財聯社12月18日訊（編輯 瀟湘）當美聯儲降息旅程逐漸從“快車道”轉向“慢車道”，全球市場的投資者又是否已準備好迎接旅途上的“顛簸”了呢？
北京時間周四凌晨3點，美聯儲即將公布備受萬千投資者矚目的12月利率決議，美聯儲主席鮑威爾則將按慣例在半小時后（3：30）的例行新聞發布會上發表講話。目前業內普遍預計，美聯儲在本周會議上再度降息25個基點，幾乎已沒有多大懸念。
這也將是美聯儲繼9月和11月之后，連續第三次會議宣布降息，全年的累計降息幅度則料將就此達到100個基點。
如下圖所示，利率掉期市場的定價顯示，美聯儲在今夜降息的概率已高達了逾95%——通常，如此高的概率預估鮮有發生意外的可能。而媒體的調查也顯示，103位受訪經濟學家中有多達93位預計美聯儲本周將采取降息舉措。
不過，雖然美聯儲今夜降息已幾乎板上釘釘，難有意外，但這可能注定仍將是一個不同尋常的議息夜。事實上，今晚的降息除了將是美聯儲2024年的最后一降外，背后也還有著一些“特殊的標簽”——例如素有“新美聯儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos在周二最新的一篇專欄文章中就提到，不少美聯儲官員最近已暗示，本周的降息可能是“兩階段降息周期中第一階段的結束”。
顯而易見的是，迄今美聯儲本輪降息周期“第一階段”突出的特征是：頻率密、門檻低。美聯儲官員今年直到9月份才“姍姍來遲”地開始降息，但一出手就“不同凡響”——直接一舉降息了50個基點。上個月又再次降息，幅度為25個基點。同時，在這所謂的“第一階段”，官員們降息的門檻相對較低，因為他們此前已將借貸成本維持在了非常高的水平。
但現在，美聯儲官員們正面臨一個潛在的轉折點——有跡象表明，美國勞動力市場的穩定性已較9月份有所改善，通脹也有略微上升，在這種情況下，鮑威爾正試圖找到更為合適的政策寬松力度。他面臨一些同事對繼續降息的疑慮，而那些強烈支持前兩次降息的同事對繼續降息的信心也有所減弱。與此同時，特朗普提出的貿易、移民、監管和稅收政策改革也可能會在未來幾年重塑美國的經濟增長、就業、通脹乃至債務前景。
因而，許多業內人士眼下相信，在步入明年后的美聯儲降息周期“第二階段”：美聯儲降息的“步伐將更為緩慢，門檻也將有所抬高”。想要像今年尾聲這樣實現不間斷的“三連降”，可能注定不再是一件能夠輕松實現的事……
今晚美聯儲決議看點①：會否暗示1月暫停降息？
從今晚的利率決議來看，投資者一個頗為關心的著眼點，無疑就是美聯儲是否會暗示1月暫停降息。
如果覺得有必要，美聯儲完全有可能會在會后政策聲明中作出一些微妙的暗示。當然，美聯儲主席鮑威爾自然而然也有可能在會后的新聞發布會上主動或被動（被記者問道）地談及這一話題。
根據芝商所的美聯儲觀察工具顯示，目前交易員預計美聯儲在1月進一步降息至4.00%-4.25%的概率只有16.3%。
很顯然的是，當前認為美聯儲可能會借著此次議息會議機會，釋放暫?；蚍啪徑迪⒉椒バ盘柕娜A爾街機構并不在少數。Yardeni Research在上周日的一份報告中就認為，美聯儲主席鮑威爾可能將利用會后的新聞發布會，向投資者傳達下一個利率決定將是暫停降息的信息。該機構表示，“自9月18日以來，在整整100個基點降息之后，我們預計鮑威爾將在12月的會后新聞發布會上發出信號，表明美聯儲將暫時暫停進一步寬松。”
高盛首席經濟學家Jan Hatzius也持類似觀點。他在上周日晚間的一份報告中表示，“我們預計12月會議的主要信息是，FOMC預計未來可能會放慢降息步伐。”Hatzius在報告中已刪除了對美聯儲明年1月降息的預期，并預計美聯儲明年會在3月、6月和9月合計降息三次。
丹斯克銀行則認為，鮑威爾的講話將力求保持中立，但他仍可能口頭上為放緩寬松步伐敞開大門。
近期，一些美聯儲官員其實也已開始暗示，他們需要看到更具體的證據表明通脹正在改善或勞動力市場正在惡化，才會繼續降低借貸成本。
克利夫蘭聯儲主席哈馬克（Beth Hammack）本月早些時候就表示：“我們已經到達或接近應該放慢降息步伐的節點?！彼澷p地提到了上世紀90年代的兩次降息，當時美聯儲迅速降息，累計降息幅度為0.75個百分點，然后轉為觀望。
今晚美聯儲決議看點②：明年能降息幾次？
除了會否暗示1月暫緩降息腳步，今晚美聯儲決議中另一個能直接反映官員“鷹鴿”態度的地方，無疑便是每季度發布一次的美聯儲利率點陣圖。這張著名的關鍵圖表也許能解答兩個市場尤為關心的話題：美聯儲明年究竟會降息幾次？美聯儲目前認為理想的中性利率又究竟在哪？
所謂的中性利率是指既不刺激也不抑制經濟活動的利率水平，是官員們夢寐以求的利率水平。但要確定中性利率水平并非易事，經濟學家們對此有一系列估計。美聯儲越接近中性利率估計值，如果通脹堅挺且勞動力市場沒有走弱，那么降息的理由就越不充分。
而美聯儲眼中理想的中性利率究竟落在哪，也將直接影響官員們對明年究竟應降息幾次的判斷。美聯儲主席鮑威爾本月早些時候曾表示，強勁的經濟意味著美聯儲無### 需“匆忙”降息，但關于降息步伐的其他內容則很少具體說明。他還強調，美聯儲不確定“中性”利率究竟在哪里，“只有通過實踐才能知道”。
在今年9月會議時，美聯儲官員們在利率點陣圖中對其政策路徑的預測中值顯示，今年和明年的降息幅度將各達到100個基點。然而，在一系列頑固的通脹讀數和美聯儲官員謹慎評論之后，眼下對2025年的上述降息幅度預測顯然已受到了質疑。
不少華爾街大行近來已經開始預期美聯儲明年可能會（較9月預估）少降息一次——也就是說總共可能只會降息75個基點。一些人更是預測美聯儲最終可能只會降息50個基點——這一水平與目前掉期市場的定價大致相當。
前克利夫蘭聯儲主席梅斯特近期也表示，美聯儲此前對四次降息的預測“必須重新考慮”，并預測2025年的步伐將會“放緩”。她認為，“兩到三次降息對我來說似乎合適?！?/p>
丹斯克銀行則預計，2025年底聯邦基金利率的中值可能將較9月點陣圖上升25個基點，達到3.625%。該行同時表示，鑒于最近公布的數據，以及一些委員的最新表態，上調50個基點的可能性也不容忽視。長期利率預估則或將從9月的2.9%上調至3.0%以上。
高盛則預計，今晚美聯儲點陣圖的中值預計將顯示2025年降息三次（至3.625%），2026年降息兩次（至3.125%），2027年利率持平于3.125%，這些預估均比9月份點陣圖高出25個基點。此外，高盛預計長期或中性利率中值將上升0.125個百分點至3%。
整體而言，我們可以從這些投行預測中得出的一個基本判斷是，美聯儲今晚的點陣圖若將明年降息次數預估縮減至三次，其實大致符合預期。而若進一步縮水至兩次，則是一個更為鷹派的結果。此外值得留意的一個細節便是，美聯儲對長期利率的預估可能將進一步抬升至3%。
今晚投資者還有哪些需注意事項？
在其他一些細節方面，高盛認為，美聯儲政策聲明的關鍵問題是——官員們究竟會更加強調放緩降息的步伐，還是依然根據每次會議的數據做出決定。高盛預計，美聯儲將同時傳達這兩種信息，并在聲明中增加相關暗示。
涵蓋著利率點陣圖的美聯儲季度經濟展望（SEP），今晚也將顯示美聯儲對經濟、通脹、失業率和利率的最新預測，這對于研判美聯儲未來貨幣政策走向也將有重要意義。
富國銀行報告認為，美聯儲最新預測將顯示近期美國經濟比預期強勁的程度。預計2025年和2026年實際國內生產總值（GDP）增長的預測中值將較9月預測上升0.1或0.2個百分點，失業率預測可能會下降0.1個百分點。在最近價格壓力更加強勁的情況下，2025年和2026年的通脹預測將上修0.1或0.2個百分點。
荷蘭國際集團則認為，美聯儲此次對2024年底的經濟增長和通脹預測將略有上調，失業率預測將略有下降，但該機構預計美聯儲不會大幅改變2025年的預測。
此外，高盛預計美聯儲對明年失業率的預測將持平今年（均為4.2%），對明年通脹率的預測則將來到2.4%，高于9月的2.1%。
值得一提的是，美聯儲11月會議紀要還曾顯示，一些決策者認為可以考慮對隔夜逆回購協議（ON RRP）的報價利率進行“技術性調整”，使其與聯邦基金利率目標區間的底部相符是有價值的。在今夜的決議中，美聯儲是否會落實相關變化，也值得投資者留意。
隔夜逆回購協議利率在美聯儲短端利率的三個重要組成部分中扮演著角色，另外兩個分別是超額存款準備金利率（IOER）和美國聯邦基金利率（FER），隔夜逆回購協議利率通常代表著聯邦基金利率走廊的下限。
“宿敵之戰”：鮑威爾會提特朗普2.0影響嗎？
最后，今晚的美聯儲決議其實還有一個比較有趣的懸念，那就是作為特朗普上臺前的最后一場議息會議，鮑威爾會對特朗普2.0政策的影響發表看法嗎？
“新美聯儲通訊社”Nick Timiraos在周二就曾提到，特朗普提出的貿易、移民、監管和稅收政策改革可能會在未來幾年重塑經濟增長、就業和通脹前景。美聯儲官員們可能將在本周的會議上開始思考應對這些變化。
例如，驅逐非法移民和扭轉寬松的移民政策可能會推高工資，但會抑制需求。關稅可能會推高價格，但也可能壓縮利潤率、推高美元或打壓企業信心。能源產量的任何增長都可能有助于抵消其他領域的價格上漲。
鮑威爾曾表示，美聯儲不應推測或冒險猜測這些政策的影響。在本月早些時候的一次講話中，鮑威爾列舉了關稅方面的一系列未知因素，包括哪些產品和國家將面臨關稅、關稅的規模、企業將得到多少預警，以及其他國家將如何應對。他說：“我們不得不靜觀其變?！?/p>
但一些前美聯儲官員已認為，美聯儲應該將潛在的移民和貿易變化納入他們的預測，因為這些政策不需要國會批準。
2007年至2021年擔任波士頓聯儲主席的埃里克·羅森格倫（Eric Rosengren）表示，“要在12月中旬做預測的話，很難忽略預計將在1月20日（特朗普上任）起發生的事。”
責任編輯：王許寧
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
