“現金管理類信托是我們的‘口袋’產品（便于客戶日常申贖的產品），多用于引流獲客，因其流動性和收益率較高，很受客戶歡迎。”華北地區某信托公司人士說。
近日，“12.52億元存款不翼而飛”的羅生門事件因長安銀行一則聲明漸顯明朗，也讓現金管理類產品站到“聚光燈”下。現金管理類信托已逐漸成為信托公司向標品轉型的突破口，全行業數十家信托公司推出了現金管理類產品，且部分公司已形成較大業務規模。
當下，相較同類的現金理財、貨幣基金收益率，不少現金管理類信托年化收益率普遍高出100個基點，多保持在2%-3%區間。信托公司的現金管理類產品因何取得較高收益率？這類產品發展面臨哪些隱憂？
● 記者 吳楊
趁機做大
過去信托以非標投資的高收益率見長，新監管框架下，信托公司非標轉標持續推進，近幾年標品信托進入快速成長期。其中，現金管理類信托以較高流動性和收益率受到投資者青睞，也成為信托公司轉型突破口。
除現金管理類信托產品外，目前市場上同類產品還有貨幣基金、現金理財等。記者了解到，信托公司的現金管理類產品尚無統一的監管定義，實操中一般是指期限較短，底層資產主要投向貨幣市場工具、標準化債權資產的信托產品，是信托公司主動管理的標品類業務。
“嚴格地講，若是日開型信托產品就是現金管理類產品，否則是泛現金管理類產品。其實，泛現金管理類產品并非真正意義上與貨幣基金、現金理財是同類。但在實踐中，由于其并未有明確定義，多數時候沒有進行嚴格區分。”上述華北地區信托公司人士表示。
整體來看，早期具有代表性的現金管理類信托產品是上海信托的“現金豐利”系列，其成立于2006年，主要投資銀行同業資產以及短期固定利率債券和貨幣類等安全性及流動性相對較高的資產。此外，華寶信托的“現金增利”系列于2012年推出，北京信托的“現金聚利1期集合資金信托計劃”于2013年成立，中信信托的“信惠現金管理型金融投資集合資金信托計劃1201期-A類”被置于官網“熱銷產品”欄處……
“與其他信托產品相比，現金管理類信托流動性強；相較現金理財、貨幣基金，其收益率又較高。同時，若客戶的信托產品到期資金暫未尋到適宜產品續投，該類產品能夠滿足投資空檔期的理財需求，不少信托公司將其作為熱銷產品進行推介。”華東地區某信托公司財富中心銷售人員向記者表示，該公司正在熱銷3款現金管理類信托產品。
此外，伴隨信托業傳統融資業務、通道業務持續壓降，以金融市場各類標準化資產為投向的證券投資信托已成為信托公司重要的轉型業務板塊。因流動性較好、靈活性強，現金管理類信托多為業務轉型突破口。“現金管理類信托更多是一種‘口袋’產品，用于引流，能夠滿足客戶接下來可能的長期投資需求。從效果來看，是我們很好的業務抓手，也是目前階段公司做得不錯的產品。”華中地區某信托公司副總經理說。
巨豐投顧高級投資顧問于曉明表示，現金管理類信托的快速發展受益于多重因素，包括監管政策調整促使公司尋求新的業務增長點、非標轉標需求大等，具有較高收益率、風險等級偏低的現金管理類信托滿足了市場對短期、靈活理財產品的需求。
不僅力推現金管理類信托產品，資管新規實施以來，信托公司持續推進非標轉標，大力發展標品信托。中國信托業協會披露數據顯示，截至2023年末，投向證券市場（含股票、基金、債券）的資金信托規模合計6.6萬億元，與2022年四季度末相比，規模增長2.25萬億元，同比增速達51.52%，占比提升近10個百分點。
高收益秘密
記者調研發現，對比同類產品，目前大多數現金管理類信托除設有一定起購金額外，在收益上具備明顯優勢，這成為不少投資者選擇此類產品的主要原因。
當前，以貨幣市場工具等資產打底的現金管理類產品收益率有所下探。普益標準數據顯示，7月份現金管理類理財產品年化收益率為1.80%，較去年12月末平均年化收益率2.30%的水平下降50個基點。截至8月21日記者發稿，余額寶七日年化收益率為1.53%。而多位信托公司人士表示，目前現金管理類信托年化收益率普遍在2%以上，部分能到3.5%左右。
“就現在的市場行情來看，收益率在3%以上的現金管理類信托并不多，它們基本上是靠以前拿的資產來調劑收益。畢竟，近期同類的銀行理財、公募基金收益率均在走低。”西部地區某信托公司人士坦言。
從底層資產來看，現金管理類信托主要投向高流動性、低風險的票息類資產，收益優勢從何來？多位信托公司人士透露，貨幣基金和現金理財在資金投向、期限結構上均受到嚴格的監管限制，而現金管理類信托當前在投資范圍、投資集中度、估值核算等方面的限制較少。
華中地區某信托公司人士認為，相較同類的銀行理財、公募基金，現金管理類信托目前在某些指標上存在一定的自由度，限制相對較小。“受《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》影響，目前現金理財的投向、久期、收益表現和流動性特征均已向貨幣基金靠攏。但現金管理類信托缺乏明確參照物，我們更多是按照資管新規和理財新規等來設計產品、進行投資。”
不過，在此過程中，有可能產生異化。上述信托公司人士說：“盡管有的產品宣稱是現金管理類信托，但其資產投向并不符合現金管理類產品的已有規定，底層配置了缺乏流動性或評級較差的長債，甚至私募債，通過杠桿提升收益水平，然后借助公司一定比例的自有資金來保證流動性。例如100億元的產品，其中有20億元自有資金，如果遇到客戶大規模贖回，自有資金也能滿足需求。這樣一來，既做高了收益率，又看似保證了流動性。”同時，記者發現，部分現金管理類信托杠桿水平普遍比現金理財、貨幣基金高。并且有現金管理類信托設置收益平滑機制，削峰填谷。
以現金理財為例，理財新規明確規定，現金管理類產品不得投資可轉換債券、可交換債券，以及信用等級在AA+以下的債券、資產支持證券等金融工具。每只現金管理類產品的杠桿水平不得超過120%，發生巨額贖回、連續3個交易日累計贖回20%以上或者連續5個交易日累計贖回30%以上的情形除外。
此外，上海金融與發展實驗室主任曾剛向記者表示，現金管理類信托產品收益率較高的原因有多個方面，包括信托產品管理費率通常低于公募基金、銀行理財，部分大型信托公司可以通過規模效應獲得更好的投資機會。于曉明表示，這也得益于現金管理類信托在投資策略和產品設計上的靈活性，在資產配置上的自由度較高，為提升年化收益率提供了空間。
行業標準亟待統一
“目前，不同公司對現金管理類信托的設計和運作要求不一致。在信托業保持嚴監管態勢的背景下，需要注意產品負債端受市場波動或情緒因素而出現的流動性風險。”談及現金管理類信托大力發展背后的隱憂，曾剛如是說。
只不過上述潛在風險造成的影響，會因從事現金管理類業務的公司情況而異。華東地區某信托公司人士說：“若監管政策收緊，給各家信托公司帶來的流動性壓力有所不同，該業務占比越大，影響程度會越大；對整個市場的影響相對有限，現金理財、貨幣基金體系已較為成熟，更多影響現金管理類信托，但其占全市場比例較小。”
整體來看，信托公司在標準化業務上起步較晚，期間為尋求新業務增長點、滿足公司對標品業務的發行需求，現金管理類信托成為抓手。“絕大多數信托公司標品業務都屬于后發，到現在能發展起來，發展得還可以，已經很難得了。”華中地區某信托公司人士說。
值得一提的是，今年以來，現金管理類信托的管理壓力有所加大。“這類產品期限本就較短，再加上市場行情變化，對凈值波動、回撤控制的管理難度較大，尤其是規模做大之后。我們最近很頭疼。”某信托公司固收業務負責人說。
多位信托公司相關人士認為，資管新規實施以來，監管始終強調底層資產透明化和資負兩端的久期匹配，在信托業務轉型、加快風險處置的道路上，相關部門可能會逐步明確和細化現金管理類信托的監管標準。
“建議信托公司未雨綢繆，對標同類現金管理類產品監管要求，在產品的投資范圍、流動性管理等方面制定整改規劃。”華中地區某信托公司人士表示，在T+0或T+1贖回模式下，現金管理類信托發展需注意潛在的流動性風險，機構在產品運營過程中更需加強對期限錯配和信用風險的嚴格管控。
曾剛表示，監管機構應盡快出臺針對現金管理類信托的具體監管規則，統一行業標準，規范產品設計和運作。信托公司應根據自身優勢，開發特色產品，可考慮針對特定客戶群或特定資產類別設計產品。
此外，某信托公司投研部人員認為，信托公司亟待厘清部門分工協作機制，明確前中后臺職責。
責任編輯：李桐
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
