投管退，募這一塊的政策是什么錢能夠拿到私募里面來，這是募集的投資，就是說你投的項目受相應的比如說產業政策等各種各樣的約束。投后管理我就不用重復了，退出的時候是收到影響最大的，不管是IPO或者是并購。從我的感受來講，和股權投資的募投管退，我做了12年最大的感受最大的難點就是預判政策確實是比較難。

　　1990年到現在中國的IPO暫停過九次，我們公司接到客戶的投訴，就是我的產品退不出來的投訴接到過無數起，包括我跟工行合作過一個產品，定增的一個產品，因為減持新增不要賣，投資人不管那么多，這是我覺得最不好把握的。因為其他的東西有你自己的方法論，有結構體系，有邏輯基礎，做不做得好，做不做到位就是你的水平問題。

　　我經常跟人交流的時候他們說你不應該，你跟他們都很熟，你不應該把握不好，我說越熟越把握不好，這是我認為最大的難點，因為我們PE是長周期投資，最短最短也是三年以上，正常應該是5-7年，這個過程當中你無法預判5-7年這個過程當中政策發生什么變化，可是你現在又做出這種決策手段，這是最難受的，我這是感受最深刻的。

　　簡單回應一下剛才姚總跟我之間的分歧，我覺得是這樣，資本市場或者是金融市場有一點比較好的是什么，它既可以對政策的效用進行短期的檢驗也可以進行長期的檢驗。長期當然從哲學的角度，太長的期限我們大家都會死，沒有意義，但是從短期的檢驗來講，短期一般按3-6個月來檢驗，如果讓民營上市公司去投票，大家認為市場下跌，經營困難，大股東被打爆最主要的原因是什么？一定會得出我剛才闡述的結論，一定是這個結論，我相信這一點。

　　吳敏文：不管是普通家庭還是私人銀行進了最低門檻的家庭，我是覺得這樣，如果是第一套房是為了孩子教育的話，這本身是一個基本的剛性需求，也是做家庭決策的人是首先應該做到的，所以我倒是覺得它不屬于投資可選擇的大類資產配置的范疇，第一套房肯定要買，不管怎么樣。

　　如果我們不考慮房和教育的話，進行大類資產配置，在當前這樣一個時間點我是非常同意他們幾位的看法，當前這個時間點就應該關注的是權益類市場，這是個大概念，然后關注的是股票。盡管我是以股權為主的，但是我看到大量的上市公司現在跌的比一級市場PE還低。首先是權益類資產，然后股票資產里面再選什么？所以我告訴大家。我們正在發起設立一個困境上市公司的戰略投資基金，基本上意思是大股東出了問題，但是上市公司質量其實挺好的，由于大股東股票爆倉把股票拖累下面的優質的上市公司，我們正在發起這樣一個上市公司的戰略投資基金，其實就是說做上市公司的控股股東，或者是戰略二股東。我認為這一類的基金所配置的資產一定是風險其實已經相對比較低了，但是可能收益彈性會非常大，所以這是純我專業上做一個推薦。

　　最后補充一句，大家別看我跟姚總之間爭鋒相對，其實私底下他一直是同意我的觀點的。

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責任編輯：陳鑫