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　　近期，包括混合類和權(quán)益類理財產(chǎn)品在內(nèi)的“含權(quán)理財”迎來新氣象。這不僅表現(xiàn)為存續(xù)類產(chǎn)品凈值走高、業(yè)績反彈，也表現(xiàn)為銀行與理財公司積極儲備、新發(fā)產(chǎn)品。這是理財市場小步探索權(quán)益投資之路的寫照。業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報記者，除了響應(yīng)理財資金入市的號召，內(nèi)嵌權(quán)益類資產(chǎn)可以打開產(chǎn)品收益空間、豐富產(chǎn)品譜系，特別是在股債“蹺蹺板”效應(yīng)突出時，可以把客戶留在系統(tǒng)內(nèi)。

　　發(fā)行含權(quán)產(chǎn)品漸成潮流，但縱觀全行業(yè)產(chǎn)品線，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例大多在10%以下，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例在80%以上的理財產(chǎn)品在市場上并不多見，各家發(fā)行也比較謹(jǐn)慎。理財江湖仍是固收為王、債券打造龐大基座的格局。理財資金在加大權(quán)益布局、成為長期資金的道路上仍需爬坡過坎。多位業(yè)內(nèi)人士表示，其主要障礙在于近兩年理財市場愈發(fā)現(xiàn)金化、低波化，進(jìn)一步強(qiáng)化了理財客群的“準(zhǔn)剛兌”慣性。未來，需加強(qiáng)客戶分層和客戶培育；同時，提高理財產(chǎn)品信息披露透明度、申贖便利度，進(jìn)一步夯實投研基礎(chǔ)。

　　● 本報記者 薛瑾

　　含權(quán)產(chǎn)品發(fā)行熱度明顯提升

　　無論是從數(shù)據(jù)還是從理財公司的反饋來看，近期，增加權(quán)益類資產(chǎn)配置、將其內(nèi)嵌至新發(fā)產(chǎn)品中，成為不少理財公司的新選擇，發(fā)行端明顯有了熱度。中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前市場上待售和正在募集的權(quán)益類和混合類理財產(chǎn)品達(dá)到300余款。

　　“目前理財公司都想發(fā)行含權(quán)產(chǎn)品。對于理財公司而言，探索‘固收+’更多的可能性，增發(fā)含權(quán)產(chǎn)品，能進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線?！比A北一家中型理財公司人士對記者表示，“我們的一些被動跟蹤指數(shù)的產(chǎn)品，10月以來單位凈值整體呈現(xiàn)較大幅度增長，其中不乏兩位數(shù)的漲幅，而且客戶申贖這類產(chǎn)品可享0費(fèi)率優(yōu)惠，近期投資者關(guān)注度有所提升。”

　　股市回暖，股債“蹺蹺板”效應(yīng)在一定程度上顯現(xiàn)，讓理財公司布局權(quán)益投資的步伐更加堅定?！?月末，一些理財產(chǎn)品兌付后，客戶將資金搬向股市，這讓行業(yè)在產(chǎn)品線中增加含權(quán)產(chǎn)品的意愿變得更加強(qiáng)烈。如果理財公司自己有不錯的含權(quán)產(chǎn)品，客戶可以轉(zhuǎn)換，這樣可以把客戶留在體系之內(nèi)，不至于出現(xiàn)大面積資金流出和產(chǎn)品贖回?！鄙鲜鲋行屠碡敼救耸空f。

　　光大理財股票投資部總經(jīng)理梁珉表示，隨著權(quán)益市場逐步回暖，權(quán)益類理財產(chǎn)品的市場接受度有所提升，理財公司嘗試加快推動含權(quán)產(chǎn)品的開發(fā)，以優(yōu)化資產(chǎn)配置策略并滿足多樣化的投資需求。

　　業(yè)內(nèi)人士向記者介紹，當(dāng)前理財公司投資權(quán)益類資產(chǎn)的主要方式是投資公募基金，也有公司自己下場買股票或進(jìn)行委外投資。在保證收益底線的基礎(chǔ)上，不少理財公司發(fā)行的含權(quán)產(chǎn)品在朝著多樣化、多資產(chǎn)、多策略方向發(fā)力。優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、量化對沖等關(guān)鍵詞，正在助力理財公司尋找收益與風(fēng)險的最佳平衡點(diǎn)。

　　“從我們的探索實踐來看，還是堅持以‘穩(wěn)’為基，逐步推進(jìn)。比如紅利策略產(chǎn)品，我們專注于投資高股息、低波動的優(yōu)質(zhì)公司，這類公司往往具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和良好的公司治理?；仡櫼酝?，運(yùn)用這類策略的產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)還是不錯的，這證明了即便在市場大幅波動的情況下，只要策略選擇得當(dāng)，權(quán)益投資仍然可以貢獻(xiàn)穩(wěn)定的收益。”信銀理財投資部門負(fù)責(zé)人對記者表示。

　　“我們也在積極探索量化投資策略。通過構(gòu)建多因子模型系統(tǒng)性地挖掘市場機(jī)會，同時通過嚴(yán)格的風(fēng)險控制確保組合的穩(wěn)定性。這種量化方法不僅能提升投資的科學(xué)性和紀(jì)律性，也能更好實現(xiàn)產(chǎn)品絕對收益的目標(biāo)?！鄙鲜鲂陪y理財投資部門負(fù)責(zé)人說。

　　權(quán)益類理財市場待培育

　　記者查閱中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在新發(fā)含權(quán)理財產(chǎn)品中，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例較低的產(chǎn)品占據(jù)絕對主流，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例高的權(quán)益類產(chǎn)品目前待售產(chǎn)品不足10只，且暫無正在募集的權(quán)益類產(chǎn)品。

　　“權(quán)益類理財產(chǎn)品因為含權(quán)比例高，凈值波動大，并非市場主流，且這類產(chǎn)品需要臨柜認(rèn)購，銷售難度較大。居民風(fēng)險偏好雖較之前有所提高，但在選擇理財產(chǎn)品時，依然偏好凈值穩(wěn)健、流動性好的類型。目前權(quán)益類理財市場產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模并不大?！比A南某股份行代銷部門相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　權(quán)益類理財探索之所以略顯艱難，從產(chǎn)品端來看，是信息披露不充分、申贖便利度較為欠缺，產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)權(quán)益投研能力積累不夠深厚；從客戶端來看，是消費(fèi)者對理財產(chǎn)品仍未擺脫“類存款”的初始印象，高比例配置權(quán)益類資產(chǎn)的高波產(chǎn)品在客戶端面臨“不買賬”的窘境。

　　“買權(quán)益理財不如買基金”正在銀行代銷的現(xiàn)實場景中上演。記者走訪北京多家銀行網(wǎng)點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，權(quán)益類理財產(chǎn)品少之又少，即使部分代銷大行有相關(guān)產(chǎn)品，理財經(jīng)理也是給有需求的客戶推薦基金，而不是推薦權(quán)益類理財產(chǎn)品。

　　“理財產(chǎn)品在信息披露上不如公募基金那么透明直觀，而且這類權(quán)益類產(chǎn)品在申贖方面也不如基金方便，比如在網(wǎng)點(diǎn)購買，就需要進(jìn)行錄音錄像?！?span id=stock_sh600036>招商銀行北京某網(wǎng)點(diǎn)理財經(jīng)理給記者看了某款權(quán)益類理財產(chǎn)品后，轉(zhuǎn)而建議記者看看基金。

　　“購買R4、R5級別的產(chǎn)品需要面簽，即便通過直銷App購買也需要雙錄。雖然業(yè)內(nèi)有統(tǒng)計，高風(fēng)險理財產(chǎn)品合格購買者有2000多萬人，但實際購買的人數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠這個數(shù)，客戶接受度不高、購買不積極?！鼻笆鲋行屠碡敼救耸勘硎尽?/p>

　　梁珉表示，理財客戶群體特征、市場競爭格局以及操作便利性等因素，制約了權(quán)益類理財產(chǎn)品的廣泛推廣，“權(quán)益類理財產(chǎn)品在購買流程和渠道覆蓋上存在一定劣勢，尤其是獲取高風(fēng)險評級（R4、R5）產(chǎn)品的便捷性明顯不足，這對相關(guān)產(chǎn)品的規(guī)模化發(fā)展構(gòu)成了阻礙。”

　　抓住布局時間窗口

　　今年9月，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合出臺了《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場，優(yōu)化激勵考核機(jī)制，暢通入市渠道，提升權(quán)益投資規(guī)模。

　　目前銀行理財權(quán)益投資占比仍處低位，理財資金成為股市優(yōu)質(zhì)長期資金任重道遠(yuǎn)，仍需爬坡過坎。在此過程中，行業(yè)應(yīng)積極努力，加快撕掉理財產(chǎn)品的“類存款”標(biāo)簽。

　　華南某股份行理財公司投研人士告訴記者：“理財客戶購買理財產(chǎn)品是沖著穩(wěn)健收益來的，如果沖著權(quán)益市場的收益，客戶可能去買公募、私募產(chǎn)品。基于這個原因，理財公司在投資上就會有很多顧慮，特別是權(quán)益投資部分如果追求絕對收益，就很難做好。另外，理財產(chǎn)品的負(fù)債端久期較短，也給投資帶來了較大難度。”

　　“去年以來理財公司紛紛擁抱‘低波穩(wěn)健’，是行業(yè)經(jīng)歷2022年末產(chǎn)品‘贖回潮’后的一種求生策略。實踐證明，低波穩(wěn)健策略是受市場歡迎的，很多公司這兩年理財資產(chǎn)規(guī)模回升或壯大，不少是靠著這種特征實現(xiàn)的‘圈粉’?！比A北某股份行理財公司人士說。

　　“理財產(chǎn)品凈值化開啟以來，至今還不足5年，對于理財投資者的投教也處于起步階段。理財客群需求相對單一，投資者需求還未能進(jìn)行明顯分層，中高波動理財產(chǎn)品未能被有效引導(dǎo)到有配置需求的投資者群體當(dāng)中。理財產(chǎn)品不斷走向低波化和現(xiàn)金化，也進(jìn)一步加速將中高風(fēng)險的理財需求‘?dāng)D出’理財產(chǎn)品所能涵蓋的范疇。”梁珉說。

　　投資者對于產(chǎn)品凈值波動的厭惡，傳導(dǎo)至產(chǎn)品的投資端，就是理財資金無法配置較高比例的權(quán)益類資產(chǎn)，無法形成較多的權(quán)益頭寸。

　　市場人士預(yù)計，隨著權(quán)益市場回暖和賺錢效應(yīng)提升，未來客戶端對含權(quán)理財產(chǎn)品甚至權(quán)益類理財產(chǎn)品的配置需求會邊際提高。銀行理財需要在傳統(tǒng)低風(fēng)險、低波動投資需求之外，做好客戶分層，篩選出具有能夠承受中高風(fēng)險理財投資需求的客群，以新的產(chǎn)品匹配新的需求。同時，打鐵必須自身硬，理財公司在權(quán)益投研能力建設(shè)上也需要進(jìn)一步積累和沉淀。

　　中信建投證券相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，理財公司應(yīng)抓住權(quán)益類產(chǎn)品布局的時間窗口，加大權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行力度，建立獨(dú)立的權(quán)益投研體系并完善體制機(jī)制，夯實中長期發(fā)展根基；短期內(nèi)，在投研能力不足的情況下，應(yīng)積極尋求委外合作，間接提高股票投資規(guī)模。

　　“權(quán)益類資產(chǎn)的波動性與復(fù)雜性對投研團(tuán)隊的能力提出更高要求，而理財公司在此方面需要進(jìn)一步完善人才引進(jìn)與培養(yǎng)機(jī)制，以構(gòu)建更加成熟的權(quán)益投資能力，支撐產(chǎn)品的長期穩(wěn)定發(fā)展。”梁珉說。

　　“后續(xù)我們會多引入和上架含權(quán)多策略產(chǎn)品。”前述華南某股份行代銷部門相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，“我們比較看中含權(quán)產(chǎn)品的投資策略、投資團(tuán)隊的經(jīng)驗、過往投資業(yè)績、理財公司權(quán)益類或含權(quán)產(chǎn)品投資投研體系是否完善，以及產(chǎn)品設(shè)計能否靈活配合代銷分行及客群定制的需求?！?/p>

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責(zé)任編輯：張文