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play 中國與雙峰金融監(jiān)管模式

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　　新浪財(cái)經(jīng)訊 新浪·長安講壇（總第339期）6月14日在清華大學(xué)舉行，50人論壇論壇成員、中銀國際研究有限公司董事長曹遠(yuǎn)征擔(dān)任主講，題目為《金融危機(jī)十年反思》。

　　金融危機(jī)到底是什么？曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，金融危機(jī)是資產(chǎn)負(fù)債表衰退的危機(jī)，任何經(jīng)濟(jì)體都有資產(chǎn)負(fù)債表，并且具有關(guān)聯(lián)性，一損俱損。

　　“金融危機(jī)實(shí)際上就是資產(chǎn)負(fù)債表衰退中的快速去杠桿?！辈苓h(yuǎn)征指出，費(fèi)解的金融產(chǎn)品、遲鈍的監(jiān)管者、神經(jīng)質(zhì)的投資者，構(gòu)成了本世紀(jì)初這場金融危機(jī)的全部內(nèi)容?！敖鹑诘暮诵谋举|(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)配置，而非資金融通。在配置風(fēng)險(xiǎn)過程中，往往需要國際市場提供產(chǎn)品和工具，這就是金融業(yè)對外開放的意義?！?/p>

　　中國現(xiàn)在嘗試金融監(jiān)管體制改革就是宏觀審慎下的微觀審慎監(jiān)管，借鑒了雙峰模式，并有創(chuàng)新。

　　以下為演講摘編：

　　金融危機(jī)實(shí)際上是快速去杠桿

　　二十一世紀(jì)第一場金融危機(jī)主要內(nèi)容是費(fèi)解的金融產(chǎn)品、遲鈍的監(jiān)管者、神經(jīng)質(zhì)的投資者。

　　什么叫金融危機(jī)？金融危機(jī)是資產(chǎn)負(fù)債表衰退危機(jī)，我們都知道在傳統(tǒng)理解經(jīng)濟(jì)危機(jī)呢，是生產(chǎn)過程危機(jī)，它是在市場經(jīng)濟(jì)條件下需求的增長趕不上生產(chǎn)的擴(kuò)張，于是出現(xiàn)了生產(chǎn)的過剩，生產(chǎn)過剩背后是產(chǎn)能過剩代表的一種過剩危機(jī)，這種危機(jī)可能是局部的，至少是在每個(gè)國家的，但是它跟我們剛才說的金融危機(jī)是不一樣的，金融危機(jī)是資產(chǎn)負(fù)債表衰退危機(jī)。

　　在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體都有資產(chǎn)負(fù)債表，如果再詳細(xì)解剖來看，任意一個(gè)經(jīng)濟(jì)是四張資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成的，一個(gè)是政府，一個(gè)是企業(yè)，非金融機(jī)構(gòu)，一個(gè)是我們在座每個(gè)人都有，是家庭資產(chǎn)負(fù)債表。當(dāng)然還有我們金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表，這四張表。這四張表如果攤開來看，還能加第五張，就是國際收支的資產(chǎn)負(fù)債表。

　　怎么講，由于某種原因?qū)е逻@種資產(chǎn)負(fù)債表的其中任何一張表的衰退，然后資產(chǎn)負(fù)債表具有關(guān)聯(lián)性，這個(gè)表衰退導(dǎo)致其他表的衰退，其他表的衰退導(dǎo)致全面的衰退，由于全面的衰退導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重困難，所以是資產(chǎn)負(fù)債表的衰退危機(jī)。

　　我們觀察2008年的危機(jī)我們會(huì)看到，它是不同的負(fù)債表衰退構(gòu)成的，比如這次金融危機(jī)是在美國爆發(fā)的，他是家庭資產(chǎn)負(fù)債表衰退，所謂次貸危機(jī)說穿了就是按揭貸款還不起，由于按揭貸款還不起，導(dǎo)致銀行大量的壞賬，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債也開始衰退，由于金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)當(dāng)中是系統(tǒng)性重要機(jī)構(gòu)，它的衰退會(huì)導(dǎo)致其他方面的嚴(yán)重衰退，政府必須搶救，這就是大而不能倒，當(dāng)搶救金融機(jī)構(gòu)的同時(shí)，政府的資產(chǎn)負(fù)債表就會(huì)逐漸加大，就形成你現(xiàn)在看到的美國的現(xiàn)象，美國的國債這個(gè)上限在不斷提高，兩黨爭執(zhí)的很厲害。那么就要，就出現(xiàn)了我們現(xiàn)在說的縮表和去杠桿的問題。

　　你再看看歐債危機(jī)，比如希臘，它是政府的資產(chǎn)負(fù)債表衰退危機(jī)，它是一個(gè)福利國家，但是經(jīng)濟(jì)又不行，政府要發(fā)福利只好借錢，借了錢發(fā)福利，有一天借不到錢了，政府資產(chǎn)負(fù)債表就開始衰退，原來持有政府債權(quán)的機(jī)構(gòu)都是金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表就跟著衰退，企業(yè)獲得不到資金，這樣企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表就開始衰退，減少工人，這樣家庭資產(chǎn)負(fù)債表也開始衰退，歐洲的失業(yè)率曾經(jīng)一度達(dá)到25%。這一類危機(jī)是我們過去很少見到的，資產(chǎn)負(fù)債表的衰退危機(jī)。如果在一個(gè)全球化的世界中間，大家的資產(chǎn)負(fù)債表是關(guān)聯(lián)的，一國的衰退就會(huì)導(dǎo)致另一國的衰退，于是一國的金融危機(jī)就演變成國際金融危機(jī)。

　　做一個(gè)總結(jié)，金融危機(jī)從這個(gè)意義上來說是一種新型危機(jī)，相對傳統(tǒng)的生產(chǎn)過剩危機(jī)它是綜合性的、全面性的、世界性的，從而破壞力度很大，成為人類面臨的共同挑戰(zhàn)。

　　我們看看，這是10年前的美國金融危機(jī)，它是由次貸引起來的。

　　2007年次貸開始爆發(fā)了，但是至少在2007年以前，全球都認(rèn)為這僅僅是一個(gè)次貸危機(jī)，僅僅是個(gè)按揭貸款出現(xiàn)的問題，那么相應(yīng)的措施也是中央銀行向市場注入流動(dòng)性緩解這個(gè)，但是很快故事就變了。一年以后，到2008年的8月，次貸就演變成正貸，緊接著金融市場，尤其資本上就開始出事，隨后金融機(jī)構(gòu)就開始大批倒閉，然后這些金融機(jī)構(gòu)不僅是美國的系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)，也是全球系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)向全球擴(kuò)散，次貸危機(jī)轉(zhuǎn)變成金融危機(jī)。

　　次貸是個(gè)有毒資產(chǎn)，是爛菜葉，把爛菜葉做成一鍋湯，把稠的按照一個(gè)價(jià)格賣出去，把半稀不稠的再按照一個(gè)價(jià)格賣出去，把最稀的再按照一個(gè)價(jià)格賣出去，那么最稀的我可以有很高的風(fēng)險(xiǎn)議價(jià)，但是也有很高的風(fēng)險(xiǎn)。那么優(yōu)先的可能會(huì)優(yōu)先償還，風(fēng)險(xiǎn)較少，但是你的收益也較少，然后我推到市場上再去賣，這就變成CDO了，擔(dān)保債務(wù)權(quán)證，然后CDO再按照同樣的原理加工，再形成優(yōu)先劣后，于是它會(huì)一級一級衍生下去，突然你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)小小的次貸產(chǎn)品會(huì)衍生出無限多的衍生工具，形成倒金字塔，金融危機(jī)就是倒金字塔崩潰。

　　它的崩潰過程呢，現(xiàn)在看來就是一個(gè)去杠桿的過程，由于違約率上升，次貸價(jià)格下跌，價(jià)格下跌按照會(huì)計(jì)制度就用帳面減計(jì)，帳面減計(jì)是你的資產(chǎn)不太值錢了，同時(shí)在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部它有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重變化，這是要求它資產(chǎn)在減計(jì)的過程中，要求增加資本減少債務(wù)，又要拋出債券，債券價(jià)格繼續(xù)下跌，這樣你會(huì)發(fā)現(xiàn)，在分子和分母兩端同時(shí)都在收縮，這個(gè)收縮的過程就叫去杠桿，金融危機(jī)是快速去杠桿的過程，這就叫資產(chǎn)負(fù)債表衰退。

　　包括國內(nèi)現(xiàn)在討論問題，會(huì)不會(huì)在監(jiān)管中間，由于監(jiān)管過嚴(yán)導(dǎo)致踩踏事件，是討論這個(gè)含義，由于某種觸發(fā)以后是不是一個(gè)循環(huán)的過程，越循環(huán)越快，越快損失越快就導(dǎo)致金融困難，金融危機(jī)從這個(gè)意義上來說是快速去杠桿。什么叫金融危機(jī)？是資產(chǎn)負(fù)債表衰退中間的快速去杠桿。

　　那么，這個(gè)去杠桿呢，是由資本市場開始出現(xiàn)，迅速向信貸市場傳遞，然后拖帶了很多不僅僅是對沖性金融機(jī)構(gòu)的困難，也導(dǎo)致了資產(chǎn)負(fù)債的金融機(jī)構(gòu)的困難，于是危機(jī)由資本市場傳到信貸市場，再加上衍生工具的放大作用，危機(jī)倒金字塔就開始崩潰，這個(gè)崩潰再加上征信機(jī)構(gòu)的困惑，然后迅速的衰退產(chǎn)生，那么這樣一個(gè)危機(jī)就由美國開始蔓延到世界。

　　二十一世紀(jì)第一場金融危機(jī)是什么危機(jī)呢？是費(fèi)解的金融產(chǎn)品、遲鈍的監(jiān)管者、神經(jīng)質(zhì)的投資者，這構(gòu)成了21世紀(jì)第一場金融危機(jī)所包含的全部內(nèi)容。它說了三件事，一個(gè)非常難理解的金融產(chǎn)品，一個(gè)是很差的金融監(jiān)管體制以及羊群效應(yīng)的投資者，買漲不買跌，共同構(gòu)成了金融危機(jī)。

　　金融的核心本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)配置

　　由此可以理解中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)整，為什么保監(jiān)會(huì)跟銀監(jiān)會(huì)合并，而證監(jiān)會(huì)留在外面。

　　金融的核心本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)的配置問題，而不是資金的融通問題，如果是資金融通，投資者和被投資者中間架起一個(gè)橋梁是融通，但是為什么投資者會(huì)請你架一個(gè)橋梁呢，你有什么更大的本事愿意把錢委托給你呢？

　　金融機(jī)構(gòu)要想起到中介作用，它是想給投資者在一個(gè)不確定的未來給出一個(gè)相對確定的前景，它是在配置風(fēng)險(xiǎn)，它是在處置風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)因此它的核心功能是風(fēng)險(xiǎn)的配置及是風(fēng)險(xiǎn)的處置，任何一個(gè)金融產(chǎn)品實(shí)際上就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)合約。

　　怎么配置風(fēng)險(xiǎn)，兩種途徑，我們知道所有的風(fēng)險(xiǎn)未來的不確定性，是發(fā)生在未來的時(shí)空之中的，但是由于人類的局限，我們不可能同時(shí)把握時(shí)空，我們只能沿著一個(gè)方向走，要么按照時(shí)間軸走，要么按照空間軸走，這兩種不同的配置就出現(xiàn)兩種不同的金融機(jī)構(gòu)，一種就是跨時(shí)配置，就是我們看到的商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)，它的核心是期限，那么他是借短貸長的，這是他的期限。借短貸長的就是一個(gè)期限中間的錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)，于是緩解這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的第一大手段就是流動(dòng)性，換言之這種處置風(fēng)險(xiǎn)的方式，就是通過積累良好的流動(dòng)性資產(chǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)推向未來或者是把風(fēng)險(xiǎn)化解掉。

　　舉例來說，銀行最擔(dān)心什么，最擔(dān)心的就是擠兌，一旦擠兌，在好的銀行都會(huì)垮掉，那么銀行怎么來對付擠兌呢？是用張三的錢還李四，用王五的錢還張三，這個(gè)東西只要轉(zhuǎn)得開，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)推向未來，這類金融機(jī)構(gòu)管理的第一要義就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　流動(dòng)性怎么獲得呢？一個(gè)最簡單的獲得方式就是存款，存款既是未來可貸資金的來源，同時(shí)也是流動(dòng)性的提供者，所以你知道，商業(yè)銀行經(jīng)營有一個(gè)核心概念叫做存款利差，只要有充足的存款，銀行有再大的問題都是不擔(dān)心的。

　　只要流動(dòng)性良好，不出差錯(cuò)，然后這種跨時(shí)的配置機(jī)構(gòu)它的風(fēng)險(xiǎn)就可以無限的推向未來，這是它的風(fēng)險(xiǎn)管理要義。

　　還有一類機(jī)構(gòu)就是我們看的資本市場，資本市場處置的風(fēng)險(xiǎn)跟商業(yè)銀行不一樣，資本市場最核心的是對沖，他是靠買賣，然后買賣產(chǎn)品不斷在買賣中間風(fēng)險(xiǎn)分散在市場參與者頭上，是風(fēng)險(xiǎn)分散的辦法，然后這叫對沖，他一定要將這個(gè)市場有足夠的厚度，足夠的流通性，然后什么東西都可以買賣，都可以賣掉，你知道做資本市場最擔(dān)心的是對手喪失，叫交易對手喪失，也就是說，突然賣東西賣不掉了，你再降價(jià)也賣不掉了，降成地板價(jià)還賣不掉，地板以下也賣不掉，這就叫市場死掉，就叫金融危機(jī)。

　　美國的金融危機(jī)就是這樣，突然交易對手全部沒有了，大家只有拋的沒有買的，那么價(jià)錢就不斷往下跌，越跌越快，越快越跌，最后止住這樣一個(gè)過程，不得不把會(huì)計(jì)制度全部停用，不能再按市場價(jià)計(jì)價(jià)，改用成本計(jì)價(jià)。

　　那么我們說，他是靠對沖的，對沖的全部核心是你能設(shè)計(jì)出滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好需要的產(chǎn)品，然后在投資者之間和被投資者之間進(jìn)行交易，不斷地買賣。

　　那么由此你可以理解一下中國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)整，為什么保監(jiān)會(huì)跟銀監(jiān)會(huì)合并呢？因?yàn)樗麄兌际秦?fù)債累累，而證監(jiān)會(huì)為什么留在外面呢？證監(jiān)會(huì)監(jiān)管是對沖性的，負(fù)債的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的原則是資本充足率，在銀行是資本充足率，在保險(xiǎn)公司就是償付率，證券公司監(jiān)管的是透明化、信息披露，證券上最大的風(fēng)險(xiǎn)就是虛假陳述，就是欺詐，我們說金融機(jī)構(gòu)是這么在配置風(fēng)險(xiǎn)的。

　　那么在配置風(fēng)險(xiǎn)過程中間，作為一個(gè)發(fā)展中的金融機(jī)構(gòu)，特別對中國來說，他是要走向市場經(jīng)濟(jì)，在微觀方面就是自負(fù)盈虧的企業(yè)自主定價(jià)，金融企業(yè)中間就是金融產(chǎn)品自主決定其利率，這叫利率市場化。在宏觀方面，就是競爭性金融市場形成，反應(yīng)在金融市場就是各類風(fēng)格不同的金融企業(yè)競爭性提供金融產(chǎn)品，這就形成豐富的金融市場，是由各類不同風(fēng)格的金融企業(yè)競爭性提供，這種提供如果說一國提供不了，那么就要國際提供，這個(gè)就是金融服務(wù)業(yè)的對外開放。

　　也就是說通過對外開放，外資在中國境內(nèi)競爭性提供風(fēng)格不同的金融產(chǎn)品，才能豐富中國的金融市場，這是我們看到今年4月份博鰲論壇一個(gè)重要的宣布。

　　宏觀審慎的核心就是控制杠桿率，熨平經(jīng)濟(jì)周期

　　中國現(xiàn)在嘗試金融監(jiān)管體制改革就是宏觀審慎下的微觀審慎監(jiān)管。

　　宏觀審慎政策是2008年危機(jī)以后人們發(fā)現(xiàn)的，還有一個(gè)金融周期，還有杠桿的擴(kuò)張收縮，杠桿的擴(kuò)張收縮是微觀審慎管理所不能做到的，因?yàn)?加1大于2，那么需要對2進(jìn)行管理，這就叫宏觀審慎。

　　宏觀審慎的核心就是要控制杠桿率，然后熨平經(jīng)濟(jì)周期。它的框架包含一個(gè)時(shí)間維度，這就是逆周期調(diào)節(jié)，也包括結(jié)構(gòu)緯度的，那就是金融機(jī)構(gòu)的微觀審慎監(jiān)管，所以它的核心是建立逆周期的調(diào)節(jié)杠桿能力的手段，它是一個(gè)宏觀管理周期和微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的一個(gè)管理方式。那么要義就是在宏觀審慎政策下的微觀審慎監(jiān)管。中國現(xiàn)在嘗試金融監(jiān)管體制改革是朝這個(gè)方向努力的，就是宏觀審慎下的微觀審慎監(jiān)管。

　　什么叫宏觀審慎監(jiān)管？它怎么操作的？第一個(gè)就是逆周期，為克服金融活動(dòng)的順周期性，宏觀審慎需要逆周期操作，操作手段仍是資產(chǎn)負(fù)債表監(jiān)管。在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)，去提高資本充足相關(guān)指標(biāo)的監(jiān)管要求。反之在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，不僅需要放松對監(jiān)管要求，還要配置于注入緩釋資本等辦法進(jìn)行操作。換言之我們說，中國現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)開始穩(wěn)定，那么需要有去杠桿，那么換言之，這就是個(gè)逆周期操作。

　　如果要在經(jīng)濟(jì)下行中間，那么大家知道，按照新的巴塞爾協(xié)議要求，他是有緩釋資本的，就是到經(jīng)濟(jì)下行期間，債務(wù)資本要作為核心資本使用的，也就是不會(huì)給你還本付息的，你要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的，這就叫逆周期操作。它是控制杠桿的過快的增長，從而防止杠桿未來的過快收縮。

　　第二個(gè)就是流動(dòng)性，即使在這樣逆周期操作中間，特別是金融周期的下降階段，市場流動(dòng)性短缺的，這時(shí)候很容易發(fā)生危機(jī)，踩踏事件指的是對流動(dòng)性的相互競爭，這時(shí)候中央銀行就要發(fā)揮責(zé)任和作用，不斷向市場補(bǔ)充流動(dòng)性。

　　它的核心要義是控制杠桿水平，在金融周期杠桿的擴(kuò)張性收縮是金融周期的一個(gè)標(biāo)志性產(chǎn)物，那么控制杠桿水平就是宏觀審慎管理政策核心，其操作要領(lǐng)就是，鼓勵(lì)工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)增加資本，降低風(fēng)險(xiǎn)率，第二，鼓勵(lì)債務(wù)長期化，以緩解長期投資期間出現(xiàn)錯(cuò)配，那么在中國你會(huì)看到，我們說要去杠桿，重中之重是國有企業(yè)去杠桿。那么也就是說國有企業(yè)需要減少債務(wù)，增加資本。

　　第二，要去杠桿，不再說一味地減少債務(wù)水平，是如何獲得資本，從而減少杠桿率。因此資本市場在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中間具有戰(zhàn)略意義，直接融資就成為最核心的問題。包括PE、VC，乃至創(chuàng)業(yè)版等等，這種增加資本的辦法是降低杠桿最好的辦法，而不是一味地減少負(fù)債，而是如何增加資本，這個(gè)問題依然在中國是個(gè)重要問題。

　　宏觀問題就變成了一個(gè)如何面對經(jīng)濟(jì)周期和金融周期，我們看到金融周期和經(jīng)濟(jì)周期共處一元，但性質(zhì)又不同，構(gòu)成現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的新挑戰(zhàn)，面對這些挑戰(zhàn)各國政府都在探索，逐漸形成宏觀調(diào)控的新框架，記住兩個(gè)原則，一個(gè)原則經(jīng)濟(jì)周期是客觀規(guī)律，既不能一味地用貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)，不能指望經(jīng)濟(jì)的一味增長才能熨平周期，總需求的管理要有足夠的彈性。

　　我想對中國來說也是如此，這是我們理解為什么不能大水漫灌，為什么不能在經(jīng)濟(jì)下行中間一味地鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)增長，因?yàn)樗粫?huì)鼓勵(lì)杠桿提升，杠桿提升就是向未來借錢，這時(shí)候可能允許經(jīng)濟(jì)的某種波動(dòng)、某種下降，反而是有助于杠桿率不至于升得過快、升得過高。

　　第二，要加強(qiáng)對金融周期的管理，尤其重視金融順周期特征，一定是逆周期的，經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候，金融應(yīng)該相應(yīng)的，不應(yīng)該是擴(kuò)張性的，應(yīng)該稍微收縮一點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)差的時(shí)候，金融應(yīng)該是擴(kuò)張的，這個(gè)說起來好像很邏輯、很容易。但是實(shí)踐起來很困難。

　　我們不知道什么叫經(jīng)濟(jì)好、什么叫經(jīng)濟(jì)不好，但是我們說邏輯上是這樣，這都在探索中間，但框架是這樣的，這個(gè)框架如果形成新的宏觀調(diào)控的政策和安排，這樣一個(gè)安排在中國，我們看到貨幣政策與宏觀審慎管理雙結(jié)合的制度調(diào)控，這就構(gòu)成這一輪金融體制改革的核心。

　　核心是什么呢？是加強(qiáng)中央銀行的作用。我們看到中國的中央銀行，人事安排也很有意思，易綱是行長，黨委書記是郭樹清，郭樹清又是中國銀保監(jiān)會(huì)的主席，但是你要知道這種安排是富有深意的，他是說中央銀行承擔(dān)雙重責(zé)任，貨幣政策同時(shí)宏觀審慎管理。那么有人對這種體制理解不太深刻，說這種是什么東西啊，這是不是又是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的復(fù)歸?。坎皇沁@樣的。

　　中央銀行天然的一個(gè)責(zé)任就有金融穩(wěn)定性的責(zé)任。金融穩(wěn)定貨幣政策手段又是一致的，動(dòng)機(jī)不同、手段一致。所以這個(gè)操作放在央行也是最容易的，這就構(gòu)成全球新的趨勢，就是發(fā)揮中央銀行的作用，這是全球的趨勢，各國的中央銀行都在加強(qiáng)，其中加強(qiáng)的就是他肩負(fù)的金融穩(wěn)定的責(zé)任，這種經(jīng)驗(yàn)最早是英國出現(xiàn)的，現(xiàn)在全球都開始在效仿，這就是大家常說的英國雙峰的監(jiān)管模式。

　　這輪中國改革借鑒了這種模式，只不過中國又有新的創(chuàng)新，就是在這樣一個(gè)中央銀行上面微觀審慎監(jiān)管上，架了一個(gè)金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，然后說這個(gè)金融發(fā)展委員會(huì)是這些職能，但是它的辦公室設(shè)在中國人民銀行，于是中國人民銀行變成新定位，十九大報(bào)告寫的，貨幣政策的宏觀審慎調(diào)控的雙支柱調(diào)控框架，這是中國在這個(gè)意義上領(lǐng)先全球的金融監(jiān)管事件。

　　新浪聲明：所有會(huì)議實(shí)錄均為現(xiàn)場速記整理，未經(jīng)演講者審閱，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。

責(zé)任編輯：謝長杉