4月17日消息，2022清華五道口全球金融論壇15日至17日召開，會議主題為“行穩(wěn)致遠(yuǎn)，金融助力高質(zhì)量發(fā)展”。北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平發(fā)表了演講。

　　黃益平表示，在直接融資、資本市場，尤其現(xiàn)在有了北交所，專門要支持專精特新，將來很多創(chuàng)新型中小企業(yè)都可以到資本市場去融資。剛才吳校長也說了，資本市場應(yīng)該更多關(guān)心這些創(chuàng)新型的、科技型的企業(yè)。但這里有一個困難，一般到銀行去融資門檻比較高，很多中小企業(yè)融不到資，但事實上中小企業(yè)到資本市場去融資門檻更高，要是到銀行都融不到資，到資本市場去融資可能更困難。

　　當(dāng)然會有一些專業(yè)性的投資機構(gòu)可以幫助解決這一問題，但如果一大批企業(yè)都需要融資，一大批投資者都想對這些企業(yè)做投資，怎么辦？傳統(tǒng)的風(fēng)險評估的一套方法可能不是特別適用。所以我現(xiàn)在的建議是，能否用類似于大科技信貸、用大數(shù)據(jù)分析的方法來做信貸決策，分析這些準(zhǔn)備上市或上市以后的公司的創(chuàng)新潛力、市場前景或者可能的財務(wù)狀況，在傳統(tǒng)數(shù)據(jù)不是特別充分的情況下，同樣可以給它做一個很好的投資分析。如果這一條路能走出來，那么我們的數(shù)字金融就不僅僅是提供移動支付和提供貸款的問題，而是在資本市場上走出一條新路，同時也能支持中國很好地克服下一輪能不能創(chuàng)新的大難題。

　　以下是演講實錄：

　　感謝邀請參加今天的討論。剛才王建宙董事長講得非常有意思，他說我們在支持科技創(chuàng)新時，不僅要支持獨角獸公司，也要支持大象公司。我想做一個補充，我們還要關(guān)心很多螞蟻公司，中小微企業(yè)在創(chuàng)新當(dāng)中同樣發(fā)揮很多作用。未來大象公司也好、獨角獸公司也罷，都是從初創(chuàng)企業(yè)開始成長，一開始也沒有規(guī)模，但他們同樣需要獲得金融支持。民營企業(yè)在中國經(jīng)濟的創(chuàng)新當(dāng)中占到70%，如果金融不能很好地支持民營企業(yè)或者中小企業(yè)，那我們的創(chuàng)新、經(jīng)濟增長等等方面也會有問題。

　　在1978年，中國經(jīng)濟改革剛剛開始時，我們主要就是一家機構(gòu)——中國人民銀行，一家機構(gòu)兼任了三個方面的工作，中央銀行、商業(yè)銀行，同時還有一些金融監(jiān)管。其實中央銀行和監(jiān)管的功能不是特別強，因為人民銀行一家在1978年時就占到了全國金融資產(chǎn)的93%。從1978年開始，我們決定把工作重心從原來的階級斗爭轉(zhuǎn)向經(jīng)濟建設(shè)，這對金融服務(wù)的需求一下就提升了。在隨后的四十多年，發(fā)展起了一個非常龐大的金融體系，這個金融體系如果跟國際上的金融體系做比較，還是有一些特征，我們曾經(jīng)總結(jié)了四方面的突出特征：

　　1．規(guī)模比較大。

　　2．政府在金融體系的運營中干預(yù)相對比較多，我說的“干預(yù)”是相對概念，在金融學(xué)里經(jīng)常講金融抑制、抑制性金融政策，主要講的就是政府對于金融體系運行當(dāng)中，比如對匯率、利率、跨境資本流動、大型金融機構(gòu)控股等的“干預(yù)”，在這些方面我們國家政府的功能還是比較多。

　　3．我們的監(jiān)管還沒有真正發(fā)揮金融監(jiān)管應(yīng)該發(fā)揮的作用，雖然我們金融體系相對比較穩(wěn)定，但事實上我們在過去長期維護金融穩(wěn)定，一方面是靠政府兜底，另一方面靠經(jīng)濟持續(xù)高增長，在發(fā)展中解決問題。最好的例子是1997年亞洲金融危機，我們的銀行不良率超過30%，但沒有擠兌，也沒有出現(xiàn)銀行危機，更沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性的金融危機。原因在于這些銀行都是國有商業(yè)銀行，存款人對政府有信心就不會對銀行失去信心，就不會到銀行去擠兌，政府就有時間可以把流量控制住、把存量慢慢消化。同時當(dāng)時政府做了一系列工作，剝離壞帳、注資、引入戰(zhàn)略投資者直接到資本市場去上市，今天最大的四家國有商業(yè)銀行在國際上都已經(jīng)排在前四位了，是非常了不起的。但是金融監(jiān)管在識別和化解風(fēng)險方面功能可能還有待加強，他們做了很多工作，取得了很多成績，過去這幾年金融風(fēng)險也不少，但是我們維持了金融穩(wěn)定，但是將來能不能更好地加強系統(tǒng)的穩(wěn)定性，監(jiān)管的工作還是有改進(jìn)的空間。

　　4．銀行主導(dǎo)。國際上一般把金融體系分為兩類，要么是銀行主導(dǎo)，要么是市場主導(dǎo)。銀行主導(dǎo)就像德國、日本，市場主導(dǎo)就像美國、英國。各個國家都有不同的特征，但我們確實是銀行主導(dǎo)。

　　當(dāng)前中國經(jīng)濟進(jìn)入新的發(fā)展階段，我們的增長模式從過去的要素投入型轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動型。1978年，我們開始改革開放的時候，人均GDP是200美元，經(jīng)濟不好，所以要改革。但是它的另外一面就是生產(chǎn)成本實在很低，只要能生產(chǎn)出產(chǎn)品來，不是太糟糕，就一定能賣得出去，一定有競爭力，所以有的學(xué)者說“后發(fā)優(yōu)勢”。我們?nèi)ツ耆司鵊DP已經(jīng)達(dá)到1.2萬美元，很快就達(dá)到高收入經(jīng)濟的門檻，實際也說明我們四十多年來經(jīng)濟確實趕上來了，但同時而來的是成本水平提高，這時候簡單的產(chǎn)品、技術(shù)、管理就不能支持可持續(xù)的發(fā)展，我們就需要創(chuàng)新驅(qū)動，這就是為什么創(chuàng)新變得很重要。

　　今天討論的科技創(chuàng)新是很重要的一個部分，這也是為什么我前面講更多關(guān)注一些中小企業(yè)的問題，因為我們國家當(dāng)中最主要支持創(chuàng)新的力量其實就是中小企業(yè)。這兩年中小企業(yè)融資條件、環(huán)境有很大的改進(jìn)，但為什么這個問題現(xiàn)在變得比以前更加突出？我的看法，并不是我們改革初期，好像中小企業(yè)融資難的問題不突出，我覺得同樣很突出、甚至更突出，但是到今天，支持中小企業(yè)、支持民營企業(yè)，就不簡單是公平的問題、普惠的問題，而是關(guān)系到經(jīng)濟能不能持續(xù)增長下去。因為增長模式變成了創(chuàng)新驅(qū)動型，核心問題就是經(jīng)濟能否創(chuàng)新，而創(chuàng)新的主力恰恰就在中小企業(yè)，這個問題一下子就有了宏觀的顯著性，所以變得非常重要。

　　這幾年來，確實我們也看到采取了很多政策。我最近關(guān)注一個數(shù)據(jù)，非常有意思，過去一直說民營企業(yè)融資難、中小企業(yè)融資難，所謂的融資難就是借不到錢。事實上我們在全球危機以后，其實是出現(xiàn)過一輪去杠桿，有一些是主動的、有一些是被動的。如果看在全球危機，即2008年、2009年的危機，危機之前，中國國有企業(yè)和民營企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率大概處于差不多的水平，到了全球危機以后，一下子出現(xiàn)了很明顯的分化，主要的去杠桿發(fā)生在民營企業(yè)，國有企業(yè)其實資產(chǎn)負(fù)債率略有下降，但是下降得不是很明顯。

　　我后來看2017年底的數(shù)據(jù)非常有意思，國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大概是在60%左右，民營企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率稍微比50%高一點，這8~9個百分點的差異其實就是反映了在全球危機以來，去杠桿主要集中在民營企業(yè)，這也是2016、2017年有一段時間社會上關(guān)于民營企業(yè)融資難的抱怨非常普遍。

　　再看一下2021年底的數(shù)據(jù)，民營企業(yè)負(fù)債率變成了57.6%，而國有企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率到了57.1%。也就是說這四年時間，民營企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率反超國有企業(yè)，變得更高了。我覺得政策確實發(fā)揮了很大的作用，監(jiān)管部門這幾年一直在強調(diào)要給中小企業(yè)增加融資，尤其是2020年、2021年兩年經(jīng)濟形勢都不太好，中小企業(yè)貸款第一年增長了30%、第二年增長了25%。經(jīng)濟形勢不好，但是中小企業(yè)、民營企業(yè)的融資在不斷上升，說明它們的環(huán)境其實是有改善的。但這樣的改善是否能很好地支持創(chuàng)新？能否持續(xù)？這是另外一個問題，起碼我覺得從政策層面來看，很大力度的政策也見到了效果。

　　最后簡單跟大家討論一下，將來什么樣的金融能更好地支持經(jīng)濟創(chuàng)新？我說的“經(jīng)濟創(chuàng)新”既包括獨角獸，也包括大象，但更多還是在這些中小企業(yè)。

　　從大的方向來說，就是怎么樣改善直接融資和間接融資兩個渠道，世界上的金融體系無非就是兩類，一類是銀行主導(dǎo)，一類是市場主導(dǎo)，我們一直是銀行主導(dǎo)，我們的政策方向是發(fā)展多層次的資本市場，提高直接融資在間接融資當(dāng)中的比重。

　　但是與此同時，也想提出我的一個看法，我們當(dāng)然也要不斷地往發(fā)展市場的方向走，但是我個人的猜測是在可預(yù)見的未來，這些傳統(tǒng)金融機構(gòu)可能還是會在金融當(dāng)中占據(jù)很重要的地位。在可預(yù)見的未來，中國不太可能改變銀行主導(dǎo)的金融體系這一特點。原因很多不展開細(xì)說，但即便如此，傳統(tǒng)金融機構(gòu)、尤其是銀行也可以不斷創(chuàng)新、改革，學(xué)習(xí)怎么支持科技創(chuàng)新、經(jīng)濟創(chuàng)新。

　　聽起來剛才說的主導(dǎo)體系不太會改變，似乎不太樂觀，但如果看日本和德國也能靠這樣的一套銀行主導(dǎo)的金融體系幾乎走到了經(jīng)濟技術(shù)的前沿，我覺得我們還是有很大空間可以繼續(xù)往前走。

　　但是在中國最有特色的地方其實就是數(shù)字金融發(fā)展，這和上一個環(huán)節(jié)最后的討論是密切相關(guān)的，我個人最近幾年也一直關(guān)注用數(shù)字技術(shù)怎么改善金融服務(wù)，尤其是在中小企業(yè)服務(wù)當(dāng)中。剛才微眾銀行的介紹很有意思，中小微企業(yè)金融服務(wù)，同樣可以用數(shù)字技術(shù)。數(shù)字技術(shù)這一套最大的優(yōu)勢是一方面可以通過平臺的長尾效應(yīng)解決金融服務(wù)過去很難實現(xiàn)的獲客難的問題，所有的客戶上來之后，就可以留下數(shù)字足跡，用大數(shù)據(jù)分析的方法來做信用風(fēng)險評估，從而決定要不要給它融資，微眾銀行和網(wǎng)商銀行在這方面已經(jīng)積累了非常好的經(jīng)驗，在特定的融資范圍里，他們的風(fēng)控做得是很不錯的。傳統(tǒng)金融機構(gòu)發(fā)現(xiàn)給中小企業(yè)很難服務(wù)，主要是獲客難和風(fēng)控難，利用數(shù)字技術(shù)以后，可能能克服這樣一些障礙。“十三五”期間，中國的普惠金融發(fā)展有很大突破性進(jìn)展，主要來自于數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用。

　　我剛才說的更多還是在銀行里的應(yīng)用，在直接融資、資本市場，尤其現(xiàn)在有了北交所，專門要支持專精特新，將來很多創(chuàng)新型中小企業(yè)都可以到資本市場去融資。剛才吳校長也說了，資本市場應(yīng)該更多關(guān)心這些創(chuàng)新型的、科技型的企業(yè)。但這里有一個困難，一般到銀行去融資門檻比較高，很多中小企業(yè)融不到資，但事實上中小企業(yè)到資本市場去融資門檻更高，要是到銀行都融不到資，到資本市場去融資可能更困難。

　　當(dāng)然會有一些專業(yè)性的投資機構(gòu)可以幫助解決這一問題，但如果一大批企業(yè)都需要融資，一大批投資者都想對這些企業(yè)做投資，怎么辦？傳統(tǒng)的風(fēng)險評估的一套方法可能不是特別適用。所以我現(xiàn)在的建議是，能否用類似于大科技信貸、用大數(shù)據(jù)分析的方法來做信貸決策，分析這些準(zhǔn)備上市或上市以后的公司的創(chuàng)新潛力、市場前景或者可能的財務(wù)狀況，在傳統(tǒng)數(shù)據(jù)不是特別充分的情況下，同樣可以給它做一個很好的投資分析。如果這一條路能走出來，那么我們的數(shù)字金融就不僅僅是提供移動支付和提供貸款的問題，而是在資本市場上走出一條新路，同時也能支持中國很好地克服下一輪能不能創(chuàng)新的大難題。

　　謝謝大家！

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財經(jīng)APP

責(zé)任編輯：趙般嬌