——上市受阻，企業怎么辦?

　　策劃/本刊編輯部

　　對眾多飽受資金問題煎熬的中小企業來說，IPO帶來的充裕資金如果能有效使用，便能成為企業成長的催化劑，令企業駛入發展的快車道。2007年的好日子，提供了這種可能，眾多的企業家也在試圖充分地利用這種可能。于是，各種IPO計劃驟然倍增，各行各業，亦然大舉進入擴張軌跡。其勢，猶如箭在弦上。

　　硬幣總有反的一面。面對2008年的情勢突變，對于所有正要進入或已經進入上市軌道的企業來說，都是難以名狀的苦澀。到底有多苦，只有企業知道；到底該如何擺脫苦，還是只有企業知道⋯⋯在資本市場蕭條與實體環境艱難所帶來的雙重壓力下，這些企業該怎么辦？

　　箭在弦上

　　對于所有已進入上市軌道的企業來說，在這場由金融危機引起的溫度驟降的冬天，都會體會到難以名狀的苦澀。到底有多苦，只有企業知道；到底該如何擺脫苦，也只有企業知道⋯⋯

　　文/本刊記者 王喜軍

　　金融市場的創傷，已經日漸侵入實體經濟。很多做著超常規發展夢的企業家發現，自己終于遇上了一個超越常規的大經濟危機。

　　這是中國歷史上真正與世界同步遭遇經濟危機，盡管“我們僅僅是城門失火，殃及池魚——我們還只是池魚�！痹诮邮懿稍L時，針對本次經濟危機，原金山總裁兼CEO雷軍對《當代經理人》記者表示。

　　現在，所有人都知道了，在經濟危機的時候，現金流才是王道�？墒�，除了銀行貸款，私募等方式，資金從何而來？

　　上市，IPO(公開招股)。

　　對眾多飽受資金問題煎熬的中小企業來說，IPO帶來的充裕資金如果能有效使用，便能成為企業成長的催化劑，令企業駛入發展的快車道。2007年的好日子，提供了這種可能，眾多的企業家也在試圖充分地利用這種可能。于是，各種IPO計劃驟然倍增，各行各業，亦然大舉進入擴張軌道。

　　其勢，猶如箭在弦上。

　　硬幣總有反的一面。面對2008年的情勢突變，在資本市場蕭條與實體環境艱難所帶來的雙重壓力下，這些企業該怎么辦？他們又在干什么？也許，這場經濟危機中的企業IPO群像，會給我們帶來一些啟示。

　　收弦：收縮戰略

　　箭在弦上。

　　但是不得不硬生生把拉緊的弓弦松開，延緩上市步伐，采取收縮戰略。

　　這是走在上市強行軍路上的晉江鞋企的群像。而喜得龍，則為其中的最突出代表。7月3日，是擬在香港上市的喜得龍IPO的截止之日。然而，喜得龍當日卻以一紙“終止全球發售”公告，暫緩上市計劃。緊隨其后的匹克，原本計劃在12月份上市，現在也只能“暫�！绷恕�

　　被迫松開弓弦，停止擴張，開始收縮戰線的不只晉江鞋企。在傳媒界，公司們的上市計劃集體擱淺，13家上市目標僅實現1家——這個數字，甚至不及出版總署1年前預計目標的零頭。除此之外，一直排隊上市的地產商們還在繼續排隊，寶龍地產已“暫停”了在港上市計劃，而原定于7月中旬上市的上海恒盛地產也“暫緩”公布上市時間表，上市時間遙遙無期。不景氣甚至波及到了食品飲料行業，廣州珠江啤酒集團董事長兼總經理方貴權日前也表示，由于股市低迷上市日期無法預知，公司原定全國擴張計劃也將“暫緩”。

　　據統計，目前已經過會未發的公司一共有30多家，包括招商證券、光大證券、中國建筑等大盤股都在等待上市時機，而部分打算到國外上市的公司也選擇撤銷或者延遲IPO。

　　如何保住自己的元氣，等危機過后再重新崛起，成為所有企業都在考慮的問題。

　　駐弓：維持戰略

　　箭在弦上。

　　繼續保持原有的拉弓力度，即維持原有戰略。

　　這其中的代表者即為小尾羊火鍋。在接受《當代經理人》采訪時，小尾羊方面明確表示，2009年上市計劃未變。因其較為充沛的現金流，小尾羊的熱度并未受到寒冬經濟氣候的影響，總部將按原計劃繼續擴大直營店數量，并大力增加自產羊數量。像餐飲業這一類的經濟體，受經濟周期的影響非常小，具有非常強的抗周期性。而作為餐飲連鎖企業的小尾羊，則代表了這一類群體的生存現狀。

　　但與發審暫停和不太景氣的市場形勢相悖的是，企業與券商上報IPO的熱情很高，據說內地香港兩地累計有超過200家的企業排隊等待放行。有證券人士表示，企業之所以遲遲拿不到上市批文，原因在于慘淡的市道下，管理部門暫緩IPO以緩解市場的恐慌情緒，“不過，30多家已過會的企業有望在年底前登陸A股市場。”

　　10月18日，瑞典殷拓集團聯合其股東——北歐最大的實業控股公司瑞典銀瑞達集團，出資8000多萬美元與湖南老百姓大藥房合資成立湖南老百姓醫藥連鎖有限公司�！捌髽I上市的目標不變，引進戰略投資者就是為了上市。”一直堅持先私募，后上市思路的老百姓掌門人謝子龍表示。而在10月16日，順利完成第三輪融資6500萬美元的7天連鎖酒店集團，也充分印證了其CEO鄭南雁的豪言：“經濟大環境不好，不等于所有行業都不景氣！”

　　張弓：大舉擴張

　　箭在弦上。

　　突然加大拉弓力度，驟如在經濟危機中突然開始大舉擴張一樣。

　　這方面最具氣勢的代表是“價格屠夫”格蘭仕�！拔覀兊鹊木褪沁@一天�！备裉m仕副總裁俞堯昌對《當代經理人》表示。其三大戰略皆咄咄逼人，比經濟寒冬更讓人感到寒冷：

　　其一，市場戰略，大打價格戰。格蘭仕旗下產品全線降價，而且一降到底，力圖主導新一輪產業洗牌�！拔覀兙褪且�做絕，做到別人沒法做。”格蘭仕方面表示。

　　其二，其國際化戰略不退反進。突出表現為面向全球挖高管，以彌補自己國際化管理經驗不足的短板。

　　其三，大舉收購。與國際六大投行合作，趕在經濟低迷期，大量物色收購合適的小公司。

　　真功夫總在無形中。格蘭仕能在今天有此種強勢的地位和能耐能力，實在是因為在前幾年股市和房地產火爆的時候，他們能夠抵住誘惑，沒有貿然多元化出擊，而是長期采取專注戰略的自然結果。

　　看來，對于成長型企業來說，專注確實是硬道理。正如雷軍對本刊記者所言：“辦企業最重要的是要專注，專注是創業公司最重要的競爭力——你想，大公司也能做這個事，你怎么跟他競爭？就是專注！”

　　射箭：流血上市

　　箭在弦上。

　　不得不射出者，謂之流血上市。

　　據天相投資統計，2007年以來，滬深兩市共有260家公司完成首發募資，而截至10月6日收盤，共有115家公司股價低于首發價格，其中中小板公司101家。

　　市況不佳，導致市場很難給予上市企業很高的市盈率，同時投資機構對企業上市前的估值過高也使得7月出現了回報率為負值的情況。據創業投資研究機構ChinaVenture統計，今年7月，有創投背景的企業IPO平均投資回報率僅為0.57倍，創歷史新低。

　　但依然有企業在強行“流血”上市，盡管其“破冰之旅”都成了“破發之旅”。6月6日，建業地產掛牌上市首日，收市報于2.67元，較招股價低3%。6月10日，創造年內首只獲發A股IPO紀錄的濱江集團一路下探，在上市第八個交易日“破發”，盤中一度跌停至19.53元，距其發行價20.31元已有0.78元的差價，同時創造今年中小板塊首只“破發”股紀錄。

　　因為行動的早，同樣流了幾滴血的浙江昱輝要好很多。2008年1月，昱輝陽光在紐交所掛牌上市，半年內先后從資本市場融資3億美金，解決了過冬的糧草問題——雖然當時的企業估值已經較2007年大幅降低。此前，2006年8月，昱輝陽光已在倫敦交易所創業板市場掛牌，募集資金5000萬美元。

　　“冬天剛剛開始，要每一天都要增加賬面上的現金。如果預期不足，會有很大風險�！标泡xCEO李壽仙對《當代經理人》說。

　　弦斷：崩盤，或被并購

　　張弓拉弦不及收，弓弦斷者，稱之為崩盤。

　　崩盤者之結局，除卻破產，另有被并購一途。在宏觀調控和經濟危機的雙重夾擊下，2007年風光無限的房地產企業正在普遍面臨滅頂壓力。“經濟衰退加劇、金融危機蔓延，中國樓市將持續低迷，某些中資房地產開發商已經快扛不住了�！庇械禺a行業分析師表示。

　　“其實這不光是要進行IPO的企業的問題，已經上市的企業也面臨著再融資的問題。”民生銀行首席投資官朱德貞在接受《當代經理人》采訪時告誡。在回歸A股擱置、銀根緊縮、賣樓難的情況下，資金鏈告急的富力地產，能否“扛得住”，也是一個未知數。其境況，在很大程度上代表了地產商群體的現實處境。

　　也有被收購的。新能源行業的順大控股即是其中一例。

　　很難說，順大是因為IPO失利才被投資商所棄，但至少，IPO失利應是一重要因素。原定于2007年底的IPO沒有如期進行，影響了投資人對該項目的看法。投資方之一偉俊基金內部的判斷為：2008年順大不可能IPO，而2009年上市還充滿了不確定性，風險較大。與此同時，面前還有許多投資機會，退出應該是一個穩妥的選擇。

　　所以，偉俊投資基金董事局主席林清渠，盡管“認為順大很有前途”，但還是果斷做了轉手處理。

　　要說得益者，應該算是財大氣粗的接盤者無錫尚德了，其可正好借此機會進行產業垂直整合。