2024.10.08

『品種趨勢概覽』

『品種專題解讀』

股指：資金加速流入

股指。節(jié)前受益于積極的政策提振，市場大幅上行，國慶假期港股繼續(xù)大漲。近期整體政策力度和節(jié)奏都超出市場預期，帶動市場風險偏好明顯回升，樂觀情緒發(fā)酵。當前指數(shù)底部已經探明，反彈有望延續(xù)。短期市場不排除出現(xiàn)震蕩調整，建議逢回調積極布局。

黑色系板塊：關注今日國新辦發(fā)布會

螺卷。假期期間國內外資產價格多數(shù)上漲，市場情緒樂觀。今日10點國新辦新聞發(fā)布會，發(fā)改委介紹系統(tǒng)落實一系列增量政策情況。靜態(tài)基本面來看，鋼材在庫存下降和利潤回升下，進入復產周期，節(jié)后企業(yè)還有補庫需求，基本面短期依然比較健康。預計短期價格偏強運行。

鐵礦。假期期間海內外資產價格普漲，今日國新辦發(fā)布會發(fā)改委主任等出席，市場對財政政策有一定預期，總體國內市場情緒較好。從五大材產量來看，鋼廠復產速度加快，短期鐵礦需求好轉，預計盤面震蕩偏強運行。

雙焦。假期宏觀氛圍良好，海內外資產價格普漲，宏觀對大宗商品提振明顯。此外，假期內焦炭現(xiàn)貨第四輪提漲也已落地，現(xiàn)貨走勢偏強運行，對價格有支撐。加上今日國新辦召開發(fā)布會，政策還有繼續(xù)釋放的預期，宏觀大環(huán)境仍舊向上的情況下，雙焦短期繼續(xù)偏強運行。

玻璃。浮法玻璃日產已經處于近3年偏低的水平，玻璃轉為去庫，基本面過剩有所好轉。此外，當前價格走勢主要影響因素還是宏觀層面。當前宏觀情緒較好，地產政策頒布給玻璃需求預期帶來明顯改善。但宏觀情緒一旦轉弱后，玻璃再度面臨基本面產能過剩的壓力。因此，短期預計玻璃偏強運行，中長期關注產能出清情況。

純堿。純堿基本面還是過剩，但玻璃價格企穩(wěn)帶動純堿價格企穩(wěn)。再加上宏觀情緒好轉，市場對于后市需求有改善的預期。當前宏觀大環(huán)境仍舊向上的情況下，預計短期純堿價格震蕩偏強運行。

能源化工：中東局勢緊張令節(jié)內油價大漲

原油。節(jié)內大漲，因中東地緣局勢再度緊張帶來大量風險溢價，此外美國經濟數(shù)據表現(xiàn)良好，宏觀順風得以保持。以色列對伊朗1日發(fā)動的襲擊誓言報復，伊朗石油設施遇襲概率增加，引發(fā)市場供應憂慮，疊加前期市場空頭押注較為集中，空頭避險離場導致油價持續(xù)上行。預計內盤大幅高開，日內波動放大，建議謹慎操作。

瀝青。9月第4周瀝青行業(yè)數(shù)據顯示煉廠出貨量受節(jié)前備貨影響走高，但與往年備貨數(shù)量不可同日而語，且從往年看，國慶前后的備貨高峰往往就是下半年的需求最高點，季節(jié)性角度不利于今年接下來的需求表現(xiàn)。其他方面，煉廠開工率處于同期絕對低位，社庫廠庫持續(xù)去庫，不過主要通過低開工負荷，而非需求推動。節(jié)內油價大漲，預計瀝青大幅高開，短線震蕩稍強。

LPG。國際現(xiàn)貨市場隨燃氣需求回升總體堅挺，對原油比價短期有望維持高位。短期國內暫無新增PDH停工計劃，化工需求回落預期暫未兌現(xiàn)。前期煉廠降價排庫后，目前煉廠庫存已有所回落，盤面在近期宏觀政策刺激疊加原油端反彈影響，近月合約有望偏強運行，關注正套策略空間。

橡膠。受異常氣候影響市場對于割膠節(jié)奏及供應釋放較擔憂；庫存端由于船貨到港量并不充裕，短期入庫計劃不多，國內現(xiàn)貨庫存低位，部分膠種貨源流動性緊張局面猶存，同時對于累庫節(jié)點有望繼續(xù)延后，膠價受支撐。半鋼輪胎產銷兩旺；但全鋼輪胎成品庫存向下傳導不暢，企業(yè)庫存有所承壓，控產行為仍在；膠價連續(xù)上行使得下游成本壓力較大，采購原料的節(jié)奏放緩，維持剛需。密切關注海內外主產區(qū)后續(xù)上量情況。

紙漿。受宏觀因素影響期現(xiàn)階段呈現(xiàn)偏強震蕩；然旺季需求表現(xiàn)相對欠佳，整體對于紙漿需求略顯一般，生活用紙價格持穩(wěn)，雙膠紙需求總體穩(wěn)中偏弱，下游以剛需采購為主，旺季表現(xiàn)總體不旺。國內8月份進口280.75萬噸，環(huán)比增加48.75萬噸，進口回升明顯。當前全國主流港口樣本庫存量為176.1萬噸，較上期下降11.7萬噸，環(huán)比下降6.2%，庫存明顯減少。

PX。節(jié)前宏觀政策轉向，節(jié)中國際油價大幅走強，布油重返81美金，下游石腦油、MX等眾多芳烴產品價格均跟漲成本，成本端支撐明顯增強，截至10月4日，亞洲PX市場報923美元，環(huán)比節(jié)前上漲6.5%，按照當前PX價格以及300元/噸以上的PTA加工費來核算，對應PX現(xiàn)貨價格在7550元/噸左右。其他方面，節(jié)前最后一周國內政策轉向，市場對于化工需求也在發(fā)生轉變，節(jié)前強勢反彈明顯體現(xiàn)市場情緒。

策略建議：預計節(jié)后高開，偏強震蕩，短期在10月份的節(jié)點PX轉為逢低做多頭寸。

PTA。在成本和宏觀偏暖的支撐下，PTA預計受到明顯走強的指引，驅動較為明顯。9月中下旬之后，下游需求在宏觀情緒的配合下開始逐步回暖，疊加十一期間氣溫驟降，冬季逐步下達，點燃下游采購熱情，坯布以及滌絲產銷都有所放量，庫存壓力緩解。短期內供應方面變量有限，價格仍以宏觀和成本為主導。策略建議：預計節(jié)后價格高開，價格震蕩偏強，10月份之內價格逢低做多。

MEG。乙二醇整體除了宏觀情緒的支撐之外，基本面也有所邊際改善，海外裝置沙特70萬噸裝置計劃外檢修，緩解后續(xù)進口壓力，整體港口庫存水平仍處于低位。從10月份時點往后看，唯一累庫月份預計在12月份，不過隨著政策轉向和成本支撐下，整體驅動轉為偏強。策略建議：價格預計震蕩偏強，短期逢低做多。

PR。 福建瓶片裝置預期重啟升溫，疊加投產計劃基本如期落地，供應端遠期存在一定的壓力。供需格局相比上游聚酯原料來看稍顯弱勢。不過短期內由于政策轉向疊加成本指引驅動明顯，絕對價格依然跟隨聚合成本明顯上移。策略建議：價格整體震蕩偏強，關注加工差逢高做空機會，單邊絕對價格逢低做多。

PVC。節(jié)后預計回歸增倉行情，建材類產品情緒預計延續(xù)節(jié)前狂熱的表現(xiàn)，重點可參考螺紋鋼價格。政策的轉向對于房地產刺激作用明顯，不過V相比其他建材類產品在需求傳導方面相對滯后，節(jié)后需要關注情緒的回暖能否形成一定的正反饋才是對本輪價格觸底反彈的持續(xù)性的考驗。

策略建議：節(jié)后預計價格偏強震蕩，關注現(xiàn)貨價格和基差走強情況和出口接單表現(xiàn)，如果利多信號不足，V很有可能無法延續(xù)強勢表現(xiàn)。

甲醇。宏觀情緒持續(xù)提振，政策刺激加碼的背景下甲醇期價站上2500元/噸的整數(shù)關口。但港口壓力后延后庫存維持偏高狀態(tài)，沿海和內地套利空間打開使得偏弱的內地價格對01合約仍有壓制。

不過從長周期來看，甲醇01合約的基本面也不悲觀：一方面，在生產利潤下滑、秋檢規(guī)模預期增加和海外甲醇裝置開工走弱的背景下，供給和進口端的壓力將逐步減弱；另一方面，MTO需求保持較高的景氣度，傳統(tǒng)需求穩(wěn)步回升，“銀十”和“節(jié)后補貨”的旺季預期仍有加持，后期精細化工品需求和冬季燃料需求則可帶來邊際增長效應。短期01合約在情緒溢價支撐下維持偏強震蕩運行，有多單者可部分逢高止盈、落袋為安。中長期，01合約依舊可以尋找低買機會但上方空間相對有限，主要受到宏觀氛圍和MTO利潤的影響。

聚烯烴。節(jié)前宏觀政策轉向疊加節(jié)中原油價格推漲，兩者帶來價格驅動向上。基本面來看，供應因檢修下滑，需求因信心走強而有支撐，短期價格偏強看待。L-P價差有所擴張，一方面是甲醇拖累了PP，另一方面則是PP近期供應回歸幅度大于PE，但中長期基于新增產能做縮L-P價差的邏輯不變。

有色金屬：國內政策持續(xù)發(fā)力，有色偏強運行為主

貴金屬。美國9月份非農業(yè)部門就業(yè)人數(shù)新增 25.4 萬人，為六個月來最大增幅，遠超預期的14 萬人。7月數(shù)據從8.9 萬人上修至14.4萬人，8月從14.2萬人修正至 15.9萬人，扭轉了前幾個月不斷下修引發(fā)的數(shù)據質量的擔憂。9月失業(yè)率意外從 4.2%跌至4.1%，平均時薪環(huán)比上升 0.4%，同比上升 4%，均高于市場預期。

報告發(fā)布后，市場預計美聯(lián)儲 11月降息25個基點的可能性升至 99.1%，報告前降息 25 和 50 個基點的概率為“七三開”。市場認為這是一份非常強勁的就業(yè)報告，美國通脹粘性仍舊存在，緩解前期對于美國衰退的擔憂，打壓了對美聯(lián)儲大幅降息的預期。外盤貴金屬對此表現(xiàn)為急速下挫后逐漸收窄跌幅。

最新的非農數(shù)據公布，是向著美聯(lián)儲希望的方向發(fā)展的，勞動力市場偏強，軟著陸可能性增強，但是也增加了再通脹的風險。美國開啟降息周期，疊加中東地緣政治局勢不穩(wěn)定沖突頻發(fā)，預計貴金屬整體呈現(xiàn)高位盤整的狀態(tài)，下方支撐較強。

銅。宏觀面，國內集中發(fā)布多項利好，市場預期得到階段性改善。盡管美國就業(yè)數(shù)據轉好使得海外經濟前景有所上修，也同樣抑制了11月的降息預期，金融條件放松的節(jié)奏預期有所放緩，但總體宏觀層面的影響偏樂觀的角度去看待，宏觀對整體有色的板塊仍有向上的驅動，后續(xù)關注國內財政端的政策施放。

基本面，進口TC總體保持在低位，銅精礦維持偏緊，冶煉廠零單生產利潤為負，受此影響，10月后冶煉廠進入檢修密集期，預計10月國內冶煉廠產量將重回100萬噸以下，11月、12月產量可能會進一步下降，需求端環(huán)比開工仍在持續(xù)改善，但高銅價若持續(xù)下去將影響下游訂單的情況，關注節(jié)后庫存變化，總體基本面的支撐較強。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，河北地區(qū)氧化鋁廠檢修完成后復產帶動周度開工回升，四川電解鋁廠的復產使得氧化鋁總體仍維持偏緊的狀態(tài)，價格易漲難跌。鋁土礦方面，短期進口礦流入量雨季保持在偏低水平，但幾內亞雨季進入尾聲，節(jié)后鋁土礦供應有望逐步改善。

電解鋁方面，9月國內電解鋁供應維穩(wěn)，10月后需要關注枯水季減產規(guī)模，同時鋁水比例預計將上調，需求端電網以及新能源需求改善將支撐鋁下游總體開工保持高位，疊加年底可能存在搶出口的驅動，基本面帶來的價格支撐預計將逐步走強。

總體上基本面帶來的價格支撐預計將逐步走強，宏觀情緒向好，預計鋁價仍有上行空間。

鋅。政治局會議釋放多項利好信號，帶動鋅價快速上行。基本面鋅礦短缺的問題依然存在，鋅錠產量預計保持在偏低水平，下方基本面支撐保持較強。

鎳。假期外盤漲幅明顯，國內開盤后預計補漲。當前階段宏觀驅動為主，估值修復后，基本面支撐力度隨著價格上漲將逐步走弱。

碳酸鋰。庫存方面，總體庫存環(huán)比減少1.65%，冶煉廠去庫5035噸，下游及電池廠和貿易商端小幅類庫，庫存目前處于持續(xù)去庫狀態(tài)。國家出臺宏觀政策，中國人民銀行近期將宣布降準0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元，利好大宗商品。

但碳酸鋰盤面沖高回落，目前判斷對于碳酸鋰為情緒面影響，政策抬高盤面底部支撐，在基本面維持較弱的情況下上方空間不宜看的過高。海外鋰精礦受國內碳酸鋰價格影響，報價有所抬升，供應端挺價情緒增強。當前處于下游材料廠國慶節(jié)前備庫周期，詢價及采買需求都較為樂觀。9月磷酸鐵鋰市場基本符合之前預期，一二梯隊正極材料企業(yè)開工情況均較好。三元材料表現(xiàn)較弱，由于氫氧化鋰價格并未跟隨碳酸鋰價格反彈，高鎳材料價格依然保持下跌趨勢。

底部支撐受宏觀情緒面影響上移，下沿收窄整體仍維持區(qū)間震蕩行情。

農產品:油強粕弱

油脂。國慶期間，國際農產品市場中油脂版塊表現(xiàn)較強，尤其是馬棕油走勢強勁，累計漲幅達7.67%。一方面受國際原油大漲帶動，因棕櫚油是生物柴油主要原料；另一方面高頻數(shù)據顯示9月馬棕油將環(huán)比下降7.5%，或較往年提前進入減產周期。預計節(jié)后國內棕櫚油以及其他油脂品種短期內均有望延續(xù)漲勢。

豆粕/菜粕。國慶長假期間，美豆跌至兩周低點。根據USDA每周報告顯示，收割進度與出口檢驗量均超預期，美豆指引偏弱。根據氣象部門報告，巴西大豆主產區(qū)降雨量預計增加，且覆蓋面擴大，高溫干旱對播種工作的影響將進一步緩解，國際大豆寬松供需格局持續(xù)。國內方面，大豆去庫進度緩慢，粕類期價依舊承壓，預計節(jié)后粕類將震蕩下跌。

白糖。國慶期間，外盤震蕩偏強。周一ICE原糖期貨下跌，因天氣預報巴西將迎來有力降雨施壓糖價。9月巴西糖出口創(chuàng)紀錄高位，達到395.38萬噸。北半球產區(qū)陸續(xù)開榨且整體仍存增產預期，整體上全球過剩的格局可能并未逆轉。國內北方糖廠已經開榨，且從7月起進口糖到港大幅放量，一定程度上限制了鄭糖反彈的幅度，需關注新糖上市速度及產區(qū)天氣擾動影響。

棉花。宏觀情緒偏暖，疊加新疆棉花收購價格超市場此前預期，鄭棉上漲趨勢仍未發(fā)生變化。市場情緒高漲，鄭棉減倉上漲，持續(xù)創(chuàng)階段新高。低估值、需求端邊際改善疊加宏觀政策刺激，鄭棉從底部累計漲幅超1000點，估值一定程度得到修復。同時，節(jié)前避險需求，資金離場，盤面可能再次進入調整的狀態(tài)。策略上，節(jié)前建議空倉觀望，關注宏觀情緒變化。

生豬。生豬價格整體出現(xiàn)較大幅度下跌，市場出欄壓力仍然比較明顯。屠宰量小幅調整，下游采購較順暢，但情緒影響下，北方部分區(qū)域因價格轉強。二育面對下行豬價再次補欄意愿不高，市場累庫積壓釋放不徹底+供給連續(xù)增量預期下，價格在四季度不見得有特別高的預期。

雞蛋。國慶后雞蛋價格雖然有所回落，但是下跌的空間有限，且目前主產區(qū)蛋價仍在4.3元/斤對近月合約價格形成有效支撐，此外最近蔬菜價格持續(xù)處于高位，國慶后菜價仍未見明顯回落，因此預計對雞蛋價格也將形成一定的支撐，當前蛋價下，產區(qū)蛋雞養(yǎng)殖盈利情況較好。雞蛋供應壓力逐步增加，新開產水平或持續(xù)處于偏高水平，老雞養(yǎng)殖有利潤，延淘仍存，淘汰量有限，隨著天氣下降，蛋雞產蛋率和蛋重逐步恢復，雞蛋供應呈增長態(tài)勢。后市現(xiàn)貨仍存大幅下跌的可能。

玉米。美國玉米主產州未來6-10日72.22%地區(qū)有較高的把握認為氣溫將高于正常水平，94%地區(qū)有較高的把握認為降水量將低于正常水平。美玉米底部反彈，目前天氣仍存不確定性，美玉米仍有反彈空間。華北玉米假期反彈較多，東北玉米持續(xù)回落。華北玉米與東北玉米價差走擴，目前在200元/噸以上。受宏觀影響，玉米期貨相對偏強，但東北現(xiàn)貨供應壓力較大，現(xiàn)貨仍有下跌空間。預計節(jié)后玉米會回落。

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