大成基金副總裁、首席經濟學家姚余棟

　　新浪財經訊 “中國財富管理50人論壇2018第六屆年會暨與孫冶方經濟科學基金會戰略合作簽約”于10月13日在北京舉行，主題為：全球格局變化下的風險化解與財富管理轉型。大成基金副總裁、首席經濟學家姚余棟出席并演講。

　　姚余棟表示，資管新規它給的趨勢事實上是在整個的資管行業向公募學習，公募行業大家想非標轉標，對底層資產的穿透，凈值化管理，凈值化管理公募已經搞了20年了，這些都是在公募，公募的管理是非常嚴格和規范的，這也是公募的一個優勢，它事實上已經很早成為我們整個資管行業的一個標準。

　　以下為發言摘編：

　　姚余棟：談到現在的機會，從公募行業的機會還是很大的，今年是公募行業成立20年，有很多的活動，證券、基金業、協會組織很多活動，各基金業公司也做了很多宣傳。過去20年的的確確給中國老百姓創造了還是比較好的價值，所以這里就有一個問題。創造很多價值，但是似乎老百姓買公募基金的滲透率、參與率并沒有國際那么高，我覺得可能還是老百姓愿意自己炒股，或者愿意通過直接的買而不是間接的買。隨著人口老齡化以后，人們就會意識到還是間接的買更好一點。

　　我發現咱們公募基金的換手率也挺高，就是公募基金當股票來炒，所以我覺得對個人投資者來說，應該說機構投資者他的配置效率總體上還是比個人高，所以公募就是我們財富管理行業的一個主要的品種。現在大約有13萬億，大約有7萬多億是貨幣基金，2萬億左右是權益類的，還有一些是固收類的，還有一些其他的，所以整個這個應該說還是非常重要的，我覺得有非常大的前景。

　　另外一點就是這次資管新規它給的趨勢事實上是在整個的資管行業向公募學習，公募行業大家想非標轉標，對底層資產的穿透，凈值化管理，凈值化管理公募已經搞了20年了，這些都是在公募，公募的管理是非常嚴格和規范的，這也是公募的一個優勢，它事實上已經很早成為我們整個資管行業的一個標準。

　　最后一點跟大家匯報的，就是人口老齡化撲面而來，再過20年就進入超老齡社會了，所以這個養老的產品在全球來看，主要是FOF，就是它有個自動的組合，無論是這個FOF是智能投顧，還是工行的智能投顧，或者直接就是智能投顧的產品，或者是一種組合。所以養老關鍵在FOF，我覺得這個應該是比較清晰的。而且養老的需求太大了，無論是第三支柱的個人稅延的養老，還是不做第三支柱的自己的養老，這個FOF都很重要。所以我覺得養老所刺激的FOF再有分類，比如TDF，風險目標，目標風險類似的肯定是個巨大機會。

　　所以總體我覺得我們的財富管理，老百姓已經從理財這個階段，單獨買理財產品走向了財富管理這個階段，這個階段有很多因素，其中很重要的因素就是逐漸變老，也覺得別折騰了，咱們還是買點東西吧，這也很重要，就認識到自己的主動管理能力是有限的，算了，交給機構吧。公募行業20年確實創造了比較大的價值，它對資管新規本來早就是個標桿，最后養老加上產品的刺激一定公募行業有個趨勢。大成基金作為目前排名前二十的公募基金，也一定為這個行業，為老百姓的財富管理做出自己的貢獻，謝謝！

　　姚余棟：我覺得還是強調配置，首先是配置。我們推出一個方法叫大成四季，比如說對標美菱時鐘（音），美菱時鐘已經過時了，這是通貨膨脹，通脹是很難上升的，油價上升主要是短暫的，主要是伊朗刺激的事情，所以總體來說是比較低的。美聯儲主席已經承認了很難突破2，中長期，這種情況下美菱時鐘不管用了，怎么辦？所以我們搞了春夏秋冬，整個模擬收益率很高，還是不錯的。春季的時候重點配權益類的，夏季的時候主要是商品，包括可能房子，秋季的時候主要是債券類的，冬季的時候就是貨幣基金，保持流動性，現金為王。所以我覺得普通老百姓家庭，包括私人銀行，我認為都得判斷季節，人生就是只要找準了季節就好，就這么簡單，順季而為，我們說順勢而為，如果在資產管理行業就是順季而為。

　　舉個例子，去年下半年國內中國經濟屬于春季，整個經濟周期上行。整個治理，金融的這樣一個收緊，所以金融周期下行，重點是重倉茅臺，格力。今年大家想想我們現在屬于經濟開始有下行壓力，但是央媽很貼心，金融周期逐漸的開始回升，經濟周期下行，秋季配什么？那可能是短端的可以由一些短融的，長端的可以由一些高等級信用債。當然兼顧的可以搞一些私募，所以我覺得這就是很清晰，然后你先整出大類資產類別，因為學術的討論是你的超額收益90%來自配置的，然后在這個固收類再選你喜歡什么，我覺得這就是一個配置之道，所以如果中國經濟目前處于秋季，那么重倉、權益、債券類，就可以了，可能明年中國經濟反彈，又可能是春季，那可能趕快就配權益類。所以我覺得把季節判斷清楚，這是很重要的。

　　所以我覺得資管新規，央行牽頭的，還有包括銀保監會又有細則，包括證監會細則，我的八個字評價就是：千錘百煉，近乎完美，所以這樣的話導致我們一百萬億的資產都向公募似的，類似的公募，可穿透，都是類標準化的產品，所以在這種流動性比較增強的情況下，關鍵在于你的配置，你的配置要有方法論，除了大成四季我想不到還有更好的，如果我做一個還算有一定影響力的經濟學工作者的話。因為你沒有辦法，感覺在中國，在這種情況下比如說可以選工行的，招行的，選私募的也是完全可以的，公募也可以，我覺得這是適應于高凈值人群，適用于家族，也適用于普通老百姓，謝謝！

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責任編輯：陳鑫