界面新聞記者 | 陳慧東

　　繼轉讓旗下13家有經營門店子（孫）公司后，連鎖商超上市公司人人樂（*ST人樂，002336.SZ）再次處置資產。

　　本次*ST人樂將旗下業績虧損的西安高隆盛商業運營管理有限公司（下稱：西安高隆盛）和西安市人人樂商品配銷有限公司（下稱：西安配銷）100%股權掛牌出售，作價合計8.84億元。

　　接盤方為西安本地兩家投資公司，*ST人樂兩家虧損公司為何轉讓價格如此之高？接盤方意圖為何？*ST人樂屢經陜西國資出手紓困，最終能否實現保級仍未可知。

　　*ST人樂再處置虧損資產

　　12月13日晚間，*ST人樂公告，公司將通過西安文化產權交易中心公開掛牌出售西安高隆盛和西安配銷100%股權。本次交易構成重大資產重組。交易對方為陜西韓建信誠投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“韓建信誠”）、西安東和晨升商業運營管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“東和晨升”）。交易價格分別為6.05億元和2.79億元，支付方式為現金支付。公告稱，本次交易有助于上市公司盤活存量資產、充實現金流及補充營運資金，改善經營業績。

　　上述交易后，*ST人樂2024年半年度營收將由9.7億元降至7億元，凈利虧損額將由2.84億元降至1.2億元，資產負債率由121.07%降至91.67%。

　　值得一提的是，標的西安高隆盛和西安配銷兩家公司2022年至今均為虧損狀態。2022年至2024年上半年西安高隆盛分別凈虧損366.91萬元、256.49萬元、118.27萬元；西安配銷分別凈虧損330.44萬元、356.29萬元、298.17萬元。兩家公司在本次交易中的溢價率分別為80.92%、77.11%。

1. 西安高隆盛主營房產租賃業務，主要資產為位于西安市雁塔區世家星城的一幢房產，房產總共4層，合計面積3.98萬平方米。
2. 西安配銷主營業務為超市商品配送，擁有配送車輛，司機、人員，主要從事對*ST人樂西北區門店和大型購物廣場的商品物流配送業務，收取配送服務費等，是一家正常經營的物流公司。西安配銷股權出售后，*ST人樂三大自有物流中心僅剩一家。

　　接盤方什么背景？

　　擬接手西安高隆盛的陜西韓建信誠投資合伙企業（有限合伙），是君研投資旗下的投資平臺。

　　公開資料顯示，韓建信誠于2017年成立，主營業務系以自有資金從事投資活動，旗下管理基金10個。韓建信誠的受益人李博錚歷任陜西關天西咸股權投資管理有限公司總裁助理、陜西君研投資管理有限公司總經理、陜西關天西咸股權投資管理有限公司副總裁。

公開資料顯示， 陜西君研投資管理有限公司是以陜西關天資本管理有限公司為核心設立的專業從事資本運營及投資管理業務的投資管理公司。

陜西關天私募基金管理有限公司（以下簡稱“關天資本”）系西安本地知名私募，對外投資版圖覆蓋全國，涵蓋金融、批發零售、租賃和商務服務業等領域。

　　西安本地一名券商人士向界面新聞記者表示，關天資本很多項目都在曲江，也在本地項目中獲利頗豐。這次出手紓困也很正常，后面關天資本可以把這處資產和自己投資的項目裝一塊，也有可能通過上市等途徑獲利。

　　至于接盤方東和晨升，界面新聞記者透視其股權結構發現，“關鍵先生”或是一家老牌私募深圳中金投資管理有限公司（以下簡稱“深圳中金”）。

天眼查APP顯示，東和晨升于今年12月5日剛剛成立，是一家從事水利管理業為主的企業，注冊資本3億元。東和晨升由西安瑞鵬資產管理有限公司出資99.9%，而后者由深圳中金持股59.87%。

　　上述券商人士向記者表示，“深圳中金的股東之一馮濤也是西安資本圈的老熟人，曾任原陜西財經學院系主任等職。”“這次收購物流公司，深圳中金可以把自己相匹配的項目和物流公司合并，最后也可以謀求上市。”

穿透深圳中金的股權結構可以發現，深圳中金的股東馮濤、田雨辰等人的資本版圖十分龐大，涵蓋紡織服裝、酒店管理、商務服務、文化藝術等領域，在陜西當地投資企業包括西安觀瀾山酒店管理有限公司、西安高新技術產業風險投資有限責任公司等。

　　“民營超市第一股”陷關店潮

　　作為老牌超市巨頭，*ST人樂頭頂著“民營超市第一股”的光環上市，在國內某些城市的門店數量曾一度超過家樂福、沃爾瑪和華潤萬家等主要競爭對手。巔峰時期，*ST人樂在全國開設門店超過130家，網點遍布廣東、陜西、四川等地。

　　然而，在零售業快速變化的時期，*ST人樂經歷了漫長的轉型期卻未見成效，深陷虧損、關店泥沼。

今年5月，*ST人樂西北區微信公眾號曾發布提示稱，人人樂所有門店均正常營業。財報顯示，截至2024年上半年末，公司擁有門店83家，其中西北區門店數量31家。

　　不過，界面新聞記者通過走訪發現，西安人人樂南郊店目前雖然仍在正常營業，但超市內的多數貨架空空蕩蕩，僅有少數貨架放著規格不全的貨品。記者向超市卡的銷售員工詢問能否正常辦卡，該名員工稱，“超市卡可以正常辦，店里有的貨都可以買”，“10月份的時候超市貨更少，現在比之前還多了些。”并否認了即將關店的傳聞。

　　西安人人樂南郊店電器區貨架。攝影：陳慧東

　　西安人人樂南郊店生鮮區貨架。攝影：陳慧東

　　“壯士斷腕”的同時，*ST人樂作為連鎖商超的營收規模也在持續萎縮，已戴帽的*ST人樂又要用何種方式自救？

　　萬聯證券資深投顧屈放向界面新聞記者表示，根據*ST人樂公告，本次處置西安高隆盛和西安配銷后，*ST人樂凈利潤減虧到1.2億元，仍然處于虧損狀態。但歸屬于母公司的所有者權益轉正為2.27億元。同時公司營收下降至7億元，因此公司未來在保殼的路上還有很多事要做。由于近年來公司關閉多家門店，雖然減少虧損，但是營收方面也出現下滑。未來公司需要在業務上有新增收入，且保證一定的利潤。從公司目前現金流分析仍然有足夠的現金儲備，不排除未來購買新資產的可能性。

　　界面新聞就關店情況及保殼措施等采訪*ST人樂，截至發稿未獲回應。

　　“生死線”前國資多次紓困

　　事實上，在2019年陜西國資接手*ST人樂的控制權后，曾多次出手解決其存在的資金問題。

　　*ST人樂2010年在深交所上市，發行價為26.98元/股。Wind數據顯示，上市首日，*ST人樂股價最高觸及29.67元/股，當日收盤總市值約為130.52億元，此后公司股價再未到達如此高度。截至12月17日收盤，*ST人樂報6.36元/股，較年初股價已腰斬。

　　*ST人樂業績峰值也停留在了2010年。公司該年內實現營收首次突破100億元，歸母凈利潤2.37億元。到了2011年，公司卻“增收不增利”，營收規模突破120億元，歸母凈利潤卻降至1.69億元。2012年，即上市后第二年，公司業績開始頻現虧損。

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　　2014年至2023年，*ST人樂扣非后的歸母凈利潤均為負數，這意味著公司主營業務持續虧損。

業績萎靡的同時，前實控人何金明家族曾數次籌劃減持，但最終未能實施，同時何金明也頻繁進行股權質押。2019年，何金明將上市公司的控制權賣給了陜西國資。2019年11月，西安曲江文化產業投資（集團）有限公司正式成為*ST人樂控股股東，實控人為西安曲江新區管委會。

　　2021年至2024年，*ST人樂連續三年業績虧損并因此“披星戴帽”，2023年末公司凈資產為負3.87億元，是其上市以來凈資產首次出現負值，公司2023年年報被出具非標意見。若2024年末凈資產不能為正，公司股票將被實施強制退市。2024年上半年末資不抵債問題持續放大，凈資產負值擴大至6.71億元。

　　究其根本，是因為自2016年開始，連連虧損的*ST人樂出現了全資子公司對上市公司的非經營性資金占用問題。

　　上市公司合并資產負債表口徑下占據負債大頭的項目是“子公司層面”的應付賬款與合同負債，今年半年報中分別為9.16億元和6.53億元，占據公司流動負債的39%與28%，這對于連鎖商超企業來說對應的正是供應商欠款與客戶預付卡。而在母公司資產負債表口徑下，以上兩大科目金額僅為49.84萬元與1397.35萬元。

• *ST人樂披露今年上半年其他應收款期末余額為11.36億元，其中11.23億元為應收子公司往來款，欠款金額最大的子公司即為天津人人樂，金額達到3.42億元。

　　近年來，*ST人樂曾多次向子公司增資，用于償還其欠付母公司的內部資金款項。僅在2019年底，即完成控制權變更登記的第二個月，曲江文化控制的董事會通過增資方案，向深圳人人樂、成都人人樂、長沙人人樂和重慶人人樂四家全資子公司通過現金增資共計增資20.6億元，意圖直接解決子公司對母公司內部資金欠款長期掛賬的歷史問題。不過，現在看來*ST人樂的深層問題仍未得到解決。

　　為實現保殼，*ST人樂正在加快其不良資產剝離步伐。今年5月，*ST人樂將其持有的天津市人人樂商品配銷有限公司100%股權以2.39億元的價格轉讓給天津優達集團，還以13元的價格剝離了13家有經營門店的子（孫）公司及相應債權。

　　上述券商人士向記者表示，“現在應該是拼死要保住先避免退市，否則就不是簡單賠和賺的事了。”

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責任編輯：王若云