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　　來源：中國經營報

　　本報記者 郭婧婷 北京報道

　　總額度高達8000億元增量資金，正在注入資本市場。

　　10月18日，中國人民銀行、國家金融監督管理總局以及證監會聯合發布《關于設立股票回購增持再貸款有關事宜的通知》（以下簡稱《通知》），激勵引導金融機構向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購和增持上市公司股票。

　　此外，中國人民銀行首次創設結構性貨幣政策工具——證券、基金、保險公司互換便利（以下簡稱“互換便利”），首期操作規模達到5000億元，未來可視情況擴大規模。

　　“對實體經濟而言，互換便利資金和股票回購增持再貸款的注入，可以直接降低企業的融資成本，促進企業擴大有效投資，帶動相關產業的發展，進而提振內需，推動經濟的穩定增長。對于國際投資者而言，這些增量資金的注入將進一步提升資產價格的預期，給予國際投資者良好的進入時機，且市場整體對未來走勢持積極態度，進一步增強了他們的投資意愿，進而加大對國際投資者的吸引力?！鼻迦A大學學術委員會委員、國家金融研究院院長，五道口金融學院副院長田軒在接受《中國經營報》記者采訪時表示。

　　“8000億元增量資金對于當前資本市場的重大意義不言而喻，8000億元增量資金只是一個開始，中國人民銀行行長潘功勝已經明確表示，如果需要可以推出第二個5000億元，甚至第三個5000億元互換便利資金。機構以及上市公司加倉資本市場，可以提高國內外投資者對于中國資產的信心，利于外資流入中國資本市場。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍接受記者采訪時表示。

　　向市場注入信心

　　10月18日，首批20家券商和基金取得互換便利資格。僅僅3日后，中金公司即拿下互換便利交易下的首筆質押式回購交易，質押券為2024年第一期互換便利央行票據。

　　除了中金公司，目前取得互換便利資格的機構還包括中信證券、國泰君安、華泰證券、申萬宏源、廣發證券、財通證券、光大證券（維權）、中泰證券、浙商證券、國信證券、東方證券、銀河證券、招商證券、東方財富證券、中信建投、興業證券16家證券公司，以及華夏基金、易方達基金、嘉實基金3家基金公司。

　　上述20家機構合計拿下互換便利額度超2000億元，申報額度已超過40%，平均每家約100億元，機構參與熱情高漲，目前互換便利資金余額還有近3000億元的額度。

　　10月20日，中國石化（600028.SH）、招商蛇口（001979.SZ）等20多家上市公司發布公告稱，取得金融機構股票回購增持貸款，金額從5000萬元到20億元不等。如中國石化公告顯示，獲得中國銀行（601988.SH）不超過9億元的授信額度，專項用于公司在A股市場進行的股份回購。

　　據悉，再貸款首期額度3000億元，年利率1.75%，期限1年，可視情況展期。21家金融機構自主決策是否發放貸款，合理確定貸款條件，自擔風險，貸款利率原則上不超過2.25%。

　　記者關注到，從上市公司公告來看，選擇用途為回購的遠多于增持。

　　談及對國際投資者的吸引力，中國企業資本聯盟副理事長柏文喜向記者表示，這些政策的實施可能會提高國際投資者對中國市場的興趣。一方面，增加的流動性可能會提高市場的吸引力；另一方面，政策的穩定性和可預測性也是國際投資者考慮的重要因素。人民幣升值預期的形成，以及匯兌損益變為正向，也可能成為吸引外資回流的重要原因之一。

　　“短期來看，工具快速落地且機構參與熱情高，體現監管部門維持資本市場穩定的決心及良好的機制設置；中長期來看，互換便利的落地有利于從機構端為資本市場引入規模化的增量資金進行逆周期調節，同時從情緒角度向市場注入信心并提振活躍度，對維護市場的長期穩定運行發揮重要的積極作用?！敝薪鸸痉倾y金融及金融科技行業首席分析師姚澤宇表示。

　　在姚澤宇看來，對以證券公司為代表的互換便利參與機構而言，有助于提升其資本使用效率及中長期權益凈利率（ROE）空間。其中，投資交易能力突出、風險管理水平領先的頭部機構或將更為受益。

　　華泰證券研報指出，兩項結構性貨幣政策工具的推出對資本市場發展具有里程碑意義，將有效提升參與機構的資金獲取和股票增持能力、上市公司的回購增持能力，為資本市場注入更多穩定資金，有助于平滑市場波動，增強資本市場內在穩定性。同時，兩項工具未來都有望拓展空間，彰顯監管部門呵護市場的長期信心。

　　招商證券鄭積沙團隊指出，換入的央票/國債、換入后交易的股票對于券商風控指標占用影響不大，邊際上存在一定優惠，可見監管層對于非銀機構參與互換的支持、鼓勵態度。從市場影響層面看，互換便利工具有效推動了非銀機構增量資金入市，提升了非銀機構潛在加杠桿的能力，為資本市場提供了持續的“活水”。而非銀機構相對穩健的風險偏好，增強了資本市場的內在穩定性，為市場穩定健康的上漲提供了一定保障。

　　適時推出平準基金

　　值得一提的是，資金使用風控問題成為各方關注的焦點。

　　“信貸資金不能違規進入股市仍是金融監管的一條紅線。”潘功勝強調。

　　楊德龍建議，對于參與者來說，在使用增量資金時要注意風控，選擇合適的時機來增持股票，以期在未來獲得好的投資回報。同時，不要超出自身機構或者公司的承受能力去申請額度。

　　在田軒看來，這一政策也給監管提出了更高要求，主要難點在于如何確保貸款資金真正用于回購和增持股票，而非被挪作他用或變相為投機炒作提供便利。因此，針對這一工具監管部門須細化貸款使用流程和監督機制，加強對貸款資金流向的監控，確保資金?？顚Ｓ谩Ｓ绕涫羌訌妼σ话阈刨J資金流向的管控，防止不符合股票增持回購再貸款政策條件的信貸資金違規流入股市。

　　對于市場參與者如何管理潛在風險的問題，田軒建議，一是保持理性，不要盲目跟風追逐短期市場熱點，對于市場中的非理性因素，要保持警惕，避免被過度樂觀的市場情緒所誤導。二是循序漸進，構建多元化投資組合，綜合考慮市場環境，深入分析個別公司的財務狀況和業務發展前景，選擇有發展潛力和增長空間的優質企業，把握結構性機會。此外，應密切關注市場動態和政策變化，及時調整投資策略。

　　“監管機構應加大監管力度，加強信息披露要求，確保所有市場參與者遵守公平交易的原則。密切跟蹤資金流向，關注重點交易賬戶，及時發現并處理異常交易行為。加大對市場操縱和內幕交易的打擊力度，對于違規減持、市場操縱、內幕交易等違法違規行為，及時查處，嚴懲不貸，維護市場秩序，充分保障投資者利益。”田軒補充道。

　　此外，未來還會推出哪些政策工具以進一步支持資本市場的發展？

　　柏文喜預計：“未來可能會推出更多支持資本市場發展的政策工具，例如設立資本市場平準基金，以在市場出現過度恐慌或非理性下跌時起到穩定作用。此外，可能會進一步優化互聯互通機制，擴大互聯互通標的范圍，吸引更多境外中長期資金入市，支持資本市場的穩定和發展。還有可能推出更多金融衍生品，以滿足投資者的風險管理需求，提高市場的流動性和定價效率?！?/p>

　　在田軒看來，未來，相關部門可能會推出一系列政策以進一步支持資本市場的發展，如加大流動性支持力度，推進資本市場機制改革，引入中長期資金等，繼續支持資本市場發展。一是對于已經出臺的互換便利、股票回購增持再貸款等工具，視實際效果增大規模、擴大參與機構范圍，加強流動性支持；二是優化交易機制，如調整投資者準入門檻，進一步推動做市商交易，豐富金融衍生品交易等，滿足投資者多元投資需求；三是降低養老金、保險資金等入市門檻，加強長期投資稅收優惠等，鼓勵更多中長期資金入市；四是適時推出平準基金，通過財政撥款、國有資本的注入以及金融機構參與等多種方式，進行市場調節，維護市場穩定；五是進一步推動對外開放，放松外資限制，推進互聯互通機制的持續擴容，暢通跨境轉換通道，引入國際資本，增強資本市場活力。

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責任編輯：李桐