來源：中國經營報

　　本報記者 楊井鑫 北京報道

　　伴隨著美國進入降息周期，美元存款利率下調，國內企業的結匯意愿明顯上升，此前“存貸雙高”吃利差的怪象也在逐漸減少。

　　據《中國經營報》記者了解，9月中旬美聯儲宣布降息50個基點之后，國內銀行紛紛下調了美元存款利率且幅度不小。對于出口型企業而言，本外幣利差的收窄降低了企業套利空間。與此同時，在匯率雙向波動的情況下，中長期持有美元的匯率風險有所增加，此前“存外幣、貸本幣”的躺賺行情漸漸成為過去式。

　　套利“過去式”

　　“盡管目前美元和人民幣存款的利率仍有利差，但是利差已經沒有之前那么大。況且，美國降息之后，人民幣匯率行情反轉，降低了企業持美元的意愿。”深圳一家出口企業負責人李明（化名）向記者表示，由于套利空間不大，未來匯率走勢也不明確，當下成為企業結匯的一個窗口期。

　　李明向記者透露，資金相對富裕的企業結匯意愿可能會弱一些，但是資金有壓力的企業會更愿意結匯。

　　“之前出口企業不愿結匯是因為美元存款利率高。國內企業生產經營缺錢可以通過人民幣貸款解決。美元存款利率與人民幣貸款利率之間存在一定利差。在匯率不變的情況下，存在套利空間。”李明表示，去年美元存款利率能到年化5.5%，而人民幣貸款利率不到3.5%，這中間就存在至少兩個點的利差。“但是，如今美元存款利率已經下降到4%左右，人民幣貸款利率的降幅卻有限，套利空間萎縮，還要承擔匯率上的波動。同時做美元存款和人民幣貸款就沒有意義了，企業不如結匯降低風險。”

　　據了解，今年上半年，一批出口外貿企業“存貸雙高”的現象受到市場高度關注。這些企業一邊大筆資金購買美元定期存款，一邊不斷向銀行申請人民幣貸款，通過其中的利差輕松實現了不菲的盈利。

　　今年7月，上交所對萊克電氣（603355.SH）的一份問詢函就提到了該公司2023年年報中出現的“存貸雙高”問題。2023年年報顯示，該公司報告期末持有貨幣資金合計58.88億元，同比增長31.43%，其中，外幣貨幣資金53.19億元，同比增長52.93%。公司期末總資產125.62億元，貨幣資金占總資產46.87%。與此同時，公司報告期末的有息債務為50.99億元，占總資產40.59%。

　　萊克電氣明確指出，“存貸雙高”的局面下，2023年度公司的利息收入2.91億元，利息支出1.13億元，利息凈收支1.78億元，再加上匯兌收益0.89億元，財務費用為-2.64億元。這是因為公司存款主要是美元，存款利率較高；有息負債則是人民幣，貸款利率非常低。

　　萊克電氣的財技并非孤例。此后，市場上陸續有上市公司也披露了這種“存貸雙高”的情況，這些企業通過利差上的套利賺得盆滿缽滿。

　　記者了解到，由于美聯儲降息，多家銀行美元存款利率陸續下調，利率水平與去年同期相比降幅明顯，這也讓企業套利空間越來越小。

　　“今年上半年，美元存款1年期的利率還有5%以上的。年初時候美元存款利率最高能到年化5.5%。但是，如今大部分銀行的美元存款利率都經歷了多次下調，部分銀行的利率能到年化4%以上，而更多銀行的該類存款利率也就3%—3.5%之間了。”某城商行零售業務人士稱。

　　9月28日，江蘇銀行（600919.SH）調整了美元存款利率，2000美元起存的1個月、3個月、6個月和1年起的存款利率分別為4.35%、4.20%、4.10%和4.10%；1萬美元起存的1個月、3個月、6個月和1年期的存款利率分別為4.55%、4.45%、4.35%和4.25%。

　　9月27日，恒豐銀行正式下調了美元存款利率，1年期存款1萬美元以下利率為3.4%，存款1萬美元及以上利率為3.7%；而半年期存款1萬美元以下利率是3.4%，存款1萬美元及以上利率是3.8%。

　　廈門國際銀行也兩次下調了美元存款利率。以1年期的美元存款利率為例，該類存款的利率由此前5%降至4.5%，又于近期降至4.35%。

　　記者在采訪中了解到，北京銀行（601169.SH）1年期的美元存款利率為4%，起存門檻為5000美元。寧波銀行（002142.SZ）的1年期美元存款利率同樣為4%，起存門檻為1萬美元。

　　國有大行與中小銀行在美元存款利率上的差異較大，近期也沒有相應的調整動作。據了解，目前建設銀行（601939.SH）、中國銀行（601988.SH）、交通銀行（601328.SH）等銀行的1年期的美元存款利率均為2.8%，不同銀行的起存門檻略有不同。

　　企業結匯高峰

　　除了利差收窄之外，匯率風險是企業套利的最大顧慮。今年三季度人民幣升值的一波行情讓部分持有美元企業“很受傷”。

　　數據顯示，自6月30日到9月19日美國降息前，美元兌人民幣匯率從7.2步入7.0，人民幣升值持續了三個月。而9月19日至今，美元兌人民幣的匯率走出了一波反彈行情到7.1，而企業也迎來結匯的窗口期。

　　“市場對于匯率的走勢判斷分歧很大，很多出口企業趁這一窗口期趕緊結匯了。”李明還提到，在國家一系列政策之下，國內股市走出一波行情，成為一個重要的投資渠道。“部分企業的富余資金可能結匯后會選擇買基金或者炒股，不會糾結在利差這樣微薄的收益上。”

　　今年三季度銀行結匯規模遠超前兩季度，尤其是9月份單月的結匯量達到了年內的峰值。10月22日，中國國家外匯管理局發布數據，2024年9月，銀行結匯2377億美元，售匯1895億美元。1至9月，銀行累計結匯16762億美元，累計售匯1213億美元。

　　記者發現，三季度銀行結售匯數據與二季度相比有較大的變動。國家外匯管理局披露的二季度數據顯示，今年6月份銀行結匯1717億美元，售匯2066億美元。2024年1—6月，銀行累計結匯10636億美元，累計售匯11774億美元。對比數據可知，9月銀行結匯與6月相比單月增加近660億美元，而三季度的結匯規模超過6100億美元。

　　國家外匯管理局副局長李紅燕表示，當前結售匯趨向基本平衡。前三季度，結售匯總體呈現逆差，主要是二季度逆差擴大；三季度重新回到均衡水平，其中9月份恢復順差，結匯上升、售匯基本穩定。同時，企業近期結匯率有序回升，售匯率穩中有降，企業結售匯意愿保持理性。前三季度，衡量結匯意愿的外匯收入結匯率為62.1%，衡量購匯意愿的外匯支出售匯率為68.9%。其中，8—9月的結匯率、售匯率分別為66.4%、66.7%，較前7個月上升5.7個、下降2.8個百分點。

　　對于人民幣匯率的走勢，李紅燕表示，人民幣匯率主要是由市場決定，在市場化形成機制下，人民幣有升有貶、雙向波動是常態。今年以來人民幣對美元即期匯率總體小幅貶值0.3%，部分時段出現一定幅度的下跌和上漲，都符合內外部環境的變化。相比其他貨幣，人民幣在全球外匯市場的表現是比較穩健的。今年以來，美元指數上漲2.3%，歐元、日元對美元匯率分別貶值1.7%和5.9%，新興市場貨幣指數下跌6.3%，人民幣波動既是正常的也是溫和的。

　　民生銀行（600016.SH）首席經濟學家溫彬認為，美國9月零售數據超預期，就業數據表現強勁（9月新增非農就業大超預期至25.4萬人，失業率再次回落至4.1%），經濟依舊具有一定韌性。同時，9月能源價格下跌雖對美國通脹起到抑制作用，但核心商品和服務價格出現廣泛回升，通脹黏性仍在。近期中東地緣沖突升級帶動油價大幅上漲，短期內美國通脹仍有小幅反彈可能。受此影響，市場搶跑回撤，進入反向超調區間。年內美聯儲再降息50bp、明年累計降息100bp的概率加大，總幅度預期減弱；疊加歐央行10月如期降息，“特朗普交易”抬頭，美元指數繼續走強至103上方。人民幣承壓有所走弱，在岸和離岸匯率調整至7.10元附近。在此背景下，穩匯率壓力仍在，國內貨幣政策進一步寬松的空間相對受限。

　　某券商宏觀分析師認為，若中國經濟增長前景明顯向好、國際經貿沖突緩和，在美元當前水平下，可以期待人民幣匯率升至6.8—6.9附近；但若這兩項壓制仍在，則當前人民幣匯率所處位置與美元之間的關系大體均衡。

　　“目前人民幣匯率總體還是穩定的，不會有劇烈的大起大落。因此，一些資金富裕的出口企業，不需要在國內向銀行貸款資金維系企業生產運營，這些企業是愿意持有外幣的。畢竟部分企業也會有外幣資金使用需求，而美元的存款利率4%與人民幣存款利率1%仍有不小的差距。”李明表示。

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責任編輯：李桐