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　　來源：北京商報

　　與其他賽道上市公司相比，白酒上市公司從不吝嗇年終分紅。7月2日，北京商報記者梳理A股20家白酒上市公司2023年分紅方案發現，20家白酒上市公司中，16家白酒上市公司進行分紅，累計分紅金額將達1091.16億元（包含貴州茅臺特別分紅240.01億元）。盡管白酒板塊在分紅方面上演“豪氣”戲碼，但總市值卻不斷下降。據統計，A股20只白酒股2024年上半年最后一個交易日市值累計為32840.11億元，相較今年首個交易日37521億元，蒸發約4680.89億元。如今，當分紅的火熱與股價的遇冷相碰撞時，一冷一熱中，白酒板塊的下半場將如何布局？

　　1091.16億上演“鈔能力”

　　北京商報記者統計發現，A股20家白酒上市公司2023年累計分紅金額將達1091.16億元（包含貴州茅臺特別分紅240.01億元）。其中，16家白酒上市公司進行分紅，另有巖石股份（維權）、金種子酒、皇臺酒業、順鑫農業4家白酒上市公司不進行分紅。

　　在分紅的16家白酒上市公司中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖5家頭部企業分別派發現金紅利627.87億元（含稅）（包含特別分紅）、181.27億元（含稅）、70.2億元（含稅）、53.31億元（含稅）、79.49億元（含稅），共計1012.14億元。

　　2023年A股白酒上市公司共計派發現金紅利相較于2022年白酒上市公司共計派發現金紅利977.48億元（包含貴州茅臺特別分紅）而言，提升10.42%。其中，在選擇分紅的16家白酒上市公司中，共計13家提升了分紅力度，其中五糧液提升最大為34.47億元；3家降低了分紅力度，其中酒鬼酒下降最多為0.97億元。

　　從頭部企業占比來看，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒以及瀘州老窖總計派發現金紅利占20家白酒上市公司總分紅的92.76%，對比2022年該比例為92.74%，提升0.02個百分點。

　　對此，香頌資本董事沈萌向北京商報記者表示，白酒行業特別是排名靠前的酒企，資本支出需求較低，因此具備較高比例分紅能力，相比其他行業分紅也相對慷慨。白酒行業目前并不是靠產能、研發或創新競爭，而是品牌積累、特別是頭部品牌的歷史積累，所以目前企業在獲得大量凈現金流入后并沒有太多壓力，或者說繼續投入對白酒企業的業績影響幅度有限。

　　隱藏在分紅力度不斷加大背后的，是白酒上市公司業績的不斷提升。北京商報記者統計發現，2024年一季度A股20家白酒上市公司營業收入累計為1501.56億元，相較于2023年一季度的1309.45億元，增長192.11億元，同比提升14.67%。

　　酒類資深專家蔡學飛指出，白酒上市公司的業績紅火背后，更多是白酒市場高度集中化的變化，第二梯隊酒企收入繼續擴大，200億到300億元的收入規模，已經是一些中小區域酒企的數倍之多，這也反映了白酒頭部企業的市場占比在進一步提升。

　　市值蒸發4680.89億

　　當白酒上市公司在業績催化下挑高現金分紅天花板時，反觀資本市場表現，市值卻在半年時間內蒸發4680.89億元。

　　北京商報記者整理發現，今年首個交易日（1月2日）A股20家白酒上市公司市值共計3.75萬億元，截至2024年上半年最后一個交易日（6月28日），A股20家上市白酒企業總計市值為3.28萬億元。經粗略計算，上半年A股20家白酒上市公司市值蒸發約4680.89億元。

　　據統計，上半年市值下降幅度最大的企業為巖石股份，從年初首個交易日的60.14億元市值，下降至6月最后一個交易日的21.97億元，降幅達173.74%。對于市值大幅度蒸發，北京商報記者致電巖石股份董秘辦，但截至發稿未獲得回復。

　　細分來看，降幅在10%以內的酒企共計4家，分別為五糧液、山西汾酒、古井貢酒以及今世緣；降幅在10%—20%的酒企共計3家，分別為貴州茅臺、迎駕貢酒以及口子窖酒；降幅在20%—50%的酒企共計7家，分別為洋河股份、瀘州老窖、順鑫農業、金徽酒、老白干酒、天佑德酒以及伊力特；降幅在50%—100%的酒企共計4家，分別為水井坊、酒鬼酒、舍得酒業以及金種子酒；此外降幅超過100%的酒企共計2家，分別為巖石股份與皇臺酒業。

　　對比去年來看，截至2023年上半年最后一個交易日（6月30日），A股20家上市白酒企業市值累計為3.97萬億元，相較于今年上半年最后一個交易日（6月28日）的3.28萬億元，同比減少21.01%。

　　從個股市值漲幅來看，A股20家上市白酒企業中，山西汾酒2024年上半年最后一個交易日市值同比2023年最后一個交易日市值提升12.24%。而其他19家白酒上市公司該數據降幅在10.96%—278.93%。

　　對此，白酒從業者指出，上半年白酒消費淡季占主導地位，因此在終端市場需求量不足的狀態下，白酒上市公司在資本市場表現也會略顯“低迷”。但隨著白酒旺季的到來，終端市場以及資本市場表現將有所回升。

　　如何掙脫庫存壓力

　　如今，隨著下半場哨聲吹響，等待白酒板塊的不僅是資本市場表現回暖，更有因旺季而來臨的市場動銷逐步加速。

　　近日，北京商報記者走訪了北京部分終端市場發現，目前市場庫存壓力較大，其中部分產品壓貨情況嚴重。北京某白酒酒企總經理向北京商報記者表示：“目前大多數名酒產品價格倒掛，經銷商資金鏈緊張，大多數都不掙錢，甚至賠錢。”

　　中國酒業協會市場專業委員會編寫的《2024中國白酒市場中期研究報告》（以下簡稱《報告》）顯示，今年上半年，超過60%的經銷商、終端零售商表示庫存增加，40%表示實際銷售價格的倒掛程度有所增加，酒企的調價行為并未完全抵消庫存壓力。此外，2024年上半年，80%受調研白酒企業表示市場有所遇冷。

　　對此，凌通盛泰投資管理董事長、否極泰基金經理董寶珍認為，白酒行業的去庫存工作可能還需要持續一段時間。就以往的市場經驗來看，企業大面積去庫存必然伴隨著以價換量的大幅傾銷，從而導致市場酒價的暴跌。就目前來看，酒企為維持業績增長以及市場份額，大多使用的是長期去化的戰略，對終端價格采取嚴格管控手段，并非常規的傾銷去化，行業調整期也由此拉長。

　　當終端壓力倍增時，盡管酒企方面一直在通過促銷、強渠道等方式消化庫存，但產能過剩、供需不平衡的問題依然明顯。

　　北京商報記者梳理A股20家白酒上市公司財報發現，截至2023年末，20家白酒上市公司存貨共1490.95億元，同比增加162.62億元，19家存貨集體增長。值得注意的是，2023年末百億俱樂部中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農業、今世緣存貨總額分別為464.35億元、173.88億元、189.54億元、115.73億元、116.22億元、75.2億元、21.94億元以及49.96億元，共計1206.82億元，占白酒上市公司存貨總額的80.94%。

　　針對目前存貨壓力倍增的情況，中國酒業協會在《報告》中指出，通過順價工程的實施，酒企可以逐步解決價格倒掛問題，穩定市場價格體系。

　　酒類營銷專家肖竹青同時向北京商報記者表示：“白酒購買力恢復要經歷一段過程。在此期間，酒企需要開源節流，在降低各種運營成本、減少無效投入、改變粗放式市場操作模式的同時，充分開發企業資源，追求更多盈利項目，從而分攤運營費用。”

　　北京商報記者 劉一博 馮若男/文并攝

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責任編輯：何松琳