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　　每經記者 張壽林    每經編輯 張益銘

　　中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議要求，要實施適度寬松的貨幣政策。發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，創新金融工具，維護金融市場穩定。

　　會議關于明年重點任務的表述中，明確了“一是大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”。中泰證券首席經濟學家李迅雷告訴記者，近期開啟的新一輪政策，較之前確有不同，此前我們在供給側著力較多，注重產業投資等，現在我們更加注重以促消費為主來支撐經濟回穩。

　　對比去年中央經濟工作會議，最新中央經濟工作會議針對貨幣政策，除了提出“適度寬松”之外，有關流動性表述更為簡潔，直接為“保持流動性充裕”。

　　光大證券（維權）固定收益首席分析師張旭告訴記者，他判斷近日即將降準，降幅預計為0.25~0.5個百分點。從明年全年來看，預計降準幅達到1.5個百分點左右，降息幅度為20~30BP。

　　定調適度寬松政策

　　對于此次的中央經濟工作會議，記者梳理了值得大家關注的幾大看點：

　　1． 要實施適度寬松的貨幣政策；

　　2． 適時降準降息；

　　3． 保持流動性充裕；

　　4． 探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，創新金融工具，維護金融市場穩定。

　　值得一提的是，此次中央經濟工作會議再提“適度寬松”，中信證券首席經濟學家明明認為，自2009年以來，貨幣政策定調首次由“穩健”轉向“適度寬松”，充分展現了貨幣發力的決心。“適時降準降息”意味著今年底到明年年初貨幣政策有進一步寬松的空間，這一舉措有助于維持流動性合理充裕，降低實體經濟融資成本，激發市場活力。同時，財政金融配合將成為明年宏觀政策組合的主旋律。央行將借助買賣國債、買斷式逆回購等創新工具支持財政政策發力，通過再貸款等結構性工具支持產業政策發力。

　　回顧發現，當前貨幣政策定調為“適度寬松”有跡可循。

　　記者注意到，11月8日央行發布三季度貨幣政策執行報告時，權威人士指出，貨幣政策將堅持支持性立場。今年以來，貨幣政策名義上是穩健，實際是適度寬松的。

　　央行行長潘功勝也在多個場合表示將堅持支持性的貨幣政策立場。市場普遍認為，當前經濟運行仍面臨困難和挑戰，外部不確定性也在上升，未來貨幣政策還會保持對實體經濟足夠的支持力度。

　　而在今年9月，廣開首席產業研究院首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事長連平，廣開首席產業研究院資深研究員劉濤曾共同撰文指出，當前貨幣政策有必要也有條件調整為“適度寬松”。

　　連平、劉濤在這篇文章中指出，從加強預期管理、有效引導市場預期的角度看，盡快對貨幣政策作出合理的、恰如其分的調整，將有助于提振市場信心，改變當前市場預期普遍偏弱的狀況。

　　探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能

　　在此次中央經濟工作會議上，有提及“探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，創新金融工具，維護金融市場穩定”。

　　記者注意到，央行行長潘功勝在2024金融街論壇年會上做主題演講時曾提及，人民銀行會同證監會制定了助力支持資本市場穩定發展的兩項工具。這兩項工具是完全基于市場化原則設計的，在國際上也有成功的實踐。其中，證券、基金、保險公司互換便利不是央行直接向市場提供資金支持，不會擴大央行的貨幣供給和基礎貨幣的投放；央行提供的股票回購、增持再貸款資金具有特定的指向性，信貸資金不能違規進入股市仍是金融監管的一條紅線。這兩項工具體現了中央銀行維護金融穩定職能的拓展和新的探索。

　　連平對記者表示，過去中央銀行調節銀行業市場，比如降準降息；直接參與外匯市場，比如購進外匯儲備；也參與國債的交易，只是規模較小。未來可能要加大對整個資本市場的參與和調節程度，包括債券市場和股票市場。

　　業內預計新一輪降準即將來臨

　　另外，會議上提到“適時降準降息”，張旭告訴記者，他判斷近日即將降準，降幅估計0.25~0.5個百分點。從明年全年來看，預計降準幅度達到1.5個百分點左右，降息幅度為20~30BP。

　　張旭表示，如果市場主體預期得到穩定、活力充分激發，那么明年貨幣政策寬松的幅度會比預測的小一些。東方金誠首席宏觀分析師王青團隊判斷，2025年央行會繼續實施有力度的降準降息，其中政策性降息幅度有可能達到0.5個百分點，明顯高于今年0.3個百分點的降息幅度，而且各類結構性貨幣政策工具利率也會適時下調，進而引導企業和居民融資成本下行。

　　王青團隊指出，不排除2025年通過較大幅度引導5年期以上LPR報價下行等方式，繼續對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。這是促進房地產市場止跌回穩的關鍵一招。與此同時，在金融“擠水分”效應減弱后，明年新增信貸、社融規模有望恢復較快增長。

　　債券方面，中國銀行研究院在最新《中國經濟金融展望報告》（以下簡稱《報告》）中預計，2025年債券市場資金面將保持寬松，債券供給量將持續提升，微觀主體流動性得到進一步修復，債券市場保持高位行情。從貨幣政策調控看，一方面，由于人民銀行堅持支持性貨幣政策立場，債券市場整體流動性將繼續保持合理充裕；另一方面，隨著人民銀行公開市場操作工具的不斷豐富，可以有效控制債券市場的臨時性擾動，例如，開展國債現券買賣操作與買斷式逆回購等公開市場操作，能夠有效避免地方政府債券等各類債券短期大量發行所造成的市場擾動。

　　從財政政策落地情況看，《報告》指出，隨著大型國有商業銀行資本金補充、繼續實施大規模設備更新和消費品以舊換新、地方政府隱性債務置換、收回收購存量閑置土地等等一系列存量與增量財政政策的實施，預計國債與地方政府債的發行規模將顯著增長。

　　從債券微觀供求主體看，《報告》指出，2024年8月以來房地產行業發行的債券未再有違約事件發生，隨著“房地產金融16條”政策的延期以及房地產市場的底部企穩，房地產行業等重點債券發行主體的流動性將進一步好轉；同時，個人養老金儲備與保險資金保值增值等各類需求不斷增強，銀行理財、保險資管、基金、信托等機構投資者對債券的需求將保持強勁態勢。

　　《報告》預計，2025年債券市場呈現如下特征：一是長期國債收益率將平穩下行，短期國債收益率下行態勢將趨于平緩，整體國債收益率將適當下行，信用利差或將收窄。二是國債、地方債、同業存單、金融債等發行規模將保持在較高水平，債券發行量將維持穩定增長。三是債券違約風險趨于好轉，信用利差有望收窄。

　　封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝

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責任編輯：何松琳